Актуальные проблемы развития финансового рынка российский и международный аспекты. Часть 2

Страницы: 1 2

2.3 ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И ПРОБЛЕМЫ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Российский финансовый рынок является перспективным рынком, отличающийся высокими темпами роста.^[1]Существующие условия делают его одним из самых рискованных в мире. На данном этапе многие части рынка продолжают свое формирование. Причиной этому относительная молодость российского финансового рынка. Сейчас основными положениями развития финансового рынка в России является рост долгосрочных инвестиций, переход к массовой модели инвестирования, рост конкурентоспособности российских финансовых рынков в сравнении с зарубежными.

Данные положения направлены на решение ключевых проблем российского финансового рынка: существенная часть участников придерживается спекулятивного поведения, а также отсутствует культура инвестирования. Это проявляется в высокой волатильности финансовых активов, нестабильности рынка.

Относительно государственного регулирования можно заметить. что продолжается формирование государственных институтов, законов, призванных обеспечить стабильное развитие финансовых рынков, а также защитить их участников. На данный момент преобладает «интервенционистский» подход в регулировании финансовых рынков, что предполагает относительно жесткое регулирование всех сегментов рынка. В большей степени это связанно именно с незрелостью российского финансового рынка.

Особое значение в рассмотрении финансовой системы играет обзор сложившейся модели рынка. Большая доля финансов в России принадлежит коммерческим банкам и ЦБ РФ (табл. 2.).

Таблица 2. Структура активов финансовых институтов за 2017 год

 

Банковский сектор России можно охарактеризовать как сектор с высокой концентрацией капитала, большой степенью влияния государства и низким уровнем конкуренции.^[3]За последние 12 лет существенно сократилось количество банковских кредитных организаций. В результате политики, проводимой ЦБ РФ, были отозваны сотни лицензий за последние 5 лет. В результате концентрация капитала только усилилась.

Отличительной особенностью российского рынка высокая активность депозитных операций со стороны домашних хозяйств. На повлияли высоки процентные ставки по вкладам, а также потребность населения в активах, обладающих низким уровнем риска. В целом в России отсутствует культура массового инвестирования как в развитых страна. Причин у этого явления может быть много: от высоких темпов инфляции до низкой предельной нормы сбережения у домашних хозяйств.

В современных условиях акционерные общества являются одним из наиболее важных институтов рыночной экономики. Данный институт позволяет финансировать деятельность организации с помощью выпуска акций – эмиссии.

Отличительной особенностью рынка акций является высокая концентрация капитала среди небольшого круга наиболее ликвидных компаний (голубых фишек). достаточной ликвидностью обладают только акции крупных компаний с государственным участием. На рынке акций, как и на всем финансовом рынке существуют те же проблемы: отсутствие массового спроса со стороны домашних хозяйств.

Лидирующие позиции на российском РЦБ принадлежат банковскому сектору (Сбербанк, ВТБ) и нефтегазовому (Газпром, Роснефть). Российский рынок имеет высокую зависимость от международного рынка. Причиной этому преобладающее спекулятивное поведение участников рынка, зависимость курса рубля от цен на сырьевые товары (нефть, газ), а также низкая диверсификация финансовых активов.^[4]

Пока что рынок акций в России остается высокорискованным и отталкивает крупных международных инвесторов. Тем не менее, наметился рост внутренних инвестиций, в том числе и со стороны населения. На этом сказывается рост общих доходов, повышение доверия к финансовой системе, повышение интереса к инструментам отличным от банковских депозитов.

Финансовый рынок в России относительно молодой. Многие институты еще не успели полностью сформироваться, происходит периодическое изменение среды, в частности, законодательства. ЦБ РФ продолжает искать баланс между регулированием и стимулированием. До настоящего времени плохо использован опыт развитых стран по развитию финансовых рынков. ^[5]

Усиление регулирования не учитывает факт того, что развивающийся финансовый рынок не может справляться также с нагрузкой как развитые рынки. На рынке ценных бумаг наблюдается существенное отставание рынка коммерческих ценных бумаг от государственных.

Инвестирование в финансовые активы еще не стало нормой для домашних хозяйств. Сказывается на этом относительно небольшая предельная склонность к сбережению, недоверие финансовым рынкам, опасения по поводу роста инфляции.  Это закономерный этап развития большинства финансовых рынков.

На данный момент российский РЦБ является одним из самых рискованных в мире. Существенное влияние на рынок нерезидентов, при том что большая часть активов резидентов перемещена за рубеж. Это обуславливает крайне высокие риски. Сейчас финансовый рынок России старается перейти от спекулятивной модели, сделать условия менее рискованными и сделать рынок более стабильным.

Финансовый рынок России в настоящее время развивается высокими темпами. Финансовый рынок представляет собой сплав национальных и международных рынков. Несмотря на относительно «юный» возраст, российский рынок успел пережить множество взлетов и падений. В настоящее время специалисты высоко оценивают перспективы развития финансового рынка России.

Отмечая в целом позитивное развитие современной российской экономики и финансового рынка, следует отметить, что в работах российских исследователей справедливо указывается на такие риски интеграции российского финансового рынка в мировую финансовую систему, как преобладание краткосрочной инвестиционной ориентации в деятельности финансового сектора. Это обстоятельство объясняется следующими причинами^[6]:

—        отсутствием государственной программы выхода финансового сектора из затяжного экономического кризиса, включая текущий долговой европейский кризис, а также частой сменой приоритетов в денежно — кредитной политике государства;

—        отсутствием практического опыта формирования инвестиционной политики в финансовой сфере с учетом зарубежного инструментария и передовых подходов инвестиционного менеджмента.

С целью преодоления этих негативных тенденций, не способствующих процессу создания в России современной рыночной экономики, следует активнее совершенствовать теоретические аспекты оценки инвестиционного процесса, оказывающего стимулирующее воздействие на финансовый рынок. Такая опережающая целевая установка должна осуществляться, исходя из научно выверенной экстраполяции экономической ситуации и объективного понимания финансового положения инвесторов, с использованием научных данных, практического опыта и управленческих навыков.^[7]

Одной из причин неравномерно развития экономики нашей страны многие эксперты считают несовершенство российского законодательства, которое не может гарантировать безопасности инвестиций в различные отрасли экономики. Многие западные инвесторы отказываются от существенных вложений в экономику нашей страны из-за неуверенности в возможности возврата инвестиций, а также из-за обилия различных бюрократических преград и высокого уровня коррупции.

М. В. Васильева, А. Р. Урбанович выделяют следующие проблемы развития финансовых рынков в России в трех сферах, рисунок 2. ^[8]

Рисунок 2. Проблемы развития финансовых рынков в России

С. С. Сулакшина выделяет следующие проблемы развития финансового рынка России^[9]:

—        финансовый рынок во многом зависит от иностранных инвесторов и совершенных ими финансовых операций;

—        неэффективная система государственной регулировки финансовых рынков, негативно сказывается на развитии рынка;

—        с каждым годом растет конкуренция иностранных банков с отечественными банками, вследствие чего тормозиться развития финансового рынка;

—        проводиться неэффективная валютная политика, бесконечно наращиваются валютные резервы;

—        сравнительно небольшой объем, и непропорциональность наблюдается в развитии валютного рынка;

—        во многом отечественные банковские организации отстают от иностранных банков;

—        зарубежные компании имеют возможность не выполнять своих обязательств перед российскими компаниями, в связи с устаревшей законодательной базой.

Состояние финансового рынка России в 2017 г. создает ощущение временного равновесия на фоне всех перечисленных выше проблем. Однако оперативных мер, принимаемых правительством и Центробанком и направленных на устранение последствий кризиса, недостаточно. Требуется принятие стратегических решений для ликвидации недостатков регулирования финансовой сферы.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ

3.1. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Современная глобальная финансовая система относительно молода и окончательно сформировалась только к середине 70-х годов прошлого века. Поэтому многие прогнозы ее развития были и будут очень неточны, так как ранее человечество не создавало ничего подобного и достаточно сложно, особенно на бытовом уровне прогнозировать развитие этой системы. Перспективы развития финансового рынка тревожат все большее количество людей даже напрямую не связанных с ним, так как в условиях современной глобализации фактически все жители планеты являются его участниками вне зависимости от желания либо даже понимания этого факта.

Современный этап развития мировых финансовых рынков проходит в сложных условиях финансовой глобализации и последствий финансового кризиса,  которые в той или иной степени оказывают влияние на глобальное развитие. В настоящее время наблюдается тенденция увеличения финансовой глубины рынков, особенно за счет стран с формирующейся экономикой – Китая и Индии.

Еше одной особенностью развития современных финансовых рынков является абсолютный рост мировых финансовых активов всех классов, по нашей оценке, достигших величины почти 300 трлн. долларов в 2018 году, что существенно превышает докризисный уровень, и происходит на фоне падения темпов роста глобализации.^[10]

Мировые финансовые активы глобальных рынков капитала или стоимость рыночной капитализации всех классов активов, включая  корпоративные ценные бумаги, государственные облигации и займы, за последние 40 лет увеличились почти в 17 раз, сохранив высокие темпы роста. Так, увеличиваясь каждый год примерно на 1 трлн. долларов, они достигли, как уже было сказано,  почти 300 трлн. долларов в 2018 году по сравнению с 12 трлн. долларов в 1980 году и имеют потенциал к дальнейшему росту. Финансовая глубина, которая измеряет эти активы по отношению к ВВП, выросла со 120 до 355% совокупного ВВП за этот же период.

Финансовые активы развивающихся финансовых рынков еще в предкризисный период составили 23,7 трлн. долл., из них наибольший объем приходился на Китай. В настоящее время, китайский финансовый рынок обогнал по своей величине финансовые рынки Великобритании, Германии и Франции и стал третьим по величине в мире, уступив только США и Японии.^[11]

С учетом возможного изменения паритета покупательной способности подъем развивающихся рынков может стать еще более впечатляющим: рост совокупного ВВП стран с формирующимся рынком может обогнать развитые страны по аналогичному показателю уже в 2020 году. По оценке, развивающиеся рынки в настоящий момент привлекают почти 50% глобального притока прямых иностранных инвестиций. В 2009 году китайские прямые инвестиции только в Африке (Конго, Нигерия) превышали 500 млн. долларов. По оценке, к 2020 году страны с разивающейся экономикой будут обеспечивать почти 50% темпов роста глобального ВВП, поэтому обеспечение прочной базы в этих странах будет иметь решающее значение для инвесторов во всем мире.^[12]

Интеграция новых лидеров, к числу которых относятся Китай, страны с равивающейся экономикой и мировые финансовые центры, прежде всего Лондон и Гонконг, может стать в прямом смысле самой “разрушительной” силой в глобальной конкурентной среде, а их консолидация будет одной из самых заметных тенденций развития рынков, прежде всего финансовых.

В настоящее временя есть уверенность в том, что в долгосрочной перспективе экономика развивающихся стран не будет нуждаться в значительном финансировании и, пользуясь ограниченными средствами и реализуя инновационные проекты, в которых предусмотрено такое снижение затрат, что оно способно будет нарушить конкуренцию в сложившихся отраслях промышленности, станет реальным фактором консолидации сил.

Так, планируемое сокращение производственных и операционных затрат по всей производственной цепочке, а также рост совокупной покупательной способности глобального среднего класса развивающихся стран, которая, по оценке, достигнет 56 трлн.долларов к 2030 году, обеспечат накопления, за  счет которых в краткосрочной перспективе будет поддерживаться не только рост банковских депозитов, но и в целом роль американского  и китайского финансовых центров в перемещении потоков сбережений и инвестиций, а в долгосрочной перспективе они станут  фундаментальным фактором развития всей мировой экономики и обеспечат рост мобильности мировых рынков капитала.^[13]

Важным фактором, определяющим тенденцию, которая отражает степень интеграции в мировую финансовую систему, является иностранное предоставление займов и кредитов, объем которого в настоящее время характеризуется некоторым снижением, в том числе за счет уменьшения  объема кредитования, прямых иностранных инвестиций и приобретения акций и облигаций.

Как известно, выпуск корпоративных облигаций значительно вырос во всех регионах мира в период после финансового кризиса. Развивающиеся страны также имеют значительные возможности увеличить глубину своих финансовых рынков за счет рынка корпоративных облигаций. В общем виде, капитализация рынка акций эквивалентна примерно 44% ВВП в развивающихся странах по сравнению с 85% в странах с развитой экономикой. Кредиты для домашних хозяйств и долговые обязательства корпораций в совокупности составляют лишь 76% ВВП развивающихся рынков по сравнению со 146% ВВП в странах с развитой экономикой. По оценке, малые и средние предприятия в странах с развивающейся экономикой сталкиваются с потребностью в покрытии долга за счет кредитных средств  в размере 2 трлн. долларов, и 2,5 миллиарда человек во всем мире не имеют доступа к банковским услугам.^[14]

Если развивающиеся страны будут и дальше стремиться к повышению уровня финансовой глубины в течение ближайших двух десятилетий, то, по согласованию со странами с развитой экономикой, их финансовые активы могут вырасти с 43 трлн. долларов на текущий момент до 125 трлн. долларов к 2030 году, по оценке, что, в свою очередь, потребует еще большей открытости финансового рынка развивающихся стран и, главное, мировых финансовых центров.

Объем прямых иностранных инвестиций (в частные компании, а также государственные предприятия и государственные инвестиционные фонды) и трансграничных кредитов (от коммерческих банков и банков развития) также возрос в последние годы и сохранил лучшие темпы роста по сравнению с темпами роста объема иностранного предоставления займов и кредитов (предоставляемых коммерческими банками и банками развития) после кризиса. Однако, по оценке, общий приток прямых иностранных инвестиций сократился на 15%, и на его долю приходилось 40% общего объема  глобальных потоков капитала в 2016 году.

В самом общем виде сокращение притока ПИИ частично отражает продолжающуюся тенденцию, связанную с диверсификацией деятельности транснациональных компаний на новых потребительских рынках, а также с прибыльным вложением средств, которые в виде наличных финансовых ресурсов имеются во многих крупных нефинансовых корпорациях.

Растущая доля ПИИ в глобальных потоках капитала может также оказать стабилизирующее воздействие на финансовые рынки в развивающихся и развитых странах, так как это наиболее консервативный вид движения капитала, который инвесторы и компании осуществляют, как правило, в рамках имеющихся обязательств на фоне многолетней стратегии и сложившихся взаимосвязей в отличие от трансграничного кредитования, которое, как правило, является краткосрочным типом заимствования и доминировало в потоках капитала в докризисные годы.^[15]

Все эти факторы складываются в картину нового распределения сил в индустрии финансовых услуг, появлению разнообразных финансовых институтов, связанных между собою множеством обязательств и связей, что говорит о том, что мир приобретает черты качественно нового единства, которое можно охарактеризовать не только как совокупность регионов, но прежде всего как объединение региональных держав, в результате которого фактор присутствия той или иной страны на мировой арене во многом зависит от коллективного эффекта влияния того или иного объединения региональных держав на мировое развитие в целом.

Можно сказать, что ключевая тема современности — возможная трансформация мировой финансовой системы — вызывает необходимость учитывать эти особенности для анализа важнейших тенденций развития финансовых рынков — институционализации, конкуренции,  конвергенции и функций посредничества — как сложившихся тенденций мирового финансового рынка.

Проблемы унификации мировой платежной системы, состояние которой относится к спектру вопросов развития мировых финансовых рынков, по существу завершает круг вопросов, которые интенсивно исследуются в последние годы в связи с изучением особенностей развития мировых финансов: проблемы «неидеальности» современного мирового финансового рынка,^[16] приоритеты инвестирования в реальные активы, принципы кейнсианской экономики, в соответствии с которыми рынки функционируют безупречно, а вмешательство государства ведет к ухудшению результатов, проблемы будущего глобальных валют, перспективы развития региональных резервных валют, вопросы необходимости реформ международных финансовых  институтов, а также регулирования глобальных, региональных и локальных банков и повышение открытости операций, совершаемых на мировых финансовых центрах, особенно Лондона и Гонконга.

Обновленная система региональной интеграции имеет широкие перспективы для устойчивого развития финансового сектора, например, за счет расширения рынков тех же корпоративных облигаций. По оценке, возможен рост рынка корпоративных облигаций более чем на 1 трлн. долларов в случае, если 60% корпоративного долга крупных компаний в странах с развитой экономикой были бы размещены в виде собственных корпоративных облигаций на рынках развивающихся стран. Это приблизительная оценка масштабов операции, так как потребуются годы, чтобы ее осуществить.

Однако с учетом того, что главными инвесторами в корпоративные облигации с высоким рейтингом в подавляющей степени являются институциональные инвесторы, можно с большой долей уверенности говорить, что эта операция придала бы влиянию институциональных инвесторов наиболее выраженный характер и органично вписалась бы в уже сложившуюся тенденцию развития мирового финансового рынка с активным привлечением институциональных инвесторов на рынках развивающихся стран.^[17]

Кроме того, рост финансового рынка может произойти за счет усилий институциональных инвесторов и некоторых региональных банков, направленных на поиск и реализацию новых возможностей по завоеванию той или иной ниши на развитых  и развивающихся рынках, от которой по тем или иным причинам в ходе кризиса отказались крупнейшие мировые банки, совершив выход из экономики той или иной страны. Например, многие азиатские региональные банки стали главными игроками в финансировании торговых сделок, после того как некоторые европейские банки в ходе кризиса перестали соответствовать критериям, предъявляемым регуляторами рынка, и были вынуждены отказаться от дальнейшего  участия.

В краткосрочной перспективе предстоит дальнейшая подготовка институциональной инфраструктуры рынков капитала для удовлетворения спроса на кредиты, так как рынки капитала являются хорошими источниками долгосрочного финансирования, и, как показал опыт, могут служить альтернативой банковскому кредитованию. Большинство стран имеют базовую инфраструктуру рынка и разработанные нормативные правовые основы работы на рынках капитала, однако рыночный надзор и система регулирования практически во все мире требуют гармонизации с современными требованиями. Например, во время бума с корпоративными облигациями в Европе и США показатели финансовой глубины  рынка рассчитывались в условиях нездорового роста государственного долга или завышенной оценки активов, что в дальнейшем потребовало болезненных корректировок.^[18]

Также на фоне современных тенденций развития финансовых рынков возникает необходимость создания новых механизмов финансирования для отдельных категорий заемщиков, так как в эпоху сокращения возможностей прямого банковского кредитования за счет ограниченных заемных средств финансирование крупных инвестиционных проектов, инфраструктуры и малых и средних предприятий может стать недоступным во многих странах.

Благодаря внедрению новых финансовых инструментов эти проблемы могут быть устранены за счет развития государственно-частного партнерства, небанковских кредитных учреждений, инновационных фондов, инвестиционных банков, программ кредитования малого и среднего бизнеса, которые в определенной степени обеспечат доступ заемщиков и целых секторов к капиталу.

Продолжая по теме трансформации мирового финансового рынка нельзя не отметить одну из его наиболее развивающихся тенденций — концентрацию сегментов международного финансового рынка — которая происходит благодаря заключению соглашений слияния и поглощения финансовых организаций, в том числе корпораций-заемщиков. Вследствие этого наблюдается концентрация значительных финансовых ресурсов у ограниченного круга глобальных участников мирового финансового рынка, которые способны вести активные операции на всех его сегментах. По оценке, в период до 2020 года ожидается существенный рост концентрации финансовых рынков развивающихся стран, в основном, за счет слияний и поглощений с теми европейскими филиалами банков и компаний, которые ранее работали в этих странах и на которые оказал воздействие финансовый долговой кризис 2010 года в зоне евро.^[19]

Что касается развития региональной интеграции и ее влияния на рост финансовых рынков, то ее перспективы прежде всего зависят от консолидация интересов экономики и политики объединенной Европы, разграничения интересов в Азии за счет создания Транстихоокеанского партнерства,  установления китайской экономической  модели сотрудничества в странах Юго-Восточной Азии, консолидации интересов лидеров стран с развивающейся экономикой и неконвертируемой валютой БРИКС.

В то же время регионализация новых финансовых центров, институционализация усилий ряда стран по более рациональному использованию национальных сбережений может привести к ограничению возможностей использования дорогих финансовых инструментов как объекта вложений избыточных или резервных сбережений взамен использования перспективных финансовых продуктов, включая валютные ресурсы и финансовые инструменты. Например, создание фондов развития на базе ресурсов стран БРИКС, ОПЕК или ШОС может привести к появлению иных надежных облигаций.

Кроме того, по оценке ряда экспертов, возможно сокращение масштабов доминирования доллара, которое может происходить постепенно, уступая, возможно, сдавая позиции в пользу симметричных уступок или параллельного доминирования юаня. Однако, учитывая мощную интеграцию и интернационализацию американского финансового рынка, возможности сохранить широкое привлечение внешних кредитных ресурсов, когда относительно высокая надежность прав собственности в самих США (по сравнению с остальной частью мира) будет позволять им привлекать внешние ресурсы по-прежнему относительно дешево — под ААА уровень надежности — можно предположить, что положение доллара может сохраняться относительно стабильным, несморя на то, что экспансия и доминирование, как уже говорилось выше, могут быть ограничены.

Интеграция и конвергенция, наиболее заметные тенденции развития мирового финансового рынка, получат свое дальнейшее развитие благодаря повышению мобильности капитала и снижению транзакционных издержек. Конвергенция, которая заключается в постепенном стирании границ между секторами финансового рынка, особенно характерна для развивающихся финансовых рынков благодаря возрастающему спросу инвесторов на активы высокой доходности  и диверсификации портфельных инвестиции, а также повышению степени участия компаний стран с развивающейся экономикой  в международных транзакциях.

Новая эра финансовой глобализации обещает большую стабильность, несмотря на растущее число локальных вооруженных конфликтов и военные затраты. Валовые потоки капитала отличаются сокращением доли летучих ПИИ в гораздо большей степени, чем это происходило до кризиса. Дисбаланс текущих, финансовых и капитальных счетов сократился, начиная с 2,5 процента мирового ВВП в 2007 году до 1,7 процента в 2016 году. Страны с формирующейся экономкой снова становятся чистыми получателями глобального капитала.^[20]

Однако потенциальные риски остаются. Потоки капитала, особенно иностранное кредитование, остаются неустойчивыми.

Более 60 процентов стран испытывают значительное снижение, всплеск или разворот в иностранном кредитовании каждый год, что создает волатильность в обменных курсах и экономике.

Рынок акций, по нашей оценке, достиг новых высот. Однако, рост финансовых центров, особенно тех, которые не имеют прозрачности, заслуживают внимания. Прежде всего это касается центров Лондона и Гонконга.

Необходимо отметить, что новые каналы для трансграничных потоков капитала и дальнейшее расширение участия в значительной степени будет обеспечено развитием новых цифровых платформ, блокчейном и внедрением искусственного интеллекта в систему финансовых услуг.

Банкам необходимо использовать цифровые технологии и взаимодействовать с финансовыми компаниями или fintechs, адаптировать бизнес-модели к новым правилам, улучшить управление рисками и анализировать их глобальные стратегии. Регуляторам необходимо будет продолжать контролировать старые риски и найти новые инструменты для борьбы с волатильностью, создавая более устойчивый риск архитектуры и идти в ногу с быстрыми технологическими изменениями.

Новые цифровые технологии могут изменить динамику перекрестного финансирования.

Цифровые решения могут трансформировать глобальные финансы, а цифровые игроки начинают нарушать монополию традиционных банков посредством приложений и онлайн-сервисов, которые отвечают растущему спросу со стороны клиентов на услуги, доступные в любое время на любом устройстве. Цифровые технологии позволят осуществлять более быстрые, недорогие и более эффективные трансграничные транзакции и, следовательно, потенциально ускорить рост глобальных потоков капитала.

Стоит выделить три типа новой технологии. Во-первых, это цифровые платформы, которые создают новые рынки для финансовых транзакций. Одним из примеров являются западные кредитные платформы — для физических лиц и компаний. Сегодня финансовые потоки, связанные с цифровыми платформами, составляют лишь небольшую долю от общего объема глобальных финансовых потоков, что свидетельствует о огромном потенциале роста. Люди все чаще используют цифровые платформы, такие как Kiva, Kickstarter и Zopa для повышения (часто трансграничных) денег и кредитов. В ценах, скорости и эффективности трансграничных платежей эти цифровые платформы превосходят традиционные банковские методы. TransferWise предлагает трансграничные платежи за один рабочий день, на долю стоимости традиционных игроков. Платформы для торгового финансирования также появляются.

Во-вторых, технология blockchain может сделать глобальные трансграничные финансовые операции быстрее, дешевле и безопаснее. Эта технология представляет собой кодированную распределенную книгу, содержащую цифровой журнал всех транзакций, совместно используемых в общедоступной или частной сети. Он хорошо подходит для приложений, требующих быстрой, постоянной отметки времени и даты, включая ряд платежей и перечислений финансовых активов.

Например, McKinsey оценивает, что достижение клиринга и расчетов через блокчейн может сэкономить от 50 до 60 миллиардов долларов США в бизнесе к бизнесу за границей. Его наиболее заметное применение было для биткойн-криптовалюты, но технология имеет много других потенциальных применений. Blockchain также может предоставлять потоки кредитования и денежных переводов одноранговых (P2P) как в национальном, так и в международном масштабе.^[21]

Наконец, интеллектуальные машины, когнитивные агенты и искусственный интеллект (AI) могут создавать огромную эффективность в финансовых услугах. Хотя большая часть влияния будет ощущаться во внутренних операциях банков, эти решения могут также улучшить иностранные операции и трансграничные операции. Эти технологии уже приносят значительную ценность. Например, оцифрованный процесс оценки сократил время цикла на четыре с лишним дня и автоматизировал 90% ручных задач. McKinsey обнаружил, что использование робототехники для загрузки, проверки и анализа торговых позиций для расчета общего воздействия на торговый риск сокращает процесс до 20 минут и часов, необходимых от более чем 3000 до только 17.

Технология Blockchain — это распределенная книга, которая обеспечивает постоянную и неизменную прозрачную запись данных и транзакций. Он может использоваться для безопасного обмена любым количеством вещей, которые имеют ценность, будь то фактические предметы или платежи, без необходимости в посредниках. Инвестирование на внешние рынки уже давно ограничено отсутствием подробной информации об эффективности компаний.

Но алгоритмы машинного обучения, которые могут учиться на данных без использования программирования на основе правил и которые могут извлекать смысл из неструктурированной информации, предлагают новое решение информационной асимметрии. Эти программы AI могут опрокидывать горы налоговых заявок, публикации в социальных сетях и другую онлайн-информацию, чтобы предоставлять подробные профили компаний, как их клиенты воспринимают их и какое место они занимают по сравнению с конкурентами.

Что касается управления рисками, то глобальные банки и регулирующие органы должны продолжать разрабатывать способы управления рисками, связанными с международным и внутренним бизнесом. В то же время им необходимо будет ответить на широкие возможности и проблему оцифровки. Глобальные банки должны адаптировать свои бизнес-модели к регулированию и оцифровке. Пока неизвестно, сохранится ли продолжающееся сокращение европейских и американских банков, но вполне вероятно, что в обозримом будущем оно не будет отменено.

Глобальным банкам придется полагаться гораздо больше, чем до кризиса, на внутреннюю депозитную ликвидность, поскольку возможности для трансграничного межбанковского кредитования сократились. Банки явно столкнулись с новой регуляцией, которая выступает в качестве препятствия для иностранных операций. Даже без вызова такого регулирования банки пришли к осознанию того, что их операции в зарубежных странах, где они имеют низкую рыночную долю, обычно менее выгодны, чем на внутренних рынках, а также часто возвращают меньше стоимости капитала.

Более того, многие банки сталкиваются с замедлением прибылей и доходов, сжиманием маржи, а также со стратегической неопределенностью. Все это сдерживает банки от обширных зарубежных операций. На сегодняшний день усилия отрасли по реструктуризации с момента кризиса не дали здоровой долгосрочной отдачи. Поэтому банки должны тщательно выбирать, как перестраивать свои международные стратегии. Модель, которая может работать, и та, которой некоторые банки в настоящее время придерживаются, работает исключительно как универсальный банк (с предприятиями по розничным банковским услугам, частным банковским услугам и корпоративным и инвестиционным банковским услугам) на очень немногих рынках. ^[22]

В идеале банки забронируют свой внутренний и международный бизнес на одном балансе через иностранные филиалы, избегая филиалов со своими балансами. Новые нормы капитала и часто вызывают «захваченный капитал», если группы организованы дочерними компаниями, поскольку балансы дочерних компаний должны основываться на собственном финансировании и ликвидности. Вне своих внутренних рынков банкам следует избегать операций в области подсетей, которые редко можно заставить работать.

Корпоративные клиенты могут быть выгодны за пределами внутренних рынков, но не в том случае, если они являются чисто кредитными клиентами, учитывая низкую отдачу от этого бизнеса. Банки изменили свое управление рисками в течение последнего десятилетия, но большинству из них нужно будет сделать больше. Около половины сотрудников по управлению рисками в настоящее время занимаются операционными процессами, связанными с рисками, такими как кредитное администрирование, а еще 15% занимаются аналитикой.

Исследование McKinsey предполагает, что эти пропорции должны быть отменены, при этом 25 процентов в операциях и 40 процентов в анализе передовых рисков должны составлять к 2025 году. Особенно важно будет контролировать риски в международных операциях. Банки, использующие цифровые технологии в моделировании рисков, получают более высокие доходы, учитывая  риск на внешних рынках, ставя себя в положение конкурентного преимущества. Удовлетворение растущих потребностей клиентов, подпитываемых цифровыми технологиями, при одновременном снижении стоимости становится главным стратегическим приоритетом для многих банков. Банки хорошо знают, что превращение себя в цифровых игроков только на одном рынке — сложная задача. Сделать это на многих рынках еще сложнее.

Проблема заключается в том, что только банки, которые остро сосредоточились на этом приоритете, хорошо развиты благодаря своей цифровой трансформации. Регулирующим органам необходимо продолжать усилия по управлению рисками, связанными с трансграничными потоками капитала. Макропруденциальное регулирование, мониторинг системного риска и стресс-тестирование банка стали нормой, но еще многое можно сделать для завершения глобальной финансовой архитектуры в мире, а также для мониторинга и управления рисками. Несмотря на то, что существуют дебаты о том, слишком ли мало или слишком много новых требований к капиталу, стресс-тестов и других правил, появляется новый консенсус в отношении того, чтобы система была улучшена.

Итак, одной из важнейших перспектив развития финансового рынка в последние годы можно назвать тенденцию ослабления доллара как мировой валюты. Она возникла в результате проблем с экономикой США, мировым финансовым кризисом и рядом других факторов, в том числе политических (формирование «многополярного» мира, усиление стран Азии). Невозможно сказать, сколько времени доллар останется основной мировой валютой, скорее всего еще очень долго, но тем не менее ему на смену начинают приходить и все более теснить другие валюты.^[23]

Вполне возможно, что со временем доллар будет заменен каким-либо вариантом синтетической международной валюты, многие связывают эти перспективы с появлением Bitcoin, но ряд системных недостатков биткоинов вряд ли позволит подобным валютам стать основой мировой экономики.

В последнее время, особенно в связи с рядом событий, в том числе на Украине появилось много прогнозов, в которых описываются различные катастрофические явления в мировой экономике, в очередной раз предсказывают падение доллара, но вероятность реализации таких перспектив в реальности достаточно туманны. Опять же доллару предрекают смерть чуть ли не каждый месяц, а он по-прежнему остается мировой валютой.

Но тем не менее ситуация на финансовых рынках позволяет говорить о том, что назрела необходимость серьезных реформ, так как мировые финансы явно начали запаздывать в развитии. Но реформы скорее всего будут не революционными, а эволюционными и займут большой срок, поэтому причин для паники в общем то нет и в ближайшей перспективе не предвидится.

3.2. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПО РЕШЕНИЮ ПРОБЛЕМ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

Состояние финансового рынка России в 2017 г. создает ощущение временного равновесия на фоне всех перечисленных выше проблем. Однако оперативных мер, принимаемых правительством и Центробанком и направленных на устранение последствий кризиса, недостаточно. Требуется принятие стратегических решений для ликвидации недостатков регулирования финансовой сферы.

Государство в качестве главного оператора финансового рынка должно осуществлять мониторинг его состояния и активно содействовать его развитию. Предпосылки к укреплению рубля будут также сохраняться на фоне поддержания достаточно высокого спроса на российскую валюту. В результате прямых торгов российскими облигациями через Euroclear на внутренний российский финансовый рынок будет приведен ряд новых инвесторов.

Одной из тенденций развития российского финансового рынка является сохранение избытка валюты на внутреннем рынке в 2017 году на фоне сохранения зависимости российского финансового рынка от мировых цен на нефть, которые останутся достаточно высокими. На рисунке 3 представлены основные тенденции развития российского финансового рынка в 2017 году.

Рис. 3. Тенденции развития финансового рынка в 2017 году

Развитие финансового рынка в России имеет перспективные направления связанные как с развитием существующих, так и появлением новых услуг, которые могут быть востребованы юридическими и физическими лицами.

Отметим, что в ряде случаев российский рынок остается закрытым для иностранных компаний, которые готовы предоставить более широкий спектр финансовых услуг на более выгодных условиях. С другой стороны, одной из причин привлекательности российского рынка для большинства зарубежных компаний является возможность быстрого обогащения путем проведения различных спекуляций в разных областях экономики.

Потенциал развития финансового рынка России далеко не исчерпан, в настоящее время существует множество отраслей экономики, где необходимо предоставление финансовых услуг более высокого уровня. Несмотря на относительно высокий уровень инфляции, многие специалисты высоко оценивают финансовые возможности российской экономики.

Чтобы привлечь значительную часть инвесторов на Российский финансовый рынок следует^[25]:

—        более активно включаться в мировые промышленные цепочки;

—        определить направления развития внешнеторговых связей и выделить приоритетных партнеров, отрасли, методы поддержки национальных экспортеров;

—        оперативно вводить торговые преференции для экономических союзников;

—        активизировать создание интеграционных форм регионального взаимодействия;

—        совершенствовать таможенно-тарифную политику;

—        шире практиковать финансовую поддержку экспортеров путем увеличения ресурсов фонда страхования экспортных кредитов, субсидирования процентной ставки по кредитам, использования накопленных валютных резервов;

—        сформировать новые ниши на мировых рынках товаров и услуг.

Таким образом, основными перспективными направлениями развития финансового рынка России являются следующие:

1. Реформирование существующей модели финансового рынка в России с учетом ухода от спекулятивной модели развития и интеграции с развивающимися странами, странами СНГ и БРИК. Данная мера позволит расширить возможности России по привлечению и перераспределению капитала, а также снизить системные риски, связанные с притоком на рынок спекулятивного капитала и утратой национальным рынком суверенитета^[26].
2. Стимулирование реальных инвестиций в экономику России: с учетом определения оптимальной пропорции между привлечением иностранных инвестиций в Россию (преимущественно прямых) и вывозом капитала за рубеж, такая мера поможет сформировать баланс по стимулированию и регулированию инвестиций. При этом вывод капитала за рубеж должен осуществляться преимущественно в безоффшорные зоны, в страны со стабильной экономической ситуацией и перспективами роста экономики.
3. Регулярный мониторинг диспропорций инвестиций в рамках государственной инвестиционной политики с учетом определения избытка или дефицита необходимого инвестиционного капитала путем сопоставления максимального объема доступных внутренних ресурсов и инвестиционных потребностей в рамках планируемого периода. Такая мера позволит исключить дефицит инвестиционного капитала РФ в целях развития экономики путем привлечения иностранных инвестиций на необходимый срок и на приемлемых для страны условиях, а также избыток капитала с учетом приоритетов отечественного экспорта и контроля его вывода за рубеж^[27].
4. Обеспечение баланса интересов государства и бизнеса при введении ограничений на допуск иностранных инвесторов в отрасли, имеющие стратегическое значение для страны и обеспечения безопасности государства. Наличие жестких заградительных мер, декларированных в рамках Федерального закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ, фактически препятствует притоку иностранных инвестиций в высокотехнологичные сектора, вместе с которыми приходят не только финансовые, но и интеллектуальные ресурсы, технологии и оборудование.
5. Комплексное развитие инфраструктуры финансового рынка, включая перспективные направления по освоению новых продуктов и технологических рядов; увеличение активности небанковских институтов развития; создание новых биржевых площадок и перспективы формирования в России мирового денежного центра.

Практическое применение данных мер позволит снизить информационные, регулятивные и технологические барьеры на рынке, препятствующие честности и справедливости ценообразования, что, в свою очередь, позволит нивелировать транзакционные издержки инвесторов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, мировой финансовый рынок, в современных условиях, – это совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений с целью достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал.

Функционирование мировых финансовых рынков подчинено действию определенного экономического механизма, основу которого составляет взаимосвязь его элементов. По полученным исследованиям видна четкая тесная взаимосвязь рынка ценных бумаг и мирового финансового рынка, так как с помощью первого происходит эмиссия и инвестирование. Непосредственное влияние на дальнейшее развитие и функционирование оказывает ряд факторов, как внешних, так и внутренних: политика государств, количественный и качественный рост международных институциональных инвесторов, усиление роли международных инвестиционных и страховых компаний, взаимных фондов, изменение цены, спроса и предложения.

В дальнейшем на развитие мирового финансового рынка будет продолжать влиять динамика цен на нефть и другие энергоносители. Следует так же отметить, что на мировом финансовом рынке главную роль играет курс доллара, и чем меньше колебания данной валюты, тем стабильнее будет функционировать финансовый сектор.

Не менее значимым является влияние ставки рефинансирования центральных банков отдельных стран, так как именно этот инструмент выступает неким рычагом влияния на темпы инфляции и стабильность национальных валют, его рост отражается на покупательской способности и оттоке финансовых ресурсов в кругообороте денежных средств на мировом уровне.

Были выявлены тенденции в развитии финансового рынка в России в условиях цифровой экономики:

1. Усиление роли мегарегулятора в определении ключевых направлений развития финансового рынка России.
2. Возрастание важности финансовых институтов развития в условиях инновационной экономики.
3. Развитие рынка финансовых технологий, создание регуляторной инфраструктуры для его роста.
4. Концентрация традиционного финансового сектора.
5. Необходимость соответствовать современным тенденциям развития финансовых технологий в мире, возрастание их потенциала и конкурентных преимуществ компаний, которые этот потенциал используют.

Стоит надеяться, что новые технологические преимущества будут широко использованы в российской экономике, и развитие финансового рынка здесь важно, как никогда, потому как именно он является драйвером экономического роста, наиболее чувствительным к технологиям, сопровождает товары и услуги на всех этапах их присутствия на рынках и выступает связующим звеном между производством, распределением и потреблением конечного продукта.

Из всего сказанного следует вывод о том, что на современном этапе идет новый виток развития мировой финансовой системы, который подчинен тенденциям глобализации и геоэкономической ситуации.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Учебные пособия

1. Актуальные проблемы международных финансов: cб. науч. ст. / под ред. В.Д. Миловидова,. В.Н. Ткачёва. М.: МГИМО-Университет»,2013. 262 c.
2. Максимова В.Ф., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. — М: ЕАОИ, 2015 г -174 с.
3. Мировые финансовые рынки — Учебник, Т.К. Блохина, издательство «Проспект», 2015 год – 155 с.
4. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты : [учеб.пособие] / О. А . Школик ; [науч. ред. А. Ю. Казак] ; М-во образования и науки Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. — Екатеринбург :Изд‑во Урал. ун-та, 2014. — 288 с.
5. Финансовые рынки: учебное пособие для студентов, обучающихся по направлению подготовки «Экономика» (профиль «Финансы и кредит»)/Сост. С.В. Якунин/ Саратовский социально – экономический институт (филиал) ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В.Плеханова». – Саратов, 2014.
6. Финансы и кредит: Учебник / А.Н. Трошин, Т.Ю. Мазурина, В.И. Фомкина. — 2-e изд., доп. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 332 с.
7. Финансы: учебник.-4-е изд., перераб. и доп./ под ред. проф. В. А. Слепова.-М.: Магистр: ИНФРАМ, 2017.-336 с. (Бакалавариат)
8. Шмелев В. В. Глобализация мировых валютно-финансовых рынков / В. В. Шмелев, О. В. Хмыз. – М.: Эксмо, 2012. – 200 с.
9. Янов В.В. Финансовые рынки и институты : учебное пособие / В.В. Янов, Е.Ю. Иноземцева. – М. : КНОРУС, 2016. – 352 с.

 

Статьи

10. Андронова Н.Э. Тенденции развития экономической глобализации и ее влияние на трансформацию мировых финансовых рынков / Н.Э. Андронова // Актуальные вопросы экономических наук. 2012. № 27. С. 15-21.
11. Байдукова Н.В., Васильев С.А., Чепаков Д.А. Банковские системы и мегарегуляторы на финансовом рынке: иностранный опыт и отечественная практика//Известия СанктПетербургского государственного экономического университета. – 2016. – № 1. – С. 18.
12. Баранов В. М. Тенденции развития мирового финансового рынка // Молодой ученый. — 2017. — №17. — С. 327-332.
13. Булацева В.С. АНАЛИЗ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ // Международный журнал экспериментального образования. – 2015. – № 12-4. – С. 549-551
14. Ведев А., Данилов Ю. Прогноз развития финансовых рынков РФ до 2020 г. – М.: Издательство Института Гайдара, 2012. – С.17.
15. Дерюпина А.Е. Глобализация мировых финансовых рынков / А.Е. Дерюпина, Д.А. Джапаридзе, Е.И. Чибисова // Электронный научный журнал. 2017. № 5-2(20). С. 118-127.
16. Дикарева И.А. Аудиторский риск при планировании аудита финансовых результатов / Аджиева А.Ю., Мисаков А.В., Дикарева И.А Современная экономика: актуальные вопросы, достижения и инновации сборник статей победителей III Международной научно-практической конференции. 2016 г
17. Дуля И.С. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РОССИИ // Научное сообщество студентов XXI столетия. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ: сб. ст. по мат. LXIV междунар. студ. науч.-практ. конф. № 4(64).
18. Константинов А.В. Теория и опыт зарубежных стран в сфере финансового регулирования и их применение в российской системе // Фундаментальные исследования. – 2014. – № 9 -2. – С. 394-398.
19. Константинов А.В. Теория и опыт зарубежных стран в сфере финансового регулирования и их применение в российской системе // Фундаментальные исследования. – 2014. – № 9 -2. – С. 394-398.
20. Маковецкий М.Ю. Современные тенденции развития мирового финансового рынка// Омский научный вестник. № 4 (131).
21. Мандрон В.В., Никонец О.Е. Финансовый рынок и устойчивость кредитных организаций: проблемы действующей системы // Финансы, денежное обращение и кредит. – 2017. С. 123–133.
22. Никифорова К.О., Яруллин Р.Р. Влияние мировой экономической ситуации на финансовый рынок России // Инновационная наука. – 2016. – № 3– С.172-176.
23. Павлова А.Г., Дикарева И.А. Характеристика финансового рынка России // Международный научный журнал «Инновационная наука».–2017.–С.84–87.
24. Рябичева О.И. Мировые финансовые рынки в условиях глобализации / О.И. Рябичева // Актуальные вопросы современной экономики в глобальном мире. 2016. №5. С. 124-128.
25. Рязанов Н.С., Финансовый рынок как экономическая категория: ее характерные черты, общественное назначение и функции в современном информационном обществе / Журнал «Проблемы экономики». – 2015. №1. – С. 299 – 312.
26. Рязанов Н.С., Финансовый рынок как экономическая категория: ее характерные черты, общественное назначение и функции в современном информационном обществе / Журнал «Проблемы экономики». – 2015. №1. – С. 299 – 312.
27. Сажина М. А. Формирование рынка ценных бумаг в России // Финансовая газета №10. 2016. С.11.
28. Теплова Т.В. Отчет о научно-исследовательской работе по теме: прогноз развития финансовых рынков Российской Федерации в условиях конъюнктурной нестабильности (заключительный). – М., 2015. – С.4.
29. Теплова Т.В. Отчет о научно-исследовательской работе по теме: прогноз развития финансовых рынков Российской Федерации в условиях конъюнктурной нестабильности (заключительный). – М.: 2015. – 21 с.
30. Ушаков А.С. Динамическая модель развития финансового рынка в экономических системах депрессивного типа [Текст] / А.С. Уша­ков // Научный журнал КубГАУ. — 2014. -№95(01). — с. 1-14.
31. Федореенко А.О. Мировой финансовый рынок в условиях глобализации мировой экономики / А.О. Федореенко // Актуальные вопросы экономических наук. 2015. № 43. С. 24-27
32. Фетисов Г.Г. К созданию контрцикли­ческой системы регулирования глобального фи­нансового рынка [Текст] / Г. Г. Фетисов // Россий­ский экономический журнал.- 2012. — №4. — с. 64­77.
33. Цику Б.Х. Проблемы развития финансового рынка современной России // Вестник Адыгейского государственного университета. Серия 5: Экономика. — 2013. №1 (115) — С.40-47.
34. Шеханова Я.Р., Белоконская Е.Г. Регулирование финансового рынка в российской федерации: перспективы и проблемы создания мегарегулятора // Сборник научных трудов вузов России «Проблемы экономики, финансов и управления производством». – 2015. – № 36. – С. 93-99.

Интернет-ресурсы

35. The New Dynamics of Financial Globalizaion, McKinsey Global Institute. August, 2017.
36. World Economic Situation and Prospects 2015, United Nations, New York, 2015, 192 p.[Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/ wesp_archive/2015wesp_full_en.pdf
37. В 2017 году была проведена первая оценка качества и результатов ВПОДК кредитных организаций с активами не менее 500 млрд рублей на индивидуальной основе.
38. Валютный рынок [Электронный ресурс] / Энциклопедия экономиста «www.Grandars.ru». – Электрон. дан. – М. URL: http://www.grandars.ru/student/finansy/valyutnyy-rynok.html, свободный. Дата обращения: 27.11.2018 г.
39. Виды и классификация финансовых рынков [Электронный ресурс] / Образовательный ресурс «Studeme.org». – Электрон. дан. – М. URL: http://studme.org/1356061511834/finansy/vidy_klassifikatsiya_finansovyh_rynkov, свободный. Дата обращения: 27.11.2018 г.
40. Мишкин Д.Н., Страховой рынок, понятие и структура. Современное состояние страхового рынка в России [Электронный ресурс] / VII Международная студенческая электронная научная конференция «Студенческий научный форум»; Мишкин Д.Н.; Федотенко С.А. – Электрон. дан. – Омск, 2015. URL: https://www.scienceforum.ru/2015/pdf/10718.pdf, свободный. Дата обращения: 27.11.2018 г.
41. Об упразднении Службы Банка России по финансовым рынкам [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://cbr.ru/press/PR.aspx?file=28022014_212328cbrfr.htm (дата обращения 17.11.2018)
42. Основные направления развития финансового рынка Российской федерации на период 2019 – 2021 годов. Режим доступа https://www.cbr.ru/Content/Document/File/44185/onfr_2019 21(project).pdf
43. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 годов [Электронный ресурс] / Банк России. – Электрон. дан. – М., 2015. URL:https://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/ onrfr_2016-18.pdf, свободный. Дата обращения: 20.11.2018 г.
44. Официальный сайт Центрального Банка РФ [Электронный ресурс] –Режим доступа: http://www.cbr.ru (дата обращения 17.11.2018).
45. Принят Федеральный закон от 29.07.2017 № 281-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования обязательных требований к учредителям (участникам), органам управления и должностным лицам финансовых организаций».
46. Рассчитано по статистике Банка России, раздел «Денежно-кредитная и финансовая статистика», подразделы «Обзор банковской системы» и «Обзор других финансовых организаций» по состоянию на конец 2014г.http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=dkfs&ch=MN_14522#CheckedItem. (дата обращения 18.11.2018)
47. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс] / Энциклопедия экономиста «www.Grandars.ru». – Электрон. дан. – М. URL: 119 http://www.grandars.ru/student/finansy/rynok-cennyh-bumag.html, свободный. Дата обращения: 27.11.2018 г.
48. Статистические данные. Значения процентных ставок ЦБ мира [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.fxstreet.ru.com/economic-calendar/interest-rates-table/
49. Указ Президента Российской Федерации от 21.12.2017 № 618 «Об основных направлениях государственной политики по развитию конкуренции».
50. Финансовый рынок [Электронный ресурс] / Информационное агентство «Банки.Ру». – Электрон. дан. – М. URL: http://www.banki.ru/wikibank/finansovyiy_ryinok/, свободный. Дата обращения: 26.11.2018 г.
51. Финансовый рынок: уровни анализа и институциональные формы развития [Электронный ресурс] / Журнал «Наука и образование: хозяйство и экономика; предпринимательство; право и управление»; Шевелева О.М. – Электрон. дан. – Ростов н/Д, 2016.

Страницы: 1 2