Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия ооо элтос. Часть 3

1  2  3  4

---

2.2 Анализ платежеспособности предприятия

 

Вначале проведем оценку ликвидности баланса путем группировки активов по степени ликвидности и пассивов по мере срочности, а также проведем сравнение этих групп. Результаты анализа представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3. – Анализ ликвидности баланса ООО «Элтос» путем группировки активов и пассивов

 

По результатам анализа можно сделать следующие выводы. Как уже отмечалось в Главе 1, абсолютно ликвидным баланс можно считать если выполнятся следующие четыре условия:

А1 >=П1; A2>=П2; A3>=П3; П4>=A4.

Как следует из таблицы 2.3. у предприятия не соблюдается первое условие, что означает, что предприятие может иметь проблемы с погашением наиболее срочных обязательств абсолютно ликвидными активами. Основная причина такого положения – очень большая сумма кредиторской задолженности в пассиве баланса, которая относится к категории П1 (см. таблицу 2.3.).

Вместе с тем, чтобы оценить платёжеспособность предприятия в краткосрочной перспективе достаточно, чтобы соблюдалось следующее условие: (А1+А2) >= (П1+П2). Как видно из данных таблицы, данное условие также не соблюдается, недостаток средств исходя из данного условия составил в 2019 г. 234 056 тыс. руб., в 2018 г. – 33 988 тыс. руб. Тем не менее, в 2017 году данное условие соблюдалось: излишек средств составил – 647 тыс. руб.

Рисунок 2.2 – Излишек/недостаток наиболее ликвидных активов (А1+А2) для покрытия наиболее срочных и краткосрочных обязательств (П1+П2) в 2017 -2019 гг.(тыс. руб.)

Таким образом, следует констатировать, что предприятие имеет проблемы с платежеспособностью в краткосрочной и среднесрочной перспективе, при этом недостаток наиболее ликвидные активов в сравнении с наиболее срочными и краткосрочными обязательствами имеет тенденцию к возрастанию, что является негативным фактором (см. рисунок 2.2.). Причина такого положения очевидна – это слишком большая сумма кредиторской задолженности.

Вместе с тем у предприятия, выполняется условия A3>=П3 и П4>=А4, свидетельствует о том, что предприятие может быть платежеспособно в долгосрочной перспективе. Далее произведем расчет относительных показателей ликвидности, ориентируясь на коэффициенты и порядок их расчета, приведенный в Приложении 3 (см. таблицу 2.4.)

Таблица 2.4. – Относительные показатели ликвидности ООО «Элтос» в 2017-2019 гг.

 

Как видно, из рассчитанных данных у предприятия очень низкое значение коэффициента абсолютной ликвидности, значительно ниже нормы. В принципе это означает возможность возникновения трудностей в самой краткосрочной перспективе связанной с удовлетворением срочных требований кредиторов.

Вместе с тем коэффициент критической ликвидности, в числителе которого, кроме денежных средств, учитываются также финансовые вложения превышает норматив. Хотя это является положительным фактором, при его анализе следует учитывать ликвидность данных финансовых вложений и срочность их погашения, исходя из того, что, как мы предполагали ранее в параграфе 2.1, они могут состоять преимущественно из беспроцентных займов.

Коэффициент быстрой ликвидности, в числителе которого учитываются все оборотные активы, за исключением запасов, также находится ниже нормы. При анализе этого коэффициента в деталях следует учитывать, помимо прочего, реальность взыскания дебиторской задолженности, наличие сомнительных долгов и долгов, нереальных для взыскания, а также наличие правовых оснований для вычета НДС по приобретенным ценностям, вследствие чего его реальное значение может быть еще ниже.

Следует отметить, что все три рассмотренные выше коэффициента снижались в анализируемом периоде, что также является негативным фактором.

Коэффициент текущей ликвидности также находится на уровне ниже норматива в течение всего анализируемого периода, вместе с тем в динамике его значение несколько выросло, что связано в основном со значительном ростом запасов.

Ниже норматива находятся и значения показателя общей ликвидности.

При анализе данных коэффициентов, как уже было отмечено, следует учитывать, что они определяются на конкретную дату. Поэтому значение, например, коэффициента абсолютной ликвидности может мгновенно понизиться вследствие выплаты налогов, взятия кредита или повысится вследствие, например, возврата выданных займов и погашения дебиторской задолженности.

По этой причине нами также был рассчитан и интервальный показатель ликвидности (Кплг) исходя из данных отчета о движении денежных средств. Значения этого показателя, как видно из таблицы, находятся в пределах норматива, что немного «скрашивает» картину общей оценки ликвидности баланса ООО «Элтос» как низкой.

Показатель маневренности собственного капитала, показывающей долю собственного капитала в запасах, имеет очень высокое значение 3,92, при этом он демонстрирует существенный рост в динамике. В идеале значение этого показателя чем меньше, тем лучше. Его значение близкое к нулю может свидетельствовать либо накопление и рост наиболее ликвидной части активов и/или уменьшение краткосрочных обязательств. Таким образом, высокое значение этого показателя у предприятия является негативным фактором.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает долю собственных оборотных средств в оборотных активах, как видно из таблицы, его значение в 2019 году находится в пределах нормы и этот показатель демонстрирует рост, что является положительным фактором и связано с ростом собственного капитала, представленного почти полностью нераспределённой прибылью.

Говоря о показателях восстановления/утраты платежеспособности, то их значение показывает что у предприятия как имеется возможность утраты платежеспособности, так и отсутствие возможности ее восстановления, что также можно оценить только негативно.

Здесь также будет уместно сравнение этого коэффициента со среднестатистическими значениями данного коэффициента по предприятиям РФ (см. таблицу 2.5).

Таблица 2.5. – Средние статистические значения коэффициента утраты платежеспособности по предприятиям РФ по данным Росстата.

ООО «Элтос», исходя из размеров выручки, относится к средним предприятиям, для которых среднее значение этого показателя составляло в 2018 г. 0,656, у ООО «Элтос» наблюдается более низкое значение этого показателя в 2018 г.: его значение составляет 0,58.

Таким образом, можно отметить, что по итогам анализа следует признать что у предприятия отчетливо проявляется недостаток ликвидности и платежеспособности, что обусловлено описанными выше факторами: очень высоким показателем кредиторской задолженности, сравнительно небольшим размером собственного капитала, ростом запасов и другими факторами. Для более наглядной динамики представим полученные по трем основным коэффициентам ликвидности (абсолютной, быстрой и текущей на графике) (рисунок 2.3.).

Рисунок 2.3 – Динамика коэффициентов ликвидности ООО «ЭЛТОС» за 2017–2019 гг.

Как видно из рисунка 2.4. все три абсолютных показателей ликвидности снижались с течение анализируемого периода, что является негативной тенденцией.

При оценке ликвидности мы не использовали показатель DSCR, так как у предприятия отсутствуют взятые кредиты и займы, проценты к уплате, а также у нас нет сведений об объеме и существовании арендных обязательств.

 

2.3 Оценка финансовой устойчивости предприятия

 

Для оценки финансовой устойчивости предприятия вначале рассчитаем абсолютные показатели финансовой устойчивости и воспользуемся трехфакторной моделью оценки финансовой устойчивости. Алгоритм использования этой модели и порядок расчета соответствующих показателей приведен в таблицах 1.5 и 1.6.

Результаты расчета представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6. – Оценка финансовой устойчивости ООО «Элтос» по трехфакторной модели в 2017-2019 гг.

 

Как следует из данных таблицы, по состоянию на 31.12.2019 г. и 31.12.208 г. согласно трехфакторной модели финансовой устойчивости финансовое состояние предприятия можно оценить как кризисное (или критическое). Говоря более прямо, модель показывает, что на эти даты предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства.

Вместе с тем, по состоянию на 31.12.2017 г. финансовое состояние предприятия можно оценить соответствующее абсолютной финансовой устойчивости, это может означать что на эту дату а предприятия был высокий уровень платежеспособности и оно не зависело от внешних кредиторов.

Представим динамику абсолютных показателей финансовой устойчивости на рисунке 2.4.

Рисунок 2.4 – Показатели трехмерной модели за 2017-2019 гг.

Как видно из рисунка, все три основные абсолютные показатели финансовой устойчивости демонтировали падение в динамике, причем наиболее резким это падение было в 2019 г. Также, мы можем отметить, что не существует какой либо значительной разницы между всеми тремя показателями. Это объясняется отсутствием у предприятия других источников финансирования, кроме собственных средств, представленных по факту только нераспределенной прибылью: у предприятия нет ни долгосрочных, ни краткосрочных кредитов и займов (кредиторская задолженность в расчет не принимается).

Резкое падение показателей финансовой устойчивости вызвано существенным увеличением стоимости запасов и НДС по приобретённым ценностям.

Дополнительно мы также провели анализ относительных коэффициентов финансовой устойчивости и долговой нагрузки.

Коэффициенты были рассчитаны по алгоритму, приведенному в Приложении 6. Результаты расчета коэффициентов, приведены в таблице 2.7.

Таблица 2.7. – Коэффициенты финансовой устойчивости ООО «Элтос» 2017-2019 гг.

 

Обратим внимание прежде всего на коэффициенты автономии и коэффициенты концентрации финансового капитала. Здесь явно можно отметить преобладание заемных источников финансирования (кредиторской задолженности), которая составляет 80% от источников средств. На собственные средства приходится лишь 20% источников средств. В принципе, стандартный соотношение собственных и заемных средств 50/50. Однако это только ориентировочное значение. Хотя следует отметить, что в данном случае предприятие проводит достаточно рискованную финансовую политику, учитывая также то, все заемные источники являются краткосрочными и являются кредиторской задолженностью.

Финансовый рычаг у предприятия вследствие преобладания заемных средств в структуре их источников достаточно высок и составляет 4,04 в 2019 году. Это тоже довольно рискованно и оправданно  только  в случае соответствующего уровня финансового левериджа (его подсчет не и анализ не является предметом настоящей работы).

Коэффициент финансовой устойчивости находится на очень низком уровне, что связано с недостатком как собственного капитала, так и отсутствием долгосрочных обязательств.

Коэффициент маневренности находится в пределах нормы в 2019 году, важно отметить, что в 2018 и 2017 году он был ниже нормы, таким образом, налицо положительная динамика этого коэффициента, что связано, главным образом, с ростом нераспределенной прибыли.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами находится ниже своей нормы, при этом демонстрирует отрицательную динамику. Причина – существенный рост запасов.

И, наконец, коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами находится в 2019 году в пределах нормы.

Кроме этого мы также рассчитали такой коэффициент долговой нагрузки (отношение всех обязательств к EBITDA). В силу того, что у предприятия нет долговых обязательств, по которым начисляются проценты, в также того, что у нас нет данных о суммах начисленной амортизации в качестве EBITDA мы использовали прибыль до налогообложения. Динамика этого показателя приведена на рисунке 2.5.

Рисунок 2.5 – Коэффициент долговой нагрузки

Нормативное значение данного коэффициента составляет 3 или ниже и даже, учитывая тот факт, что прибыль до налогообложения не была увеличена на суммы амортизации, такие высокие значения данного коэффициента свидетельствуют о высокой долговой нагрузке предприятия. Так , в 2019 году обязательства превышали прибыль до налогообложения более чем в 8 раз, а в 2018 году – более, чем в 15.

Подобные значения данного показателя могут вызвать большие сложности при получении банковского финансирования.

Выводы по разделу 2

• Горизонтальный и вертикальный анализ баланса ООО «ЭЛТОС» показывает следующие позитивные и негативные тенденции.

Позитивные:

— Стабильное увеличение нераспределенной прибыли;

— Рост стоимости основных средств в результате их покупки.

Негативные:

— Рост запасов, превышающий рост себестоимости продаж;

— Рост суммы НДС по приобретенным ценностям;

— Значительная сумма финансовых вложений, представленная, предположительно, беспроцентными займами;

— Крайне высокая доля кредиторской задолженности в источниках финансирования.

• У предприятия наблюдается очень низкая (недостаточная) ликвидность и платежеспособность особенно в кратко- и среднесрочной перспективе, значения основных коэффициентов ликвидности находятся ниже норматива
• Финансовая устойчивость предприятия характеризуется как критическое, отмечается значительное превышение заемных средств над собственными с структуре их источников, долговая нагрузка предприятия крайне высокая, предприятие проводит рискованную финансовую политику.

 

ГЛАВА 3. ПУТИ УЛУЧШЕНИЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ

 

3.1 Мероприятия по улучшению показателей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия

 

По результатам проведенного анализа были выделены проблемные аспекты, которые ухудшают платежеспособность и финансовую устойчивость ООО «ЭЛТОС». Изложим данные факторы еще раз и постараемся сформулировать мероприятия по улучшению данной ситуации.

Среди негативных тенденций нами по итогам исследования, проведенного во 2-й главе были выявлены следующие негативные моменты, тесно связанные между собой.

Во-первых, рост запасов. Рост запасов как в количеством выражении, так и рост доли запасов в структуре актива баланса.

Данный фактор, в свою очередь, оказывает негативное влияние на следующие показатели:

— коэффициенты абсолютной и быстрой ликвидности;

— абсолютные показатели платежеспособности в кратко-среднесрочной перспективе (не выполняется условие (А1+А1)>=(П1+П2);

— в плане финансовой устойчивости рост запасов снижает такие показатели как коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, кроме того, значительный рост стоимости запасов в 2019 году привел к существенному недостатку как собственных оборотных средств, так и других источников (долгосрочных и краткосрочных обязательств) для их покрытия.

Таким образом, предприятию следует обратить внимание на соответствие уровня запасов текущим потребностям и объемам, так как образование излишков, не обусловленного ростом выпуска продукции может привести к образованию дополнительных затрат на их содержание, а также потери в виде порчи и хищений, а также отвлечение части средств из оборота что, в свою очередь, снижает прибыль предприятия и, соответственно, отрицательно влияет на темпы накопления собственного капитала.

Для целей нормализации уровня финансовой устойчивости с позиции покрытия запасов рекомендуется внедрение системы нормирования с целью установления необходимого остатка.

Нормирование запасов для ООО «ЭЛТОС» достаточно значимо, так как специфика деятельности экономического субъекта предполагает оперативное реагирование на любые нарушения в системе энергообеспечения производственных и социально-значимых объектов, своевременное подключение к энергосети жилых объектов, а также расширение электросетей, замену изношенных и пр. Поэтому следует обратить внимание на обеспечение наличия на складах необходимых материалов, при этом остаток должен, прежде всего, не превратиться в неликвидный, тем самым вызывая необходимость затрат на свое содержание и вероятность появления убытков от его списания в будущем, а также отвлечение средств из оборота.

В данном случае необходимо опираться как на планы дальнейшего развития деятельности, нормативов необходимого обеспечения и сохранения минимального периода оборачиваемости, как основного параметра эффективности управления.

Таблица 3.1 – Показатели оборачиваемости запасов ООО «ЭЛТОС» за 2018–2019 гг.

 

В таблице 3.1. приведены данные о коэффициенте оборачиваемости запасов продолжительности оборота запасов в днях и видно, что в 2019 г. оба этих показателя увеличились почти вдвое.

Таким образом, в 2018 году, в котором действующая продолжительность оборота была минимальной, составляя 58,94 дня и текущий остаток запасов и затрат обеспечивал текущую деятельность ООО «ЭЛТОС», с минимальным риском появления неликвидных ресурсов и соответственно с минимальными затратами на свое хранение.

При условии принятия данного значения за базовое, рассчитаем необходимый остаток на конец 2019 год,  при котором продолжительность оборота в данном периоде соответствовала величине базового – 58,94 дня.

365/ (652 754 /((61 287+х)/2) = 59,94 дней

X = (59,94 × 652 754 × 2)/365 = 214 291 тыс. руб.

Таким образом, остаток в размере 91 387 тыс. руб. по состоянию на 31.12.2019  года может быть излишним, который требует дополнительных затрат на хранение, рискует стать неликвидным и отвлекает дополнительные денежные средства из оборота на свое формирование (заключающиеся в увеличении задолженности поставщикам).

Применяя данный норматив ООО «ЭЛТОС» сможет впоследствии снизить вышеперечисленные негативные факторы и повысить эффективность управления таким элементом оборотного капитала как «запасы и затраты».

Для эффективного управления запасами и предотвращения потерь от их излишков следует оптимизировать управление ими.

Оптимизация управления запасами может включать в себя следующие мероприятия:

1) Планирование и прогнозирование реализации продукции (работ, услуг)). Это основной параметр, который влияет на принятие решения об определении величины запасов.

2) Определение необходимой нормы запаса каждого вида для производства каждого товара (работа, услуги).

3) Определение страхового запаса, который может быть сведен к минимуму путем внедрения системы «точно в срок», предполагающая бесперебойную поставку запасов поставщиками

4) .Отслеживание движения запасов в режиме реального времени. Это можно сделать с помощью компьютерных систем автоматизации.

5). Формирование оптимальной партии заказа.

6) Физический контроль (инвентаризация) запасов[1].

Принятие подобных мер поможет избежать накопления излишних запасов, что, в свою очередь, может помочь улучшить показатели ликвидности и финансовой устойчивости.

Второй проблемой в плане активов является рост остатков «входного» НДС. Как уже говорилось в Главе 2 с 2005 года вычет входного НДС не зависит от оплаты товаров (работ, услуг) поставщикам, а делается лишь на основании счета-фактуры поставщика. Таким образом, увеличение его остатков в нынешних реалиях вопрос требующий внимание, поскольку несвоевременное реализация право на его вычет приводит к отвлечению денежных средств, роста задолженности по НДС перед налоговыми органами, кроме того, по истечении определенного времени (3 года) право на его вычет может быть утеряно.

Для исправления этой ситуации следует устранить причины, какими может вызван рост таких остатков. В качестве таких причин можно выделить неудовлетворительную систему документооборота в компании, закупка товаров (работ, услуг) у неблагонадежных (недобросовестных поставщиков) поставщиков, несвоевременное реализация права на вычет.

Третьей значимой проблемой является рост и очень высокий удельный вес кредиторской задолженности. В целом увеличение задолженности перед поставщиками может свидетельствовать как о задержке платежей в силу нехватки оборотных средств или их неэффективное отвлечение из оборота, и, следовательно, нарушении своих обязательств, которое может привести к наложению штрафных санкций или пени. Данная сторона вопроса представляет собой негативный момент, который влияет как на ликвидность и платежеспособность, так и на финансовую устойчивость.

Для устранения таких негативных моментов в данном случае можно рекомендовать следующие действия:

1) Сокращение излишних запасов

2) Полное или частичное реализация (погашение) значительной сумма финансовых вложений, представленная, предположительно, беспроцентными займами, не приносящими доход;

3) Предъявление к вычету накопленной суммы НДС по приобретенным ценностям

4) Частичное погашение и/или «ребалансировка» (конвертация) кредиторской задолженности в заемные средства, преимущественно долгосрочные, что может позитивно сказаться на улучшении ликвидности и финансовой устойчивости.

С другой стороны, рост кредиторской задолженности может являться следствием наличия договоренностей с поставщиками об отсрочках платежа в результате постоянных закупок, наличии хороших взаимоотношений. В этом плане рост кредиторской задолженности в определенных пределах может быть трактован как положительный момент, поскольку предприятие, по сути, привлекает бесплатное внешнее финансирование на определенный срок.

Для этих целей предприятию необходимо обеспечить превышение сроков погашения кредиторской задолженности над сроками поступления от покупателей с позиции соблюдения платежной дисциплины и договорных условий, т. к. это позволит использовать в обороте средства полученные от погашения дебиторской задолженности перед оплатой ООО «ЭЛТОС» своих собственных счетов (погашения собственной кредиторской задолженности), что позволит снизить дополнительные затраты на привлечение заемного капитала в будущем.

Базовыми критериями для формирования данной модели будут являться критерии, определяющие длительность  финансового цикла. Это время, в течение которого денежные средства вложены в созданные запасы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, так как она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность.

Для ООО «ЭЛТОС» схематично формирование финансового цикла по этапам обращения денежных средств,  представлено на Рисунке 3.1.

Продолжительность операционного цикла включает в себя период оборачиваемости запасов и период оборачиваемости дебиторов, т. е. момент поступления готовой продукции на склад (выполнение работ), ее реализацию и поступление денежных средств в оплату.

Рисунок 3.1 – Этапы обращения денежных средств в ООО «ЭЛТОС»

Финансовый цикл равен продолжительности операционного цикла оборачиваемости минус период оборачиваемости кредиторской задолженности:

ФЦ = т + дб − з

где t_т – период оборачиваемости товаров;  t_дб – период оборачиваемости дебиторской задолженности;  К_з – период оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, можно описать следующие направления управления дебиторской и кредиторской задолженностью посредством финансового цикла, время которое проходит после того как денежные средства после погашения дебиторской задолженности поступили на расчетный счет предприятия и до того когда наступит период их направления в погашение задолженности кредиторам предприятие может использовать в своем обороте.

По данным этой формулы следует определить следующие соотношения, характеризующие наличие (отсутствие) денежных средств в обороте предприятия до момента оплаты кредиторской задолженности.

Чем ниже отрицательный показатель финансового цикла, тем больше предприятие имеет период рассрочки по оплате задолженности кредиторам. Однако, следует иметь в виду, что удлинение финансового цикла может свидетельствовать о проблемах, связанных с получением денежных средств в оплату продукции и движением запасов в ООО «ЭЛТОС».

Отрицательное значение финансового цикла означает, что кредиты поставщиков и авансы покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании деятельности ООО «ЭЛТОС», и предприятие может использовать образующийся «излишек» на иные цели, например на финансирование постоянных активов или на вложение средств в краткосрочные финансовые активы. Тем не менее такая ситуация является наиболее благоприятной и одновременно – достаточно рисковой для предприятия. Если отрицательное значение финансового цикла принимает очень высокие значения, то в данном случае ООО «ЭЛТОС» должно принимать во внимание, что возникает риск несвоевременного погашения кредиторской задолженности и выполнения обязательств по предоставленным авансам покупателей. Также следует учитывать что возможно лучшим вариантом для предприятия в данном случае будет уточнение договорных условий с поставщиками в части предоставления скидки при досрочной оплате.

Таким образом, согласно данной модели, если значение финансового цикла принимает положительные значения, то ООО «ЭЛТОС» для сокращения финансового цикла должно предпринять следующие мероприятия, направленные на синхронизацию денежных потоков:

1) сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности путем совершенствования договорных условий с покупателями;

2) удлинение срока оплаты поставщикам.

Соответственно при наращивании отрицательного значения финансового цикла ООО «ЭЛТОС» необходимо будет пересмотреть политику управления задолженностью в части:

1) увеличения притока денежных средств от покупателей за счет увеличения оборачиваемости дебиторской задолженности;

2) сокращения сроков оплаты по счетам кредиторов;

3) рассмотреть возможность и целесообразность размещения денежных средств в краткосрочные финансовые вложения с целью получения дополнительного дохода.

В целом уменьшение длительности финансового цикла при осуществлении рациональной политики оплаты счетов дебиторов и кредиторов может служить одним из критериев эффективности управления бизнесом.

Расчет показателей производственного, операционного и финансового циклов ООО «Элтос» за 2018-2019 гг. приведен в таблице 3.2.

Таблица 3.2. – Продолжительность производственного, операционного и финансового циклов ООО «Элтос» в 2018-2019 г.

 

Как мы видим из приведенных данных, у ООО «Элтос» очень высокое отрицательное значение финансового цикла, что может свидетельствовать о работе со связанными (аффилированными) поставщиками. Вместе с тем, как уже было указано выше, в случае, если поставщики не являются связанными сторонами, то такое отрицательное значение финансового цикла ставит под ургозу платежеспособность финансовую устойчивость предприятия, создает риски возбуждения поставщиками дела о банкротстве компании, расторжении поставщиками договоров и нарушение нормальной финансово-хозяйственной деятельности.

Таким образом, приведенные данные подтверждают, что одной из мер, которые могут повысить платежеспособность и финансовую устойчивость, является сокращение кредиторской задолженности.

---

1  2  3  4