Инвестиционные риски и способы их оценки. Часть 3.

---

Страница:   1   2   3

---

3.1. Общие рекомендации контроля рисков ООО «Световые Технологии» при анализе эффективности инвестиционных проектов

В своей управленческой практике ООО «Световые Технологии» за период существования 11 лет осуществляло несколько крупных инвестиционных проектов. Общий результат положителен – обеспечивается стабильный рост основных показателей и оптимальная реализация общей стратегии компании. Так, в 2008 году были открыты новые цеха по производству светильников наружного освещения (это особая статья световых приборов). Однако достичь уровня доходов, предполагаемых получить через год после начала реализации проекта, удалось только через 3 года. Причиной оказалось то, что из всей ассортиментной линейки наружных светильников активным спросом стали пользоваться только несколько позиций, а многие другие позиции (которые были уже произведены), оставались на складах завода, пока компания от них не «избавилась» с помощью распродажи и откорректировала свои ассортиментные линейки исходя из обнаруженного спроса.

Т.е. в инвестиционном проекте и бизнес-плане его реализации не были учтены все особенности рыночной конъюнктуры и особенностей спроса. Благодаря высоким показателям финансовой устойчивости ООО «Световые Технологии» не произошло больших финансовых потерь, но на данном негативном опыте можно поучиться.

Так, в рамках нашей темы, необходимо включить в учёт при определении ставки дисконтирования величину риска, который обеспечивает недостаточный уровень продуманности ассортиментной линии. При этом можно поступить двумя путями:

• если недостаточная эффективность ассортиментной политики обусловлена неглубоким анализом спроса и потребностей покупателей тех сегментов рынка, на которые нацелена компания, то необходимо производить более глубокий анализ, получать больше информации и уже на основании этой работы принимать решения. В этом случае увеличение величины риска будет незначительно.
• если недостаточная эффективность ассортиментной политики обусловлена невозможностью получения достоверной информации в полном объёме, то возможно снижение риска разными путями: в случае небольшой дороговизны изменения технологий сначала выпуск сомнительных позиций осуществлять небольшими партиями, а в дальнейшем действовать по ситуации; в случае возможности формирования спроса на хороший, но неизвестный ассортимент – использование различных способов стимулирования спроса; в случае невозможности или неэффективности использования этих способов – возможно либо совсем исключить сомнительные позиции, либо анализировать инвестиционный проект с увеличенной ставкой дисконтирования с учётом данного риска.

Ещё одним важным моментом оценки эффективности и рисков инвестиционной деятельности ООО «Световые Технологии» является то, что так как инвесторами выступают сами владельцы компании, а не сторонние инвесторы, то при определении ставки дисконтирования им можно не учитывать безрисковую ставку (см. формулу 27), т.к. в соответствии с общей стратегией развития предприятия инвестиционную деятельность в целях расширения ассортимента и рынков сбыта необходимо осуществлять в любом случае. Поэтому коэффициент n₁ можно заменить на более качественный и более пессимистический коэффициент n₃, в который можно включать все выявленные вероятности риска.

Так как на ООО «Световые Технологии» предпочитают использовать несколько способов оценки инвестиционных рисков, попробуем усовершенствовать и, возможно, расширить используемые способы оценки рисков проектов. Для этого воспользуемся данными Приложения В и осуществим в соответствии с ним выбор способов оценки инвестиционных рисков.

3.2. Рекомендации по совершенствованию способов оценки рисков инвестиционных проектов ООО «Световые Технологии»

В главе 2 был произведён анализ рисков инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» на основании традиционных методов, применяемых в компании. Рассмотрим, как можно более эффективно использовать данные способы в целях более качественной и эффективной рисковой оценки инвестиционных мероприятий.

Примерение метода Монте-Карло следует производить с использованием большего количества взаимозависимых выходных переменных, что позволит максимально реалистично и достоверно просчитывать уровень рискованности инвестиционных проектов.

Применение метода чувствительности инвестиционного проекта желательно использовать в условиях вариации более чем двух неопределённых переменных. В этом случае результаты анализа необходимо представлять в виде наглядных таблиц. Их не удаётся отобразить графически в традиционной системе координат, это возможно только в n-мерном пространстве. Представленную в расчётах (глава 2) оценки рисков методом чувствительности последовательность действий можно считать корректной только тогда, когда принятие мотивированных (объективных или субъективных) ожидаемых значений неопределённых переменных позволяет установить различия в эффективности сценариев инвестиционного проекта. Чаще всего рассматриваются  реалистический (базовый), наиболее оптимистический и наиболее пессимистический сценарии.

В качестве альтернативы методу квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования можно использовать метод безриского эквивалента – в том случае, когда целесообразнее уточнять значение NPV путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов.

3.3. Дополнительные рекомендуемые способы оценки риска в ООО «Световые Технологии»

Для наиболее достоверного анализа ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будет использование как можно больших способов оценки рисков по причине того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняют и корректируют значения друг друга.

ООО «Световые Технологии» используют широкую гамму способов оценки рискованности инвестиционных проектов, запускаемых на предприятии. Однако, значительным упущением можно считать игнорирование приложения неопределённости при оценивании инвестиционных мероприятий с помощью теории игр.

Рассмотрим, как использование теории игр можно применить в компании ООО «Световые Технологии».

В процессе оценивания эффективности инвестиций с применением теории игр требуется определить:

Во-первых, главную цель стратегии инвестирования, связанную с основной инвестиционной программой.

Главная стратегия инвестирования в ООО «Световые Технологии» направлена на создание нового производственного участка по изготовлению светильников из полимерных материалов.

Во-вторых, критерии P_1i, P_2i, P_3i, по которым сравниваются варианты рассматриваемого инвестиционного проекта W₁, W₂, W₃, причём реализация каждого варианта обеспечивает достижение главной цели стратегии предприятия.

Критерии сравнения трёх вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» сформулируем следующим образом:

1. Масштаб производства P_1i, т.е. количество ежегодно выпускаемых светильников. Важно определить оптимальный объём производства и допустимый интервал его изменения. Также необходимо учитывать ожидания покупателей, уровень продаж автомобилей наиболее известных марок, тенденции изменения объёмов продаж по показателям прошлых лет. Градации оценивания масштаба производства – большой, средний, малый.
2. Уровень автоматизации производства P_2i, тесно связанный с занятостью, производительностью труда и техническим прогрессом. Для осуществления автоматизированного производства необходимы две основные группы работников: широкого профиля и имеющие узкую специализацию. Градации оценивания уровня автоматизации определим как – высокий, средний, низкий.
3. Условия размещения P_3i, связанные в первую очередь с:
   • транспортными проблемами в системе отношений «поставщик – потребитель»; важнейшее значение имеет наличие выхода на автостраду, второстепенное – доступность железнодорожного транспорта;
   • возможностью привлечения рабочей силы на непосредственно прилагающей территории без дополнительных издержек, например, на доставку к месту работы и т.д.

Градации оценивания условия размещения определим как – очень хорошие, хорошие, удовлетворительные.

В-третьих, критерии N_1i, N_2i, N_3i, представляющие собой комбинации неопределённых факторов, по которым различаются сценарии вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»; с помощью этих критериев обрабатываются сценарии неопределённых факторов S₁, S₂, S₃.

В качестве критериев сравнения сценариев инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» лучше всего использовать следующие группы неопределённых факторов:

• экономико-политические факторы N_1i, например, ограничения на импорт сырья иностранного производства, стоимость и доступность топлива;
• производственно-финансовые факторы N_2i, например, стоимость энергоносителей и сырьевых ресурсов, необходимых для производства светильников, стоимость рабочей силы, доступность капиталов для реализации инноваций;
• рыночные факторы N_3i, например, уровень доходов и стандарты жизни потенциальных покупателей световых приборов, объём продаж в светотехнической промышленности и тенденции его изменения, склонность к экономии при строительстве и энергоснабжении зданий, являющихся по своему назначению потенциальными объектами для установления светильников из полимерных материалов и цели такой экономии, стоимость кредита и его доступность для клиентов.

В-четвёртых, каждый сценарий, представляющий собой конкретную комбинацию неопределённых факторов, характеризуется некоторой эффективностью S_e1, S_e2, S_e3.

Кроме того, важно определить значение показателя оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также установить тенденции формирования неопределённых факторов в будущем.

Необходимо отметить, что для всех рассматриваемых вариантов могут использоваться одни и те же сценарии, а каждый сценарий может иметь собственные градации оценивания, например, высокий,  средний или низкий уровень неопределённости.

С помощью предложенного сейчас варианта использования методологии оценивания рисков инвестиционных проектов по теории игр, можно принимать эффективные решения в условиях неопределённости. Таким образом, повысится инвестиционная эффективность ООО «Световые Технологии» в целом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Процесс оценки рисков инвестиционных проектов является неотъемлемой частью определения их эффективности. Точный прогноз осуществления инвестиционного проекта невозможен ни при каких обстоятельствах, так как при прогнозировании всегда присутствует неопределённость внешней среды, но существуют специальные методы, которые позволяют не только определить с большей или меньшей точностью множество возможных вариантов развития событий, но и описать поведение предприятия и условия реализации проекта для выделенных ситуаций.

Классификация способов оценки риска инвестиционных проектов определяется видами условий принятия решений, то есть видами  риска и диапазоном его изменения. Для удобства методы оценивания риска объединяются в пять принципиально отличающихся групп. Первая – методы корректировки эффективности инвестиционного проекта, в которых основные показатели эффективности инвестиционного проекта корректируются с учётом риска. Вторая группа – расчёт чувствительности, который основан на анализе изменений различных учитываемых видов издержек и эффектов, а также на определении значений, критических для данного предприятия при реализации данного инвестиционного проекта. Третья группа – вероятностно-статистические методы, которые более сложны в применении и связаны с расчётом вероятности (определении математических ожиданий) и статистическими технологиями измерения риска.  Четвёртая группа – имитационные методы, позволяющие изучать влияние на эффективность инвестиций большого количества взаимозависимых переменных, а также дают возможность моделировать риск. Пятая группа – методы исследования операций (наиболее заслуживает внимания – теория игр). Данные методы учитывают различные комбинации неопределённых факторов, что  помогает принимать оптимальные инвестиционные решения.

Предметом исследования дипломной работы выступает инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии», которая в I квартале 2014 года планирует запустить новое производственное подразделение по производству световых приборов из полимерных материалов. На основании имеющейся исходной информации был произведён анализ инвестиционных рисков планируемого компанией мероприятия при помощи способов, которые используются ей на практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. В результате оценки были получены положительные показатели по всем методам оценки, а именно:

• при коррекции ставки дисконтирования с учётом уровня риска были получены положительное значение чистого дисконтированного дохода (NPV = 69,57 > 0) и значение индекса доходности, превышающее единицу (PI = 1,35 > 1), таким образом, требования эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта соблюдаются;
• применение метода Монте-Карло показало вероятность получения положительного финансового результата инвестиционного проекта равную – ρ = 0,91, а вероятность получения рассчитанного с учётом риска NPV (= 69,57) составляет ρ = 0,90. При этом точкой отсчёта только для положительного финансового результата был утверждён показатель в ρ = 0,90;
• анализ чувствительности показал не очень большую чувствительность инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» к изменению объёмов реализации продукции. Так, значение коэффициента безопасности, рассчитанного на основании анализа спроса показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт как прибылей, так и убытков (W_В = 0,50);
• измерение риска с использованием показателей дисперсии дало положительные значения математического ожидания (Е(NPV) = 63,21), что говорит об окупаемости проекта.

Таким образом, инвестиционный проект ООО «Световые Технологии» считается эффективным с учётом определённого уровня риска.

В целом, инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии» производится на достаточно высоком и эффективном уровне. Оценка рисков инвестиционных проектов осуществляется в достаточно полном объёме, однако в процессе проведения оценки рисков инвестиционного мероприятия ООО «Световые Технологии» (глава 2) была выявлена неполнота как в применении имеющихся методов оценки инвестиционного риска, так и неполнота самих методов. Подтверждением полученным выводам может послужить негативный опыт компании ООО «Световые Технологии» 2008 года, когда определённые объёмы продаж нового производственного участка (изготовление световых приборов наружного освещения) по отдельным ассортиментным позициям оказались очень завышенными и предприятию приходилось минимизировать ущерб за счёт дешёвой распродажи и последующей корректировки ассортиментных позиций.

Для оптимизации оценки рисков компании желательно включить в основу определения уровня инвестиционных рисков наиболее популярный метод из категории исследования операций – теория игр, что позволит оценивать максимальные неопределённости.

Также в целях оптимизации рекомендуется расширить использование метода Монте-Карло в виде включения большего количества взаимозависимых переменных, а также применение метода чувствительности осуществлять с использованием более, чем двух переменных. Также следует откорректировать и оптимизировать определение ставки дисконтирования, используемой на предприятии в соответствии с общей стратегией компании и целями инвестиционных проектов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, части 2, 3.
2. Адгамов Р.И., Макаров П.И., Шакиров Р.В., Шакиров Р.Р. Управление проектами. Учебное пособие. – Казань: Центр инновационных технологий, 2013. – 312с.
3. Завьялов Ф.Н. Риски в экономике: методы оценки и расчёта: учебное пособие / Ф.Н. Завьялов. – Ярославль: Издательство Ярославского гос. ун-та (ЯрГУ), 2007. – 150 с.
4. Инвестиции: теория и практика / Ю.А. Корчагин, И.П. Маличенко. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 509 с.
5. Инвестиции: учебное пособие / Г,П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.]. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2011. – 200 с.
6. Инвестирование инноваций: монография / Ю.Н. Лапыгин, А.В. Колесников, С.А. Кузнецов, Д.В. Чайковский. – Муром: Издательско-полиграфический центр МИ ВлГУ, 2009. – 272 с.
7. Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К.В. Балдина. – 2-е изд. – М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К⁰», 2007. – 288 с.
8. Кононова Н.П. Инвестиции: проблемы и перспектива: монография / Н.П. Кононова, В.А. Шаховой. – Омск: Издательский центр «Омский вестник», 2011. – 210 с.
9. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. Изд. 2-е.– М.: Юнити, 2010. – 411 с.
10. Лютова И.И. Инвестиции. Монография. – М.: Национальный институт бизнеса. 2009. – 432 с.
11. Максимова В.Ф. Инвестирование. Учебно-методический комплекс. – М.: Издательский центр ЕАОИ, 2008. – 190 с.
12. Марголин А.М. Инвестиции: Учебник. Изд. 2-е.– М.: Издательство РАГС, 2010. – 464 с.
13. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. – М.: Экономика, 2010. – 421 стр.
14. Мишин Ю.В. Инвестиции в конкурентоспособное производство: учебное пособие. Изд.2-е.– М.: КНОРУС, 2011. – 288 с.
15. Моисеенко Н.А. Инвестирование реконструкции действующих предприятий: Монография / ГУУ. – М.: 2009. – 170 с.
16. Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – 6-е изд., перераб. и испр. – М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К⁰», 2010. – 372 с.
17. Нешитой А.С. Инвестиции. – М.: Дашков и К⁰, 2007. – 334 с.
18. Островская Э. Риск инвестиционных проектов.Изд. 2-е. – М.: Экономика, 2011. – 270 с.
19. Подоприхин Н.М. Инвестиции и экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебное пособие. Воронеж: Воронежский. Гос. техн. ун-т, 2009. – 113 с.
20. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. Изд. 2-е.– М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 351 с.
21. Риск-менеджмент / Ф.Н. Филина. – М.: ГроссМедиа: РОСБУХ, 2008. – 232 с.
22. Риски на предприятии: классификация, анализ и управление / А.В. Лансков, Е.П. Фомин, В.А. Чумак. Изд. 2-е.– Самара: Издательство Самар. Гос. экон. ун-та, 2011. – 120 с.
23. Рискология (управление рисками): Учебное пособие. – 3-е изд., испр. и доп. / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов, Л.М. Михайлов – М.: Издательство «Экзамен», 2009. – 384 с.
24. Федеральный закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капиталовложений (с изменениями, внесёнными Федеральным Законом от 24 июля 2007 года №215-ФЗ – Российская Газета, №164, 31.07.2007 г.).
25. Федеральный закон об иностранных инвестициях в Российской Федерации. М. 2009.
26. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / под ред. М.В. Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007. – 248 с.
27. Шаповал А.Б. Инвестиции: математические методы: Учебное пособие. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2007. – 96 с.
28. Янковский К.П. Инвестиции.Изд. 2-е.– СПб.: Питер, 2011. – 224 с.
29. Elementy rachunku ekonomicznego, Z. Hellwig (red.), PWE, Warszawa 1972, s. 130.
30. Knight F.H. Risk, Uncertainty and Profit, University of Boston Press, Boston 1921, 654 p.
31. Pfeffer J. Insurance and Economic Theory, Irvin Inc., Homewood, Illinois, 1956, 303 p.
32. Willett A.H. The Economic Theory of Risk Insurance, University of Pensylvania Press, Philadelphia 1951, 213 p.
33. investrisk.org
34. risk24.ru
35. http://www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=Infl Департамент исследований и информации Центрального Банка Российской Федерации «Квартальный обзор инфляции – II квартал 2012 года».

---

Страница:   1   2   3

---