Комплексный финансовый анализ корпорации (на примере ПАО «ММК»)

Страницы 1 2 3

---

Оглавление

Введение
Глава 1. Теоретические основы проведения комплексного финансового анализа корпорации
1.1. Сущность, цели и задачи финансового анализа корпорации
1.2. Методы финансового анализа корпорации
1.3. Особенности проведения финансового анализа корпорации
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «ММК»
2.1. Организационно-экономическая характеристика ПАО «ММК»
2.2. Оценка финансового состояния компании ПАО «ММК»
2.3. Оценка финансовой устойчивости и анализ вероятности банкротства
Глава 3. Разработка мер по повышению эффективности финансово-экономической деятельности ПАО «ММК»
3.1 Выявление «слабых мест» в финансовом состоянии предприятия
3.2. Меры по повышению эффективности финансово-экономической деятельности ПАО «ММК» и оценка их эффективности
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список использованной литературы
Приложения
Приложение 1. Финансовая отчетность ПАО «ММК» за 2019 г.
Приложение 2. Анализ актива баланса ММК за 2017-2019гг.
Приложение 3. Анализ пассива баланса ММК за 2017-2019гг.

ВВЕДЕНИЕ

В современных экономических условиях деятельность каждого предприятия (корпорации) является предметом внимания широкого круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования (менеджмента компании, инвесторов и акционеров, кредитных учреждений и органов государственной власти). При этом резко возрастает значение оценки эффективности и финансового состояния субъектов хозяйствования, отчасти, такое повышение внимание связано с общей непростой экономической ситуацией в мире, а в отношении РФ и введенными в отношении нее экономическими санкциями. Кроме того для корпораций, являющихся публичными компаниями, оценка их финансового положения вызвано и требованиями организаторов торгов на фондовом рынке (фондовыми биржами). Таким образом, комплексный финансовый анализ корпорации является неотъемлемой частью деятельности предприятия, который позволяет выявить текущие финансовое состояние компании.
Собственники анализируют финансовое состояние предприятия для повышения доходности капитала, обеспечения стабильного положения. Кредиторы и инвесторы изучают финансовые отчеты, что бы минимизировать свои риски по займам и вкладам, поставщики для своевременного получения платежей, налоговые инспекции для выполнения плана поступлений средств в бюджет. Руководители предприятия проводят анализ с целью изучения эффективного использования финансовых ресурсов, повышения доходности капитала, обеспечения стабильного положения предприятия. Можно сказать, ни одно управленческое решение не может быть принято без экономического обоснования, что усиливает роль оценки финансового состояния в деятельности предприятия.
Оценка финансового состояния может проводиться и с точки зрения формирования затрат, и планирования объема прибыли, и реализации инвестиционных проектов, а также с точки зрения рыночной капитализации компании
Указанные выше допущения обуславливают актуальность выбора темы дипломной работы.
Цель исследования является разработка путей повышения эффективности финансово-экономической деятельности корпорации, определение «слабых мест» и причин их возникновения.
Задачами исследования являются:
— Изучение сущность, цели и задачи комплексного финансового анализа;
— Описать методов проведения анализа;
— Дать характеристику анализируемого предприятия;
— Проанализировать показатели финансового состояния предприятия за 2018-1 полугодие 2020 гг.,
— Внести предложения по результатам анализа.
Объектом исследования является ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее – ММК)
Предполагаемыми методами исследования выступают временной (горизонтальный) анализ, структурный (вертикальный) анализ, факторный анализ, трендовый анализ.
Ожидаемыми основными результатами исследования является разработка предложений по улучшению деятельности ММК на основе комплексного финансового анализа.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОВЕДЕНИЯ КОМПЛЕКСНОГО ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА КОРПОРАЦИИ

1.1. Сущность, цели и задачи финансового анализа корпорации

Финансовый анализ – это оценка основных показателей компании. Его цель – получить информацию о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия, чтобы принять управленческие, инвестиционные и прочие решения.
В современном мире, каждое предприятие, которое заинтересовано в положительном развитии своей деятельности должно проводить полный и всесторонний анализ финансового состояния предприятия. Финансовая деятельность предприятия охватывает процессы формирования, движения и обеспечения сохранности имущества, контроля за его использованием. Финансовое состояние — это результат взаимодействия всех элементов финансовых отношений предприятия и благодаря этому определяется совокупностью производственно-хозяйственных факторов.
Результаты, обеспечивающие жизнедеятельность предприятия в любой сфере деятельности бизнеса, зависят от эффективности и наличия использования финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе» предприятия.
Финансовое состояние предприятия является экономической категорией, которая отражает состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени, что значит иметь возможность финансировать свою деятельность. Состояние определяется обеспеченностью финансовыми ресурсами, которые необходимы для нормального функционирования предприятия, целесообразностью из размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими физическими и юридическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.
Финансовое состояние предприятия определяется результатами коммерческой, финансовой, производственной деятельности. Если успешно
выполняются финансовый и производственный планы, то на финансовое положение предприятия это влияет положительно. И если план по производству и реализации продукции (работ, услуг) будет не довыполнен, произойдет повышение себестоимости единицы продукции, суммы прибыли, уменьшения выручки, вследствие ухудшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности. В свою очередь, устойчивое финансовое положение оказывает на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами положительное влияние. Владеть сведениями о финансовом состоянии поможет развитию и процветанию предприятия. Здесь нужно понимать такие показатели экономики, как платежеспособность, ликвидность, финансовая устойчивость, деловая активность, знать их анализ и методику [3, с. 52].
Для анализа финансового состояния предприятия необходимы следующие цели исследования:
определить финансовое положение предприятия, искать и устранять недостатки в финансовой деятельности, выявлять резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособность, мониторить значения основных финансовых показателей с целью обеспечить соответствия результатов стратегическим целям предприятия;
изменения в финансовом состоянии по сравнению с прошлыми периодами;
выявлять основные факторы, которые вызывают изменения в финансовом состоянии;
прогнозировать основные тенденции финансового состояния.
Таким образом, основной целью анализа финансового состояния является получение ключевых информативных показателей, которые дают объективную картину финансового положения организации, капитала и рентабельности продукции.
Важная задача анализа финансового состояния предприятия является своевременно выполнять и устранять недостатки финансовой деятельности, находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности. При этом необходимо:
 объективно и своевременно проводить диагностику финансового состояния предприятия, устанавливать его «болевые точки» и изучить причину их образования;
 искать резервы для улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости;
 делать прогнозы финансовых результатов, экономической рентабельности исходя из наличия заемных и собственных ресурсов, реальных условий хозяйственной деятельности и разработанных моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов;
 разработать конкретные мероприятия, направленные на эффективные использования финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.
Устойчивое финансовое положение предприятия в общей степени находится в зависимости между целесообразностью и правильностью вложений финансовых ресурсов в активы. Для того чтобы провести наиболее быстрый анализ предприятия надо изучить баланс предприятия и другие документы (отчет о финансовых результатах, в нашем случае). На практике анализ финансового состояния предприятия можно разделить на внешний и внутренний. Различаются они по содержанию и целям.
Внутренний анализ проводят работники предприятия, его результаты используют для планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния. Этот анализ проводят с целью установления планомерного поступления денежных средств и размещения собственных и заемных для нормального функционирования предприятия, получения максимальной прибыли и исключения банкротства. Внутренним пользователям для принятия различного рода экономических решений нужны результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия в качестве исходной информации.
Внешний финансовый анализ проводится аналитиками (посторонние лица для предприятия, например, аудитор, инвестор). Цель этого анализа является исследование финансового состояние субъекта хозяйствования, чтобы установить возможность для выгодного вложения средств, с целью обеспечения максимальной прибыли и исключения риска потери.
Результаты анализа финансовой отчетности будут использоваться для выявления проблем управления производственно-коммерческой деятельностью, оценки деятельности руководства предприятия, выбора направления инвестиционного капитала и для прогнозирования отдельных показателей и финансовой деятельности предприятия в целом. Базой для разработки финансовой политики предприятия является анализ финансового состояния предприятия .
Стратегическими задачами финансовой политики могут быть:
 максимизация прибыли предприятия;
 оптимизация структуры капитала и обеспечение его финансовой устойчивости;
 обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия, включая капитализации компании;
 достижения прозрачности финансового состояния предприятия для собственников (участников, учредителей), кредиторов;
 создание эффективного механизма управления предприятием;
 использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств и др.
Выбор направления финансовой политики будет осуществляться на основе полученных результатов анализа.
С помощью финансового анализа можно решить следующие задачи:
 выявить степень сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов, оценить потоки собственного и заемного кругооборота, который нацелен на извлечение оптимальной и максимальной прибыли, повысить финансовую устойчивость и т.п.;
 позволить оценить правильное использование денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;
 имеется возможность контроля правильно составлять финансовые потоки предприятия, соблюдать нормы и нормативы расходования финансовых и материальных ресурсов, целесообразно осуществлять затраты.
Анализ финансового состояния – это эффективный способ оценки текущего положения предприятия, отражающий мгновенное состояние хозяйственной ситуации, которое позволяет выявить наличие сложных проблем управления имеющими ресурсами и, следовательно, минимизировать усилия по привидению в соответствие целей и ресурсов предприятия с потребностями и возможностями сложившегося рынка.
Бухгалтерская (финансовая) отчетность предприятия является основой комплексного анализа финансового состояния. Анализ бухгалтерской отчетности представляет собой процесс, при котором оценивают прошлое и текущее финансовое положение, и результаты деятельности предприятия. Главное целью служит оценка финансово-хозяйственной деятельности предприятия относительно будущих условий существования.
Главное в этом анализе является изыскать финансовые источники развития предприятия, определить направления наиболее эффективного инвестирования финансовых ресурсов, решить другие подобные вопросы. Успех будет зависеть от всесторонности, тщательности, регулярности изучения финансовой отчетности.
Основные задачи комплексного анализа финансового состояния:
оценка динамики структуры и состава активов, их состояние и движения;
оценка динамики структуры и состава источников собственного и заемного капитала, их состояние и изменения;
оценка платежеспособности хозяйствующих субъектов и оценка ликвидности баланса;
анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости предприятия, оценка изменения ее уровня;
оценка эффективности использования средств и ресурсов предприятия.
Главной целью финансовой деятельности предприятия сводится к одной стратегической задаче, это увеличению активов. Здесь необходимо постоянная поддержка платежеспособности и финансовой устойчивости, а также оптимальной структуры актива и пассива.
Можно сделать вывод: оценка финансового состояния предприятия может определить имущественное состояние предприятия, возможность погашения своих обязательств, достаточность капитала для операционной деятельности, способность предприятия к инвестированию, потребность в дополнительных источниках финансирования, возможности увеличения капитала и привлечения заемных средств.
Проведенная работа по анализу финансового состояния позволит выявить сильные и слабые стороны предприятия, выбрать правильный путь к наилучшему ее развитию и добиться значительного роста доходов. Предприятие, в результате, сможет понять правильность выбранных методов ведения финансовой политики и скорректировать их. Источником будет служить финансовая (бухгалтерская) отчетность.
В современных экономических реалиях, связанных с волатильностью мировой экономики, вследствие причин как экономического характера, например, появлением новых технологий, нестабильности цен на энергоресурсы и других, так и не лежащих сугубо в плоскости экономики, например, непредвиденных вспышек болезней (например, пандемией коронавируса) одной из немаловажных основных целей финансового анализа является анализ финансовой устойчивости предприятия.
Исключительная важность финансовой устойчивости предприятия состоит в том, что она является главным условием обеспечения экономической безопасности предприятия. В условиях глобального финансового кризиса и в постоянно меняющихся рыночных условиях она, по своей сути, является практически единственным вариантом обеспечения экономической безопасности для большинства российских предприятий. Разные авторы интерпретируют понятие финансовой устойчивости, исходя из своей точки зрения (таблица 1).

Таблица 1 − Интерпретация понятия финансовая устойчивость различными авторами

 

Поскольку все определения хотя и обладают одно общей чертой: соотношением собственных и привлечённых средств и стоимости обслуживания последних, в условиях реального осуществления хозяйствующими субъектами своей деятельности нам представляется, что определение Г. Савицкой является наиболее приемлемым и отражающим в большей степенью реальностью современного бизнеса.

Специфика российских компаний заключается в том, что преобладание собственных средств в общей структуре формирования имущества является одним из условий финансовой независимости. Это связано с ужесточенными условиями кредитования на российском финансовом рынке, тогда как зарубежные компании получают дешевые кредиты в крупнейших американских и европейских банках и с международных рынках капитала (отчасти, надо сказать, что это связано и с санкциями). Исходя из этого, можно сделать вывод, что финансовая устойчивость российских предприятий является важнейшей характеристикой финансового состояния, определяется структурой финансовых ресурсов, обеспечением оборотных активов собственными источниками финансирования и гарантирует своевременность расчетов по своим обязательствам.

Во-вторых, важным условием финансовой самостоятельности является достаточная величина собственного капитала в общей сумме финансовых ресурсов (не менее 50%). Для того чтобы организация считалась независимой и финансово устойчивой в ее распоряжении собственных средств должно быть больше, чем заемных. При этом не следует отрицать, что финансирование деятельности полностью за счет собственных источников нецелесообразно, так как заемные средства позволяют выйти на новые рынки, освоить новые виды деятельности, увеличить объемы деятельности.

В-третьих,  финансовая  устойчивость  характеризуется  обеспеченностью оборотных активов собственными источниками финансирования. Оптимальным вариантом является, когда предприятие использует и заемный, и собственный капитал для покрытия оборотных активов. Поэтому выгодно иметь такой объем собственных средств в обороте, который как минимум, обеспечил бы финансирование текущих запасов и незавершенного производства, в размере не менее 10%. В этом случае производственный процесс становится достаточно независимым от внешних кредиторов.

В современных экономических условиях практически любое предприятие заинтересовано в повышении своей финансовой устойчивости, стабильности и возможностях экономического роста. Финансово устойчивое предприятие имеет ряд преимуществ перед другими в плане привлечения инвестиций, выборе источников финансирования и поставщиков.

Финансовая устойчивость предприятия является одной из ключевых характеристик оценки финансового состояния и характеризуется стабильным превышением доходов над расходами, эффективным использованием денежных средств в процессе осуществления текущей, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.

Иначе говоря, финансовая устойчивость обеспечивается эффективным формированием и использованием денежных ресурсов для создания оптимальных условий осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Базовым условием обеспечения финансовой устойчивости является наличие собственных оборотных средств, долгосрочных обязательств и общей величины собственных средств для формирования запасов. Собственными финансовыми ресурсами, которыми располагает предприятие, является чистая прибыль и амортизационные отчисления. Для долгосрочного функционирования предприятия необходим такой прирост собственных финансовых ресурсов, который будет сохранять и увеличивать финансовую устойчивость.

К внешним относят факторы, не зависящие от деятельности предприятия: общеэкономические, рыночные, природные; к внутренним – зависящие: операционные, инвестиционные, финансовые.

По мнению большинства экономистов, наиболее важными для реального сектора экономики являются внутренние факторы, такие как:

− состав и структура выпускаемой продукции и оказываемых услуг в неразрывной связи с постоянными и переменными издержками производства;

− оптимальный состав и структура активов. Искусство управления текущими активами состоит в том, чтобы держать на счетах предприятия лишь минимально необходимую сумму ликвидных средств, которая нужна для текущей оперативной деятельности;

−состав и структура финансовых ресурсов, правильный выбор стратегии и тактики управления ими.

В зависимости от факторов, влияющих на финансовую устойчивость, она подразделятся по видам (таблица 2)

Таблица 2 – Виды финансовой устойчивости предприятия

 

По мнению большинства экономистов, наиболее важными для реального сектора экономики являются внутренние факторы, такие как как:

— состав и структура выпускаемой продукции и оказываемых услуг в неразрывной связи с постоянными и переменными издержками производства;

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и путем эффективного их использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции.

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату позволяет выявить плюсы и минусы управления финансовыми ресурсами в течение предшествующего периода времени.

Финансовая устойчивость и платежеспособность являются одними из важнейших характеристик финансово-экономической деятельности предприятия. Если предприятие финансово устойчиво и платежеспособно, то оно обладает рядом преимуществ перед своими конкурентами того же профиля в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и в подборе высококвалифицированных кадров. Такое предприятие не имеет разногласий с государством и обществом, так как своевременно выплачивает налоги в бюджет, взносы в социальные фонды, заработную плату рабочим, дивиденды акционерам, а также гарантирует банкам возврат кредитов и уплату процентов по ним.

Платежеспособность отражает способность хозяйствующего субъекта платить по своим долгам и обязательствам в данный конкретный период времени. Считается, что, если предприятие не может отвечать по своим обязательствам к конкретному сроку, то оно неплатежеспособно. При этом на основе анализа определяются его потенциальные возможности и тенденции для покрытия долга, разрабатываются мероприятия по избежание банкротства .

Если платежеспособность — это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость — его внутренняя сторона,

Отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования[22]. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для нормального функционирования.

Хорошее финансовое состояние — это эффективное использование ресурсов, способность полностью и в сроки ответить по своим обязательствам, достаточность собственных средств для исключения высокого риска, хорошие перспективы получения прибыли. Плохое финансовое положение выражается в неудовлетворительной платёжной готовности, в низкой эффективности использования ресурсов, в неэффективном размещении средств, их иммобилизации. Пределом плохого финансового состояния предприятия является состояние банкротства, т.е. неспособность предприятия ответить по своим обязательствам. Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности любого хозяйствующего субъекта является важнейшей характеристикой его деятельности и финансово-экономического благополучия.

Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в кредитоспособности заемщика. То же должны сделать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом[1]. Им важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Различают текущую платежеспособность, которая сложилась на текущий момент времени, и перспективную платежеспособность, которая ожидается в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Текущая (техническая) платежеспособность означает наличие в достаточном объеме денежных средств и их эквивалентов для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Отсюда основными индикаторами текущей платежеспособности являются наличие достаточной суммы денежных средств и отсутствие у предприятия просроченных долговых обязательств.

Перспективная платежеспособность обеспечивается согласованностью обязательств и платежных средств, в течение прогнозного периода, которая, в свою очередь, зависит от состава, объемов и степени ликвидности текущих активов, а также от объемов, состава и скорости созревания текущих обязательств к погашению[2].

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и   их эквивалентов, достаточных для своевременного погашения всех своих обязательств. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

— в достаточном объеме наличие средств на расчетном счете;

— отсутствие просроченной кредитной задолженности.

Цель анализа платежеспособности — оценка способности организации погашать свои обязательства и сохранять права владения в долгосрочной перспективе.

Задачи анализа платежеспособности:

—  определение общей степени платежеспособности и ее распределения;

— анализ полученных показателей в динамике;

— определение структуры обязательств предприятия[3].

Повышение платежеспособности компании крайне важно для владельца. Сделать это можно путём комплексных решений, направленных на улучшение финансового состояния фирмы и уменьшения задолженностей. Основные меры, путём которых можно обеспечить повышение ликвидности, таковы:

— максимально возможное уменьшение стоимости дебиторской задолженности;

— увеличение прибыли;

— оптимизация структуры капитала предприятия;

— уменьшение стоимости материальных активов.

Повышение платежеспособности также можно обеспечить рефинансированием дебиторской задолженности и ускорением её оборотов. Таким образом, можно увеличить сумму финансовых активов. С помощью установления нормативов, регулирующих запасы предприятия, проводится оптимизация материальных или товарных ценностей. Проведение технико-экономических расчётов также поможет в оптимизации [32].

При внутреннем анализе платежеспособность прогнозируется на основании изучения денежных потоков. Внешний анализ платежеспособности осуществляется на основе изучения показателей ликвидности.

Ликвидность любого предприятия – это способность быстро погашать свою задолженность. Ликвидность означает безусловную платежеспособность предприятия и предполагает равенство между активами и обязательствами как по общей сумме, так и по срокам наступления. Принято различать ликвидность активов,   ликвидность баланса и ликвидность предприятия.

Под ликвидностью актива понимается способность его преобразования в денежные средства, степень ликвидности актива определяется промежутком времени, необходимым для его превращения в денежную форму.

Ликвидность баланса – это возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Ликвидность предприятия – более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников. Однако предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Таким образом, понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот. При стабильной работе предприятия складывается определенная структура активов и источников средств, которая менее подвижна, чем денежные средства вследствие своей повышенной ликвидности.

−       оптимальный состав и структура активов. Искусство управления текущими активами состоит в том, чтобы держать на счетах предприятия лишь минимально необходимую сумму ликвидных средств, которая нужна для текущей оперативной деятельности;

−       состав и структура финансовых ресурсов, правильный выбор стратегии и тактики управления ими.

Финансовая устойчивость и платежеспособность являются одним из важнейших характеристик финансово-экономической деятельности предприятия. Если предприятие финансово устойчиво и платежеспособно, то оно обладает рядом преимуществ перед своими конкурентами того же профиля в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и в подборе высококвалифицированных кадров. Такое предприятие не имеет разногласий с государством и обществом, так как своевременно выплачивает налоги в бюджет, взносы в социальные фонды, заработную плату рабочим и служащим, дивиденды акционерам, а также гарантирует банкам возврат кредитов и уплату процентов по ним[4]. Платежеспособность отражает способность хозяйствующего субъекта платить по своим долгам и обязательствам в данный конкретный период времени. Считается, что, если предприятие не может отвечать по своим обязательствам к конкретному сроку, то оно неплатежеспособно. При этом на основе анализа определяются его потенциальные возможности и тенденции для покрытия долга, разрабатываются мероприятия по избежание банкротства.

Если платежеспособность — это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость — его внутренняя сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и источников их формирования[5]. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для нормального функционирования.

Хорошее финансовое состояние — это эффективное использование ресурсов, способность полностью и в сроки ответить по своим обязательствам, достаточность собственных средств для исключения высокого риска, хорошие перспективы получения прибыли. Плохое финансовое положение выражается в неудовлетворительной платёжной готовности, в низкой эффективности использования ресурсов, в неэффективном размещении средств, их иммобилизации. Пределом плохого финансового состояния предприятия является состояние банкротства, т.е. неспособность предприятия ответить по своим обязательствам. Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности любого хозяйствующего субъекта является важнейшей характеристикой его деятельности и финансово-экономического благополучия.

Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в кредитоспособности заемщика. То же должны сделать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом. Им важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Различают текущую платежеспособность, которая сложилась на текущий момент времени, и перспективную платежеспособность, которая ожидается в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Текущая (техническая) платежеспособность означает наличие в достаточном объеме денежных средств и их эквивалентов для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Отсюда основными индикаторами текущей платежеспособности являются наличие достаточной суммы денежных средств и отсутствие у предприятия просроченных долговых обязательств.

Перспективная платежеспособность обеспечивается согласованностью обязательств и платежных средств, в течение прогнозного периода, которая, в свою очередь, зависит от состава, объемов и степени ликвидности текущих активов, а также от объемов, состава и скорости созревания текущих обязательств к погашению.[6] Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных сред0мс их эквивалентов, достаточных для своевременного погашения всех своих обязательств. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

      в достаточном объеме наличие средств на расчетном счете;

      отсутствие просроченной кредитной задолженности. Цель анализа платежеспособности — оценка способности организации погашать свои обязательства и сохранять права владения в долгосрочной перспективе.

Задачи анализа платежеспособности:

 Определение общей степени платежеспособности и ее распределения;

Анализ полученных показателей в динамике;

      Определение структуры обязательств предприятия [43].

Повышение платежеспособности компании крайне важно для владельца. Сделать это можно путём комплексных решений, направленных на улучшение финансового состояния фирмы и уменьшения задолженностей. Основные меры, путём которых можно обеспечить повышение ликвидности, таковы:

      максимально возможное уменьшение стоимости дебиторской задолженности;

      увеличение прибыли;

      оптимизация структуры капитала предприятия;

      уменьшение стоимости материальных активов.

Повышение платежеспособности также можно обеспечить рефинансированием дебиторской задолженности и ускорением её оборотов. Таким образом, можно увеличить сумму финансовых активов. С помощью установления нормативов, регулирующих запасы предприятия, проводится оптимизация материальных или товарных ценностей. Проведение технико-экономических расчётов также поможет в оптимизации.[7]

При внутреннем анализе платежеспособность прогнозируется на основании изучения денежных потоков. Внешний анализ платежеспособности осуществляется на основе изучения показателей ликвидности.

Ликвидность любого предприятия – это способность быстро погашать свою задолженность. Ликвидность означает безусловную платежеспособность предприятия и предполагает равенство между активами и обязательствами как по общей сумме, так и по срокам наступления. Принято различать ликвидность активов, ликвидность баланса и ликвидность предприятия.

Под ликвидностью актива понимается способность его преобразования в денежные средства, степень ликвидности актива определяется промежутком времени, необходимым для его превращения в денежную форму.

Ликвидность баланса – это возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Ликвидность предприятия – более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников. Однако предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Таким образом, понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот. При стабильной работе предприятия складывается определенная структура активов и источников средств, которая менее подвижна, чем денежные средства вследствие своей повышенной ликвидности.

 

1.2.   Методы финансового анализа корпорации

 

Оценка финансового состояния предприятия представляет собой инструмент для принятия управленческих решений, является одним из этапов управления, в ходе которого обосновываются те или иные управленческие решения и оценивается их экономическая эффективность.

Существуют различные методики, для оценки финансового состояния организации, ее платежеспособности и финансового благополучия:

Методика оценки  финансовой  устойчивости  предприятия  Л.В. Донцовой и Н.А. Никифорова. Проводится классификация предприятий по степени риска на основании фактических значений показателей. Для каждого из них устанавливаются как верхние/нижние пределы значений, так и оптимальные значения, а критерием в таком случае выступает динамика их изменения. Таким образом, на основании выявленных отклонений фактических результатов от установленных критериев осуществляется бальная оценка. Каждому баллу присваивается определенный рейтинг, выраженный в бальной оценке, а анализируемые предприятия определяются в одну из пяти групп классов.

Анализ финансовых коэффициентов производится путем сравнения полученных значений с рекомендуемыми нормативными величинами, играющими роль пороговых нормативов. Чем удалённое значение коэффициентов от нормативного уровня, тем ниже степень финансового благополучия предприятия и    выше риск попадания в категорию несостоятельных предприятий (таблица 1).[8]

Для каждого коэффициента рассчитывается бальная оценка в зависимости от зоны, в которую он попадает:

      зона риска — 0 баллов;

      зона опасности — 1 балл;

      зона стабильности — 3 балла;

      зона благополучия — 5 баллов.

Таблица 3 – Классы организаций и их характеристика в рейтинговой оценке

 

Этот метод является самым эффективным для оценки финансового состояния предприятия, так как производит расчет наиболее важных показателей, их группирует и относит значения к определенной категории (зоне). Он представляет организациям полную картину их положения и позволяет руководителям планировать деятельность, учитывая недостатки в работе.

Методика оценки  финансовой  устойчивости  Г.В.  Савицкой.

Методика выглядит следующим образом:

      строится дополнительная таблица, в которой отражаются нормативные значения показателей;

      рассчитываются показатели абсолютной и текущей ликвидности, критической оценки, финансовой независимости и другие;

      полученные значения показателей сравниваются с нормативными значениями показателей согласно таблице;

      определяется класс предприятия;

      делается вывод о финансовом состоянии предприятия.

Особенностью и достоинством данной методики является используемый метод, который состоит в сравнении фактических результатов деятельности организации с ее результатами за прошлые годы. Недостатком методики является сложность ее восприятии расчетов финансовых коэффициентов.[9]

Методика проведения анализа финансово — хозяйственной деятельности предприятия — это методика В.В.Ковалева. Методика основана на следующих этапах:

      проведение аудиторской проверки на предприятии. Ознакомление с результатами данной проверки;

      проверка готовности предприятия к проведению анализа, изучение пояснительной записки к бухгалтерской отчетности;

      проведение общей оценки финансового и имущественного положения предприятия, оценка прибыльности и динамичности с помощью финансовых коэффициентов;

      выявление «слабых» статей бухгалтерского баланса, общая характеристика основных направлений финансово — хозяйственной деятельности;

      проведение вертикального и горизонтального анализов, оценка ликвидности и платежеспособности предприятия, анализ качественных сдвигов в имуществе;

      оценка рентабельности и производственной деятельности предприятия

К недостаткам данной методики можно отнести:

      использование узкого спектра финансовых документов для проведения анализа;

      данная методика не раскрывает полностью причины роста или спада в тои или иной сфере.

4. Интегральная бальная оценка финансовой устойчивости (амер.экономист Д. Дюран) — Методика кредитного скоринга. Сущность этой методики – классификация предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок.
5. Сравнительная рейтинговая  оценка  финансового  состояния  А.Д.Шеремет. Цель методики заключается в получении большей информативности в параметрах, дающих объективную оценку финансового состояния, его финансовых результатов, изменений в структуре активов и пассивов.[10]

Преимуществом данной методики является возможность сравнивать значения показателей предприятия с «эталонными». В рамках данной методики осуществляется анализ необходимого прироста собственного капитала.

Кратко рассмотрев различные теоретические методики проведения финансово анализа, перейдем к практической части проведения комплексного финансового анализа корпорации.

Финансовый анализ можно условно разделить на следующие блоки:

— платежеспособность и ликвидность;

— финансовая устойчивость;

— прибыль и рентабельность;

— собственный капитал и долги;

— вероятность банкротства;

— прочие.

Исходные данные для финансового анализа – баланс, отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств, пояснительная записка к отчетности и другая отчетность, которая содержит необходимые показатели деятельности компании.

Чтобы провести финансовый анализ компании, используют следующие методы:

— горизонтальный анализ – сравнивают показатели отчетности с предыдущим периодом в абсолютном и относительном выражении, выявляют положительные и отрицательные изменения показателей за период;

— трендовый анализ – сравнивают показатели отчетности с показателями ряда предыдущих периодов, определяют тенденции изменения показателей (тренда) во времени, выявляют закономерности, в том числе прогнозируют дальнейшие изменения показателей;

— вертикальный анализ – определяют структуры итоговых показателей финансовой отчетности; как правило, включают и анализ изменения структуры за период.

— факторный анализ – выявляют степень влияния отдельных факторов (причин) на итоговый показатель, зависимый от изменения данных факторов;

— коэффициентный анализ – определяют относительные коэффициенты путем расчета отношений между различными финансовыми показателями.

Прежде чем провести финансовый анализ, следует проверить, правильно ли учли исходные данные в балансе и отчете о финансовых результатах. Для этого можно сопоставить аналогичные показатели, которые одновременно отражены в бухгалтерском балансе, отчете о финансовых результатах, об изменениях капитала, о движении денежных средств и о целевом использовании средств. Дополнительно следует сопоставить информацию, отраженную в пояснительной записке с данными отчетности.

Кроме этого, наличие положительно или условно –положительного аудиторского заключения о бухгалтерской отчетности корпорации также дает определенную уверенность в том, что бухгалтерская отчетность составлена корректно.

Начинать финансовый анализ , по нашему мнению, следует с горизонтального и вертикального анализа актива и пассива баланса, что позволяет сделать основные выводы о структуре активов и пассивов, динамике их изменения и в целом оценить финансовое положение компании.

При анализе актива баланса следует сосредоточится на трех областях:

• динамика имущества;
• его структура;
• качественный состав.

Если организация развивается, то ее имущество прирастает. Поэтому отношение его балансовой стоимости на отчетную дату к предыдущей должно оказаться больше 1 или 100%. Важно помнить: бухгалтерские методы вполне законным образом позволяют увеличивать оценку некоторых активов, например, нематериальных, а также основных средств. Кроме того, обычно растет закупочная цена на материалы и себестоимость произведенной продукции. Все вместе это порой приводит к парадоксальной ситуации: бизнес не стал богаче по количеству имущества, но валюта баланса приросла. Так бывает из-за дооценки внеоборотных активов и увеличения цен на материалы. Простой способ уйти от подобной погрешности – посмотреть, как соотносятся темп прироста по итоговой строке 1600 и индекс инфляции. Если первый больше, то, скорее всего, имел место настоящий рост, а не его бумажно-цифровая подмена.

Ниже будет сказано о показателе оборачиваемости активов, в котором совмещаются выручка и среднегодовая величина имущества. Его положительное изменение – свидетельство повышения эффективности использования ресурсов. Тот же смысл вы получите, если сравните между собой темпы роста доходов от обычных видов деятельности и активов. В идеале доходы увеличиваются быстрее. Тогда выходит: отдача от активов превышает вложения в них.

Затем надо проанализировать структуру активов. При этом следует принимать во внимание следующие правила (хотя они не жестко заданные могут быть исключения):

• считается, что оборотные активы превышают внеоборотные у торговых предприятий. Обратная ситуация – у производственных. В этом есть своя логика: для сферы обращения важны товары, дебиторка, деньги. Для сферы производства – машины и оборудование. Однако в реальности бывает наоборот. Но само по себе это может не свидетельствовать о каких-то негативных тенденциях. Главное, чтобы среди активов не было балласта – имущества, от которого мало толку, а затраты на обслуживание имеются;
• есть активы, без которых никак, но лучше бы их не было. Например, дебиторская задолженность. До момента погашения это ресурс, который, по сути, работает на бизнес контрагента. Оцените ее удельный вес в структуре II раздела баланса. Для доли дебиторки нет норматива. У каждой организации своя специфика расчетов с покупателями и поставщиками. Однако настораживающим является значительный рост. А еще негативна ситуация, когда по сравнению с выручкой задолженность контрагентов увеличивается быстрее. Значит, покупатели/поставщики стали чаще задерживать с исполнением обязательств. Или же организации пришлось давать отсрочку платежа на более долгий период, чтобы удержать рыночные позиции;
• нечто схожее с предыдущим моментом существует для динамики запасов товаров и/или готовой продукции. Их неоправданный рост – признак затоваривания. В случае, когда рост запасов обгоняет выручку, такой рост часто не оправдан мы не продаем столько, сколько закупаем или производим; исключения могут составлять предприятия с длительным производственным циклом, которые финансируются за счет авансов до момента передачи продукции заказчику (например, строительство);
• в практике экономического анализа финансовые вложения причисляются либо к быстрореализуемым (краткосрочные), либо к медленно реализуемым (долгосрочные). То есть считается: это элемент имущества с повышенной ликвидностью. Но реальность порой очень разнится с теорией. Вместе с тем, финансовые вложения – иногда самая «темная лошадка» в составе имущества. Ведь в их числе и займы, предоставленные под 0,1% годовых, и ценные бумаги других организаций, которые «одной ногой – в могиле». Чтобы понять степень ликвидности финансовых вложений, можно разделить доходы от участия в других организациях и проценты к получению (строки 2310 и 2320) на среднегодовую стоимость финансовых вложений. Если выйдет намного меньше, чем обычная для вашей организации процентная ставка по кредитам и займам, значит, что финансовые вложения могут быть неэффектными. Вместе с тем, зачастую определенные типы финансовых вложений (в основном акции компаний, обращающиеся на бирже, акции рыночных фондов), могут не приносит дивиденды, но существенно расти в цене. В данном случае предприятие рассчитывает на доход, который может быть получен от реализации данных финансовых вложений в будущем. В этих целях следует проводить анализ котировок соответствующих бумаг.
• о развитии бизнеса вообще и инновационной направленности в частности могут рассказать незавершенное строительство и нематериальные активы. Очевидно: долгострой может быть балластом, отвлекающим деньги из оборота о котором писали выше. Этого не скажешь про нематериальные активы. Они – запатентованный результат интеллектуального труда. Их наличие – признак инновационности бизнеса.

Необходимо иметь ввиду, что часть стоимости активов вообще никогда не попадает в баланс. А между тем она есть и очень многое рассказывает о качестве имущества.

Например, пояснения к балансу и отчету о финансовых результатах снабдят вас информацией об: амортизации основных средств. На ее основе рассчитывается коэффициент износа и приходит понимание, насколько древние активы у предприятия; оценочных резервах. Это резервы под обесценение финансовых вложений, под снижение стоимости запасов, по сомнительным долгам дебиторов. С одной стороны, хорошо, когда организация фиксирует резервы на счетах и в отчетности. Такое говорит о надлежащей эффективности внутреннего контроля за хозяйственными операциями. С другой, сам факт признания этих сумм – признак того, что с высокой вероятностью часть стоимости активов утратится навсегда;

Источник активов – пассив. Соотношение между собственным и заемным капиталом в нем показывает, какая часть имущества приобретена за свои кровные средства, а какая – за взятые в долг.

Кроме того, это характеристика финансовой устойчивости. То есть способности компании вести умелую политику в сфере формирования источников: брать взаймы, но при этом не скатываться в долговую яму. Об относительных показателях устойчивости поговорим на шестом этапе. А сейчас обсудим, на что обратить внимание, когда анализируете пассив. Как и в случае с активами, будем говорить о динамике, структуре и качестве.

Об относительных показателях финансовой устойчивости мы скажем позже.

Сейчас обсудим, на что обратить внимание, когда анализируете пассив. Как и в случае с активами, будем говорить о динамике, структуре и качестве.

Во-первых, необходимо посмотреть за счет чего увеличивается раздел 3 баланса. В нем – разные элементы собственного капитала. Самый важный из них – нераспределенная прибыль. Выше уже отмечали: это сосредоточение чистой прибыли прошлых лет. Значит, чем больше сумма по строке 1370, тем лучше.

Остальные составляющие тоже важны, но они либо: не меняются часто (уставный); представляют собой обычное перераспределение полученного финансового результата (резервный); являются продуктом бухгалтерской методологии, а не реальной хозяйственной жизни (добавочный).

Во-вторых, необходимо проанализировать заемные средства. Потому что это не просто кредиторка, которая часто формируется как будто сама по себе. Это кредиты и займы. Для их привлечения надо постараться. Они не предоставляются кому попало. Выходит, их наличие – сигнал стороннего доверия, ведь некий заимодавец расценил анализируемую компанию как надежную и платежеспособную. Особенно это так в случае с долгосрочными заемными средствами. Если балансовые строки 1410 и 1510 – пусты, то не критично. Но это признак: компания, возможно, что-то упускает в своем развитии. Сторонние ресурсы нарастят актив. Значит, позволят генерировать еще больше дохода. Однако здесь также следует исследовать показатель финансового левериджа.

В-третьих, необходимо разобраться допускает ли организация просрочку платежей. В пояснениях к балансу и отчету о финансовых результатах в таблицах 5.4 указана «Просроченная кредиторская задолженность» и в таблице 8 «Обеспечения обязательств». Пропущенные сроки платежей никого не красят. А вот выданные обеспечения, напротив. Если в качестве последних выступают поручительства третьих лиц и банковские гарантии, значит, организации доверяют.

Далее логично будет провести анализ ликвидности и платежеспособности, так как соответствующие коэффициенты рассчитываются на основе балансовых показателей.

Детализация структуры актива с одновременным сочетанием элементов пассива реализуется в коэффициентах ликвидности. Они просты в расчете и в трактовке: вычисления строятся только по балансу. Значит, не требуется перевод в среднегодовые величины, как в случае с оборачиваемостью или рентабельностью; для них установлены нормативы. Поэтому выводы делаются легко, и нет нужды искать среднеотраслевые уровни.

Простота подсчета коэффициентов ликвидности связана с их недостатками. Ниже мы приводим информацию как нивелировать эти недостатки.

Во-первых, не стоит ограничиваться стандартным набором из трех показателей, которые считаются на дату. Речь про абсолютную, быструю и текущую ликвидность. Почему их недостаточно? Потому что их значения – точечные, складываются на конкретный день. о, что сегодня абсолютный коэффициент больше 0,2, – еще не гарантия завтрашней платежеспособности. Выдали зарплату, рассчитались по налогам, взяли новый кредит, и превышения норматива как не бывало. Поэтому стоит разбавлять моментные показатели периодическими. К их числу относится, например, DSCR (о нем чуть ниже).

Во вторых, нормативы при всей их полезности – не догма. Можно неплохо работать и с меньшими значениями. Важнее не достичь величины, о которой написали в книжке по финансовому анализу, а избежать кассовых разрывов. А это уже область синхронизации денежных притоков и оттоков по времени и по суммам.

Рисунок 1 ниже демонстрирует наиболее часто используемые показатели ликвидности, методику их расчета, а также приемлемые нормативы.

 

 

Рисунок 1. Основные показатели ликвидности баланса

Теперь отдельно остановимся на таком показателе ликвидности как DSCR.

Коэффициент покрытия долга (DSCR) – это инструмент оценки достаточности средств для погашения обязательств. В основе его расчета лежит несколько разнородных подходов.

Он характеризует способность организации рассчитаться по своим обязательствам. DCSR – это сокращение от Debt Service Coverage Ratio, что дословно переводится как коэффициент покрытия обслуживания долга. Название подсказывает: раз коэффициент, значит, в основе формулы находится соотношение между величинами; так как связан с обязательствами, следовательно, в формулу попадут минимум два параметра. Это, собственно, долги, а также источники их покрытия.

Единого подхода к определению показателя нет. Во-первых, он – «иностранный гость» в наборе индикаторов финансового анализа. Поэтому некоторые компоненты его числителя и знаменателя не имеют адекватного аналога в российской финансовой отчетности. Кроме того, разные аналитики вкладывают свой смысл в переводные термины.

Во-вторых, многое зависит от того, кто и зачем считает DSCR. Например, для проектного инвестиционного планирования больше подойдет один способ. А для оценки платежеспособности заемщика в рамках текущей деятельности – другой.

Остановимся на трех основных подходах к его расчету (см. рисунок 2).

Рисунок 2. Основные подходы к расчету DSCR

При первом подходе коэффициент покрытия долгов характеризует, в какой части обязательства по заемным средствам закрываются операционным финансовым результатом.

При втором- в  какой величине свободные деньги покрывают общую сумму заемных средств и процентов по ним. Второй подход часто используется для инвестиционного планирования и проектного финансирования. В этом случае данные для формулы придется брать из прогнозной отчетности.

Третий способ определения базируется на стыке между первым и вторым. Из первого – он берет в числитель финансовый результат. Из второго – его максимальное приближение к денежному потоку. Такая формула похожа на еще один показатель, которым оценивают долговую нагрузку.

В отношении «идеальных» значений DSCR есть несколько точек зрения: отечественные кредитные учреждения устанавливают нижнюю планку коэффициента на уровне 1,1-1,3; зарубежные банки исходят из значений в 1,25-1,5; практика проектного финансирования задает минимальную границу в зависимости от типа проекта. Если его риск низок, то подойдет значение в 1,2. Если высок, то норматив увеличится до 1,5. Многое также зависит и от внешних условий. Когда экономика растет и банки лояльны к кредиторам, то финансирование выдается и тем заемщикам, у которых значение DSCR меньше требуемого. Кризис, напротив, заставит кредитные учреждения перестраховываться от невозвратных долгов и приведет к повышению приемлемого для них значения показателя.

Далее перейдем в анализ финансовой устойчивости, так как расчет тих показателей также рассчитывается на основе баланса.

Первое, что следует иметь ввиду: нормативное соотношение между собственным и заемным капиталом – не однозначно. Многое зависит от сферы деятельности и от рискованности руководства.

Классика финансового анализа говорит, что идеал соотношения собственных и заемных источников– это 50 на 50. Тогда на рубль собственного источника приходится рубль заемных средств. Однако есть и другие точки зрения. Кто-то считает приемлемым вариант 30 к 70. Да, это вариант агрессивной политики формирования пассива и высокой степени риска. Но некоторые компании работают так годами и остаются на плаву, что может быть обусловлено уровнем финансового левериджа.

Другой отличительной чертой заемного финансирования является то, что, как правило, долгосрочные займы привлекаются для финансирования дорогостоящих внеоборотных активом со значительным сроком окупаемости, в то время как краткосрочное заимствование связано, прежде всего, с оборотным капиталом.

Например, в строительстве коэффициент финансовой устойчивости в 2017 г. не достигал и 10%. Причина: до не столь давних изменений в законодательстве эти предприятия работали в основном за счет средств дольщиков.

Система показателей финансовой устойчивости приведена на рисунке 3.

Рисунок 3. Система показателей финансовой устойчивости

Мы раскрыли основные моменты финансового анализа активов и пассивов и связанные с ним показатели ликвидности и финансовой устойчивости.

Для оценки финансовой устойчивости часто используется трехфакторная модель.

Суть этой модели в том, что в ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные займы и кредиты). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Для детального отражения разных видов источников (внутренних и внешних) в формировании запасов используют следующую систему показателей.

Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливают по формуле:

СОС = СК — ВОА,

где СОС — собственные оборотные средства на конец расчетного периода;

СК — собственный капитал (итог раздела III баланса);

ВОА — внеоборотные активы (итог раздела I баланса).

Наличие собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (СДИ) определяют по формуле:

СДИ = СК — ВОА + ДКЗ

или

СДИ = СОС + ДКЗ,

где ДКЗ — долгосрочные кредиты и займы (итог раздела IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ) определяется как:

ОИЗ = СДИ + ККЗ,

где ККЗ — краткосрочные кредиты и займы (итог раздела V «Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:

∆СОС = СОС — З,

где ∆СОС — прирост (излишек) собственных оборотных средств;

З — запасы (раздел II баланса).

Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов ( ∆СДИ):

∆СДИ = СДИ — З.

Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников покрытия запасов ( ∆ОИЗ):

∆ОИЗ = ОИЗ — З.

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируют в трехфакторную модель (М):

М = ( ∆СОС; ∆СДИ; ∆ОИЗ).

Эта модель выражает тип финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (табл. 2).

Следующим этапом финансового анализа может быть анализ рентабельности и деловой активности корпорации.

Все доходы, генерируемые предприятием, условно можно подразделить на два блока:

• от обычных видов деятельности;
• от прочих операций.

Сгруппировав доходы таким образом, даст возможность понять действительно ли основной вид деятельности генерирует наибольшие экономические выгоды. Согласитесь, странно смотрятся компании, у которых прочие доходы почти равны выручке или больше.

 

Таблица 2. Типы финансовой устойчивости предприятия[11]

Если в составе прочих доходов есть значительные доходы от продажи активов, то не собрался ли бизнес сворачиваться и не распродают ли имущество по этой причине? Если положительные курсовые разницы, то не получится ли так, что очередной «невыгодный» скачок рублевого курса принесет значительный прочий расход? При таком раскладе высок риск кратного уменьшения чистого финансового результата.

Оцените не только совокупные величины доходов и расходов, но и темпы роста. Даже если первые выше вторых, но вторые растут скорее, то организация может в будущем получить убыток. Особенно тревожно, когда рост выручки опережают коммерческие и управленческие расходы. Они – накладная часть в себестоимости продукта. Грубо говоря – второстепенная. А второстепенное не должно превалировать над главным.

В ходе анализа прибыли внимательно следует смотреть на значения и динамику финансового результата от продаж и чистого финансового результата. Чистый убыток – плохо. Убыток от продаж – плохо вдвойне.

В первом случае уменьшается собственный капитал. Это так, потому что именно в него перетекает итоговый результат деятельности. Строка 1370 из баланса равняется сумме строк 2400 из второй формы за предыдущие годы с учетом разных корректировок. Значит, систематическое получение чистого убытка – причина утраты финансовой устойчивости. Во втором – идет явный сигнал: основная деятельность компании нерентабельна. Можно, конечно, выправить ситуацию прочими доходами. Но, как отметили выше, они иногда оказываются весьма нестабильны в получении. И, что важнее, их тоже требуется где-то раздобыть.

Все представленное в отчете о финансовых результатах измеряется в рублях. Значит, это абсолютные показатели. Абсолютные показатели с трудом сопоставляются с аналогичными для другой компании и со среднеотраслевыми. Миллионные обороты в день для торговой сети – обычное дело. А для микробизнеса – сумма, неподъемная и за год. Однако вполне возможно, что доход, пересчитанный на рубль вложенных активов, покажет иную картину. Малым компаниям не потягаться с крупными за абсолютные величины. Но в сфере относительных коэффициентов финансового анализа такое вполне возможно. На схеме  обобщены основные из них в сфере оценки: рентабельности; оборачиваемости; эффективности использования ресурсов.

На рисунке 3 представлены основные показатели рентабельности, деловой активности, эффективности использования ресурсов.

Рисунок 3. Показатели рентабельности, деловой активности и эффективности использования ресурсов[12].

Для оценки относительной доходности следует посчитать коэффициенты оборачиваемости. Иначе они называются показателями деловой активности. У них в числителе, как правило, выручка. В знаменателе – тот показатель, оборачиваемость которого вычисляете, например, активы, дебиторская задолженность или собственный капитал. Числитель может быть другим, если знаменатель по своему характеру увязывается не с доходной, а с расходной частью. Так будет для запасов и кредиторской задолженности. Причина: их балансовая оценка строится по стоимости приобретения активов. По тому же принципу формируются материальная и амортизационная составляющие расходов. Значит, разумнее сделать привязку не к выручке, а к себестоимости продаж или к совокупным расходам по обычным видам деятельности. Если пренебречь этим правилом и в числитель поставить выручку, то в одной формуле произойдет совмещение значений, подход к измерению которых различается. Сверху в коэффициенте – то, что считается по продажной цене. Снизу – то, что по закупочной. Согласитесь, это некорректно.

Еще оборачиваемость оценивается во времени. Принцип формирования показателей данного типа – очень логичен. Как узнать, сколько длится один оборот активов, если за год совершается, например, три оборота? Надо разделить 365 (366) дней на 3. В практике финансового анализа допускается приравнивать продолжительность месяцев к 30, кварталов – к 90, а годов – к 360.

Далее надо рассчитать показатели рентабельность, чтобы понять, сколько рублей прибыли приходится на единицу рубля в активах, собственном капитале, выручке и т.п. Схема построения коэффициента – схожа с предыдущей для оборачиваемости. В числитель ставим результат – какую-нибудь прибыль. В знаменатель – то, что так или иначе этот результат генерирует. То есть активы, пассивы, какие-то их составляющие, выручку или расходы по обычным видам деятельности.

При факторном анализе рентабельности необходимо и желательно использовать модель Дюпона, хотя она разработана достаточно давно, тем не менее ее актуальность не теряется.

Его суть в том, что коэффициент рентабельности раскладывают на составляющие показатели, которые характеризуют отдельные области деятельности компании.

Существует несколько видов модели Дюпон.

В двухфакторной модели рассматривается влияние двух показателей на рентабельность компании: оборачиваемость активов и рентабельность продаж. Здесь используется такая формула: R активов = R продаж * К оа Данная модель позволяет оценить, насколько влияет на рентабельность активов эффективное использование имеющихся активов компании и рост выручки от продаж.

Трехфакторная модель Дюпона показывает, как оценить влияние таких показателей, как коэффициент оборачиваемости активов, рентабельности продаж и коэффициента финансового рычага на рентабельность собственного капитала компании (ROE). Здесь используется такая формула: R ск = R прод * К оа * R фин.м. Данная модель используется чаще и показывает влияние инвестиционной, операционной и финансовой деятельности компании на рентабельность предприятия.

Модифицированная пятифакторная модель Дюпон озволяет исследовать влияние пяти факторов на рентабельность собственного капитала:

— мультипликатора собственного капитала;

— коэффициента оборачиваемости чистых активов;

— рентабельности продаж;

-эффективности прочей деятельности (не включая проценты к уплате);

— фактора процентного бремени.

Формула имеет следующий вид:

Где:

ROE — Рентабельность собственного капитала, %

 

M — Мультипликатор собственного капитала, ед. (отношение чистых активов к собственному капиталу)

k — Коэффициент оборачиваемости чистых активов, ед. (отношение выручки к чистым активам)

RN — Операционная рентабельность продаж по чистой прибыли, % (чистая прибыль от продаж к выручке)

kFR — Коэффициент эффективности прочей деятельности, ед. (отношение чистой операционной прибыли после налогообложения к чистой прибыли)

kFC — Коэффициент процентного бремени, ед.  (отношение чистой прибыли к чистой операционной прибыли после налогообложения).

Далее следует оценить эффективность использования материальных и трудовых ресурсов с помощью фондоотдачи, материалоотдачи и производительности труда.

По-правильному, их расчет строится в соотношении с объемом произведенной продукции. Но в бухгалтерской отчетности нет такого показателя. Он извлекается только из документов для внутреннего пользования. Например, из оборотно-сальдовой ведомости как дебетовый оборот по счету 43. Можно еще подключить остаток по дебету 20-го. В нем «сидит» незавершенное производство. Это, конечно, не готовый продукт, но и не просто материал на складе. К нему уже применялись и человеческий труд, и машинная обработка. В отсутствие этих данных объем производства можно заменить выручкой (объемом продаж). Другой вариант – найти совокупные затраты периода в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах. Они раскрываются в строке 5660.

Кроме прочего, фондо-, материалоотдача и производительность труда – основа для определения типа использования ресурсов организации, а именно интенсивного или экстенсивного. А еще – это исходные данные, чтобы посчитать экономию или перерасход ресурсов по сравнению с прошлым годом.

1.3.   Особенности проведения финансового анализа корпорации

 

Результаты деятельности предприятия и его финансовое состояние интересуют собственников, менеджеров, кредиторов, инвесторов, партнеров, государство, то есть внутренних и внешних пользователей экономической информации. Каждый из них в зависимости от целей и задач разрабатывает свои методические подходы к оценке финансового состояния и расставляет свои акценты.

Получение максимально возможной прибыли составляет главную цель любого производственного предприятия в современных условиях, но это верно в основном для менеджмента компании. На первое место для управленца в качестве его основной задачи выходят поиски резервов для увеличения прибыльности предприятия. Именно от правильных решений в области управления финансовыми ресурсами зависит в целом результат деятельности всего предприятия. Если в новых условиях стиль управления не меняется и дела на предприятии идут самотеком, то борьба за место на рынке и, как следствие, выживание становятся непрерывными.

Для обеспечения выживаемости предприятия в современном бизнес-пространстве управленческий персонал, прежде всего, должен реально оценить финансовые состояния своего предприятия, не обходя вниманием и потенциальных конкурентов.

В современных экономических условиях деятельность предприятия является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования. Чтобы обеспечить устойчивость и стабильность деятельности предприятия, его руководству, финансовым менеджерам и др. необходимо реально оценивать финансовое состояние хозяйствующего субъекта.

В то же время корпорации представляют собой, как привило, публичные компании, где менеджмент и собственники (акционеры) отделены друг от друга. Для последних определяющими является курсовая стоимость акций компаний на бирже, капитализация компании, а также дивидендная политика.

Соответственно, с точки зрения инвестора собственника для оценки финансового состояния в рамках фундаментального анализа акций предприятия могут использоваться и другие методы и показатели.

На наш взгляд, это и определяет основную особенность финансового анализа корпорации – публичной компании, которая важна как непосредственно для менеджмента компании, так и и для его собственников (акционеров) и инвесторов.

Поскольку методика финансового анализа с точки зрения менеджмента была раскрыта в предыдущем параграфе, в данном параграфе мы остановимся, таким образом, на финансовом анализе корпорации со стороны акционеров и инвесторов в рамках проводимого ими фундаментального анализа акций.

Финансовый анализ, проводимый инвестором также основывается в большей степени на данных, содержащихся в финансовой отчетности компании.

Целью такого анализа является определение привлекательности компании для инвестора.

Оценка финансового положения компании строиться на нескольких составляющих, основными среди которых являются:

• ликвидность, т.е. платежеспособность и доступ в денежным ресурсам;
• Задолженность, степень «закредитованности» и использования долга;
• Оценка эффективности управления активами;
• Собственно финансовые результаты деятельности (прибыльность) и сопутствующие ей показатели такие как рентабельность.

Ликвидность рассчитывается в основном на основании коэффициента текущей ликвидности, о порядке расчете которого и его нормативных значениях мы уже говорили ранее.

Вместе с тем, значение данного коэффициента, значительно превышающее нормальное его значение, тоже может свидетельствовать об определенных проблемах: наличие невостребованных запасов товаров, которые просто лежат на складах в отсутствие спроса, наличие «плохих» долгов в составе дебиторской задолженности, наличие неликвидных финансовых вложениях. Безусловно, такие активы должны быть оценены с дисконтом (т.е. под них должны создаваться резервы), однако этого может и не делаться вследствие того, что создание таких резервов неизбежно ведет в уменьшению прибыльности. Кроме того, от уровня прибыльности зависит не только ухудшение показателей компании, но также может зависеть и вознаграждение менеджмента.

Коэффициент «закредитованности» отражает  долю долговых обязательств в активах компании. Считается он с использованием следующей формулы:

К_зад = Общая сумма обязательств/Общая сумма активов × 100%

По логике чем выше этот коэффициент, тем хуже, а финансовая устойчивость компании находится в данном случае на низком уровне. Вместе с тем, его значение может зависеть и от отрасли. Как правило, данный коэффициент более высок у кредитных организаций и у лизинговых компаний. Вместе с тем, его среднее нормальное значение находится в пределах 50-65%.

Дополнительно к этому показателю может быть рассчитан и коэффициент собственного капитала:

Кск = общая сумма обязательств/собственный капитал × 100%

Значение этого коэффициента выше 1 может свидетельствовать о том, что корпорация имеет проблемы с ликвидностью, кроме того, в данном случае будет сложно получить новые заимствования.

Используется также и коэффициент долгосрочной задолженности.

Кдз = Долгосрочные обязательства/собственный капитал.

Считается нормальным значение этого коэффициента от 0,5 до 1.

Что касается показателей прибыльности, то инвесторы обычно использует такой показатель как ROE (return on equity) – рентабельность собственного капитала, показывающий размер прибыли на 1 единицу вложенных средств.

ROE = Чистая прибыль/собственный капитал. Формула также может быть разложена и следующим образом:

ROE = Чистая прибыль/выручку × Выручка/активы × активы/собственный капитал, в английской аббревиатуре формула имеет вид ROE = ROS × Koa × LR. Такое представление формулы позволяет оценить три фактора, влияющее на его значение.

Коэффициент ROE позволяет сравнить доходность инвестиций в акции конкретной компании с альтернативными методами  капитала ( банковские депозиты, казначейские облигации, а также позволяет определить дивидендную политику компании —  распределения прибыли компании на цели развития вместо выплаты дивидендов акционерам

Более высокое значение ROE демонстрирует более высокий финансовый профицит, который может быть направлен как на выплату дивидендов, так и на дальнейшее развитие компании.

При оценке инвестором данного показателя следует учитывать и цену покупки акции той или иной компании, т.е. если стоимость покупки акции в два раза превышает стоимость капитала, который на нее приходиться, для оценки рентабельности инвестиций ROE также можно разделить на два.

И, конечно, показатель ROE, впрочем как и все остальные, должен анализироваться в динамике (примерно 3-5 лет).

Кроме ROE в расчет принимаются такие показатели как ROS (Return on sales) – рентабельность продаж и ROA (Return on assets) — рентабельность активов. Чем выше эти два показателя, тем выше эффективность бизнеса. Эти показатели должны сравниваться с их значениями в других компаниях отрасли.

Очевидно, что показатель ROA будет всегда ниже ROS, так как первый включает все активы, в том числе и те, которые финансируется за счет долгового финансирования.

Тем не менее, сильное превышение ROE над ROA может свидетельствовать от сильной зависимости от долгового финансирования и свидетельствовать о недостаточной финансовой устойчивости.

Используемые инвесторами показатели эффективности сводятся к расчету оборачиваемости запасов:

Коз = себестоимость реализованной продукции/средние запасы.

Низкое значение этого показателя может указывать на избыточные, излишние или неликвидные запасы. Напротив, увеличение этого показателя означает, что запасов достаточно для все меньшего количества дней продаж.

И оборачиваемости дебиторской задолженности:

Кодз = Выручка/дебиторскую задолженность.

В данном случае следует уделить внимание стабильности этого показателя, Его уменьшение может свидетельствовать и проблемах в получением денежных средств.

В целом важно, что значение данного показателя должно быть выше, чем показателя оборачиваемости кредиторской задолженности: Коб = Выручка/кредиторскую задолженности.

Помимо приведенных показателей, отражающих  инвесторы и акционеры используют и специфически методы оценки самих акций компаний.

Цель такой оценки – определить переоценены или недооценены акции, стоит тли их покупать или продавать.

Методов оценки существует несколько:

• Основные на активах компании, когда оценвается просто имущество компании, применимо , например, к девелоперским компаниям;
• Доходный , в основе которого лежит прогнозирование доходов компании;
• Рыночного сравнения, заключающегося в сравнении стоимости капитала и долга;
• Смешанные.

Здесь мы не будем подробно останавливаться на всех этих методах, а лишь приведем показатели, используемые при доходном подходе, поскольку именно он является дополнением к уже проведенному финансовому анализу компании.

Самым распространённым в доходном подходе является показатель P/E, то есть отношение цены акции к годовой прибыли на акцию.

P/E = рыночная цена акции/годовая прибыль на акцию

Основная цель показателя – оценка целесообразности инвестирования в компанию. Рост показателя показывает намерение инвесторов инвестировать в компанию. Вместе с тем низкий уровень показателя может свидетельствовать, что акции недооценены, что также является толчком к их покупке.

Показатель P/E сравнивается с несколькими компаниями преимущественно из одной отрасли.

Кроме показателя P/E используются также следующие показатели:

• Р/ВV – отражает отношение рыночной капитализации компании (цена всех акций компаний по текущей котировки на бирже) к балансовой стоимости активов;
• P/S – отношение капитализации компании к ее годовой выручке;
• D/S (DPS) – показывает количество дивидендов на одну акцию;
• P/CF – отношение рыночной стоимости (капитализации компании) к денежным потокам от ее деятельности, иногда вместо показателя денежного потока используется показатель чистого денежного потока (FCF). FCF – это CF, уменьшенный на кaпительные затраты (CAPEX)/
• EPS (прибыль на акцию) – это отношение чистой прибыли к числу акций компании.

Применяются и другие показатели.

Все эти показатели (их еще называют мультипликаторы) публикуются многими агентствами и инвестиционными компаниями для разных компаний, что позволяет их легко сравнивать[13].

Выводы по первой главе.

Финансовый анализ можно условно разделить на следующие блоки: платежеспособность и ликвидность; финансовая устойчивость; прибыль и рентабельность; собственный капитал и долги; вероятность банкротства;  прочие.

Чтобы провести финансовый анализ компании, используют следующие методы:

— горизонтальный анализ – сравнивают показатели отчетности с предыдущим периодом в абсолютном и относительном выражении, выявляют положительные и отрицательные изменения показателей за период;

— трендовый анализ – сравнивают показатели отчетности с показателями ряда предыдущих периодов, определяют тенденции изменения показателей (тренда) во времени, выявляют закономерности, в том числе прогнозируют дальнейшие изменения показателей;

— вертикальный анализ – определяют структуры итоговых показателей финансовой отчетности; как правило, включают и анализ изменения структуры за период.

— факторный анализ – выявляют степень влияния отдельных факторов (причин) на итоговый показатель, зависимый от изменения данных факторов;

— коэффициентный анализ – определяют относительные коэффициенты путем расчета отношений между различными финансовыми показателями.

Основной особенностью финансового анализа корпораций является то, что они представляют собой, как привило, публичные компании, где менеджмент и собственники (акционеры) отделены друг от друга. Для последних определяющими является курсовая стоимость акций компаний на бирже, капитализация компании, а также дивидендная политика.

Соответственно, с точки зрения инвестора — собственника для оценки финансового состояния предприятия проводится, в том числе, фундаментального анализа предприятия (как правило его рыночной капитализации), при котором могут использоваться и другие методы и показатели.

---

Страницы 1 2 3