Комплексный финансовый анализ корпорации (на примере ПАО «ММК»). Часть 2

Страницы 1 2 3

---

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ  ПАО «ММК»

 

2.1. Организационно-экономическая характеристика ПАО «ММК»

 

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» — один из мировых лидеров рынка чёрной металлургии. Группа компаний реализует полный производственный цикл от разработки железорудного сырья до глубокой переработки черных металлов. «ММК» выпускает широкий ассортимент металлопродукции, большая часть которой обладает высокой добавочной стоимостью.

Сокращение избыточных мощностей в КНР привели к созданию благоприятных условий работы для «ММК» и росту спроса и цены на его основную продукцию. Кроме того, на российском внутреннем рынке после затяжного снижения наблюдается повышение спроса на металлопродукцию, что также положительно отразилось на операционных и финансовых показателях компании.

ПАО «ММК» находится в ТОП-30 мировых лидеров по производству стали и неизменно входит в тройку крупнейших производителей на рынке РФ.

Рисунок 2.1. – Крупнейшие производители металлопроката в РФ, 2017г.

При этом по данным рейтингового агентства «Эксперт-РА» ММК занимает 1-е место на рынке российского производства металлопроката в 2019 г. (см. рисунок 2.2.)

Рисунок 2.3. Структура российского производства металлопроката в 2019 году (по данным ИА «Металл Эксперт»).

 Основными направлениями бизнеса ПАО «ММК» являются:

• Агломерационное производство. Производство агломерата является первым переделом металлургического производства на ПАО «ММК». Агломерат представляет из себя железорудный концентрат крупных фракций, полученный в процессе термического окускования. Производства агломерата осуществляется на трех аглофабриках ММК, ожидается введение новых мощностей;
• Коксохимическое производство. ММК владеет крупнейшим коксохимическим предприятием в России по производству кокса. В состав входят: цех подготовки угля, 3 коксовых цеха, цех переработки химических продуктов коксования, 2 цеха улавливания и ремонтные комплексы. В основном продукция применяется в качестве топлива для доменных печей:
• Доменное производство. Один из ключевых элементов металлургического производства. Главный продукт доменного производства компании — жидкий чугун, являющийся основным сырьём для производства стали. Производится в 8 доменных печах «ММК».
• Сталеплавильное производство. Химическая выплавка стали осуществляется в кислородно-конвертерном и электросталеплавильном цехах. Для производства стали используют чугун и скрап, из которых удаляют углероды и иные примеси методом продувки. Далее полученное сырьё отправляют в аппарат непрерывного литья, где сталь разливают и делят на заготовки.
• Прокатное производство является финальным этапом производственного цикла на «ММК» осуществляется при помощи давления и термообработки в комплексе прокатных станов. Различают холодный и горячий прокат. Горячий осуществляют при температуре ниже температуры плавления металла, холодный применяют без дополнительного нагрева для придания изделию нужной формы и свойств.
• Листопрокатное производство представляет из себя ряд цехов с прокатными станами, на которых производятся стальные листы, рулоны, трубы, различных параметров. Продукция находит своё применение в различных отраслях, таких как: судостроение, строительство, машиностроение, нефтегазовая отрасль.
• Сортовое производство. Выпуск высокопроизводительных сортовых сталей для производителей автомобилей, оборонной техники, а также нефтепроводов. Кроме того, продукция прокатного производства компании применяется для изготовления товаров народного потребления, а также чеканки монет Центральным Банком России.

Согласно Годового отчета ММК за 2019 год Компания продемонстрировала следующие основные показатели работы в 2019 г. (см. рисунок 2.3.).

Рисунок 2.3 – Ключевые результаты работы ПАО «ММК» в 2019 г.

 

В рамках действующей структуры управления и составления внутренней отчетности Группы выделяются следующие сегменты:

• Сегмент по производству металлопродукции (Россия), который включает Материнскую компанию и ее дочерние предприятия, занятые в производстве стали, проволоки и метизов. Все значительные активы, производственные мощности, управленческие и административные ресурсы данного сегмента расположены в г. Магнитогорске Российской Федерации;
• Сегмент по производству металлопродукции (Турция) – ММК Metalurji, занятый в производстве стали. Две площадки сегмента расположены в г. Искендеруне и г. Стамбуле;
• Угольный сегмент – ОOO ММК-Уголь, занимающиеся добычей и обогащением угля.

Организационно – управленческая структура ПАО «ММК» представлена на рисунке 2.4.

Рисунок 2.4. Организационно-управленческая структура ПАО «ММК».

 

Уставный капитал ММК составляет 11 174 330 000 рублей и составляется из стоимости 11 174 330 000 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая.

Количество акционеров Общества по состоянию на 02.12.2019 (дату составления списка лиц, имевших право на участие во внеочередном общем собрании акционеров 27.12.2019): 32 478.

Структура акционеров представлена в таблице 2.1.

Акции ПАО «ММК» обращаются на ПАО «Московская фондовая биржа» и котируются на Лондонской фондовой бирже (LSE). На Лондонской фондовой бирже обращаются/котируются глобальные депозитарные расписки (ГДР) и выпущены из соотношения тринадцать обыкновенных акций за одну ГДР.

 

Таблица 2.1. — Структура акционерного капитала по состоянию на 02.12.2019г.

 

Рыночные котировки акций и ГДР представлены на таблице 2.2.

Таблица 2.2. — Информация об обыкновенных акциях и ГДР ММК

 

Компания имеет кредитные рейтинги от ведущих агентств: Fitch, Moody’s, Standard and Poor’s.

Присвоенные кредитные рейтинги представлены в таблице 2.3.

Таблица2.3. — Присвоенные кредитные рейтинги ПАО «ММК»

 

В Годовом отчете отмечено, что ПАО «ММК» обладает хорошими возможностями для эффективного функционирования с высоким уровнем доходности, благодаря использованию своего выгодного географического положения на российском рынке, широкому ассортименту выпускаемой продукции, в том числе высокомаржинальных видов продукции.

 

2.2. Оценка финансового состояния компании ПАО «ММК»

 

Первоначально следует отметить, что при оценке финансового состояния ПАО «ММК» исследовалась только показатели бухгалтерской отчетности ПАО «ММК» как отдельного юридического лица (отчетность stand alone), подготовленная по стандартам РСБУ (Приложение 1) к настоящей работе.

Показатели деятельности ПАО «ММК», как следует из Годового отчета Компании, представляют собой показатели деятельности российского сегмента по производству металлопродукции (см. подробнее параграф 2.1.)

Таким образом, финансовое состояние и финансовые результаты деятельности прочих двух сегментов: сегмента по производству металлопродукции (Турция) – ММК Metalurji и угольный сегмент – ОOO ММК-Уголь, занимающиеся добычей и обогащением угля нами не исследовались. Следовательно, нами не проводился и анализ консолидированной отчетности Группы ММК, подготовленной по стандартам МСФО.

Следует отметить, что российский сегмент производства стали (деятельность собственно ПАО «ММК») является основным. Так, основная часть выручки Группы ММК (95,5%) сформирована сегментом «Сталь (Россия)». Доля стального сегмента Турции в выручке Группы составила 6,9%. Незначительная доля угольного сегмента (3,3%) обусловлена тем, что основная часть его продукции потребляется внутри Группы компаний[1].

В рамках данного параграфа анализ будет проводится в следующей последовательности:

1) Анализ финансовых результатов, доходов и расходов;

2) Анализ активов и пассивов ПАО ММК в форме вертикального и горизонтального анализ актива и пассива баланса ПАО «ММК»;

3) Анализ ликвидности и платежеспособности.

Анализ финансовой устойчивости и вероятности банкротства будет, соответственно, проведен в параграфе 2.3.

При оценке финансовых результатов, доходов и расходов нами будут исследовались показатели оценки рентабельности (прибыльности), показатели оценки оборачиваемости (деловой активности), а также показатели эффективности использования ресурсов.

Расчет данных показателей будет проведен в порядке, изложенным на рисунке 3 в Главе 1.

Структура доходов и расходов ММК за период 2017-2019 гг. характеризовалась следующими данными (см. таблицы 2.4 и 2.5)

Таблица 2.4. – Структура доходов и расходов ММК в 2017 – 2019 гг.

Как видно из таблицы большую часть доходов в 2017, 2018 и 2019 гг. была получена от основных видов деятельности (производство стали (слябов), различных видов проката, труб, коксохимической продукции и др.). Их доля в 2019, 2018 и 2017 годах равнялась, соответственно, 85,5%, 83,5% и 83,9% соответственно.

На прочие доходы приходилась гораздо меньшая сумма 14,5% в 2019 г., 16,5% в 2018 г. и 16,1% в 2017г. Как указано в Пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах ММК за 2019 год, большая часть прочих доходов в анализируемом периоде связана с операциями по купле-продажи валюты, поскольку экспорт занимает значительную часть выручки ММК, а также курсовыми разницами в связи с волатильностью курса рубля по отношению к доллару США и евро.

Тот факт, что основную доля дохода приходится на доходы от основного вида деятельности и эта доля остается практически постоянной на протяжении анализируемого периода является положительным фактором, отражающим стабильность деятельности Компании.

Динамика доходов ММК приведена в таблице 2.5.

Таблица 2.5. – Динамика доходов ММК в 2017 – 2019 гг.

 

Как видно, из приведенных данных после достаточно значительного роста доходов в 2018 г. в сравнении с 2017 г., в 2019 г. доходы от основного вида деятельности снизились на 23 439 млн. руб. или на 5,1%. Снижение выручки частично обусловлено сокращением объема продаж на фоне реализации очередного этапа реконструкции стана 2500 г/п в течение 2019 года. А частично – снижением цен на металлопродукцию в России и мире.

Напротив, 2018 год характеризировался повышением цен на продукцию черной металлургии на всех рынках: и внутреннем, и внешнем, что и привело к увеличению выручки на 16,7% в сравнении с 2017 г.

Структура расходов ММК представлена в таблице 2.6.

Таблица 2.6. – Структура расходов ММК

 

Структура расходов ММК на протяжении анализируемого периода оставалась стабильной, в которой преобладают расходы по обычным видам деятельности. Их доля колебалась от 78,6% в 2018 г. до 79,9% в 2019г. Структура операционных расходов ММК по из видам видна на рисунке 2.5.

Рисунок 2.5. Структура операционных расходов ММК

Поскольку основная часть себестоимости приходится на сырье динамика его цен на него, а также обеспеченность собственной сырьевой базой (железная руда и коксующиеся угли), имеет критическое значение для эффективности работы предприятий черной металлургии.

Динамика расходов ММК в 2017-2019 гг. приведена в таблице 2.7.

Таблица 2.7. Динамика расходов ММК в 2017-2019 гг.

 

Неблагоприятным, в целом фактором, является более высокий рост коммерческих и управленческих расходов в 2019 в сравнении с ростом себестоимости продаж, учитывая также то, что выручка в 2019 году, как было отмечено, выше, была ниже, чем в 2018 году общий рост себестоимости обычных видов деятельности является негативным фактором тоже. Сравнительный прирост выручки и себестоимости виден из рисунка 2.6.

Рисунок 2.6. – Прирост выручки и себестоимости в 2017-2019 гг.

На рисунке явно прослеживается негативная тенденция: все составляющие расходов по обычным видам деятельности в 2019 г. выросли несмотря на падение выручки, при этом коммерческие и управленческие расходы растут опережающими темпами. Напротив, рост расходов в 2018 г., кроме коммерческих расходов, году был ниже выручки, что следует рассматривать как положительную тенденцию.

Говоря о расходах Компании, нельзя не отметить такой показатель, который используется в черной металлургии, как cash-cost 1 тонны сляба.

Сляб – это полуфабрикат в виде стальной прямоугольной заготовки, которая используется в дальнейших переделах для производства конечной продукции (листового проката, труб и другой продукции) и занимает в ее себестоимости подавляющую долю. Именно поэтому в годовых отчетах металлургических компаний всегда приводится этот показатель, который, помимо прочего, может также влиять и на курсовую стоимость акций компании на фондовом рынке.

Cash-cost – это денежная себестоимость продукции без учета расходов, которые не подлежать оплате (без учета амортизации).

Структура cash-cost сляба в ММК приведена на рисунке 2.7.

Рисунок 2.7. – Структура cash—cost сляба ММК

Таким образом, черная металлургия – одна их самых материалоемких отраслей, затраты на сырье в себестоимости продукции составляют до 76%.

Как было указано выше, в 2019 г. cash –cost тонны сляба у ММК составил 305 долларов США за тонну.

При этом в 2018 году данный показатель у четырех крупнейших металлургических компаний РФ был следующим (см. рисунок 2.6.)

Рисунок 2.8. – Cash—cost сляба у крупнейших предприятий черной металлургии РФ в 2018 г., долл. США за тонну.

Как мы видим, наименьшая денежная себестоимость сляба в 2018 году у Северстали, одновременно у нее была и самая высока рентабельность в отрасли в 2017-2018 гг. (см. рисунок 2.7.)

Рисунок 2.9. — Финансовые показатели ведущих компаний черной металлургии в РФ.

 

Именно поэтому компании черной металлургии , и ММК , в частности, при управлении издержками, прежде всего, уделяют внимание снижению cash-cost тонны сляба.

Структура прибыли ММК представлена в таблице 2.6.

Таблица 2.6. — Структура прибыли ММК в 2017-2019 гг.

 

Из приведенных данных видно что отношение приведенных показателей прибыли к выручке, что наибольшая доля валовой прибыли и прибыли от продаж в выручке была достигнута в 2018 году, при этом все абсолютные показатели прибыли также были самыми высокими в 2018 году, что также можно объяснить, прежде всего, повышением цен на продукцию ММК, повышением спроса на нее и, соответственно, увеличением объемов реализации.

Динамика показателей прибыли приведена в таблице 2.7.

Таблица 2.7. – Динамика прибыли ММК в 2017-2019 гг.

 

Как видно из данных, после существенного роста в 2018 году всех показателей прибыли, в 2019 году наблюдался их существенный спад. Прибыль от продаж в 2018 г.  в сравнении с 2017 г. выросла почти на 35% (почти на 30 млрд. руб.) Отметим, что по данным Годового отчета ММК за 2018 г., в 2018 году в очередной раз обновлен рекорд по данному показателю в современном периоде развития компании. Вместе с тем отмечается, что рост цен на сырьевые ресурсы существенно скорректировал эффект от роста цен на металлопродукцию.

Прибыль от продаж в 2019 году была почти на 29% ниже рекордного уровня 2018 года (116,5 млрд рублей). Основным фактором снижения, как уже было упомянуто выше, стало снижение цен на металлопродукцию по сравнению с 2018 годом. Также, негативно на изменение прибыли по отношению к 2018 году повлиял рост цен на железорудное сырье (ЖРС), начавшийся после техногенных катастроф в Бразилии, отмечается Компанией в Годовом отчете за 2019 г (см. рисунок 2.8.)

Таблица 2.8 – Анализ снижения прибыли от продаж в 2018 г.

 

Как видно, прибыль из-за снижения цен на продукцию упала на 21 556 млн. руб., из-за роста цен на сырье на 9 018 млн. руб.

Далее рассмотрим показатели рентабельности, деловой активности и эффективности использования ресурсов ММК.

Показатели прибыльности (рентабельности) приведены в таблице 2.9.

Таблица 2.9. – Оценка прибыльности ММК в 2017-2019 гг.

 

Оценка относительных показателей рентабельности показывает, что все показатели рентабельности после роста в 2018 г. резко упали в 2019 г. по причинами изложенным выше (падение прибыли). Наиболее сильно в 2019 г. упал показатель рентабельности собственного капитала. Одна из причин снижения рентабельности заемных средств, кроме снижения прибыли, — рост заемных средств в 2019 г. на 28 990 млн. руб. в сравнении с 2017 г. (почти втрое).

Анализ показателей деловой активности приведен в таблице 2.10.

Таблица 2.10 – Оценка деловой активности

 

Несмотря на то, что выше мы писали что тенденции 2019 г. выглядят в основном негативно из-за снижения показателей прибыли и рентабельности, то анализ показателей деловой активности, напротив, позволяет сделать определенные положительные выводы.

Здесь следует отметить снижение производственного, операционного и, как результирующий показатель, снижение продолжительности финансового цикла со 11,89 дней в 2018 году до 3,29 дней в 2019 году. Снижение данного показателя, как правило, свидетельствует об увеличении эффективности деятельности за счет увеличения оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, что снижает потребность компании в привлечении дополнительных источников финансирования и, соответственно, стоимость этих источников.

Вместе с тем, чем короче циклы, тем меньше степень обеспеченности оборотными активами, что является более рискованным с точки зрения финансовой устойчивости. Вместе с тем, финансовая устойчивость ММК остается достаточно высокой (подробнее об этом изложено в параграфе 2.3.), следовательно сокращение финансового цикла в 2019 г. данном случае следует рассматривать как положительную тенденцию.

В процессе оценки финансового состояния нами также исследовались показатели эффективности использования ресурсов предприятия (см. таблицу 2.11)

 

Таблица 2.11 — Показатели эффективности использования ресурсов

 

Рассматривая основные показатели эффективности использования ресурсов (фондоотдача, материалоотдача, производительность труда), видно, что после роста в 2018 г., они снизились в 2019 году по уже рассмотренной причине (падение выручки от основной деятельности). Комплексный показатель эффективности использования ресурсов., рассчитываемый как кубический корень из произведения темпов роста фондоотдачи, материалоотдачи и  производительность, принял по итогам 2019 г. значение менее 1, что теоритически считается свидетельством того, что предприятие в 2019 году использовало свои ресурсы экстенсивно, что является негативным фактором.

Для анализа активов мы провели вертикальный и горизонтальный анализ актива баланса, его полные результаты приведены в Приложении 2.

Как видно из анализа, соотношение между внеоборотными и оборотными активами на протяжении периода 2017- 2019 гг. оставалось стабильным, что видно из рисунка 2.10.

Рисунок 2.10 — Соотношение между внеоборотными и оборотными активами ММК

 Приведенное на рисунке доля внеоборотных и оборотных активов в валюте характерно для предприятий черной металлургии: у Северстали данное соотношение (внеоборотные и оборотные активы, соответственно) 58%:42%, у НЛМК – 51%:49%, что является следствием высокой фондоемкости производственного процесса. Среднее соотношение в отрасли можно принять равное 60%:40%.

В составе внеоборотных активов основную долю составляют основные средства: на их долю приходилось в 2019, 2018 и 2017 гг., соответственно, 43,5%, 39,7%, 37,5% от валюты баланса. Как видим, в 2019 году доля основных средств выросла на 6% в сравнении с 2017 Прирост стоимости основных средств за анализируемый период составил 38 429 млн. руб. (29,1%)., что связано с наращением капитальных вложений и реализацией долгосрочной инвестиционной программы, которая, в частности, включает строительство новой аглофабрики №5, реконструкцию цеха 2500 горячей прокатки, строительство комплекса коксовой батареи №12 и др.

Доля нематериальных активов в структуре баланса является незначительной и оставалась фактически неизменной в течение 2017-2019 г. (0,1% от валюты баланса), вместе с тем в абсолютном выражении стоимость нематериальных активов за анализируемый период увеличилась на 211 млн. руб. (на 48,1%), что связано с реализацией стратегии цифровизации бизнеса: интеграции всех информационных потоков компании. В единую информационную систему входит управление производством, запасами, ремонтами, закупками, финансами, персоналом, проектами, заказами и продажами.

Значительная доля внеоборотных активов приходится на финансовые вложения: их доля в валюте баланса по состоянию на 31.12.2019 г. составляет 15,8% (62 034 млн. руб.). и представляют собой вклады в капиталы дочерних обществ. Следует отметить, что финансовые вложения отражены в балансе за минусом созданного резерва под их обесценение, который в 2019 г. составил 71 129 млн. руб. Таким образом, первоначальная стоимость финансовых вложений составляет 133 162 млн. руб.

Доля прочих внеоборотных активов (0,5% от валюты баланса незначительна), однако их стоимость за 2017-2019 гг. выросла на 96,2% до 1 785млн. руб. Основную долю (1 380 млн. руб.) в их составе занимают расходы будущих периодов со сроком более года, оставшаяся часть приходится на выполнение НИОКР.

В составе оборотных активов превалируют три статьи: запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Их доли в валюте баланса на 31.12.2019 г. составляют 11,9%, 10% и 16,7% соответственно. Доля остальных статей незначительна.

За период 2017-2019 гг. доля запасов снизилась на 2,6%, в абсолютном выражении стоимость запасов снизилась на 4 382 млн. руб. (-8,6%). Это в основном было вызвано уменьшением остатков готовой продукции: ее стоимость снизилась с 80 47 млн. руб. в 2017г. до 4 994 млн. руб. (-37,9%). Также снизились и остатки сырья и материалов и остатки НЗП. Все эти факторы способствовали сокращению производственного цикла компании, как было отмечено выше.

Дебиторская задолженность, подавляющая часть которой приходится на покупателей и заказчиков, также снизилась на с 2017 г. на 4 155 млн. руб. (-9,6%) до 39 206 млн. руб., что привело к сокращению операционного цикла. Задолженность перед покупателями отражена в составе баланса отражена за минусом резерва по сомнительным долгам ( 1 384 млн. руб. в 2019 г.).

В анализируемом периоде существенно выросли остатки денежных средств и их эквивалентов, что видно на рисунке 2.11.

Рисунок 2.11 – Динамика денежных средств и их эквивалентов в 2017 – 2019 гг., млн. руб.

 

Как видно их графика, остатки денежных средств росли на протяжении всего анализируемого периода. Совокупный прирост к 2017 г. составил 121%.

Анализ динамики и структуры пассива баланса приведен в Приложении 3.

Как видно из рисунка 2.12 структура источников финансирования ММК преобладают собственные средства. Их доля составляет более 60%. На долю заемных источников приходится менее 40%. При этом сумма краткосрочных обязательств примерно в два раза превышает долгосрочные.

В структуре собственного капитала основное место занимает нераспределённая прибыль, ее доля в 2017, 2018 и 2019 гг. в валюте баланса составляла, соответственно, 53%, 54,3% и 55,7%.

Рисунок 2.12 – Структура источников финансирования ММК

В абсолютном выражении сумма нераспределенной прибыли увеличилась в 2019 г. по сравнению с 2017 годом на 11 549 млн. руб. за счет чистой прибыли. Вместе с тем, стоит отметить, что по итогам 2019 г. нераспределённая прибыль снизилась в сравнении с 2018 годом на 2 834 тыс. руб. из-за того, что сумма распределённой прибыли в виде дивидендов (58 397 млн. руб.) превысила размер чистой прибыли за 2019 г. (55 563 млн. руб.).

Второе место в структуре собственного капитала занимает добавочный капитал, его доля на 31.12.2019 г. – 6,3%. Абсолютная величина добавочного капитала составляет 24 714 тыс. руб., она не менялась в течение анализируемого периода, а сформирована за счет эмиссионного дохода, полученного в результате выпуска акций ММК по цене, превышающей их номинальную стоимость.

Доля резервного и уставного капиталов крайне незначительна и составляет 3% от валюта баланса, их стоимость не менялась в течение 2017-2019 гг.

В составе долгосрочной задолженности преобладают долгосрочные займы (30 953 тыс. руб. или 7,8% от валюты по состоянию на 31.12.2019 г.). Причем обязательств в виде займов в 2018 и 2019 гг. на балансе ММК не было.

Рост долгосрочных займов (на 30 953 млн. руб.) происходил на фоне сокращения задолженности по банковским кредитам на 10 725 млн. руб.        (-77,5%) по сравнению  с уровнем 2017 г.. Общая величина долгосрочных заимствований выросла на 20 227 млн. руб. или на 146%. Динамика долгосрочных обязательств представлена на рисунке 2.13.

Рисунок 2.13 – Динамика долгосрочных заимствований ММК

Отметим, что заемные средства представляют собой 5-летние еврооблигации, размещенные ММК в июне 2019 г. для рефинансирования более дорогих кредитов и финансирования инвестиционной программы.

Среди других оставляющих долгосрочных обязательств:

— отложенные налоговые обязательства, связанные с разницами в определении бухгалтерской и налогооблагаемой прибыли (9 448 тыс. руб., 2,4% от валюты баланса на конец 2019 г.);

— оценочные обязательства, созданные под рекультивацию земель (11 699 тыс. руб., 3% от валюты баланса на конец 2019 г.).

Среди краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность (66 млн. руб. или 16,7% от валюты баланса). Ее величина как в абсолютном, так и в относительном выражении фактически не менялась в период 2017 2019 гг. В составе кредиторской задолженности преобладает задолженность перед поставщиками и подрядчиками и авансы полученные.

Заемные средства, представленные как кредитами банков, так и займами, составляют на 31.12. 2019 г. 23 690 млн. руб. (6,1% от валюты баланса). Величина краткосрочных заемных средств выросла за анализируемый период на 8 762 млн. руб. (+ 58,7%).

Доля остальных статей в составе краткосрочных обязательств крайне незначительна.

Оценку ликвидности баланса вначале проведем путем группировки активов по степени ликвидности и пассивов по мере срочности, а также проведем сравнение этих групп. Результаты анализа представлены в таблице 2.12.

По результатам анализа можно сделать следующие выводы. Как уже отмечалось в Главе 1, абсолютно ликвидным баланс можно считать если выполнятся следующие четыре условия:

А1 >=П1; A2>=П2; A3>=П3; П4>=A4.

Как следует из таблицы 2.3. у предприятия не соблюдается первое условие, что означает, что предприятие может иметь проблемы с погашением наиболее срочных обязательств абсолютно ликвидными активами.

Вместе с тем, чтобы оценить платёжеспособность предприятия в краткосрочной перспективе достаточно, чтобы соблюдалось следующее условие: (А1+А2) >= (П1+П2). Как видно из данных таблицы, данное условие также выполняется, излишек средств исходя из данного условия составил в 2019 г. 11 984 млн.. руб., в 2018 г. – 10 346 млн. руб. Тем не менее, в 2017 году указанное условие не соблюдалось: недостаток средств составил 3 815 млн. руб.

Таким образом, следует констатировать, что ММК по состоянию на 31.12.2019 г. не имеет проблем с платежеспособностью в краткосрочной и среднесрочной перспективе, а также и в долгосрочной перспективе: условия A3>=П3 и П4>=А4 тоже выполняется.

Вместе с тем, ММК может иметь трудности с погашением наиболее срочных обязательств наиболее ликвидными активами.

 

Таблица 2.12 — Анализ ликвидности баланса ММК путем группировки активов и пассивов

 

Расчет относительных показателей ликвидности проведен в таблице 2.13., методика расчета коэффициентов приведена на рисунке 1 в Главе 1.

Таблица 2.13 – Коэффициенты ликвидности ММК

 

Как видно, из рассчитанных данных у ММК по состоянию на 31.12.2019 г. коэффициент абсолютной ликвидности практически соответствует норме. Причем следует отметить, что положительная тенденция повышения этого коэффициента прослеживается на протяжении всего периода 2017-2019 гг. При практически неизменной величине кредиторской задолженности, повышение значения данного коэффициента связано с постоянно возрастающим остатком денежных средств и их эквивалентов, что было показано выше на рисунке 2.11.

Вместе с тем коэффициент критической ликвидности, в числителе которого, кроме денежных средств, учитываются также финансовые вложения ниже норматива и он фактически равен коэффициенту абсолютной ликвидности, что неудивительно: у ММК практически отсутствуют сколь-либо значимые по стоимости краткосрочные финансовые вложения.

Коэффициент быстрой ликвидности, в числителе которого учитываются все оборотные активы, за исключением запасов, значительно превышает норматив даже с учетом того, что дебиторская задолженность, как указано ранее, отражена в балансе за минусом сомнительных долгов.

Коэффициент текущей ликвидности немного «не дотягивает» до норматива. При этом его достаточно высокое значение сохраняется на протяжении всего периода 2017-2019 гг., что можно охарактеризовать как положительную тенденцию.

Показатель общей ликвидности значительно превышает норматив.

При анализе данных коэффициентов, как уже было отмечено, следует учитывать, что они определяются на конкретную дату. Поэтому значение, например, коэффициента абсолютной ликвидности может мгновенно понизиться вследствие выплаты налогов, взятия кредита или повысится вследствие, например, возврата выданных займов и погашения дебиторской задолженности.

По этой причине нами также был рассчитан и интервальный показатель ликвидности за 2019 и 2018 гг. исходя из данных отчета о движении денежных средств и данных пояснительной записке к годовой отчетности за 2019 год о сальдо чистых денежных потоков/оттоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Значения этого показателя, как видно из таблицы, значительно превышают норматив, причем в 2019 году значение этого показателя превысила нормативное значение более, чем вдвое, что также свидетельствует о высокой ликвидности ММК.

Показатель маневренности собственного капитала, показывающей какая часть активов «обездвижена» и не используется предприятием, находится на значениях, близких к идеальным на протяжении всего анализируемого периода. Это означает высокую платёжеспособность Компании и достаточной количество оборотных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает долю собственных оборотных средств в оборотных активах, как видно из таблицы, его значения находится ниже нормы, наблюдается ухудшение этого показателя в 2019 г.

Говоря о показателях восстановления/утраты платежеспособности, то их значение показывает что у предприятия как имеется возможность утраты платежеспособности, так и отсутствие возможности ее восстановления, что можно оценить негативно. Однако, при анализе данного показателя все-таки целесообразней учитывать не его значение, установленное нормативно и достаточно давно (Постановление Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий»), которое может уже быть неактуальным в нынешних реалиях

Здесь также будет уместно сравнение этого коэффициента со среднестатистическими значениями данного коэффициента по предприятиям РФ (см. таблицу 2.14).

Как видно из приведенных данных, значение этого показателя в 2018 г. (данные за 2019 г. не опубликованы) у ММК значительно превышал размер среднестатистического значения данного показателя для крупных предприятий РФ (0,87>0,679).

Таблица 2.14 — Средние статистические значения коэффициента утраты платежеспособности по предприятиям РФ по данным Росстата

 

Таким образом, можно отметить, что по итогам анализа следует признать что Компания в целом обладает высокой степенью ликвидности и платежеспособности.

 

2.3. Оценка финансовой устойчивости и анализ вероятности банкротства

 

Для оценки финансовой устойчивости предприятия вначале рассчитаем абсолютные показатели финансовой устойчивости и воспользуемся трехфакторной моделью оценки финансовой устойчивости.

Результаты расчета представлены в таблице 2.15.

Таблица 2.15 — Оценка финансовой устойчивости ММК по трехфакторной модели в 2017-2019 гг.

 

Как видно из таблицы, финансовое устойчивость ММК в 2019 и 2018 гг. на всем периоде анализа соответствовала характеристике «нормальная финансовая устойчивость» .Это характеризует ММК как компанию, обладающую нормальной платежеспособностью, рациональным использованием заемных средств (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы полностью покрывают потребности ММК в обеспечении необходимого уровня запасов), а также сравнительно высокой рентабельностью деятельности.

Динамика показателей по трехфакторной модели финансовой устойчивости приведена на рисунке 2.14.

Рисунок 2.14 – Показатели по трехфакторной модели финансовой устойчивости, тыс. руб.

 Из рисунка видно, что показатели финансовой устойчивости росли на притяжении всего анализируемого периода (исключение – увеличение недоставка собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат в 2019 г., что, как было указано выше, связано с выплатой в 2019 г. дивидендов в размере, превышающим чистую прибыль за этот период). Так, если в 2017г. финансовое положение ММК можно было оценить как неустойчивое, то в 2018 и 2019 г. ситуация улучшилась. Основные факторы – это рост собственного капитала за счет увеличение нераспределенной прибыли, увеличение долгосрочных заимствований, в том числе выпуск в 2019г. еврооблигаций, а также снижение уровня запасов и затрат.

Анализ относительных показателей финансовой устойчивости приведен в таблице 2.16.

 

Из таблицы видно, что такие относительные показатели финансовой устойчивости как коэффициент финансовой автономии, коэффициент концентрации заемного капитала, финансовый рычаг, коэффициент финансовой устойчивости находятся в пределах нормы в течение всего периода 2017 -2019 гг. Причем их изменения незначительны о говорит о том, что ММК постоянно поддерживает достаточно высокий уровень устойчивости.

Коэффициент манёвренности, коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами находятся ниже нормы. Однако это имеет вполне логичное объяснение, так как в числителе всех этих коэффициентов стоит показатель собственных оборотных средств. Недостаток собственных оборотных средств, при том что Компания функционирует с достаточной прибылью, происходит из-за особенностей отрасли, где высока доля внеоборотных активов в производстве, кроме того, Компания постоянно выплачивает дивиденды свои акционерам. Поэтому низкие значения данных коэффициентов сами по себе не могут свидетельствовать о наличии у Компании каких-либо проблем в этом отношении.

Кроме этого мы также рассчитали такой коэффициент долговой нагрузки (отношение заемных обязательств (долгосрочных и краткосрочных) к EBITDA). Динамика этого показателя приведена на рисунке 2.15

Рисунок 1.15. – Динамика показателя долговой нагрузки.

 Далее перейдем к оценке вероятности банкротства Компании. Для анализа вероятности банкротства нами была использована классическая пятифакторная модель Альтмана, предназначенная для компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке.

Расчет результирующего коэффициента Z-score проведен в таблице 2.17.

Таблица 2.17. Оценка вероятности банкротства ММК по модели Альтмана в 2017-2019 гг.

 

Капитализация Компании (рыночная стоимость ее акций), приведена на рисунке 2.16[2].

Рисунок 2.16. – Капитализация ПАО «ММК», млн. руб.

Согласно модели Альтмана, если значение результирующего показателя (Z-score) превышает 2,9, то компания находится в зоне финансовой устойчивости. Поскольку, как следует из таблицы 2.17, значение Z-core у ММК составляет в 2019, 2018 и 2017 гг. 5,699, 6,255 и 6,753 соответственно, то вероятность его банкротства можно оценить как крайне низкую.

Выводы по Главе 2.

Как следует из проведенного анализа ПАО «ММК» в целом рентабельность его деятельности, показатели деловой активности и использования ресурсов демонстрируют эффективность его бизнеса. Ликвидность и платежеспособность, а также финансовая устойчивость находятся на высоком уровне, а вероятность банкротства крайне низкая.

---

Страницы 1 2 3