Глава 3. Разработка мер по повышению эффективности финансово-экономической деятельности ПАО «ММК»
3.1 Выявление «слабых мест» в финансовом состоянии предприятия
Во второй главе мы провели финансовый анализ ММК за периоды с 2017 по 2019 годы. В данном случае нами не были использованы показатели отчетности за 1 квартал 2020 г., так как они не были бы сравнимы с показателями годовой отчетности за 2017, 2018 и 2019 годы.
Вместе с тем, для более полного исследования слабых мест в финансовом состоянии ММК мы, тем не менее, проанализировали основные финансовые показатели ММК исходя из отчетности за 1 квартал 2020 г., в сравнении с данными отчетности за 1-е полугодие 2019 гг. (год к году) В данном случае для сравнения нами была использована отчетность, подготовленная по стандартам МСФО. Отметим, что общие тенденции основных финансовых показателей данной отчетности совпадают с отчетностью по российским стандартам, несмотря на некоторые различия между ними, которые, тем не менее, не являются существенными для качественной оценки изменения в финансовом положении ММК. Кроме того, соответствующий пресс-релиз по итогам 1-го полугодия 2020 г. был опубликован ММК именно исходя из финансовых результатов по МСФО
Отчет об операционных результатах за этот период показал существенное падение производства и продаж из-за низкого спроса на стальную продукцию, а средние цены также снизились на 12% год к году. Это явилось основной причиной значительного падение финансовых показателей ММК за первое полугодие.
За 1 полугодие 2020 года у ММК снизилась выручка на 22% к 1-му полугодию 2019 г. (далее – год к году)— с 3,84 до 2,98 млрд долларов — из-за слабого спроса, который привел к падению цен на стальную продукцию и сокращению объемов реализации.
Россия — ключевой рынок для ММК, который принес 85% всей выручки. Хотя компания и нарастила экспорт в страны Ближнего Востока и Азии, они суммарно приносят всего 10% выручки. Также в мае 2020 года компания впервые начала поставлять продукцию с высокой добавленной стоимостью в Европу.
В разрезе по видам продукции больше всего дохода компании приносит продажа горячекатаной стали, а также оцинкованного, сортового и холоднокатаного прокатов, которая в большей части относится к продукции с высокой добавленной стоимости (HVA). Совокупная выручка от реализации этих товаров составила 83%. На прочие товары, такие как метизная продукция, гнутые профили, трубы, проволоки, крепежи, лом и другое, пришлось 17% выручки.
Себестоимость реализации продукции снизилась на 20% год к году — до 2,22 млрд долларов — на фоне снижения объемов продаж, девальвации рубля и увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре реализации.
В результате операционная прибыль ММК за 1 полугодие 2020 года сократилась на 47% год к году — до 0,37 млрд долларов, — что стало худшим результатом последних лет.
Кроме того, у компании выросли финансовые расходы на создание резервов, выплаты по облигациям, а также корректировки, связанные с изменением курсов валют. Это привело к падению чистой прибыли на внушительные 62% год к году — до 0,19 млрд долларов, — что стало худшим результатом для ММК с 2014 года.
За 1 полугодие 2020 года ММК снизил активы на 14% год к году: с 8,28 до 7,14 млрд долларов. Основной причиной стало сокращение основных средств с 5,18 до 4,65 млрд долларов на фоне девальвации национальной валюты. Кроме этого, на снижение стоимости активов повлияло сокращение запасов с 1,22 до 1,05 млрд долларов и уменьшение объема денег и их эквивалентов на счетах компании с 1,1 до 0,48 млрд долларов.
Капитал ММК за полгода сократился на 12% год к году — до 4,87 млрд долларов, — что связано с ростом резервов при переоценке валютного курса.
Обязательства компании сократились на 18% год к году — до 2,27 млрд долларов — на фоне снижения краткосрочной торговой и прочей кредиторской задолженности в первом полугодии.
В последние несколько лет сумма на счетах холдинга превышала сумму краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, поэтому у ММК был отрицательный чистый долг.
Но за 6 месяцев 2020 года общий долг компании немного вырос, а остаток денег и депозитов на счетах ММК значительно сократился, что привело к появлению чистого долга в размере 0,24 млрд долларов.
Финансовые показатели ММК упали сильнее, чем у «Северстали» и НЛМК, что стало следствием более глубокого падения операционных показателей на фоне крайне неблагоприятной рыночной конъюнктуры и капитальных ремонтных работ, которые проводились на производственных площадках компании в 1 полугодии 2020 года.
Таким образом, основным слабым местом компании явилось ухудшение основных показателей финансовой результатов деятельности: падение выручки от реализации, прибыли от продаж (операционной прибыли в трактовке МСФО), показателя EBIDTA, а также чистой прибыли. Это проявилось и по итогам 2019 года, а также по итогам 1-го квартала 2020 года. Как уже было указано, ухудшение этих показателей связано с неблагоприятными показателями на рынках стали, которые «просели» в силу различных внешних факторов: торговой войны между США и Китаем (что повлияло на всю мировую торговлю и способствовало дальнейшему замедлению глобального экономического роста и в первую очередь затронуло секторы промышленности и строительства), пандемией коронавируса, из-за которой понизился уровень спроса в основных отраслях — потребителях (автопрома, трубной промышленности и др.). Данные факторы объективно находятся вне зоны вне зоны влияния компании.
Другим, хотя менее значимым фактором, явилось падение производства, связанное с реконструкцией части основных производственных мощностей ММК.
Снижение выручки от реализации также повлияло и на снижение показателей эффективности использования ресурсов.
Слабым местом у ММК является также высокая себестоимость сляба, во второй главе мы уже приводили данные о стоимости сляба среди крупнейших производителей черной металлургии в РФ: у ММК он был самым высоким. Причина – недостаток собственных мощностей по производству сырья (компания имеет низкую интеграцию в коксующийся уголь и железную руду, что плохо сказывается на показателях маржинальности, когда цены на сырье растут). Как результат, компания вынуждена закупать значительную часть сырья на рынке, в то время как конъюнктура цен на железорудное сырье (ЖРС) и уголь также подтверждена изменениям. В 2019 году наблюдался сильный рост цен на данном рынке. Так, с начала 2019 года последовательно произошёл ряд крупных «форс-мажорных» инцидентов, снизивших объёмы производства и поставок ЖРС у всех крупнейших компаний-экспортёров (Vale, Rio Tinto и BHP Billiton). В среднегодовом выражении базовый индекс цен на железорудное сырьё (62% Fe) повысился на 34% и составил около $93/т. Очевидно, что данные факторы также сказались на себестоимости производства продукции ММК.
Остальные факторы носят фактически незначительный характер и связаны с переоценкой активов, обязательств, созданием дополнительных резервов, в том числе, связанные с девальвацией рубля в 2019 г.
Что касается показателей ликвидности и финансовой устойчивости, то, как мы уже говорили во второй главе, эти показатели у ММК находятся на традиционно высоком уровне. Вместе с тем, следует отметить, что значение некоторых показателей финансовой устойчивости и ликвидности находятся ниже нормы.
Что касается финансовой устойчивости, то, прежде всего, следует отметить традиционный недостаток собственных оборотных средств (СОС) для покрытия оборотных активов. Вместе с тем, СОС совместно с долгосрочными источниками финансирования обеспечивают покрывают размер собственных оборотных средств, поэтому в данном случае финансовая устойчивость компании является нормальной.
Кроме того, компания имеет самый низкий среди металлургических производителей показатель мультипликатора «чистый долг/EBIDTA», что также может свидетельствовать о высокой финансовой устойчивости ММК.
Показатели ликвидности компании также находятся в норме и свидетельствуют о высокой ликвидности компании.
3.2. Меры по повышению эффективности финансово-экономической деятельности ПАО «ММК» и оценка их эффективности
Как мы отмечали ранее, финансовое положение ММК остается стабильным на протяжении всего анализируемого периода.
Основные слабые места, которые мы отметили, такие как падение показателей выручки и прибыли, а также высокая, особенно по итогам 2019 года, стоимость сляба (cash-cost сляба) являются внешними факторами, на которые само ММК не может оказать влияние в принципе.
Таким образом, среди предлагаемых мер, которые может принять ММК мы также можем выделить две, которые, тем не менее, достаточно сложно оценить.
Во-первых, это увеличение в доли выручки продукции, которая в меньшей степени подтверждена конъюнктуре сырьевых рынков. Речь идет о продукции с высокой добавленной стоимостью (High Value Added (HVA).
Как отмечают аналитики[1], в ближайшее время новым ключевым трендом сбытовой политики металлургов станет декоммодитизация, то есть, переход от поставок на рынок неспециализированной массовой продукции (заготовок, слябов, арматуры, горячекатаных рулонов) как правило, используемой в качестве полуфабрикатов, к выпуску изделий с высокой добавленной стоимостью, которые ориентированы на определенных покупателей.
К HVA продукции, как правило, относится такая продукция, как холоднокатаный прокат, включая оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием, электротехническая сталь, метизы, производство труб.
Продукция HVA в большинстве своем нишевая, учитывая консолидацию рынка (по сути, российский рынок делят 4 крупнейших сталевара), цены на сталь с высокой добавленной стоимостью менее волатильные, так как рынок поделен между крупными игроками, которые в следствие имеют большую переговорную силу со своими клиентами. В то время, когда сырьевую продукцию можно купить у любого производителя стали.
ММК принимает меры по повышению продукции HVA в составе своей выручки. Так, по итогам 2019 г. доля такой продукции в составе выручки по данным Годового отчета компании составила 48,4%, по итогам 1-го квартала 2020 эта доля возросла до 53,5%.
Увеличение доли HVA продукции связано с инвестициями в новое и модернизацию старого оборудования. ММК в последние годы реализует масштабную инвестиционную программу и модернизирует свои производственные мощности. Изначально планировалось, что капитальные расходы в этом году достигнут пика и составят 900 млн долларов. Но менеджмент снизил объем инвестиций до 800 млн долларов. В 1 полугодии 2020 года компания проинвестировала в свое производство 306 млн долларов.
Второе направление повышение операционной эффективности – это снижение затрат. Для этого реализуется программа повышения эффективности операционной деятельности, в рамках этой снижению затрат во всех производственных и функциональных подразделениях компании.
Основные направления снижения затрат в 2019 году:
- реализация организационно-технических мероприятий, направленных на повышение эффективности ведения технологических процессов, снижение расхода сырья и основных материалов, которая позволила получить дополнительно 41,0 млн $;
- внедрение малобюджетных высокоэффективных инвестиционных проектов (BabyCapex), экономический эффект от которых за текущий год составил 14,8 млн $;
- изобретательство и рационализаторство принесли дополнительно 9,0 млн $;
- реализация мероприятий по энергосбережению позволила получить дополнительно 14,9 млн $.
Жесткий контроль за расходованием ресурсов и поиск внутренних резервов снижения затрат позволили ПАО «ММК» снизить негативное влияние рыночных факторов и обеспечить конкурентоспособность своей продукции.
В соответствии с утвержденной стратегией для повышения операционной и функциональной эффективности, мы продолжаем реализацию стратегических инициатив «Индустрия 4.0»,«Снабжение. Клиентоориентированность. Создание стоимости», «Бережливое производство» и «Материальные потоки».
За 2019 год общее снижение затрат от реализации составило 79,7 млн$.
Кроме того, для повышения эффективности деятельности в настоящее время ММК в партнерстве с компанией Делойт разрабатывает стратегию цифровизации бизнеса. Это позволит решить задачи «Индустрии 4.0» по интеграции всех информационных потоков компании. В единую информационную систему входит управление производством, запасами, ремонтами, закупками, финансами, персоналом, проектами, заказами и продажами. Данный шаг позволит ММК укрепить позиции на рынках сбыта, повысить операционную и функциональную эффективность.
Важным приоритетом для компании является работа по повышению инвестиционной привлекательности. В 2019 году:
- продолжена работа по снижению долговой нагрузки компании — показатель Долг/EBITDA составил 0,48 (самый низкий показатель в отрасли);
- Российский институт директоров подтвердил ПАО «ММК» рейтинг НРКУ 7++ «Развитая практика корпоративного управления» по шкале Национального рейтинга корпоративного управления;
- регулярно выплачивались дивиденды в размере 100% свободного денежного потока (FCF, чистый денежный поток от операционной деятельности минус капитальные затраты):
У ММК один из самых низких показателей долговой нагрузки в отрасли и значительная подушка ликвидности с учетом денег на счетах и доступной кредитной линии на 1,3 млрд долларов. Этого ресурса должно хватить как на выплаты дивидендов, так и на финансирование текущей инвестиционной программы.
В заключении отметим, что в начале третьего квартала 2020 наблюдается восстановление спроса на стальную продукцию на внутреннем рынке на фоне снятия ограничительных мер, что должно поддержать продажи компании, особенно с учетом усиления производственной мощности предприятия после запуска стана горячей прокатки. Это дает надежду на восстановление операционных и финансовых показателей во втором полугодии до докризисных уровней.
Выводы по третьей главе.
Основными слабыми сторонами ММК по итогам анализируемого периода явилось снижение выручки и показателей прибыли, а также связанных с ними эффективности использования ресурсов. Ухудшение этих показателей связано с неблагоприятными показателями на рынках стали, которые «просели» в силу различных внешних факторов: торговой войны между США и Китаем (что повлияло на всю мировую торговлю и способствовало дальнейшему замедлению глобального экономического роста и в первую очередь затронуло секторы промышленности и строительства), пандемией коронавируса, из-за которой понизился уровень спроса в основных отраслях — потребителях (автопрома, трубной промышленности и др.).
Вторым негативным фактором является недостаток собственных мощностей по производству сырья: компания вынуждена закупать значительную часть сырья на рынке, в то время как конъюнктура цен на железорудное сырье (ЖРС) и уголь также подтверждена изменениям.
Данные факторы объективно находятся вне зоны вне зоны влияния компании.
Для изменения этих негативных тенденций предлагается, во-первых, продолжить увеличение выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью (High Value Added (HVA). Во-вторых, планомерно реализовывать принятую программу по снижению издержек. По данным отчетов ММК, оба эти направления уже доказали свою эффективность.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансовый анализ можно условно разделить на следующие блоки: платежеспособность и ликвидность; финансовая устойчивость; прибыль и рентабельность; собственный капитал и долги; вероятность банкротства; прочие.
Чтобы провести финансовый анализ компании, используют различные методы: горизонтальный анализ – сравнивают показатели отчетности с предыдущим периодом в абсолютном и относительном выражении, выявляют положительные и отрицательные изменения показателей за период; трендовый анализ – сравнивают показатели отчетности с показателями ряда предыдущих периодов, определяют тенденции изменения показателей (тренда) во времени, выявляют закономерности, в том числе прогнозируют дальнейшие изменения показателей; вертикальный анализ – определяют структуры итоговых показателей финансовой отчетности; как правило, включают и анализ изменения структуры за период; факторный анализ – выявляют степень влияния отдельных факторов (причин) на итоговый показатель, зависимый от изменения данных факторов; коэффициентный анализ – определяют относительные коэффициенты путем расчета отношений между различными финансовыми показателями.
Основной особенностью финансового анализа корпораций, по нашему мнению, является то, что они представляют собой, как привило, публичные компании, где менеджмент и собственники (акционеры) отделены друг от друга. Для последних определяющими является курсовая стоимость акций компаний на бирже, капитализация компании, а также дивидендная политика.
Соответственно, с точки зрения инвестора — собственника для оценки финансового состояния предприятия проводится, в том числе, фундаментальный анализ предприятия (как правило, его рыночной капитализации и перспектив ее падения/роста), при котором могут использоваться и другие методы и показатели.
Как следует из проведенного анализа ПАО «ММК» в целом рентабельность его деятельности, показатели деловой активности и использования ресурсов демонстрируют эффективность его бизнеса. Ликвидность и платежеспособность, а также финансовая устойчивость находятся на высоком уровне, а вероятность банкротства крайне низкая.
Основными слабыми сторонами ММК по итогам анализируемого периода явилось снижение выручки и показателей прибыли, а также связанных с ними эффективности использования ресурсов. Ухудшение этих показателей связано с неблагоприятными показателями на рынках стали, которые «просели» в силу различных внешних факторов: торговой войны между США и Китаем (что повлияло на всю мировую торговлю и способствовало дальнейшему замедлению глобального экономического роста и в первую очередь затронуло секторы промышленности и строительства), пандемией коронавируса, из-за которой понизился уровень спроса в основных отраслях — потребителях (автопрома, трубной промышленности и др.).
Вторым негативным фактором является недостаток собственных мощностей по производству сырья: компания вынуждена закупать значительную часть сырья на рынке, в то время как конъюнктура цен на железорудное сырье (ЖРС) и уголь также подвержена изменениям.
Данные факторы объективно находятся вне зоны влияния компании.
Для изменения этих негативных тенденций предлагается, во-первых, продолжить увеличение выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью (High Value Added (HVA). Во-вторых, планомерно реализовывать принятую программу по снижению издержек. По данным отчетов ММК, оба эти направления уже доказали свою эффективность.
Отметим, что в начале третьего квартала 2020 наблюдается восстановление спроса на стальную продукцию на внутреннем рынке, что дает надежду на восстановление операционных и финансовых показателей во втором полугодии до докризисных уровней.
В заключении отметим, что по мнению ряда аналитиков, акции ММК находятся в ряду наиболее интересных инвестиционных идей ввиду их недооцененности и высокой доходности. Так, эксперты австралийской финансовой компании Simply Wall St подсчитали, что акции компании за последние пять лет подорожали на 601%, а в российской ГК «Финам» в феврале заключили: «По основным коэффициентам ММК остается недооцененным относительно сопоставимых компаний отрасли, что предполагает потенциал дальнейшего роста капитализации». Рекомендации «покупать» в отношении акций Магнитогорского металлургического комбината придерживаются Citi, Goldman Sachs, Альфа-Банк, «Атон», «ВТБ Капитал», «Ренессанс Капитал» и другие инвестиционные банки и компании.
Список использованной литературы
1 Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья, четвертая: [федеральный закон: принят Гос. Думой 21 окт. 1994 г.: по состоянию на 20 янв. 2012 г.]. – Новосибирск: Норматика, 2012. – 480 с.
2 Налоговый кодекс РФ: федер. закон №117-ФЗ от 05.08.2000 – действующая редакция, 2014 год – Москва: Эксмо, 2014 г.
3 «Об акционерных обществах»: федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ
4 О несостоятельности «банкротстве»: федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ, в редакции от 01.12.2007.
5 Положение по бухгалтерскому учету, ПБУ 10/99 / М-во финансов Рос. Федерации // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс», 1992-2007.
6 Положение по бухгалтерскому учету, ПБУ 6/01 / М-во финансов Рос. Федерации // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс», 1992-2007.
7 СТО 4.2–07–2014. Стандарт Организации, система менеджмента качества. Общие требования к построению, изложению и оформлению документов учебной деятельности; введ. 2014-07-01. – Красноярск, 2014. – 60 с.
8 Астахов, В. П. Бухгалтерский (финансовый) учет: учеб. пособие / В. П. Астахов – Москва : ИКЦ «Март», 2010. – 385 с.
9 Бакаев, А.С. Бухгалтерские термины и определения / А. С. Бакаев Москва : Бухгалтерский учет, 2010. – 178 с.
10 Баканов, М. И. Теория анализа хозяйственной деятельности / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет – Москва : Финансы и статистика, 2010. – 234 с.
11 Балабанов, И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. / И.Т.Балабанов – 2-е изд., доп. – Москва : Финансы и статистика, 2010. – 176 с. 92
12 Бариленко, В.И. Анализ хозяйственной деятельности: учебник / В.И. Бариленко. – Москва : Издательство Омега-Л, 2011. – 192 с.
13 Бочаров, В. В. Финансовое моделирование / В. В. Бочаров – Санкт-Петербург : Питер, 2012. – 208 с.
14 Быкова Н. Н. Мероприятия по оптимизации управления платежеспособностью и финансовой устойчивостью предприятия // Молодой ученый. — 2014. — №14. — С. 136-141
15 Гиляровская, Л. Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. / Л. Т. Гиляровская, А. А. Вехорева – Санкт-Петербург : Питер, 2010. – 284 с.
16 Говорина О. В., Финансовый менеджмент: учеб. пособие / О. В. Говорина – Красноярск : КГТУ, 2009. – 232 с.
17 Грищенко, О. В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие / О. В. Грищенко – Таганрог : Изд. ТРТУ, 2000. – 112 с.
18 Донцова Л. В., Анализ финансовой отчетности / Л В. Донцова, Н. А. Никифорова – Москва : Дело и сервис, 2012. – 431 с.
19 Ефимова, О. В. Финансовый анализ / О. В. Ефимова – Москва :Бухгалтерский учет, 2011. – 36 с.
20 Житлухина, О.Г. Пути совершенствования информационной базы анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия / О.Л. Михалева // Экономический анализ: теория и практика. – 2011. – 176 с.
21 Жминько, А.Е. Современные подходы к оценке эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия / А.Е. Жминько // Экономический анализ: теория и практика. – 2011. – 231 с.
22 Журнал «Finance motion», статья «Сущность платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия», 2012. – № 1. – С. 31–34.
23 Журнал «Финансовый менеджмент», статья «Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решений», 2013. – № 4. – С. 55–59.93
24 Заров, К.Г. Обобщенный анализ возможностей повышение прибыли предприятия / К.Г. Заров // Финансовый менеджмент. – 2011. – 237 с.
25 Ильенков, Д. А Методика анализа финансового состояния энергосбытовых компаний в процессе либерализации электроэнергетики / Д. А. Ильенков – Москва : ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», 2012. – 210 с.
26 Караева, Ф.Е. Максимизация прибыли как один из факторов конкурентной борьбы хозяйственного субъекта / Ф.Е. Караева // Экономический анализ: теория и практика. – 2010. – 176 с.
27 Климова, Н.В. Бухгалтерский, финансовый и управленческий учет в анализе формирования и использования экономической прибыли / Н.В.Климова // Экономический анализ: теория и практика. – 2011. – 542 с.
28 Клишевич Н.Б. Финансы организаций: менеджмент и анализ: учеб.пособие / Н.Б. Клишевич // гриф УМО. – Москва : Кнорус, 2014. – 304 с.
29 Клишевич Н.Б. Экономический анализ: учеб. пособие / Н.Б. Клишевич, Н.В. Непомнящая, И.С. Ферова, О.Н. Харченко // рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики. – Красноярск : Сиб. федер. ун-т, 2012. – 192 с.
30 Ковалев В. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / В. В. Ковалев, О.Н. Волкова – Москва : «Проспект», 2012. – 352 с.
31 Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В.Ковалев. — Москва : ТК Велби, Проспект, 2011. — 1024 с.
32 Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / М.Н. Крейнина. –Москва : Дело и сервис, 2012. – 436 с.
33 Ларионов А. Д. Бухгалтерский учет: учебник / А.Д. Ларионов – Москва : «Проспект», 2011. – 560 с.
34 Лысенко, Д.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / Д.В. Лысенко. – Москва : ИНФРА-М, 2010. – 232 с. 94
35 Любушин Н. П., Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия / Н. П. Любушин, В. Б. Лещева, В. Г. Дьякова – Москва : «ЮНИТИ», 2011. – 431 с.
36 Мурашов, В.И. Как повысить эффективность деятельности предприятия? / В.И. Мурашов // Экономика предприятия. – 2010. – 15 с.
37 Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент / Г.Б. Поляк, Т.А. Краева, И.А. Акодис, и [др.]. – Москва : ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 356 с.
38 Пястолов, С.М. Экономический анализ деятельности предприятий /Пястолов С.М./. Москва : Академический проект, 2004. – 576с.
39 Смирнова, А.П. Операционный анализ предприятия / А.П. Смирнова // Справочник экономиста. – 2010. – 398с.
40 Титов, В.И. Экономика предприятия: учебник / В.И. Титов. – Москва : Дашко и К, 2010. – 151 с.
41 Толчина, О.А. Показатели прибыли: сущность и их содержание /О.А. Толчина // Экономический анализ. – 2010. – 329 с.
42 Чечевицина Л. Н., Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебник / Л. Н. Чечевицина, И. Н. Чуев – Москва : Маркетинг, 2012. – 352 с.
43 Шеремет, А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия / Е.В. Негашев. – Москва : ИНФРА-М, 2011. – с. 267
44 Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа / А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин, Е.В. Негашев – Москва : ИНФРА-М, 2012. – 127 с.
45 Шохин, Е. И. Финансовый менеджмент / Е. И. Шохин – Москва :КНОРУС, 2010. – 359 с.
46.ИА Смарт –лаб // Электронный ресурс: