Контрольная работа по дисциплине Инвестиции

Инвестиции, их экономическая сущность и виды. Инвестиционных проектов

Инвестиции в различных проявлениях стали неотъемлемой частью жизни практически каждого человека, даже не имеющего экономического образования и по роду деятельности напрямую не работающего в этой сфере.

С точки зрения экономической сущности инвестиции представляют собой ценности (в материальной или нематериальной форме), которые вкладываются в различные инвестиционные проекты или ценные бумаги для того, чтобы получить в будущем отдачу в виде денежных средств или другого положительного эффекта (например, повышение лояльности к бренду).

Нередко под инвестициями понимают спекулятивные действия. Действительно, практика покупки различных финансовых инструментов с целью дальнейшей перепродажи имеет место быть, ведь приумножение вложенного капитала является целью инвестиционной деятельности. Но спекуляции, как правило, осуществляются на короткие сроки – в течение дня, месяца или года.

Это понятие в профессиональной среде используется редко, является в большей степени обывательским термином. Например, операции на фондовой бирже, носящие краткосрочный характер (в течение дня брокеры проводят огромное количество сделок), ни один инвестор не назовет спекуляцией. Также иногда так называют операции с ценными бумагами (акциями, облигациями, опционами и др.), а под инвестициями понимают вложения в материальные активы – приобретение оборудования, крупные бизнес-проекты (например, открытие магазина).

Несмотря на то, что у профессионалов и простых граждан нет единого мнения, в чем отличие инвестиций от спекуляций, оба вида вложений финансовых ресурсов относятся к выгодным инструментам приумножения денежных средств. Существует большое разнообразие видов инвестиций в зависимости от целей, сроков инвестирования, размеров первоначального капитала, потенциальных рисков и т. д. Каждый будущий инвестор сможет выбрать оптимальный вид инвестиций на свой вкус и кошелек.

Выделяют следующие виды инвестиций по объектам вложения: реальные – вложение денег в приобретение недвижимого и движимого имущества (машин, помещений, земельных участков, различного оборудования); финансовые (портфельные) – инвестиции, которые осуществляются в виде покупки различных финансовых инструментов (акций, облигаций, фьючерсов, форвардов и др.), предоставление денег в кредит, продажа оборудования в лизинг; интеллектуальные – вложение в нематериальные активы (торговые марки, патенты, технологии и ноу-хау).

По целям инвестирования выделяют: прямые – покупка оборудования, недвижимости, инвестиции в действующий или новый бизнес с целью управления компанией, оказания влияния на ее деятельность; портфельные – приобретение обыкновенных и привилегированных акций публичных компаний с целью получения прибыли в виде дивидендов или управления корпорацией (в случае, если пакет акций достаточно большой и у инвестора есть право голоса на общем собрании акционеров).

По периоду инвестирования и ожидаемой отдачи на вложенные средства инвестиции бывают: краткосрочные – до 1 года; среднесрочные – от 1 года до 3 лет; долгосрочные – свыше 3 лет.

В зависимости от вида финансирования инвестиций выделяют: частные – вложения собственных средств граждан, организаций и индивидуальных предпринимателей; государственные – инвестиции государственных учреждений, внебюджетных фондов, центрального банка, коммерческих банков с госкапиталом; иностранные – вложения иностранных граждан, коммерческих и международных финансовых организаций, правительств иностранных государств; смешанные – вложения, сочетающие в себе как государственные, так и частные финансовые ресурсы.

По способу учета инвестиции бывают: валовые – учитываются все вложения в реальные и нематериальные активы, произведенные за весь период времени; чистые – это валовые инвестиции, из которых вычли сумму амортизационных отчислений по приобретенным основным средствам; реанимационные – это размер начисленной за рассматриваемый период амортизации.

В зависимости от среднего размера дохода от вложенных средств выделяют: высокодоходные инвестиции – с доходностью выше среднерыночной; среднедоходные инвестиции – с доходностью на уровне среднерыночной; низкодоходные инвестиции – с доходностью ниже среднерыночной; бездоходные инвестиции – осуществляемые с целью получения какого-либо социального или иного эффекта (например, экологические проекты).

По способу получения финансовых средств, используемых для инвестиций, выделяют: первичные – средства, привлекаемые из собственных накоплений или чистой прибыли компаний, а также заемные ресурсы (кредиты и займы); реинвестиции – денежные средства, полученные за счет инвестирования в другие инвестиционные проекты; дезинвестиции – средства, которые полностью либо частично изымаются из другого инвестиционного проекта.

В зависимости от территориальной принадлежности объекта инвестиций: внутренние – осуществляются внутри муниципального образования или субъекта федерации, либо на федеральном уровне; внешние – реализуются за пределами государства.

По степени зависимости и совместимости инвестиции бывают: взаимозависимые – несколько инвестиционных проектов, находящихся в тесной зависимости друг от друга (когда реализация одного проекта невозможна без другого); независимые – вложения в самостоятельные, автономно функционирующие проекты; альтернативные – вложения во взаимоисключающие проекты, цели которых противоречат друг другу или идентичны.

По разновидностям объектов инвестирования выделяют следующие виды инвестиций предприятия: материальные активы – вложения в объекты предпринимательской деятельности, способствующие росту эффективности компании или отрасли в целом; нематериальные активы – вложения, связанные с приобретением товарных знаков, патентов, лицензий, научных разработок и других объектов интеллектуальной собственности; инновации – вложения в образовательные проекты, научные исследования, обучение сотрудников и т. д.; нетто-инвестирование – инвестирование в создание или покупку нового бизнеса; брутто-инвестирование – включает в себя реинвестиции и нетто-инвестирование, то есть создание нового предприятия финансируется за счет доходов от других инвестиционных проектов.

По степени влияния на конкурентные преимущества компании: активные – нацелены на повышение эффективности деятельности компании и ее конкурентных позиций на рынке или в отрасли; пассивные – предполагают поддержание существующего положения фирмы на рынке.

Выделяют современные виды инвестиций с учетом последних тенденций в экономике: инвестиции, способствующие созданию различных объединений компаний (холдингов, синдикатов, консорциумов, альянсов); инвестиции, нацеленные на поглощение конкурентов и увеличение доли рынка; инвестиции в современные производные финансовые инструменты (опционы, депозитарные расписки, фьючерсы и др.).

Также самостоятельным видом инвестиций является страхование, которое предполагает осуществление регулярных платежей в течение определенного договором срока и получение страховой суммы при наступлении страхового случая (например, достижения пенсионного возраста, наступления определенного события и истечения срока договора).

Инвестиционный проект – экономический или социальный проект, основанный на инвестициях.

Инвестиции при этом должны быть экономически обоснованными и целесообразными, иметь определенный срок и заранее установленные объёмы.

Для обоснования экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления прямых инвестиций в определённый объект необходима проектно-сметная документация, составленная в соответствии с требованиями действующих стандартов, либо бизнес-план инвестиционного проекта.

Особенностью инвестиционного процесса является то, что он сопряжён с неопределённостью в части производимых затрат и получаемых в будущем результатов, и степень этой неопределённости может значительно варьироваться.

Таким образом, зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются на:

— надежные безрисковые проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемого результата (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

— рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

Инвестиционные проекты делятся на: производственные проекты; научно-технические проекты; коммерческие проекты; финансовые проекты; экономические проекты; социально-экономические проекты.

Этапы инвестиционного проекта:

1. Разработка бизнес-плана или проектно-сметной документации. На первом этапе инвестиционного проекта осуществляется разработка технико-экономических расчетов затрат и всестороннее изучение рынка, включая маркетинговые исследования и подготовку всех необходимых документов. При этом все понесенные затраты, связанные с этим этапом, в случае подтверждения целесообразности финансирования инвестиционного проекта включаются в состав затрат, предшествующих началу производственного процесса, и впоследствии должны быть отнесены к амортизационным отчислениям.
2. Инвестиционный этап. Второй этап инвестиционного проекта наиболее капиталоёмок. На этом этапе невозможно приостановить инвестирование, поскольку это может привести к большим финансовым потерям. В этот период производится формирование основных фондов в виде приобретения помещений/оборудования или начала строительства.
3. Эксплуатационный этап. Третий этап инвестиционного проекта характеризуется возвратом вложенных средств, но с учетом текущих расходов, связанных с эксплуатацией. Чем дольше будет длиться этот этап, тем выше будет величина дохода от капиталовложения.

Существенную роль в принятии решения об осуществлении прямых инвестиций играет срок окупаемости инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиционного проекта равен периоду времени от дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда все затраты по проекту окупятся, и инвестиционный проект начнёт приносить прибыль.

 

Характеристика реальных и финансовых инвестиции

Характеристика и виды реальных инвестиций (в основной капитал, в материально-производственные запасы, в нематериальные активы). Начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и ре­инвестиции. Понятия «валовые» и «чистые» инвестиции. По­нятия «объем накоплений» и «норма накоплений». Характеристика финансовых инвестиций, их взаимосвязь с реальными инвестициями. Виды финансовых инвестиций (в ценные бумаги, в иностранные валюты, в банковские депозиты, в объекты тезаврации).

К финансовым инвестициям относятся вложения:

• в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти;
• в иностранные валюты;
• в банковские депозиты;
• в объекты тезаврации.

Финансовые инвестиции лишь частично направляются на уве­личение реального капитала, большая их часть — непроизводитель­ное вложение капитала.

Инвестирование в ценные бумаги открываетперед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообра­зием. Это касается как видов сделок, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным.

Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.

Инвестиции в иностранные валюты— один из наиболее простых видов инвестирования. Он весьма популярен среди инвесторов, осо­бенно в условиях стабильной экономики и невысоких темпов инфля­ции. Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:

• приобретение наличной валюты на валютной бирже;
• заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж;
• открытие банковского счета в иностранной валюте;
• покупка наличной иностранной валюты в банках и обмен­ных пунктах.

Инвестиций в банковские депози­тыявляются простотой и доступной формой инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов. Долгое время в нашей стране этот вид инвестиций представлял практически единственную возможную форму инвестирования и до сих пор для многих инвесто­ров остается основным способом хранения и накопления капиталов.

Тезаврационными инвестицияминазываются инвестиции, осуще­ствляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения:

• в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоцен­ные камни и изделия из них;
• в предметы коллекционного спроса.

Общей специфической чертой тезаврационных инвестиций является отсутствие текущего дохода по ним. Прибыль от таких инве­стиций может быть получена инвестором только за счет роста стои­мости самих объектов инвестирования, т.е. за счет разницы между ценой покупки и продажи.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоя­тельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связую­щим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвести­ции. Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, развитие и расши­рение производства которых осуществляется с использованием за­емных и привлеченных средств (выпуска долговых и долевых цен­ных бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство. При учреждении и организации акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе. Ре­альные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществлении реальных инвестиций.

К реальным (нефинансовым) инвестициямотносятся вложения:

• в основной капитал;
• в НИОКР;
• в нематериальные активы;
• в другие нефинансовые активы.

Вложения в основной капиталвключают капи­тальные вложения и инвестиции в недвижимость.

Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и вос­производство основных фондов путем нового строительства, рас­ширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

Недви­жимость —земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхожде­ние или созданы руками человека.

Вложения в нематериальные активы — права пользования земельными участками, природными ре­сурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, моно­польные права, привилегии (включая лицензии на определенные виды деятельности), организационные расходы, торговые марки, товарные знаки.

НИОКР – научно-исследовательские и опытно-конструктор­ские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п. Это затраты на предпроектные исследования.

В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.

Государство также принимает участие в инвестиционном про­цессе: прямое — путем прямого вложения капитала в государственный сектор и косвенное — когда государство создает условия благоприятного инвестиционного климата для всех участников инвестиционного процесса.

Основная часть государствен­ных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспро­изводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружаю­щей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

Валовые инвестициипредставляют собой общий объем инвес­тируемых средств, направляемых в реальные инвестиции. Они включают инвестиции расши­рения и обновления. Источником инвестиций расширения являет­ся вновь созданная стоимость, фонд чистого накопления националь­ного дохода. Предприниматели мобилизуют ее за счет собственной прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления служат средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т.е. амортизационные отчисления.

Чистые инвестициипредставляют собой сумму валовых инвес­тиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в опре­деленном периоде. Динамика показателя чистых инвестиций говорит о многом.

ЧИ=ВИ-АО

• если ЧИ<ВИ, то это означает снижение производ­ственного потенциала и свидетельствует о том, что государство «про­едает» свой капитал;
• если ЧИ=ВИ, то это означает отсутствие экономического роста, производственный по­тенциал остается неизменным. Такая ситуация свидетельствует о за­стое, экономика топчется на месте;
• если ЧИ>ВИ, то экономика находится в ста­дии развития, обеспечивается расширенное воспроизводство основ­ных фондов, а государство имеет развивающуюся экономику.

Для характеристики реальных инвестиций применяются по­нятия «объем накоплений» и «норма накоплений».

Объем накопле­ний (инвестиций) является стоимостным выражением вкладываемого капитала, измеряется в денежных единицах.

Норма инвестиций представляет собой отношение объема инвес­тиций к валовому внутреннему продукту, измеряется в процентах.

Нинв 2004 = 2804,8/9249,4 *100=30,32%

Нинв 2005 = 3534,0/Х *100= %

С позиции жизненного цикла хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято под­разделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и ре­инвестиции.

Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инве­стициями, направляемыми на основание предприятия, объекта. При этом средства, вкладываемые инвесторами, используются на строи­тельство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, обра­зование оборотных средств.

Экстенсивные инвестициипредставляют собой инвестиции, на­правляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий рас­ширение сферы деятельности.

Реинвестициисвязаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные средства (амортизационные отчисления и прибыль, на­правляемую на развитие производства), расходуют их на:

• замену физически изношенного и морально устаревшего обо­рудования, устаревших технологических процессов новыми;
• повышение эффективности производства, его рационализа­цию;
• изменение структуры выпускаемой продукции и оказывае­мых услуг;
• диверсификации} производства, в результате которой меня­ются не только номенклатуравыпускаемой продукции, по иногда и про­филь предприятия;
• обеспечение выживания предприятия в условиях жесткой конкурентной борьбы на рынке (проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработка эффективных технологий, реклама, подготовка и переподготовка кадров и т.п.).

 

Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия

Инвестиционная деятельность организации (предприятия) осуществляется за счет финансирования ее из различных источников.

Источниками финансирования инвестиционной деятельности являются:

• собственные средства организации (предприятия): прибыль, оставшаяся после уплаты налогов и других обязательных платежей; амортизационные отчисления; прибыль от реализации неиспользуемых активов; средства, полученные от продажи долей в уставном фонде юридического лица и др.;
• заемные и привлеченные средства организации (предприятия), включая кредиты банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, займы учредителей и других юридических и физических лиц в т.ч.:

а) заемные финансовые средства инвестора:

банковские кредиты и кредиты иных финансовых учреждений, заемные средства других организаций, а также:

• лизинг объектов инвестирования;
• факторинг;
• форфейтинг;
• проектное финансирование;
• венчурный капитал.

б) привлеченные финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, долевое участие в уставных фондах инвесторов, облигационные займы, гранты, благотворительные взносы, государственные субсидии, прямые и косвенные льготы и др.);

• денежные средства, централизуемые отраслевыми ведомствами, объединениями (средства инновационных фондов);
• инвестиционные ассигнования из государственного бюджета, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
• страховое возмещение по наступившим рискам;
• иностранные инвестиции (средства иностранных инвесторов).

Наиболее распространенным источником финансирования инвестиционной деятельности организации (предприятия) являются собственные средства. В составе собственных средств финансирования инвестиционной деятельности основную долю занимают чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении организации (предприятия) является основным и приоритетным источником финансирования инвестиционной деятельности. Чистая прибыль (нераспределенная прибыль) позволяет не только обеспечивать нормальное функционирование организации (предприятия), но и является средством ее развития.

Амортизационные отчисления – второй по значимости источник финансирования инвестиционной деятельности организации (предприятия). Амортизация представляет собой процесс перенесения стоимости основных средств по мере их износа на произведенную продукцию. За счет амортизации во всех развитых странах покрывается до 70-80 % потребности организаций в инвестициях.

Прибыль от реализации неиспользуемых активов также может выступать источником собственных инвестиционных ресурсов организации (предприятия). Так, в случае, если в организации есть неиспользуемые основные средства (в силу их устаревания, переориентации производства и т.д.), они могут быть проданы (другим организациям), а средства от их реализации вполне могут использоваться на инвестиционные цели.

Источником собственных инвестиционных средств организации (предприятия) являются и взносы учредителей в основной капитал, которые могут осуществляться в форме внесения денежных средств, а также имущества, нематериальных активов или эмиссии акций.

В случае недостатка собственных средств на финансирование потребностей инвестиционной деятельности организации (предприятия) прибегают к использованию заемных источников. При этом, для заемных источников финансирования инвестиций характерны такие принципы как срочность, платность и возвратность.

В структуре заемных средств, участвующих в финансировании инвестиционной деятельности организации (предприятия) наибольший удельный вес занимают кредиты банков. При этом, для финансирования инвестиционной деятельности используются, как правило, долгосрочные кредиты, предоставляемые на цели, связанные с созданием и движением долгосрочных активов (основных средств), а также краткосрочные кредиты, если они выданы на финансирование быстроокупаемых мероприятий, обеспечивающих увеличение внеоборотных активов.

Инвестиционный (финансовый) лизинг — одна из наиболее перспективных форм привлечения заемных средств (выступает разновидностью долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку), и представляет собой соглашение предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации объектов инвестирования, а также прибыль арендодателя.

Факторинг (от англ. factor — посредник, торговый агент), как источник финансирования инвестиционной деятельности организации (предприятия), представляет собой особый вид финансирования, осуществляемый под уступку денежного требования, при котором одна из сторон сделки обязуется вступить в денежное обязательство между кредитором и должником путем выплаты суммы обязательства должника кредитору.

Форфейтинг (aforfai — франц. — целиком, общей суммой) является формой трансформации коммерческого кредита в банковский, а также используется в практике финансирования инвестиционной деятельности организации (предприятия). По своей экономической сути, инвестиционный форфейтинг — является формой инвестиционного кредитования, используемой как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов организации (предприятия).

Инвестиционные ассигнования из государственного бюджета, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Выделяют следующие характерные особенности использования бюджетных средств в инвестиционной деятельности организации (предприятия): возможность предоставления средств на безвозвратной основе для финансирования инвестиционных проектов, включенных в республиканские (региональные) программы; участие государственных финансово-кредитных органов в процедуре финансирования проектов.

Проектное финансирование широко распространено во всем мире. Оно представляет собой особую форму финансового обеспечения реализации крупномасштабных инвестиционных проектов на основе использования внешних источников финансовых средств с целью получения прибыли от денежных потоков, которые генерируются вновь создаваемой организацией или объектом.

Средства иностранных инвесторов. Основными формами иностранных инвестиций являются: создание организаций, полностью принадлежащих иностранным инвесторам; долевое участие в капитале организаций (предприятий), создаваемых совместно с юридическими лицами либо гражданами других государств; приобретение организаций, имущественных комплексов, зданий, сооружений; приобретение иных имущественных прав; приобретение облигаций, акций, паев и иных ценных бумаг и др.

 

Основные методы и принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Любой бизнес нуждается в привлечении инвестиций, особенно на начальном этапе.

Для определения рентабельности вложений и степени риска их утраты потенциальным инвесторам выполняется оценка эффективности инвестиционного проекта (ИП).

Помочь всестороннему и объективному анализу позволяют «Методические рекомендации», утверждённые 21.06.99 совместным решением за номером ВК 477, принятым Минэкономики России, Госстроем и Министерством финансов России.

Принципы

Базовые принципы, применяемые в целях оценки возможности реализации (с финансовой точки зрения) и ожидаемой эффективности ИП

Здесь и далее определением «эффективность» обозначена категория, позволяющая оценить соответствие предложенного для рассмотрения ИП целям и ожиданиям (интересам) лиц, принимающих в нём участие.

На этапе анализа поступившего предложения рекомендуется проводить оценку эффективности инвестиционных проектов по ряду критериев:

1.1.1.В целом.

Позволяет определить заложенную инвестиционную привлекательность (потенциал) для возможных участников, и облегчает поиск возможных инвесторов.

Рассматривается:

• Общественная составляющая эффективности проекта. Эти критерии позволяют заблаговременно учесть последствия, имеющие характер социально-экономических, наступающие благодаря реализации рассматриваемого ИП.

Как правило, их учитывают двуедино. С одной стороны — непосредственные затраты на реализацию ИП и полученные результаты. С другой – затраты, имеющие «внешний» характер, касающиеся смежных секторов производства, иных факторов внешнеэкономического характера (включая вопросы экологии и социальной сферы).

• Коммерческая эффективность. Позволяет учесть финансовые последствия исполняемого ИП для лица, занимающегося этим единолично. При этом исходят из того, что он несёт все затраты на проект, и получает возможные дивиденды.

Показатели эффективности позволяют провести оценку эффективности инвестиционных проектов с экономической точки зрения (как организационного, так и технического характера).

1.1.2.Эффективность участия.

Вычисляется для проверки возможности фактической реализации рассматриваемого проекта, и определения степени заинтересованности всех потенциальных участников.

Эффективность участия рассматривается по следующим направлениям:

• Оценка эффективности участников проекта;
• Для возможных акционеров;
• Величина эффективности, возникающая от возможности принять непосредственное участие в деятельности юридического лица, уровень которой выше, чем у участника;

Крупный проект требует дополнительной оценки инвестиционного проекта по таким параметрам, как:

• Эффективность для государства в целом или конкретного региона;
• Эффективность отраслевого проекта;
• Бюджетная, применительно для бюджетов любых уровней.

Основные принципы, используемые для определения эффективности оценки проектов, поступивших на рассмотрение

К ним принято относить:

• Рассмотрение предложенных проектов на протяжении расчётного периода времени (жизненного цикла последнего);
• Моделирование всех возможных денежных потоков, как поступающих (притоки), так и утрачиваемых (оттоки), охватывающее весь рассматриваемый период;
• Оценка эффективности инвестиционного проекта по сопоставимости условий, используемых в процессе сравнения разных инвестиционных проектов (вариантов одного ИП);
• Принцип максимального преимущества и эффективности проекта (заинтересовать возможного инвестора может только максимально положительный эффект, в сравнении с альтернативными решениями);
• Учёт фактора времени обязательно проводят во всех аспектах, включая: динамику изменения рассматриваемых параметров самого проекта, аналогичных показателей экономического окружения, временные промежутки между датой оплаты сырья и сроком его фактического поступления (вариант, между производством товара и поступлением средств, полученных за его реализацию) и неравноценность затрат, проводимых в разное время (вариант, получаемых результатов).
• Учёт будущих денежных поступлений и понесённых расходов, (сюда входят затраты на использование уже созданных и запущенных в эксплуатацию производственных фондов, а также прогнозируемые потери);
• Учёт последствий реализации конкретного инвестиционного проекта (наиболее действенных), как чисто экономического характера, так и внеэкономических;
• Осуществление учёта факта участия в реализации проекта двух и более участников, имеющих несовпадающие интересы. То же самое может происходить при оценке стоимости аккумулированного капитала (вариант, индивидуальных величин дисконтных норм);
• Многоэтапность выполнения оценочных расчётов. Оценка инвестиционной эффективности любого проекта проводится несколько раз с учётом этапов его реализации (на каждом из них меняется глубина проработки);
• Оценка проекта с учётом возможных изменений цен во времени на производимую продукцию и на потребляемые ресурсы, происходящее во времени (инфляционные ожидания);
• Учёт вероятных рисков (возможных неопределённостей), возникающих в ходе реализации проекта.

Этапы, на которых выполняется оценка эффективности рассматриваемого проекта

Различают два базовых этапа.

I этап.

Предусматривает оценку эффективности инвестиционных проектов посредством расчёта общей эффективности ИП (обобщённый). Цель выполнения – провести агрегированную оценку эффективности ТЭО проекта, создать благоприятные условия, способствующие поиску (привлечению) инвесторов.

Для проектов, имеющих локальный статус, достаточно выполнения оценки их коммерческой эффективности.

Получив результаты, устраивающие инвестора, можно переходить ко второму этапу.

Подобная оценка не проводится в случаях, когда условия финансирования определены, равно, как и их источники.

II этап.

Отработав устраивающие все заинтересованные стороны схемы финансирования, переходят к следующему, второму этапу оценки инвестиционного проекта. Он предусматривает уточнение финансовой возможности реализации проекта, конкретный перечень лиц, участвующих в нём, и степень эффективности данного участия (для каждого из членов).

Если речь идёт о локальных проектах, данный этап предусматривает выполнение оценки инвестиционной эффективности вложения и степень эффективности деятельности, направленной на реализацию проекта (для каждого члена).

Специфика выполнения оценки эффективности (для каждого из этапов работы над ИП)

Оценка эффективности инвестиционного проекта предусматривает её выполнение на всех стадиях предстоящих работ, а именно на этапах:

• Определения возможностей инвестирования (вариант OS);
• Предварительной подготовки ИП (вариант, обоснование привлечения инвестиционных средств, PS).

Работы на данных этапах проводят только в части рассмотрения общей эффективности рассматриваемого проекта. Расчёты всех ожидаемых денежных потоков осуществляются исключительно в текущих (фактических) ценах. Возможные схемы финансирования разрешено намечать контурно (включая использование аналогий, в основу которых положены оценки экспертов).

• Завершения проектирования (вариант, ТЭО, FE).

В это время выполняют комплексную оценку всех видов эффективности, упомянутых выше, но уже с применением фактических исходных параметров, включая группу, касающуюся схем финансирования. Расчёты проводятся как в текущих, так и в ожидаемых ценах.

Схема финансирования.

Оценка инвестиционного проекта должна предусматривать разработку схемы, обеспечивающей возможность реального осуществления проекта с финансовой точки зрения.

Главной целью её разработки является обеспечение организации и выстраивания структуры перемещения средств (денежных) в рассматриваемом инвестиционном проекте, использование которой на любом этапе расчётов обеспечивает потребное количество средств, гарантирующее продолжение работ.

Если при этом не проводить учёта вероятных рисков и возможных неопределённостей, можно заявить, что финансовая реализуемость оцениваемого проекта подтверждена в тех случаях, когда значения сальдо потока, аккумулированного на время выполнения расчёта, ≥ 0.

Разрабатывая схему финансирования в рамках оценки эффективности инвестиционных проектов, можно выявить фактическую потребность в объёмах привлекаемых денежных средств. В неё обязательно закладывается возможность вложения (по мере необходимости) определённой доли плюсового сальдо совокупного денежного потока в различные долговые инструменты ЦБ, либо размещать их на депозиты. Эта операция описывается, как инвестирование в дополнительные фонды.

Сюда разрешено направлять средства, находящиеся на двух статьях. Первая – чистая прибыль. Вторая — амортизация. Эта операция проводится как отток средств.

Притоки от вышеназванных средств фиксируются как внереализационные поступления в проект, полученные в процессе операционной деятельности участников проекта.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Существующие методы, применение которых возможно в ходе оценки ИП

Оценка инвестиционного проекта с точки зрения величины его эффективности оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние организации и её развитие.

Цели, для достижения которых проводится оценка инвестиционной привлекательности ИП, могут меняться, в зависимости от того, кто выступает инвестором, государство или частный бизнес. Иногда они различаются принципиально.

Процесс инвестирования во что-либо делится на три этапа:

• Принятие решения (выбор направления инвестирования и его целей);
• Непосредственное вложение средств;
• Этап окупаемости для инвестора и обеспечение ему плановой (расчётной) доходности.

При правильном вложении средств все понесённые расходы окупаются, достигается ожидаемая прибыль, и выполняются обозначенные цели.

В специальной литературе рассматривается множество методик, рекомендуемых для оценки имеющегося инвестиционного проекта. Наиболее действенными и востребованными считаются три блока:

• Статические методы;
• Динамические методы;
• Альтернативные варианты.

У каждого из них имеются собственные плюсы и минусы.

2.1.1.Статический метод

Отличительные особенности – наглядность выполняемых расчётов и их простота. Следует отметить, что в данном случае выбор базы для сравнения времени окупаемости, являющегося нормативным показателем, является сугубо субъективным.

Статика не рассматривает доходность оцениваемого проекта за пределами временного периода, определённого сроками окупаемости. Это не позволяет применять подобные методы для сравнения нескольких проектов, имеющих одинаковые сроки окупаемости, при различных сроках выполнения.

Рассматриваемый метод нельзя использовать в целях оценки инвестиционного проекта, являющегося инновационным, и связанного с выпуском новых образцов продукции.

2.1.2.Динамические методы (иное наименование, дисконтированные)

Основой данных методов является использование концепции переменной стоимости денег, которая меняется во времени.

Классическими вариантам принято считать:

• Чистую приведённую стоимость инвестиций (международная аббревиатура NPV). Альтернативное наименование, текущая приведенная стоимость.

• Индекс рентабельности осуществлённых инвестиций (международная аббревиатура PI).

• Внутренняя норма (ВНР) рентабельности выполненных инвестиций. Альтернативное наименование, доходность.

• Модифицированная ВНР (международная аббревиатура MIRR)

Используемые обозначения:

• CF_t – платёж, наступающий через определённый срок, равный t лет (при t=1…N) и внесённой начальной инвестиции, величина которой равна IC= -CF₀;
• NCF – денежные потоки, являющиеся чистыми (альтернативное наименование, дисконтированные);

• WACC – так обозначается средневзвешенная стоимость привлечённого капитала;
• I – инвестиции;
• N – продолжительность проекта по времени;
• i – ставка, по которой осуществляется дисконтирование.

В реальности имеются определённые сложности в тех методах, которые используются для определения величины, принимаемой за норму дохода при оценке рассматриваемого инвестиционного проекта. Это обусловлено высокой сложностью расчётов, преимущественно технического характера. Недостаточно проработан вопрос, касающийся корректности применения дисконтированного дохода, при осуществлении оценки эффективности рассматриваемого проекта.

В случаях, когда показатель является положительным, независимо от его абсолютной величины, проект оценивается как эффективный.

2.1.3. Альтернативные методы

Наиболее востребованы три из них:

2.1.3.1.Скорректированной приведённой стоимости.

Суть метода. Имеющийся денежный поток разделяется на ряд составляющих с последующей отдельной проработкой каждой. Метод учитывает (в случае наличия) субсидии и льготы, предоставляемые муниципалитетами или государством, а также суммы, затраченные на страхование от наступления вероятных рисков.

Оценку эффективности инвестиционного проекта по данному варианту весьма удобно проводить для ИП, имеющих  разные источники поступления денег и формы налогообложения, отличающиеся от стандартных.

Минусы. Метод требует выполнения значительных объёмов предварительной работы. Это объясняется потребностью в значительных объёмах информации,  предоставляемой дополнительно.

Расчёт производится следующим образом: NPV+PV (расшифровку аббревиатур смотри выше).

2.1.3.2.Реальных опционов.

Оценка экономической эффективности указанным методом относится к числу наиболее гибких вариантов оценки. В оценку заложена возможность приобретения или создания активов за определённое (фиксированное) время.

Достоинства. Вариант позволяет оценить фактическую ценность проекта (комплексную).

Обозначения:

• IC – величина инвестированного в проект капитала;
• r – дисконтная ставка;
• PL – планируемая величина индекса прибыльности (альтернативное наименование, ожидаемая);
• t – срок, на который рассчитан рассматриваемый опцион.

2.1.3.3.Добавленной стоимости.

В основу метода положен следующий тезис: доходность совершаемых инвестиций обязательно должна быть больше величины стоимости привлечённого капитала (рассматривается средневзвешенный показатель).

Достоинство данного метода в следующем — его применение обеспечивает возможность определения (при наличии) фактов недостаточно эффективного использования финансовых средств, привлечённых в проект в качестве инвестиций.

Минус метода — невозможность учёта прогнозируемых данных по каждому из имеющихся денежных потоков. Это может привести к появлению определённой некорректности расчётов отдельных показателей в тех случаях, когда проект имеет сложные и многоканальные денежные потоки, учитывающие фактор времени и изменение стоимости денег онлайн.

Цифровая величина, характеризующая данный метод, получается посредством разности между двумя величинами стоимости: проданной выпущенной продукции и сырья, использованного для её выпуска.

Все рассмотренные методы характеризуются плюсами и минусами применения. Ни один из них не гарантирует того, что принимаемые решения будутверными. Обусловлено это тем, что любой ИП рассчитан на «завтрашний» день, а решение требуется принимать сегодня. Именно этим и обусловлено, что любой ИП — это риски и неопределённость.

 

 

Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period, DPB) — это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель определяется путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств.

Использование процедур дисконтирования увеличивает срок окупаемости проекта, т. е. всегда верно соотношение DPP > PP. В результате проект, удовлетворяющий аналитика по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться при таких условиях:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

б) если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально допустимого периода окупаемости, который компания считает приемлемым для себя, то данный проект принимается;

в) из ряда альтернативных инвестиционных проектов принимается тот, срок окупаемости которого меньше.

В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерии DPP и РР позволяют получить оценки, хотя и приближенные, о ликвидности и рискованности проекта.

Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, или окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта. Однако простого получения своего капитала обратно недостаточно, поскольку, с экономической точки зрения, инвестор надеется заработать прибыль на инвестированные им средства. Для обеспечения экономической доходности должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и период жизненного цикла точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например, в ценные бумаги, принесли бы больший доход.

Критерий окупаемости, кроме серьезных достоинств, имеет и серьезные недостатки, поэтому в качестве единственного критерия его использовать нельзя. Во многих источниках его используют в качестве вспомогательного критерия наряду с показателями, характеризующими эффективность или эффект проекта.

 

 

 

Коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of Return, ARR)

Метод расчета средневзвешенной ставки рентабельности (или учетная доходность, коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of Return, ARR) — не предполагает дисконтирования денежных потоков и равен отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций. Годовая чистая прибыль определяется как разность между денежным потоком этого года и суммой годовых амортизационных отчислений, ассоциируемыми с данным проектом.

Среднегодовая чистая прибыль определяется как частное отделения разности между доходами и расходами, ассоциируемыми с данным проектом, на предполагаемый срок капиталовложений. Прибыль в данном случае должна быть уменьшена на сумму отчислений в бюджет. Если амортизация начисляется линейно, то стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени. Средняя стоимость инвестиций при этом будет равна половине суммы начальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости. Если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, то средняя стоимость инвестиций будет соответствовать половине суммы начальных инвестиционных затрат.

Внедряется тот проект, у которого учетная доходность выше. При этом идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, чтобы оценить, насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению с другими вложениями капитала. Имеет смысл сравнить полученные ставки с фактическим уровнем рентабельности активов предприятия.

Недостаток показателя рентабельности вложенного капитала заключается в том, что он не учитывает временную стоимость денег. Когда этот показатель используется в отношении проекта, где поступлений денежных средств нет почти до конца его срока, он покажет тот же результат, что и для проекта, где поступления денежных средств имеют место на раннем этапе его реализации при условии, что средние поступления денежных средств по этим проектам одинаковы. По этой причине показатель рентабельности вложенного капитала не рекомендуют принимать во внимание при оценке целесообразности инвестиций.