Контрольная работа по дисциплине Корпоративные финансы

СОДЕРЖАНИЕ

1. Характеристика финансово-хозяйственной деятельности ПАО «НК «Роснефть»
2. Анализ ликвидности и платежеспособности ПАО «НК «Роснефть»
3. Анализ рентабельности ПАО «НК «Роснефть»
4. Анализ финансовой зависимости и финансовой устойчивости ПАО «НК «Роснефть»
5. Анализ деловой активности ПАО «НК «Роснефть»
6. Анализ стоимости капитала (собственного, заемного, WACC) ПАО «НК «Роснефть»
7. ПРИЛОЖЕНИЕ

 Характеристика финансово-хозяйственной деятельности ПАО «НК «Роснефть»

ПАО «НК «Роснефть» — динамично развивающаяся вертикально-интегрированная нефтяная компания, занимающаяся разведкой и добычей нефти и газа, производством и реализацией нефтепродуктов и продукции переработки в России и за рубежом. Роснефть ведет геологическую разведку в разных странах мира: США, Бразилия, Норвегия, Венесуэла, Ирак, Мьянма. Кроме того, она занимает 1 место в мире по объемам запасов углеводородов среди публичных нефтяных компаний.

В 2018 году НК «Роснефть» упрочила лидерство по капитализации среди российских компаний нефтегазового сектора на фоне рекомендации совета директоров повысить дивиденды за 2017 год до 50 % чистой прибыли по МСФО. По состоянию на 29.04.18 рыночная капитализация «Роснефти» равнялась 4,038 триллиона рублей. Как считают эксперты Raiffeisenbank, в 2018 году «Роснефть» продемонстрирует резкий рост свободного денежного потока, которого будет достаточно для   выплаты высоких дивидендов и частичного погашения долга.

За предыдущий 2017 год «Роснефть» продемонстрировала качественную положительную динамику по ключевым показателям финансовой деятельности, усилив свои позиции на рынке, еще раз доказав устойчивость своей бизнес-модели. Согласно данным финансовой отчетности по РСБУ чистая прибыль компании выросла на 40% по сравнению с 2016 годом и достигла 138 968 980 тыс. руб. Чистые активы (разница между совокупными активами и обязательствами) выросли на 10% и составили 1 687 026 173 тыс. руб. Показатель EBIT в 2017 году увеличился на 8% и достиг 299 337 929 тыс. руб. Финансовые отчеты, предоставленные системой Спарк[1], представлены в таблицах (см. Приложения 1 и 2).

Такой положительной динамики компания добилась вследствие повышения эффективности деятельности, положительной ценовой динамики на рынке нефти марки Urals на 10% в рублевом выражении, роста поставок на внутренний рынок, оптимизации производственной программы и органического роста добычи, а также работы над качеством кредитного портфеля.

Таким образом, ПАО «НК «Роснефть» подтвердила свой лидирующий статус  и потеснила своих конкурентов на рынке. Несмотря на преобладание кризисных тенденций в нефтяной отрасли, «Роснефть» опережает своих конкурентов в реализации новых ключевых проектов с иностранными партнерами, показывая хорошие финансовые результаты. На сегодняшний день компания является востребованным партнером для международных инвесторов, так как способна оказывать влияние на мировую нефтегазовую отрасль. В планах на 2018 год у «Роснефть» своевременный ввод ключевых проектов, повышение эффективности и маржинальности бизнеса, расширение и диверсификация сбытовых каналов, объем инвестиций на уровне 2017 года, сокращение краткосрочного долга и полной исполнение обязательств.

 Анализ ликвидности и платежеспособности ПАО «НК «Роснефть»

Рассчитаем коэффициенты ликвидности и платежеспособности ПАО «НК «Роснефть», используя данные баланса (см. Приложение 1).

         Коэффициент текущей ликвидности () отражает степень платежеспособности и возможности компании погашать краткосрочные обязательства за счет оборотных средств. Коэффициент текущей ликвидности за 2017 год составил:

         Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности отражает степень платежеспособности компании и возможности погашения обязательств наиболее ликвидными активами. Коэффициент быстрой ликвидности за 2017 год составил:

         Коэффициент абсолютной ликвидности () отражает степень платежеспособности компании и возможность погасить обязательства за счет денежных средств и краткосрочных вложений. Коэффициент быстрой ликвидности за 2017 год составил:

Таблица 1. Расчет коэффициентов ликвидности ПАО «НК «Роснефть» за последние 3 года

Исходя из результатов расчета, представленных в таблице 1, мы можем наблюдать отрицательные отклонения коэффициентов ликвидности, что означает постепенное снижение  величин данных коэффициентов в течение последних 3-х лет. Наиболее удачный год для компании ПАО «НК «Роснефть» был 2015, когда все показатели ликвидности входили в пределы нормы. Коэффициент быстрой и абсолютной ликвидности в течение 5 лет всегда были больше нормативных значений.

Коэффициент текущей ликвидности Роснефти стал входить в нормативные значения только в 2015 году. Однако за последние 2 года величина данного показателя резко снизилась. В 2017 и 2016 годах величина коэффициента текущей ликвидности держалась примерно на одном уровне и составила 1,312 и 1,326 соответственно. В 2016 году объем оборотных активов снизился на 24% по сравнению с 2015 годом. В 2017 году компания увеличила объем оборотных активов за счет увеличения долгосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности. Вместе с этим увеличились и краткосрочные заемные средства, что привело к увеличению краткосрочных обязательтсв в целом.

Таким образом, анализ ликвидности и платежеспособности ПАО «НК «Роснефть» показал, что, в целом, компания считается платежеспособной. «Роснефть» может расплачиваться по своим обязательствам за счет наиболее ликвидных активов. Тем не менее, компании следует уменьшить долю краткосрочных обязательств, например, привлекая долгосрочные кредиты и займы, а также увеличить долю ликвидных активов за счет снижения доли внеоборотных активов.

Анализ рентабельности ПАО «НК «Роснефть»

Для анализа рентабельности ПАО «НК «Роснефть» потребуются данные бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах (см. Приложение 1 и 2). Формулы расчета и интерпретации показателей представлены в таблице ниже (см. таблицу 2).

Таблица 2. Формулы расчета коэффициентов рентабельности

Рассчитаем показатели рентабельности «Роснефть» за 2017 год:

Таблица 3. Расчет коэффициентов рентабельности ПАО «НК «Роснефть» за последние 3 года

Как видно из таблицы (см. таблицу 3), 2015 год для ПАО «НК «Роснефть» был наиболее успешным в отношении коэффициентов рентабельности. Однако в 2016 году величина чистой прибыли уменьшилась почти в 2,5 раза, что отрицательно повлияло на величину коэффициентов рентабельности. Результаты расчетов свидетельствуют, что в 2017 году наблюдается тенденция роста показателей в связи с увеличением чистой прибыли на 39 732 766 тыс. руб.. Наилучший результат  в 2017 году показал показатель ROE, который вырос на 1,8% и составили 8,25%.

Что касается нормативного значения ROE, то в долгосрочной перспективе отдача от капитала не должна быть ниже низкорисковых вложений в финансовые инструменты. Потому, если рентабельность капитала бизнеса ниже ставок по депозитам в крупных банках или по облигациям, то бизнес перестает быть выгодным для его собственников. В нашем случае показатель ROE находится на приемлемом уровне, так как он не ниже, чем ставка по кредиту (около 6,7%).

В целом, можно сделать вывод, что на протяжении анализируемого периода деятельность компании «Роснефть» была эффективной, так как все показатели рентабельности больше 0. В 2016–2017 гг. значения показателей рентабельности значительно ниже, чем в 2015 году. Все вышеизложенное обуславливает необходимость разработки комплекса мероприятий, направленных на увеличение показателей рентабельности. Например, чтобы повысить  ROS, компании нужно уменьшить расходы на  производство, а также  увеличить объем реализации продукции. Для повышения ROA необходимо совершенствование системы управления  оборотными средствами и ускорение оборачиваемости оборотных средств.

Анализ финансовой зависимости и финансовой устойчивости ПАО «НК «Роснефть»

Для расчета коэффициентов финансовой зависимости и финансовой устойчивости воспользуемся данными бухгалтерского баланса (см. Приложение 2).

Коэффициент финансовой зависимости (<0,7) показывает степень зависимости компании от внешних источников финансирования. Коэффициент финансовой зависимости ПАО «НК «Роснефть» за 2017 год составил:

         Интерпретация: 84,8% — доля заемного капитала в общей структуре капитала.  0,848>0,7, следовательно компания находится в зависимости от внешних источников финансирования.

Коэффициент автономии (независимости) (>0,5) отражает долю активов компании, которые покрываются за счет собственного капитала. Коэффициент автономии ПАО «НК «Роснефть» за 2017 год составил:

Интерпретация: 15,2% — доля собственного капитала в общей структуре капитала. 0,152<0,5, следовательно компания «Роснефть» в большой степени зависима от внешнего финансирования.

Далее рассмотрим коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «НК «Роснефть».

Коэффициент соотношения заемных средств к собственным (<1,0) показывает количество заемных средств, приходящихся на единицу собственных. Величина данного коэффициента а 2017 году составила:

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (далее СОС) (>0,5) показывает достаточность СОС для финансирования деятельности компании. Коэффициент обеспеченности СОС в 2017 году составил:

Коэффициент маневренности СОС (0,2<X<0,5) показывает способность компании поддерживать уровень СОС и пополнять оборотные средства в случае необходимости. Данный коэффициент в 2017 году составил:

Коэффициент покрытия инвестиций показывает, какая часть активов финансируется за счет СК и ДО. В 2017 году величина данного коэффициента составила:

Таблица 4. Расчет коэффициентов финансовой зависимости и финансовой устойчивости ПАО «НК «Роснефть» за последние 3 года

Анализ финансовой зависимости показал, что компания «Роснефть» находится в сильной зависимости от внешнего финансирования, что означает значительное преобладание заемных средств (84,8%) в общей структуре капитала. Это обусловлено привлечением заемных средств, в основном, в рамках проектного финансирования на реализацию тех проектов, которые имеют экономическую целесообразность. За рассматриваемый период коэффициенты финансовой зависимости и автономии были примерно на одном уровне (0,85 и 0,15 соответственно). Для улучшения показателей финансовой зависимости компании необходимо оптимизировать соотношение собственных и заемных средств, а также уравновесить отдельные виды активов и пассивов.

Коэффициент соотношения заемных средств к собственным также показал высокую степень зависимости от заемного капитала. в 2017 году значение данного коэффициента составило 5,58, что гораздо выше нормативного значения (<1). Как результат, компании не хватает собственных средств, что может послужить причиной в привлечении новых кредитов. Данное положение подтверждает величина коэффициента обеспеченности СОС, которая в 2017 году составила 0,238, в то время как рекомендуемое значение >06-0,8. Более того, этот коэффициент с каждым годом снижается. Как показывают приведенные данные,  компания «Роснефть» имеет неустойчивое финансовое состояние.

Значение коэффициента маневренности находится в нормативных пределах. Положительное значение свидетельствует о достаточности собственных финансовых ресурсов для финансирования внеоборотных активов и части оборотных. Коэффициент покрытия инвестиций составил 0,753, что является пограничным значением. Однако, чтобы принимать правильные инвестиционные решения, необходимо, чтобы величина данного показателя была выше 0,8.

Анализ деловой активности ПАО «НК «Роснефть»

Анализ деловой активности заключается в исследовании оборачиваемости средств компании, продолжительности оборота этих средств, операционного цикла компании. Рассчитаем показатели деловой активности за 2017 год. Для анализа деловой активности ПАО «НК «Роснефть» необходимы данные бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах (см. Приложение 1 и 2).

         Коэффициент оборачиваемости активов:

Интерпретация: на 1 рубль совокупных активов приходится 0,456 рублей выручки.

         Коэффициент оборачиваемости запасов:

Интерпретация: на 1 рубль запасов приходится 27,091 рублей себестоимости.

         Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

Интерпретация: на 1 рубль дебиторской задолженности приходится 2,414 рублей выручки.

         Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности:

Интерпретация: на 1 рубль  кредиторской задолженности приходится 1,955 рублей себестоимости.

         Коэффициент оборачиваемости оборотных активов:

Интерпретация: на 1 рубль  оборотных активов приходится 1,442 рублей выручки.

Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов:

Интерпретация: на 1 рубль  внеоборотных активов приходится 0,687 рублей выручки.

Коэффициент оборачиваемости денежных средств:

Интерпретация: на 1 рубль  денежных средств приходится 13,963 рублей выручки.

Общая формула для расчета длительности оборота:

Финансовый цикл:

Производственный цикл:

         Операционный цикл:

Таблица 5.Расчет коэффициентов деловой активности ПАО «НК «Роснефть» за последние 3 года

По данным произведенного анализа, можно сказать, что в 2017 году ряд коэффициентов оборачиваемости показал положительную тенденцию роста. Это повышение свидетельствует о более эффективном использовании средств в прошедшем году. Чем выше значение данных коэффициентов, тем быстрее оборачиваются средства, и тем больше прибыли приносит каждый рубль средств компании. Однако коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности и внеоборотных активов несущественно снизились, что обуславливается увеличением доли дебиторской задолженности и внеоборотных активов.

Совокупная длительность операционного цикла компании в 2017 году составила 200 дней, что на 17 дней меньше по сравнению с 2016 годом. Длительность финансового цикла также сократилась  и составила 49 дней. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Чем короче операционный цикл, тем больше оборотов совершат оборотные активы за год, и, соответственно, больше прибыли получит компания на единицу вложенных средств. Сокращение операционного цикла вызвано ускорением оборачиваемости дебиторской задолженности и замедлением оборачиваемости кредиторской задолженности.

Анализ стоимости капитала (собственного, заемного, WACC) ПАО «НК «Роснефть»

Для анализа стоимости капитала используем данные баланса и отчета о финансовых результатах (см. Приложение 1 и 2). Расчет средневзвешенной стоимости капитала включает в себя расчет стоимости привлечения собственного и заемного капитала. Для того чтобы найти стоимость привлечения собственного капитала, воспользуемся моделью оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM).

В качестве бета-коэффициента, ожидаемой рыночной доходности, безрисковой ставки и рисковой премии страны использовались значения, предоставленные Bloomberg[2].

         Рассмотрим значение коэффициента . В рассматриваемой модели коэффициент бета является мерой систематического риска, определяющий соотношение доходности рассматриваемого актива относительно доходности соответствующего рынка. Значение бета – коэффициента показывает различную степень взаимосвязи доходностей (см. таблицу 6).

Таблица 6. Значение бета-коэффициента

Для ПАО «НК «Роснефть» значение бета равно 1,03, что показывает высокую степень влияния рыночного риска на доходность акции.

Перейдем к расчету стоимости привлечения собственного капитала:

Как мы видим, по модели CAPM требуемая доходность на собственный капитал составляет 16,65%, что выше, чем доходность по безрисковому активу.

Для расчета стоимости привлечения заемного капитала автором был выбран банковский кредит. Формула расчета стоимости заемного капитала следующая:

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), рассчитывается по формуле:

Таблица 7. Расчет стоимости средневзвешенного капитала WACC

В результате расчета, представленного в таблице 7, мы получили значение WACC, равное 7,05%. Значение показателя WACC довольно низкое, что может свидетельствовать о повышении стоимости данного предприятии во времени. Значение WACC показывает минимальное требование к ROA. WACC оказался больше ROA, что свидетельствует о разрушении стоимости капитала. В связи с этим компании «Роснефть» следует разработать меры по улучшению показателей доходности капитала, прежде чем принимать инвестиционные решения. Но несмотря на такие результаты, данное соотношение показателей доходности и WACC свойственно для крупных компаний, как «Роснефть», которые ежегодно инвестируют капитал, привлекая при этом значительную долю заемного капитала.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Приложение 1. Отчет о финансовых результатах ПАО «НК «Роснефть» в период с 2015 – 2017 гг., тыс. руб.

 

Приложение 2. Бухгалтерский баланс (форма 1) ПАО «НК «Роснефть» в период с 2015 – 2017 гг., тыс. руб.

 

[1] Система профессионального анализа рынков и компаний СПАРК [Электронный ресурс]. URL: http://www.spark-interfax.ru (дата обращения: 23.04.2018)

[2] Информационный портал Bloomberg