Курсовая работа на тему «Управление рисками проекта»

ВВЕДЕНИЕ
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
1.1 Понятие и виды рисков инвестиционных проектов
1.2 Методы оценки рисков инвестиционного проекта
1.3 Методы управление рисками инвестиционного проекта
2 ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
2.1 Экономическая характеристика инвестиционного проекта по производству стеклянной тары
2.2 Анализ рисков инвестиционного проекта
2.3 Управление рисками инвестиционного проекта
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Инвестиционные процессы имеют важнейшее значение в экономическом развитии страны. Любой инвестиционный проект подразумевает неопределенность, которая проявляется в том, что приходится оценивать денежные потоки, относящиеся к будущему, то есть эта оценка носит прогнозный характер. Из этого следует, что будущий исход предугадать достаточно сложно.

Перед реализацией любого проекта необходимо, прежде всего, определить риски и их величину, сравнить ее с допустимой для инвестора. Кроме того, необходимо спланировать методы управления данными рисками.

Следовательно, успешная реализация инвестиционного проекта напрямую зависит от эффективного риск-менеджмента.

Цель работы – комплексный анализ методов управления рисками инвестиционных проектов.

Задачи работы:

— определение риска инвестиционного проекта;

— определение методов оценки рисков инвестиционного проекта;

— изучение методов управления рисками инвестиционных проектов;

— оценка эффективности инвестиционного проекта;

— анализ методов управления рисками инвестиционного проекта.

Объект работы – инвестиционный проект по производству стеклянной тары.

Результаты работы рекомендуется использовать при оценке рисков аналогичных инвестиционных проектов. Методы управления, рассмотренные в данной работы применимы для инвестиционных проектов в любой сфере.

 

 

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

 

1.1 Понятие и виды рисков инвестиционных проектов

 

На сегодняшний день нет однозначного понимания сущности риска. Это очень многоаспектное явление, имеющее множество трактовок. Его содержание раскрывается той определенной задачей, где он используется. Под риском понимают такую деятельность, которая подразумевает преодоление неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно сделать оценку вероятности получения благоприятного исхода, неудачи и отклонения от цели. Риск — возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Инвестиционный риск – это риск обесценивания вложенного капитала (потеря первоначальной стоимости) в результате неэффективных действий руководителя.

Рассмотрим понятие «ситуация риска», т.к. оно непосредственно связано с содержанием термина «риск», и дает возможность наиболее полно раскрыть определение этого термина. Понятие «ситуация» можно трактовать как набор таких обстоятельств и условий, которые создают определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Вместе с тем обстановка может быть как благоприятной, так и неблагоприятной для осуществления действия.

Ситуации риска сопутствуют следующие условия:

• Неопределенность;
• Необходимость альтернативного выбора либо отказ от выбора;
• Прогнозируема либо известна вероятность конечного результата;
• Вероятность получения убытков;
• Вероятность получения дополнительной прибыли.

Учет риска является одним из методов снятия неопределенности. Неопределенность характеризуется отсутствием достоверной информации, однозначности, невозможностью спрогнозировать значения различных параметров в будущем. Это связано, прежде всего, с тем, что отсутствует или представлена в неполном виде информация об условиях реализации решения, включая связанные с ними затраты и результаты.

Неопределенности присутствуют в каждом проекте, они являются причиной появления рисков.

Необходимо различать ситуацию риска и ситуацию неопределенности. Ситуация риска – это такой вид неопределенности, при котором можно сделать объективную оценку вероятности событий, возникающих в результате совместной деятельности. То есть наступление какого-либо события вероятно и может быть определено.

В отличие от неопределенности понятие риска носит субъективный характер.

Очевидно, что все проекты реализуются в разных условиях. Каждый из участников рассматривает эти условия совершенно по-разному. Существующая в проекте определенность очевидна для каждого участника, в то время как изменение условий воспринимается каждым по-своему. Кто-то оценит эти изменения как негативные, другой участник будет считать, что они носят исключительно благоприятный характер.

Факторы неопределённости серьезно влияют на реализацию инвестиционного проекта и приводят к таким последствиям как недостижение желаемого результата, отличие полученного исхода от желаемого, сроки выполнения также могут измениться, некоторые запланированные проектом действия могут не выполняться.

Риск инвестиционного проекта —  неопределенность, связанная с вероятностью возникновения в ходе осуществления инвестиционного проекта нежелательных исходов и ситуаций, препятствующих достижению желаемой цели.

Рассмотрим внешние и внутренние виды рисков инвестиционного проекта:

К внешним относятся:

• Экологическая обстановка, чрезвычайные происшествия, катастрофы;
• Политическая ситуация в стране;
• Изменение конъюнктуры рынка, на котором осуществляются вложения;
• Санкции.

К внутренним относятся:

• Технические и производственные сбои, аварии в процессе деятельности;
• Изменение стратегических целей предприятия;
• Неправильно сформированная команда инвестиционного проекта;
• Отсутствие или нехватка достоверной информации о финансовом состоянии участников проекта.

Внешние риски представляют собой те условия, которые никак не связаны с реализацией проекта, но способны на нее повлиять.

Внутренние риски напрямую влияют на конечный результат, возникают в процессе реализации проекта.

Основная классификация рисков выглядит следующим образом:

• природно-экологические (ущерб, возникший по причине воздействия природных явлений таких пожар, наводнение и т.п.);
• коммерческие (ущерб, возникший в результате осуществления финансовой и производственной деятельности);
• политические (потери в результате принятие политических решений, законотворческой деятельности т.п.);
• социальные (социальная напряженность, бунты, протесты, митинги);
• транспортные;
• профессиональные (потери в результате ошибок в выполнении должностных обязанностей).

Существуют виды рисков инвестиционных проектов, которые инвестор способен на себя взять по причине их неизбежности:

1) Допустимый риск — вероятность полной потери прибыли от реализации того или иного проекта. Вероятны потери, однако они меньше ожидаемой доходности;

2) Критический риск —  опасность потерь в размере произведенных затрат на реализацию проекта.

3) Катастрофический риск  — вероятность потери всех инвестиций или суммы, превышающей вложенные средства.

 

1.2 Методы оценки рисков инвестиционного проекта

 

Ключевыми факторами, которые необходимо определить для принятия решения о проекте, являются риск и доходность. Риск – необходимое условие получения дохода. Рискуя, инвестор может получить больший доход, но вместе с тем, это угроза понести больший убыток. Действительно, наиболее рисковые инвестиции являются наиболее доходными. Принимая решение об инвестиционном проекте, инвестор сам определяет соотношение риска и доходности, исходя из своих целей.

Решение об инвестиционном проекте должно быть принято на основе оценки и анализа риска, качественного и количественного. Эффективность методов оценки риска напрямую зависит от успешности решения.

Качественный анализ рисков позволяет определить и идентифицировать возможные виды рисков, присущих для данного инвестиционного проекта, описать причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска. Также, анализ подразумевает описание и установление стоимостной оценки всех вероятных последствий реализации выявленных рисков. Необходим также поиск мероприятий, позволяющих максимально компенсировать данные последствия.

Для того чтобы правильно расставить приоритеты для различных видов риска, необходимо, чтобы была доступна вся сопровождающая информация. Качественная оценка рисков позволяет оценить те условия, в которых возникают риски и то, как они воздействуют на проект стандартными методами и средствами. Их применение позволяет снизить неопределенности, часто возникающие в проекте.

Постоянная переоценка риска необходима в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта.

Качественный анализ – основа для осуществления количественного анализа, так как невозможно дать точную оценку степени риска без понимания, с какими рисками будет иметь дело инвестор.

Рассмотрим наиболее часто используемые методы качественной оценки:

• Метод анализа уместности затрат;
• Экспертный метод;
• Метод аналогий.

Сущность анализа уместности затрат заключается в том, что появление дополнительных издержек может быть связано с такими факторами либо их комбинациями:

• Стоимость проекта или отдельных его составляющих недооценена;
• Вследствие непредвиденных обстоятельств изменились границы проектирования;
• Производительность оборудования отличается от предусмотренной проектом;
• Инфляция, изменения в налоговом законодательстве привели к увеличению стоимости проекта.

При проведении анализа происходит детализация вышеуказанных факторов. Кроме того, формируется список возможного увеличения затрат. Данный метод подразумевает, что выделение средств на проект разделяется на несколько этапов. Это позволяет контролировать уровень риска и своевременно принимать решение либо о прекращении финансирования, либо о снижении затрат.

Экспертный метод – метод, при котором оценки экспертов обрабатываются по каждому виду рисков. Для получения точной оценки специалисты должны иметь максимально полную и достоверную информацию о проекте.

Недостатком данного метода является субъективность его результатов. Она может быть как следствием низкой квалификации экспертов, так и человеческого фактора.

Рассмотрим разновидности данного метода:

• SWOT-анализ — оценка сильных и слабых сторон, благоприятных

возможностей и угроз.

• Метод Делфи — многоэтапный метод, учитывающий независимые суждения экспертов по конкретному вопросу и дальнейшее поэтапное объединение выводов и корректировку до тех пор, пока они не придут к согласию. Алгоритм проведения экспертизы по метод Делфи представлен на рисунке 1.

Рисунок 1 – Проведение экспертизы по методу Делфи

Метод аналогий подразумевает анализ имеющейся информации о прошлых реализованных проектах для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Метод эффективно применяется при оценке риска повторяющихся проектов. Как правило, используется, когда остальные методы оценки риска применить невозможно, и использует базы данных о рисках аналогичных проектов. После завершения проекта проводится оценка проектов и полученные в ходе ее данные обрабатываются и выявляются зависимости в нескольких уже завершившихся проектах. Это важная и полезная процедура применяется рядом современных банков (Всемирный банк) и помогает выявить потенциальный риск для перспективных новых проектов.

Недостатком данного метода является то, что достаточно сложно найти такой аналог, который был максимально похож на данный инвестиционный проект и обладал таким же уровнем риска. Таким образом, что он не подойдет для точной оценки риска, скорее для моделирования вероятных рисковых ситуаций.

Целью количественной оценки рисков является определение вероятности появления риска и оценка влияния последствий риска на проект. Это позволяет снизить неопределенность.

С помощью количественной оценки рисков можно определить:

• Вероятность достижения желаемого исхода;
• Насколько проект подвержен риску и количество материальных ресурсов на случай непредвиденной ситуации;
• Расставить приоритеты, выделить те риски, на которые следует обратить внимание в первую очередь, оценить степень их влияния на проект;
• Прогнозируемый срок окончания проекта и фактические затраты

Основные методы количественного анализа инвестиционных рисков:

• Анализ чувствительности проекта;
• Определение предельного уровня устойчивости проекта;
• Анализ сценариев развития проекта;
• Метод Монте-Карло;
• Метод дерева решений.

Анализ чувствительности проекта определяет то, как  изменяются переменные показателей эффектности проекта при изменении первоначальных данных. Алгоритм следующий: каждый показатель эффективности проекта (например, NPV) необходимо перерассчитать при изменении какой-либо одной переменной (например, ставка досконта)

Показатель чувствительности проекта определяется как отношение изменения показателя эффективности в процентах к изменению значения переменной на 1%:

,                                                       (1)

где E – показатель эластичности;

₁– базовое значение варьируемого параметра;

₂– измененное значение варьируемого параметра.

Данный показатель демонстрирует, насколько чувствителен инвестиционный проект к колебанию какого-либо фактора. Следовательно, чем больше значение показателя эластичности, тем более рискованным является данный проект.

Существенным недостатком анализа чувствительности является то, что в реальности невозможно изменение только одного единственного показателя. Как правило, колебания одного влияет на колебания другого. Игнорирование других факторов значительно снижает точность оценки.

Для того чтобы определить какие факторы проекта являются наиболее рискованными, строится матрица чувствительности.

Определение предельного уровня устойчивости проекта: производится расчет точки безубыточности по отношению к объекту производства или реализации, т.е. определяется критический уровень производства или продаж, при котором проект не приносит ни прибыли, ни убытка (прибыль равна нулю). Чем ниже данный критический уровень, тем ниже степень риска.

Проект, как правило, считается устойчивым, когда значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства. Если точка безубыточности близка к 100%, это говорит о том, что проект недостаточно устойчив к изменениям спроса на продукцию.

Точка безубыточности рассчитывается по следующей формуле:

 

где FC – постоянные издержки;

AVC – средние переменные издержки; P – цена.

Данный метод не позволяет провести комплексную оценку риска, так как каждый показатель выражает степень устойчивости в зависимости от определенного параметра проекта.

Суть метода сценариев в том, что базируясь на информации о вероятности реализации той или иной комбинации значений параметров проекта, осуществляется анализ показателей эффективности.

При проведении анализа сценариев для определения доходности проекта и риска не обязательно оценивать вероятность изменений каких-нибудь отдельных параметров и их взаимосвязь. Метод сценариев предполагает оценку доходности и риска по каждому из следующих моделируемых сценариев: пессимистический, оптимистический и реальный.

Каждый сценарий показывает возможные значения одновременно всех параметров проекта. В этом состоит отличие с анализом чувствительности.

Проект эффективен, если во всех рассмотренных вариантах NPV>0, а также обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло подразумевает построение математической модели для проекта, у которой значения параметров неопределенны. Таким образом, имея информацию о  вероятностных распределениях параметров проекта и корреляции можно получить распределение доходности проекта.

Прежде всего, определяется функция распределения каждой переменной, которая влияет на формирование потока денежных средств. Как правило, предполагается, что функция распределения является нормальной. Математическое ожидание и дисперсия необходимы, чтобы задать функцию распределения. Ниже приведены формулы для их вычисления.

Математическое ожидание дискретной случайной величины:

 

(3)

где X – дискретная случайная величина; M(X) – среднее значение случайной величины; ₁, ₂, … , – возможные значения величины X; ₁, ₂, ₃, … , – вероятности значений.

Формула дисперсии:

 

 

После определения функции распределения применяется непосредственно сам метод Монте-Карло.

Рассмотрим метод Монте-Карло:

Используя вероятностную функцию распределения, случайно выбирается значение переменной. Данная переменная представляет собой один из параметров определения потока денежных средств.

При расчете чистой приведенной стоимости используются случайно выбранная величина и значения переменной, являющиеся экзогенными переменными.

Данные действия повторяются много раз, например 1000. Эти 1000 значений чистой приведенной стоимости проекта необходимы, чтобы построить плотность распределения величины чистой приведенной стоимости со своим собственным математическим ожиданием и среднеквадратическим отклонением.

Среднеквадратическое отклонение:

.                                                      (5)

Коэффициент вариации чистой приведенной стоимости вычисляется с помощью значения среднеквадратического отклонения и математического ожидания. После этого можно оценить индивидуальный риск инвестиционного проекта.

Коэффициент вариации:

.                                                                 (6)

Затем определяется минимальное и максимальное значения критической переменной. Для переменной с пошаговым распределением определяются также и остальные принимаемые ею значения. Границы варьирования переменной определяются исходя из всего спектра возможных значений.

При проведении сценарного анализа целесообразно дополнительно использовать метод дерева решений. Дерево решений подходит для тех ситуаций, в которых принимаемые в отдельный момент времени решения зависят от прошлых и влияют на исход будущего сценария.

Дерево решений — совокупность сетевых графиков, каждое ответвление которых представляет альтернативные варианты развития или состояния среды.

Метод построения «дерева решений» похож на метод сценариев. Строится прогноз внешней среды, включающий несколько вариантов развития.

В отличие от метода сценариев, организация может самостоятельно принимать решения, которые влияют на процесс реализации инвестиционного проекта и используют особую графическую форму представления результатов («дерево решений»).

Кроме того, метод «дерево решений» может быть применен в таких случаях, когда поздние решения находятся в сильной зависимости от ранее принятых, и предопределяют будущие сценарии.

Рассмотри этапы оценки инвестиционного проекта методом «дерева решений»:

• Формулировка цели, в том числе сбор информации, прогнозирование вероятных событий, временных рамок;
• Построение «дерева решений»;
• Вероятностная оценка наступления события;
• Достижение цели.

На практике данный метод сложен технически, так как, если дерево решений слишком большое, достаточно сложно работать с данными и определить оптимальное решение.

 

1.3 Методы управление рисками инвестиционного проекта

 

Управление рисками – это процессы идентификации, анализа риска и принятие решений, которые включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий. Процесс управления рисками проекта, как правило, состоит из выполнения следующих этапов:

• Планирование управления рисками.

На данном этапе принимаются решения о применении и планированию управления рисками для определенного проекта. Например, выбираются источники данных для идентификации риска, предпочтительная методология, кадры для процедур управления рисками проекта. Важно понимать, что планирование должно соответствовать уровню риска и степени важности проекта.

• Идентификация рисков.

На данном этапе определяются те риски, которые возможно окажут влияние на проект. Далее характеристика этих рисков фиксируется в документе. Идентификации рисков необходимо проводить постоянно на протяжении всего осуществления проекта.

• Качественная оценка рисков.

Качественная оценка рисков – представление качественного анализа идентификации рисков. Определяются риски, на которые необходимо быстро отреагировать. Благодаря такой оценке определяется важность риска и способы реакции на него.

• Количественная оценка.

Количественная оценка рисков — определяется вероятность появления рисков и то, какое влияние окажут последствия этих рисков на проект. Такая оценка помогает принимать правильные решения и снизить неопределенности.

• Планирование реагирования на риски.

Разрабатываются методы снижения негативного влияния рисков на проект. На данном этапе риски идентифицируются, и каждый вид риска распределяется по категориям. Эффективность разработки реагирования покажет, насколько благоприятными будут ли последствия воздействие риска на проект.

Рассмотрим методы воздействия на риск:

Избегание/уклонение от риска означает покинуть зоны риска. Подразумевает отказ любого мероприятия, связанного с риском. Кроме того, возможна разработка мероприятий, полностью исключающих данный вид риска. Если вероятность убытков достаточно велика, то выход из зоны риска является достаточно эффективным. Практически единственная альтернатива – полное уклонение от риска.

При использовании данного метода необходимо помнить, что есть риски, которые нельзя избежать, следовательно, необходимо использовать другие методы снижения риска.

Удержание (сохранение) от риска представляет собой принятие риска без финансирования —  покрытие потерь собственными средствами.

Самострахование: создаются обособленные фонды возмещения потерь при неблагоприятных ситуациях  средств. Риски допустимого уровня, а также риски критического уровня с небольшой вероятностью возникновения, большая часть рисков допустимого уровня должны быть подвержены самострахованию.

Снижение риска:

• Диверсификация — снижение риска достигается распределением капитала между различными объектами вложения либо ведение различных видов деятельности в пределах уставного капитала.
• Лимитирование — устанавливается норматив (удельных сумм расходов, продаж, кредита).
• Повышение уровня информационного обеспечения для более точных прогнозов. Дополнительная информация позволяет снизить риск Передача/трансфер от риска:

Наиболее распространенным методом снижения риска является страхование. Страхование – риск передается страховой компании за определенную оплату. Чтобы не рисковать, инвестор отказывается от части прибыли. Цена страхования должна быть соразмерна возможной потере. Кроме того, не все риски можно застраховать: страховщик берет на себя тот риск, потери от которого он может оценить. В том случае, если стоимость страховки и возможные убытки равны, то инвестор, которые не хочет рисковать, скорее всего застрахуется от полных потерь. Также существуют риски, которые нельзя застраховать.

Хеджирование  (форма страхования) – это меры, которые позволяют избежать или ограничить риск финансовых операции вследствие негативных изменений в будущем уровне цен, процентных ставок, валютного курса и т.д.; форма страхования, при которой заключается уравновешивающая сделка (переноса риска изменения цены с одного лица на другое). Хеджирование подразумевает использование производных ценных бумаг (форвардные и фьючерсные контракты, опционы, своп-операции).

Реальные опционы представляют собой право их владельца на осуществление какого-либо действия в будущем. Некоторые типы опционов:

• Опционы на выход из бизнеса: позволяет отказаться от проекта при наступлении неблагоприятных условий;
• Опционы на временную остановку бизнеса: применяется, когда из-за неблагоприятной ситуации на рынке есть необходимость приостановить реализацию проекта до определенного момента в будущем;
• Опцион на отсрочку начала проекта: возможность отложить инвестиции до получения новой информации, которая необходима для принятия решения;
• Многоэтапный реальный   опцион:      подразумевает     разделение инвестиционного проекта на несколько этапов.

Есть разные подходы к определению стоимости реальных опционов. Например, оценка прироста значения NPV. Эта сумма рассматривается как предельная стоимость реального опциона.

Применение реальных опционов является эффективным способом снизить или исключить вероятность получения убытков при осуществлении проекта.

Компенсация риска:

• Стратегическое планирование;
• Прогнозирование экономической обстановки;
• Активный целенаправленный маркетинг;
• Мониторинг внешней среды;
• Внутренние резервы;
• Привлечение внешних ресурсов.

2 ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

 

2.1 Экономическая характеристика инвестиционного проекта по производству стеклянной тары

 

Рассмотрим смоделированный проект по производству стеклянной тары. Прежде всего, необходимо приобрести или взять в аренду помещение площадью примерно 4100 квадратных метров. Были проанализированы оба эти варианта, в результате чего было принято решение об аренде, так как ресурсы ограничены.

Стоимость покупки примерно 134,02 млн.руб., цена аренды — 24 млн.руб. в год.

Необходимо также сделать закупку оборудования. Данные о ценах представлены в таблицах 1 и 2.

Таблица 1 – Цены необходимого оснащения зарубежного производства

 

Таблица 2 – Цены необходимого оснащения российского производства

 

Как мы видим, суммарные затраты на оборудование (в том числе стоимость монтажа, налоговых и таможенных платежей и расходы на перевозку) равняются 485,34 млн.руб.

Допустим, собственные средства инициатора проекта 301 млн.руб.  Капитальные вложения на первом этапе проекта составляют 485,34 млн.руб, затраты на оборудование и аренду будут отнесены на первый производственный период. Недостаток денежных средств предполагается получить, взяв кредит. Подразумевается выплата кредита в течение пяти лет по ставке 20% годовых, проценты будут начисляться на остаток непогашенного тела кредита.

Планируется производство следующих видов продукции:

1) Бутылки ординарного исполнения 0,5 л.;

2) Бутылки оригинального исполнения 0,5 л.;

3) Стеклобанка твист офф 0,25 л.

Рассмотрим таблицу 3, где представлены себестоимость производства и затраты производственной мощности

Таблица 3 – Себестоимость производства и затраты производственной мощности

Суммарная производственная мощность — 140 условных ед. в год. Несмотря на то, что структуру объема производства определяет инициатор проекта, общие затраты производственных мощностей не могут быть выше, чем максимальная производственная мощность оборудования. Если спрос вырастет больше потенциальной мощности, то будет продолжаться повышение производства ординарных и оригинальных бутылок, в том время как банки «твист-офф» будут производиться по остаточному принципу, то есть до тех пор, пока производственные мощности не будут полностью загружены. Это объясняется тем, что производство данной продукции достаточно дорогое при низкой рыночной стоимости.

При изготовлении стекла используются кварцевый стекольный песок, натрий углекислый, доломит, спецглинозем, глауберова соль, нитрат натрия, лом стекла. Так как для каждого вида продукта необходимо идентичное качество стекла, то процесс изготовления становится гораздо проще.

Рассмотрим стоимостные удельные затраты сырья на изготовление. Их расчет необходим для корректировки объема производства конкретного вида продукции.

Кроме того, для производства нужно водоснабжение, природный газ и электричество.

Таблица 4 – Удельные затраты на коммунальные услуги

Рассмотрим структуру работников и их заработную плату.

Таблица 5 – Расходы на заработную плату

В первом периоде объем производства известен. В следующих периодах он изменяется относительно объема в предыдущем периоде в диапазоне между ростом в 5% падением в 1%. Аналогично формируется цена, но ее изменение в диапазоне [-1%; 3%].

Ставку дисконтирования представляет собой сумму безрисковой доходности и премии за риск. Как правило, безрисковая доходность  — доходность по гос. облигациям. Таким образом, осуществление проекта будет длиться 6 лет, следовательно, нужно брать доходность по государственным облигациям внешнего облигационного займа (это шестилетние облигации). Доходность таких облигаций примерно 4%. Премия за риск составляет 9%. Она определяется самим инициатором проекта. Так как он прогнозирует, что проект будет высокодоходным, поэтому он определил именно такой уровень премии за риск. Отсюда следует, что ставка дисконтирования определяется на уровне 13%. Она окажется обоснованной в том случае, если анализ рисков покажет, что инвестиционный проект принесет желаемую доходность. Если же чистая приведенная стоимость проекта будет ниже нуля, т.е. проект будет неэффективным, но численное значение убытков будет небольшим, то при снижении ставки проект, вероятно, будет выгодным.

 

2.2 Анализ рисков инвестиционного проекта

 

Анализ рисков будет проводиться сценарным методом и методом МонтеКарло. При анализе методом Монте-Карло в качестве случайных величин выступают изменения объема продаж и уровня цены и цены первого периода. Их изменения колеблются между уменьшением на 1% и увеличением на 5% с прошлого периода. Распределение случайных величин равномерное.

Как мы помним из первой главы, для проведения анализа нужно сгенерировать очень много вариантов. В данном проекте выбирается 500 равновероятностных вариантов.

При сценарном анализе прогнозируется три варианта развития проекта:

• Оптимистический сценарий (с вероятностью 15%): Объем продаж каждого вида продукции с каждым годом будет расти на 5%, а цены на 3%.
• Наиболее вероятный сценарий (с вероятностью 65%): Объемы сбыта вырастут за год на 3%, а цены на 1%.
• Пессимистический сценарий (с вероятностью 20%): Цены снизятся на 1%, а объемы продаж на 2%. Оборудование будет не полностью загружено.

Анализируя полученные результаты, можно сделать вывод, что данные методы дают разные результаты. Какая из полученных оценок является наиболее точной трудно. С помощью метода Монте-Карло можно исследовать огромное количество вариантов, это большое достоинство метода. Однако их равновероятность может снижать качество анализа. Сценарный анализ, напротив, исследует небольшое количество усредненных вариантов (три), но каждый вариант развития имеет разную вероятность.

Из полученных результатов следует, что нередко даже при очень похожих исходных данных, разные методы анализа дают абсолютно непохожие результаты.

 

2.3 Управление рисками инвестиционного проекта

 

Рассмотрим методы управления рисками, которые можно применить для рассматриваемого инвестиционного проекта.

• Отказ от риска

При наступлении событий, отрицательно влияющих на деятельность проекта, а также из предположений, что ситуация в будущем останется неблагоприятной, инвестор может отказаться от реализации инвестиционного проекта. В первую очередь, это повлияет на потоки денежных средств компании (во втором и следующих периодах будут нули вместо отрицательных значений). Анализ рисков сценарным методом говорит о том, что отказавшись от проекта можно сократить убытки неблагоприятного сценария, вследствие чего значение ожидаемой чистой приведенной стоимости станет выше. Анализ методом МонтеКарло показывает, что есть вероятность возникновения таких ситуаций, после отрицательных значений потока денежных средств идут положительные. Это означает, что отказ от проекта, возможно, приведет к снижению ожидаемой чистой приведенной стоимости.

В рассматриваемом проекте метод отказа от риска рассматривается только для сценарного анализа, так как метод Монте-Карло подразумевает, что отрицательных значений потока денежных средств нет. Отказавшись от реализации проекта в случае наступления пессимистического сценария, можно снизить уровень риска, одновременно с этим значение ожидаемой чистой приведенной стоимости увеличится.

• Контракт, при котором фиксируется объем продаж

При таком методе снижения рисков объем продаж один и тот же для всех вариантов развития проекта, а остальные параметры проекта остаются первоначальными. Это позволяет застраховаться от больших убытков, фиксируется минимальный объем продаж. При этом, если поднимется спрос на выпускаемую продукцию, инвестор может получить дополнительную прибыль.

Мы видим, что метод Монте-Карло и сценарный анализ прогнозируют увеличение чистой приведенной стоимости и уменьшение риска. Для анализа Монте-Карло снизилась вероятность получения отрицательного значения чистой приведенной стоимости. Для сценарного анализа данный метод снижения риска позволяет увеличить уровень ожидаемой чистой приведенной стоимости и уменьшить риски. Можно сделать вывод, что метод фиксации объема продаж эффективен для данного инвестиционного проекта.

• Заключается контракт, при котором фиксируется цена на продажу выпускаемой продукции

В случае, если инвестор захочет заключить контракт, подразумевающий фиксацию цен на продукцию, вероятные убытки от снижения цен застраховываются. Однако при повышении уровня цен инвестор не сможет получить дополнительную прибыль. Соответственно, такой вариант снижения риска не является эффективным для данного инвестиционного проекта.

Несмотря на то, что уровень риска достаточно сильно снижается при применении сценарного анализа и метода Монте-Карло, вместе с тем показатель ожидаемой чистой приведенной стоимости проекта снижается еще сильнее.

В рассматриваемом случае метод фиксации цен не эффективен. Его следует применять только тогда, когда наблюдаются сильные колебания цен.

4) Реальный опцион на прекращение инвестиционного проекта с продажей оборудования

Используя реальные опционы можно застраховать риски проекта. Суть данного метода в том, что при возникновении неблагоприятных условий, инвестор может получить за эксплуатированное в процессе производства оборудование заранее обговоренную сумму денежных средств. После чего реализация проекта прекращается.

При реализации оптимистического и наиболее вероятного сценариев проект является достаточно эффективным. При наступлении неблагоприятных условий проект будет нести значительные убытки. Для минимизации убытков можно заключить контракт на продажу оборудования за 370 млн. руб. Если найти предприятие, которое готово оплатить оборудование, тогда эти предприятия могут заключить реальный опцион. Для того, чтобы застраховать риски, необходимо заплатить за опцион соответствующую сумму. Для этого нужно определить риск проекта и значение показателя ожидаемой чистой приведенной стоимости.

Применяя сценарный метод, такой реальный опцион позволяет увеличить значение ожидаемой чистой приведенной стоимости и понизить уровень риска. Ожидаемый уровень чистой приведенной стоимости вырос до 168,91 млн.руб. Уровень риска снизился до 293,70. Следовательно, предельная стоимость такого реального опциона 82,81 млн.руб.

Итоги применения метода Монте-Карло отличаются от сценарного анализа. Так как все элементы потока денежных средств имеют положительное значение, то необходимо определить условие, при котором реальный опцион будет применяться. Допустим, что инвестор пожелает использовать реальный опцион в том случае, если прибыль за первый или второй периоды будет меньше 50 млн. руб. В данной ситуации результат проекта почти не изменится, а стоимость контракта будет равна 90 тыс.руб. Отсюда следует, что применять реальный опцион на продажу неразумно.

5) Реальный опцион на прекращение проекта с передачей оборудования в аренду

Реализация проекта прекращается при возникновении неблагоприятных условий. Оборудование за 70 млн. руб. передается в аренду. Если есть контрагент, согласный на данные условия, то далее оценивается предельная стоимость реального опциона и принимается решение об его приобретении.

Как мы видим, использование данного метода выигрышно тогда, когда анализ проекта производится сценарным методом. Увеличение значения ожидаемой чистой приведенной стоимости будет равно 66,86 млн.руб. (это также и предельная стоимость контракта).

Результаты сценарного анализа отличаются от результата анализа методом Монте-Карло, которые говорят о том, что применение реального опциона нежелательно из-за снижения показателя чистой приведенной стоимости. Кроме того, наблюдается рост уровня риска.

Как мы видим, использование одинаковых инструментов приводит к совершенно разным выводам и результатам. В рассматриваемом инвестиционном проекте в первую очередь будут учитываться результаты сценарного анализа, хотя они и имеют достаточно упрощенный вид. Надо сказать, что метод МонтеКарло выступает больше инструментом оценки риска. Он не подходит в качестве метода, используя который лучше принимать решения. Как вариант, его можно встроить в сценарный метод, это позволит сделать оценку сценариев более реальной.

Параметры сценариев и параметры генерации соответствуют друг другу. Для пессимистического сценария цена первого период минимальная, изменения объемов продаж и цен имеют исключительно отрицательные значения. И так генерируются значения каждого из сценариев. Для проведения анализа взяты усредненные значения величин.

Как видно из результатов, значение ожидаемой чистой приведенной стоимости снизился вместе с уровнем риска. Новые значение буду проанализированы теми же методами снижения риска, что и для исходного варианта.

Отказ от риска, подразумевающий прекращение реализации проекта, является эффективным способом управления риском. Главной трудностью является правильный анализ ситуации на рынке, так как при неверном решении о прекращении процесса производства возможно неполучение дополнительной прибыли.

Заключение договора, подразумевающего минимальный объем поставок, позволяет уменьшить уровень риска и повысить значение ожидаемой чистой приведенной стоимости. Но установление цен на одном уровне позволяет только уменьшить уровень риска, в то время как ожидаемая чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение.

С помощью реальных опционов можно ощутимо уменьшить проектные риски, а также повысить ожидаемую чистую приведенную стоимость.  Предельная стоимость опциона с арендой оборудования – 65 млн., а с продажей 81 млн. Применение реальных опционов позволяет заметно уменьшить риски проекта. Сложность возникает при оценке предельной стоимости контракта. В качестве предельной стоимости можно использовать прирост ожидаемой чистой приведенной стоимости. Нужно понимать, что результаты приближенные, следовательно, не исключены погрешности в оценке стоимости опциона.

Таблица 6 – Способы воздействия на риск

Мы видим, что установление цены на одном уровне обладает самым низким риском, однако ожидаемое значение чистой приведенной стоимости отрицательное. Такой метод можно применить, если в будущем ожидается понижение уровня цен. Если же этого не произойдет, и цены останутся на прежнем уровне или выше, то проект может как лишиться дополнительной прибыли, так и вовсе потерпеть потери.

Использование реальных опционов ощутимо уменьшает уровень риска и обеспечивает прирост ожидаемой чистой приведенной стоимости. Однако параметры таблицы 8 не учитывают затраты на реальные опционы. В случае если цена будет ближе к «Предельной стоимости», то суммарный прирост ожидаемого значения чистой приведенной стоимости получится небольшой, хотя уровень риска сильно снизится.

Анализируя полученные данные, можно сделать вывод, что самым эффективным методом воздействия на риск является продажа установленного объема продукции по заключенному контракту. Несмотря на то, что денежных вложений в данный контракт нет, он снижает уровень риска и обеспечивает прирост ожидаемой чистой приведенной стоимости. Сложность состоит в том, что достаточно проблематично заключить контракт на желаемых условиях. Если заключить его не представляется возможным, то при возникновении неблагоприятных условий, инвестор может прекратить реализацию проекта.

Одновременное применение различных методов воздействия на риск позволяет ощутимо снизить его уровень, при этом эффективность проекта уменьшится незначительно.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Принимая решение реализовывать инвестиционный проект, нужно обязательно производить комплексный анализ вероятных рисков. Это позволяет избежать наступления неблагоприятных исходов. Сначала исследуются возможные риски проекта, факторы, влияющие на эти риски, прогнозируются последствия от их реализации.

В данной работе были проанализированы методы оценки риска инвестиционных проектов:

1) Сценарный метод;

2) Метод Монте-Карло;

3) Анализ чувствительности.

Каждый из методов имеет свои достоинства и недостатки. Стоит отметить, что универсального метода оценки риска не существует.

С помощью реальных опционов можно застраховать проект от убытков.

В ходе написания работы был проведен анализ методов управления рисками инвестиционного проекта. Метод Монте-Карло и сценарный метод показали разные результаты, несмотря на то, что исходные параметры проекта практически одинаковые. Аналогичная ситуация и с анализом рисков скорректированных проектов. Рассматривались такие методы воздействия на риск, как отказ от риска, реальные опционы и контракты, подразумевающие фиксирование цены и минимального объема выпуска продукции. Для повышения точности анализа использовалось сочетание данных методов. Целесообразно использовать метод фиксирования минимального объема продаж и реальных опционов на остановку проекта.

Методы управления рисками, примененные в ходе данной работы, подойдут для инвестиционного проекта в любой сфере.

 

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

 

• Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 №39-ФЗ.
• Бадмаев, Е. З. Проектное управление в развитии предприятия / Е. З. Бадмаев // Управление развитием социально-экономических систем регионов : Сборник научных трудов, Улан-Удэ, 01–02 октября 2020 года. – Улан-Удэ: Восточно-Сибирский государственный университет технологий и управления, 2020. – С. 17-23.
• Гельруд, Я.Д. Риск-менеджмент и страхование логистических рисков: учебное пособие / Я. Д. Гельруд – Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2020 г. – 24 с.
• Грачева, М.В. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: под ред. М.В. Грачевой. — М.: Юнити-Дана, 2019. — 542 с.
• Зуб, А. Т. Управление проектами : учебник и практикум для вузов / А. Т. Зуб. – Москва : Издательство Юрайт, 2021. – 422 с.
• Макарова, Н. В. Отличительные особенности стандартов по управлению проектами / Н. В. Макарова, В. В. Балясников // Актуальные проблемы экономики и управления. – 2020. – № 1(25). – С. 94-99.
• Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков – М.: Финансы и статистика, 2021 – 350 с.
• Основы управления проектами / А. В. Аверин, В. В. Жидиков, И. В. Корнева [и др.] ; Под ред. С.А. Полевого. – Москва : Общество с ограниченной ответственностью «Издательство «КноРус», 2020. – 258 с.
• Устенко О.Л. Теория экономического риска. Киев.: МАУП, 2021 – 160 с.
• Шапкин А.С., Шапкин В.А. Экономические и финансовые риски. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2018 – 544 с.
• Волков И.М., Грачёва М.В. Проектный анализ. Продвинутый курс. М.: ИНФРА-М, 2020 – 495 с.
• Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И, Макарова М.В. Инвестиции: учебное пособие. М.: Кнорус, 2019 – 200 с.
• Москвин В.А. «Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков» М.: Финансы и статистика, 2020 – 352 с.
• Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент. М.: Юнити-Дана, 2019 – 527с.
• Удалов Н.П. «Оценка рисков инвестиционных проектов с параметрами, заданными качественными характеристиками». Сборник научных трудов. М.: ВГНА, 2019 – 357 с.
• Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М.: Проспект, 2018 – 160 с.
• Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М.: Дашков и Ко, 2016 – 879 с.
• Шеремет В.В. Управление инвестициями. М.: Высшая школа, 2018 – 416 с.
• Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия – Спб.: Питер, 2020 – 172 с.
• Уткин Э. А. Риск-менеджмент. – М.: ЭКМОС, 2021. – 287 с