Оценка и выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченных финансовых ресурсов

---

Страницы:   1   2   3   4

---

Содержание

• Введение
• Глава 1. Сущность инвестиционных проектов и их источники в условиях ограниченных финансовых ресурсах
• 1.1  Понятие инвестиционных проектов и их классификация
• 1.2 Понятие инвестиционной стратегии
• 1.3  Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсах
• Глава 2.  Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта. Методы, показатели
• 2.1 Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила         их принятия
• 2.2 Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта. Методы, показатели (NPV, IRR, PI, PP, ARR)
• 2.2.2 Сравнительная характеристика критериев NPV и IRR
• 2.3  Учет влияния риска
• Глава 3. Выбор инвестиционных проектов в условиях ограниченных финансовых ресурсах
• 3.1 Информация о компании и характеристика ее финансово-хозяйственной деятельности
• 3.2 Оценка эффективности и выбор инвестиционного проекта для ООО «Фабрика печенья» в условиях ограниченности ресурсов.

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост предприятия, поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Значение экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд взаимоисключающих инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем, объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений.

Цель исследования состоит в выборе инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

В связи с вышеизложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

— основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

— критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли;

— проблемы учета инфляции и риска;

— сравнительная характеристика показателей чистого приведенного дохода и внутренней нормы прибыли;

Глава 1. Сущность инвестиционных проектов и их источники в условиях ограниченных финансовых ресурсах

1.1  Понятие инвестиционных проектов и их классификация

Инвестиции  — вложения капитала с целью получения прибыли. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций под долгосрочными инвестициями в основные средства  следует понимать затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляться в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачи вложенного капитала. Средний период отдачи вложенного капитала в России составляет от 10 до 12 лет.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Эта разность в итоге является либо прибылью, либо убытками.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующими факторами:

—    множественность доступных вариантов вложения капитала;

—    ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования;

— риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию.

Важным также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимонезависимых инвестиционных возможностей. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов, основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то вариант будет предпочтительнее других, как правило, меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем, любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

Основная задача инвестиций – принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля.

Инвестиции, как правило, оформляются в виде так на­зываемого инвестиционного проекта. «Ин­вестиционный проект есть обоснование экономической целесообраз­ности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвер­жденными в установленном порядке стандартами (нормами и прави­лами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Инвестиционные проекты могут касаться разных аспектов деятельности компании (продуктового портфеля, объемов производства, эффективности операций и т. д.) и разрабатываться менеджерами разных функциональных областей управления (стратегического планирования, маркетинга, производства, логистики, управления персоналом, IT).

С точки зрения финансового содержания инвестиционный проект состоит в преобразовании денежных средств, предоставляемых их собственниками или распорядителями на длительный срок, в производительные активы, эксплуатация которых в ходе дальнейших операций должна обеспечить компании чистый приток денежных средств, достаточный для того, чтобы удовлетворить требования инвесторов и кредиторов по поводу доходности их вложений. Функция финансового менеджера по отношению к инвестиционному проекту состоит в том, что он должен дать его финансовое обоснование, т. е. оценку его финансовой эффективности, финансовой реализуемости (ликвидности) и финансовой устойчивости.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам. В зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты можно разделить на независимые и зависимые:

Независимые: решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того, чтобы один инвестиционный проект  был независим от другого проекта, должны выполняться два условия:

— должны быть возможности (технические, технологические) осуществить один проект  вне зависимости от того, будет или не будет принят другой;

— на денежные потоки, ожидаемые от одного проекта, не должно влиять принятие или отказ от другого.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по одному проекту меняются в зависимости от того, принят или отклонен другой проект, то проекты считаются зависимыми. Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

▪  альтернативные (взаимоисключающие): два или более анализируемых проекта не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы;

▪ взаимодополняющие: реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования) инвестиционный проект можно разделить на:

▫ краткосрочные (до 3 лет);

▫ среднесрочные (3-5 лет);

▫ долгосрочные (свыше 5 лет).

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовый рынок, рынок товаров и услуг, рынок ресурсов).

1.2 Понятие инвестиционной стратегии

Инвестиционная деятельность организации во всех ее формах не может сводиться к удовлетворению текущих инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены выбывающих активов или их прироста в связи с происходящими изменениями объема и структуры хозяйственной деятельности. На современном этапе все большее число организаций осознают необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды. Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации, подчиненного реализации целей ее общего развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестиционного рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает инвестиционная стратегия.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия, основными элементами которого являются миссия, общие стратегические цели развития, система функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности, способы формирования и распределения ресурсов.

В основе разработки инвестиционной стратегии организации лежат принципы новой управленческой парадигмы — системы стратегического управления. К числу основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии организации, относятся:

• Принцип инвайронментализма. Этот принцип состоит в том, что при разработке инвестиционной стратегии организация рассматривается как определенная система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды. Открытость предприятия как социально-экономической системы и его способность к самоорганизации позволяют обеспечивать качественно иной уровень формирования его инвестиционной стратегии. В противовес инвайронментализму конституционализм означает закрытую организацию, деятельность которой не предполагает инвестиций и других взаимоотношений с внешней средой.
• Принцип соответствия. Являясь частью общей стратегии развития организации, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности организации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития организации в соответствии с избранной общей стратегией. Кроме того, разработанная инвестиционная стратегия должна обеспечивать сочетание перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.
• Принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности. Данный принцип заключается в активном поиске эффективных инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса. Инвестиционное поведение такого рода связано с постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности на всем пути к достижению поставленных стратегических целей с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.
• Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.
• Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции организации на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического развития организации в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.
• Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска на каждом предприятии в процессе разработки инвестиционной стратегии этот параметр должен устанавливаться дифференцированно.

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические инвестиционные цели становятся мощным средством повышения эффективности инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.

Стратегические цели инвестиционной деятельности организации представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры ее стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Оценка результативности инвестиционной стратегии, разработанной предприятием, осуществляется по следующим основным параметрам:

1. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с общей стратегией его развития. В процессе такой оценки выявляется степень согласованности целей, направлений и этапов в реализации этих стратегий.
2. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с предполагаемыми изменениями внешней инвестиционной среды.
3. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с его внутренним потенциалом.
4. Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.
5. Реализуемость инвестиционной стратегии.
6. Приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией инвестиционной стратегии.
7. Экономическая эффективность реализации инвестиционной стратегии.
8. Внешнеэкономическая эффективность реализации инвестиционной стратегии.

При положительных результатах оценки разработанной инвестиционной стратегии, соответствующих избранным критериям и менталитету инвестиционного поведения, она принимается предприятием к реализации.

1.3  Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсах

Поиск источников финансирования инвестиций уже давно стал одной из важнейших проблем, связанных с инвестиционной деятельностью.

В России на современном этапе развития эту проблему, пожалуй, можно назвать самой острой и актуальной. Вся система финансирования инвестиционного процесса состоит из совокупности методов, источников и форм финансирования инвестиционной деятельности.

В современных условиях сформировалось большое количество источников финансирования инвестиций. Основные из них:

۰ чистая прибыль предприятия;

۰ амортизационные отчисления;

۰ средства бюджетов различных уровней;

۰ внутрихозяйственные резервы предприятия;

۰ денежные средства, аккумулируемые банковской системой;

۰ средства, полученные в виде займов и кредитов от международных организаций и иностранных инвесторов;

۰ средства, полученные от эмиссии ценных бумаг.

В целом все источники финансирования сейчас принято подразделять на бюджетные или централизованные, и внебюджетные или децентрализованные.

К централизованным источникам относятся:

✓ средства федерального бюджета;

✓ средства бюджетов субъектов федерации;

✓ средства местных бюджетов;

✓ средства внебюджетных фондов и др.

К децентрализованным источникам относятся соответственно:

✓ чистая прибыль;

✓ амортизационные отчисления;

✓ средства от эмиссии ценных бумаг;

✓ кредитные ресурсы и др.

Источники инвестиционных ресурсов также делят на четыре группы:

• бюджетное финансирование из бюджетов всех уровней;
• собственные накопления предприятий;
• иностранные инвестиции;
• сбережения населения.

Основными внутренними источниками инвестиционного финансирования предприятий являются:

• прибыль, получаемая от всех видов хозяйственной деятельности, остающаяся после уплаты налогов, рентных платежей и выплаты дивидендов;
• учредительские и другие инвестиционные взносы, денежные и имущественные вложения, вклады учредителей и работников предприятий в виде, например, акций компаний, товаров, используемых в качестве инвестиционных ресурсов; такие вложения могут носить возвратный характер и требовать выплаты процентов, но от этого их инвестиционная сущность не меняется.

Внешние источники получения инвестиций:

• акции компаний, размещенные на фондовых биржах или публичная, открытая продажа акций акционерными компаниями, обществами; это может осуществляться как непосредственно самими акционерными компаниями, так и через инвестиционные фонды; акции могут приобретать инвестиционные банки; их продажа дает возможность значительно расширить капитал компании;

в денежной форме среднесрочный (на срок от одного года до пяти лет) или долгосрочный (на срок более пяти лет) банковский кредит.

Глава 2.  Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта. Методы, показатели

2.1 Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила         их принятия

По своему финансовому содержанию стратегические решения могут быть отнесены к одной из двух групп: к инвестиционным решениям или к финансовым решениям.

Инвестиционные решения (решения об инвестиционных проектах) — это решения, предполагающие приобретение (создание) тех или иных долгосрочных производительных активов: материальных (земли, зданий, оборудования) и нематериальных (имущественных прав (лицензий, патентов, авторских прав, торговых знаков и марок), знаний и опыта, репутации и известности фирмы). В качестве инвестиционного проекта может рассматриваться и приобретение финансовых активов (пакетов акций других компаний), если такие активы приобретаются на длительное время и не с целью получения текущего дохода по ним, а с целью приобретения фундаментальных выгод для бизнеса инвестирующей компании.

Инвестиционные проекты могут касаться разных аспектов деятельности компании (продуктового портфеля, объемов производства, эффективности операций и т. д.) и разрабатываться менеджерами разных функциональных областей управления (стратегического планирования, маркетинга, производства, логистики, НИОКР, управления персоналом, IT).

С точки зрения финансового содержания инвестиционный проект состоит в преобразовании денежных средств, предоставляемых их собственниками или распорядителями на длительный срок, в производительные активы, эксплуатация которых в ходе дальнейших операций должна обеспечить компании чистый приток денежных средств, достаточный для того, чтобы удовлетворить требования инвесторов и кредиторов по поводу доходности их вложений. Функция финансового менеджера по отношению к инвестиционному проекту состоит в том, что он должен дать его финансовое обоснование, т. е. оценку его финансовой эффективности, финансовой реализуемости (ликвидности) и финансовой устойчивости.

Финансовые решения — это решения, касающиеся формирования структуры долгосрочных источников финансирования деятельности компании, или структуры капитала. Для финансирования своих инвестиционных проектов (развития) компания может привлекать разные финансовые источники (собственный капитал, долг) и по разной стоимости. Оптимальной является такая структура капитала компании, которая обеспечивает ей наиболее дешевый капитал.

Разработка финансовых решений — специфическая область деятельности финансовых менеджеров.

В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация  распространенных инвестиционных решений:

• Обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:
  • решения по уменьшению вреда окружающей среде;
  • улучшение условий труда до государственных норм.

Решения, направленные на снижение издержек:

• решения по совершенствованию применяемых технологий;
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
• улучшение организации труда и управления.

Решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
• инвестиции на реконструкцию фирмы;
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

Решения по приобретению финансовых активов:

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

решения по освоению новых рынков и услуг;

решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс. $ и 1 млн. $ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

1)   нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

2)   ресурсные критерии, по видам:

• научно-технические критерии;
• технологические критерии;
• производственные критерии;
• объем и источники финансовых ресурсов.

3)   Количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

• Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
• Риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);
• Степень устойчивости проекта;
• Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

4)   Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости)

• стоимость проекта;
• чистая текущая стоимость;
• прибыль;
• рентабельность;
• внутренняя норма прибыли;
• период окупаемости;
• чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.

• Инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
• Инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
• Инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

• дешевизна проекта;
• минимизация риска инфляционных потерь;
• краткость срока окупаемости;
• стабильность или концентрация поступлений;
• высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
• отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

Принцип разделения инвестиционных и финансовых решений

В финансовом менеджменте обосновывается справедливость принципа разделения инвестиционных и финансовых решений, который говорит о том, что решения о способах финансирования инвестиционной деятельности компании и решения о направлениях инвестирования должны приниматься независимо друг от друга. Решения о финансировании инвестиционной деятельности компании принимаются в рамках особой процедуры и для компании в целом, а не применительно к отдельным инвестиционным проектам и не в ходе их анализа.

Применение принципа разделения инвестиционных и финансовых решений к процедуре оценки инвестиционных проектов означает, что в ходе нее:

—    условия финансирования инвестиционной деятельности компании (будучи определены отдельно) присутствуют только через требуемую норму доходности, которая выступает в качестве ставки дисконтирования денежных потоков инвестиционного проекта;

—     в качестве денежных поступлений и денежных выплат по проекту
рассматриваются только денежные потоки по инвестиционной и операционной
деятельности; денежные потоки, связанные с финансированием проекта не
учитываются.

Принцип разделения инвестиционных и финансовых решений справедлив для всех случаев и удобен в большинстве из них. Однако есть случаи, когда в целях практического удобства от него легче отойти и включить в процедуру анализа эффективности конкретного инвестиционного проекта денежные потоки, связанные с его финансированием.

---

Страницы:   1   2   3   4

---