1.2.2 Затратный подход оценки акций компании
Затратный подход основан на анализе затрат предприятия, понесённых на его создание, и строится на утверждении, что предприятие оценивается во столько, сколько стоят в существующих в настоящее время сегодня принадлежащие ему активы за вычетом денежных обязательств [33 c.102].
Из-за инфляции, конъюнктуры рынка и других факторов стоимость активов на балансе может не совпадать с реальной рыночной ценой. Поэтому, чтобы увидеть реальные цифры, нужно скорректировать стоимость активов на балансе. А потом от суммы этих активов отнять сумму всех обязательств компании. В экономике существуют два затратных метода оценки (рис.2.):
Рисунок 2. Методы оценки затратного подхода
- Метод чистых активов.От рыночной стоимости всех активов (материальных, нематериальных, движимого и недвижимого имущества и т.д.) отнимают сумму всех долговых обязательств компании. Получаем корректную стоимость собственного капитала.
Применяют для оценки реальной величины чистой прибыли, анализа финансовых рисков и корректировки рыночной стоимости активов на балансе.
Метод включает в себя семь этапов:
- Анализ балансового отчёта прошлого перерода;
- Внесение учётных поправок;
- Перевод активов в чистую реализуемую стоимость;
- Оценка материальной собственности по рыночной цене;
- Выявление нематериальных активов с последующей их оценкой;
- Перевод обязательств в текущую стоимость с поправкой на внесение любых незарегистрированных обязательств;
- Расчёт стоимости капитала компании (рыночная стоимость всех активов компании за вычетом текущей стоимости всех обязательств).
- Метод ликвидационной стоимости.Здесь оценивают, сколько можно выручить при ликвидации бизнеса и раздельной продаже активов. Формула та же: сумма активов минус обязательства. Но дополнительно учитываются затраты на демонтаж, комиссионные выплаты посредникам, налоги на имущественную продажу и ряд других расходов. Метод применяют, когда компания проходит процедуру банкротства, или нет уверенности в дальнейшей рентабельности бизнеса [6 с.92-93].
Затратный подход опирается на бухгалтерскую отчётность предприятия, откуда видны оборотные и необоротные активы, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Далее реализуется метод чистых активов, который говорит, что рыночная стоимость предприятия — это рыночная стоимость активов минус рыночная стоимость обязательств [40 с.200].
Использование затратного подхода в оценке стоимости копании обоснованно в следующих вариантах:
— оценка компании в целом;
— оценка контрольного пакета акций компании, имеющей веский материальный актив;
— оценка вновь созданных компаний, когда нет ретроспективных сведений о прибыли;
— оценка компаний, когда есть затруднения в обосновании величины предполагаемых доходов;
— отсутствие рыночной информации о фирмах – аналогах;
— ликвидация компании.
Такой способ оценки не подходит, когда компания обладает нематериальными активами: репутацией на рынке, новыми идеями и разработками. Кроме того, эта оценка может быть необъективной, если владелец бизнеса распоряжался средствами неэффективно. Способ используют в совокупности с другими [33 с.167-168].
1.2.3 Рыночный (сравнительный) подход оценки компаний
Рыночный подход при определении стоимости акций основывается на анализе уровня рыночных цен на акции сопоставимых компаний, находящиеся в свободном обращении на фондовом рынке, с учётом необходимых корректировок. Преимущество данного подхода заключается в реальном отражении сложившейся на фондовом рынке конъюнктуры спроса и предложения, позволяющем адекватно оценить возможные риски.
Рыночный подход, в большей степени соответствует требованиям стандарта обоснованной рыночной стоимости предприятия. Он представляет из себя общий способ определения стоимости предприятия с помощью сопоставления с аналогичными предприятиями посредством специальных мультипликаторов. В большинстве случаев, при использовании рыночного подхода речь идет об использовании сравнительных методов, часть исследователей относят к данному подходу и применение факторных моделей.
Различают два метода оценки стоимости в рамках рыночного подхода-методы рынка капитала и сделок. Их отличие состоит в характере используемой информации: в первом случае используются котировки акций публичных компаний, во втором случае стоимость проданных/купленных крупных долей участия в компании-аналоге. Главным достоинством данного подхода является его относительная простота и быстрота оценки.
В рамках сравнительного подхода применяются следующие основные методы определения стоимости акций:
— метод рынка капиталов;
— метод сделок [33 с.67].
Метод рынка капиталов основан на анализе детальной и достоверной информации о финансовой деятельности на рынке ценных бумаг публичных компаний, сопоставимых по структуре и размеру акционерного капитала.
В рамках метода сделок анализируется информация о реальных сделках купли-продажи пакетов акций акционерных компаний, сопоставимых по стоимости и основным характеристикам деятельности.
Суть подхода заключается в том, что стоимость компании определяется величиной, за которую она может быть продана на сложившемся рынке. Наиболее возможной ценой для фирмы, как объекта предлагаемых инвестиций, может быть фактическая стоимость продажи аналогичной компании, которая уже была продана на рынке.[19].
Сложно отыскать максимально похожие друг на друга компании, так как нет полностью схожих фирм. Также, в рамках одной и той же компании могут проявляться различия с точки зрения потенциала роста, потенциальных рисков и реальной величины денежного потока. В данном случае главный вопрос заключается в том, как уменьшить эти различия при сравнении мультипликаторов различных компаний. Широко практикуется применение сравнительного анализа. Среди положительных сторон можно отметить соответствующие факторы: оценка мультипликаторами может быть сделана намного быстрее, нежели анализ и оценке через финансовый поток; такая оценка проще для восприятия, поэтому ее проще представить покупателям, а также потенциальным инвесторам, нежели оценку с использованием дисконтированных денежных потоков; теоретически предполагается, что сравнительный подход отображает существующую рыночную ситуацию, так как данный подход измеряет не внутреннюю, а относительную стоимость [22 c.315].
Следовательно, на рынке, где капитализация взаимозависимых компаний растёт, сравнительный анализ приведёт к тому, что стоимость некоторых компаний будет оценена выше расчёта в рамках модели дисконтированных денежных потоков. Это, как правило, важно для профессиональных оценщиков с точки зрения стоимости оцениваемого бизнеса и для менеджеров, которые анализируют данные.
Сравнительная оценка имеет не только преимущества, у неё есть слабые стороны. Вычисление мультипликаторов фирм, которые взяты для анализа — на первый взгляд довольно просто. Но следует учитывать, что полученные значения стоимости могут быть противоречивыми. Это происходит по причине игнорирования переменных, которые могут быть ключевыми. Например, при расчётах не учитывается возможный рост, коммерческие риски, инвестиции, форс-мажор и т.п. Стоит иметь в виду — мультипликаторы отражают настроение, рыночные ожидания, информированность и т.п.
Такая сравнительная оценка может быть субъективной, то есть полученные данные о перспективности фирмы могут быть переоценены и как следствие — завышены, или, наоборот, недооценены. Ещё одним фактором, который говорит не в пользу сравнительного анализа — отсутствие прозрачности в сравниваемых характеристиках. Во-первых, ими можно манипулировать, а во-вторых, их подбор также может не быть прозрачным.
Учитывая ошибки и недочёты в сравнительном подходе, российскими экономистами была разработана авторская методика сравнительного анализа, которая может быть использована не только для внутренних целей, но и для комплексной сравнительной оценки бизнеса.
Последовательность проведения оценки включает в себя обор и рассмотрение предприятий с аналогичным профилем (аналог объекта оценки); нахождение стоимостных коэффициентов; исправление неточностей; нахождение рыночной стоимости.
1.3 Сравнительная характеристика зарубежного и российского опыта оценки акций компаний для целей залога
В мировой практике главная цель регулирования оценочно деятельности заключена в том, чтобы поддержать конкурентную среду и обеспечить качества услуги производимой оценки. В разных странах механизм оценки различен, в экономически развитых странах предпочтение отдаётся саморегулируемым механизмам, в государствах с критичным экономическим состоянием государство, в оценочном факторе, играет главенствующую регулирующую роль [31 с.9].
Выбор методов и концепций оценки стоимости бизнеса определяется квалификацией и профессионализмом, методологическим и теоретическим предпочтениям специалиста по оценочной деятельности. Российскими экономистами выделены две базы оценочной стоимости акции, в основе которых заложены концепции оценочной деятельности и теории ценообразования на фондовом рынке. В оценочной деятельности используются ранее описанные методы оценки (сравнительный, затратный и доходный) [9, с. 21].
База оценки основана на теории ценообразования на фондовом рынке. Многочисленные теории ценообразования отражают разные подходы к определению стоимости ценных бумаг. Основными теориями, используемыми в оценочной деятельности, являются теории портфеля, функциональный анализ, анализ и прогнозы рынка, циклы, агентские отношения и т. д. (табл.3.)
Таблица 5. Подходы и методы оценки стоимости акций
В современных экономических условиях оценка стоимости бизнеса — важный этап дальнейшего развития хозяйствующего субъекта. Связано это с тем, что позволяет определить эффективность работы компании в рыночной среде и, при возникновении проблем, быстро их устранить и тем самым повысить устойчивость бизнеса [9, с. 23-27].
Развитие рыночной экономики приводит к образованию предприятий различных форм собственности. У собственников есть возможность авансировать в бизнес свободные средства, продавать его. Таким образом, бизнес превратился в товар, который должен иметь цену.
Под оценкой бизнеса в России понимается профессиональная деятельность субъектов оценки деятельности, направленная на установление взаимоотношений по объектам оценки рыночной, кадастровой, инвестиционной, инвестиционной, иной оценки стоимости, предусмотренной федеральными стандартами. Также оценка — это расчёт рыночной стоимости хозяйствующего субъекта с учётом его активов и финансовых результатов, который проводится специализированными организациями или соответствующими органами.[17].
Вопрос о необходимости стандартизации оценки в России поднимался в проекте Концепции развития оценочной деятельности на среднесрочную перспективу, который принят экспертно – консультативным советом по оценочной деятельности (ЭКСОД) при Минэкономразвитии РФ в 2006году. В данной Концепции были установлены причины, по которым необходима стандартизация оценки как профессиональной деятельности:
- «оценочная деятельность – это единственный вид деятельности, который должен регулироваться по единым правилам» (следует устранить «опасность распыления и дублирования правоустанавливающих функций в сфере оценочной деятельности и построения ведомственных подходов к методологии и правоотношениям, возникающим в сфере независимой оценки»);
- «расчеты оценщиков для целей сопоставимости должны базироваться на единой методологии, несмотря на наличие отраслевой специфики, различий в целях оценки и видах определяемой стоимости»;
- «стандартизация призвана решить также назревшую проблему формирования единого понятийного аппарата оценки имущества (следует обеспечить единое толкование применяемых терминов, прежде всего относящихся к определению различных видов стоимостей, в том числе рыночной стоимости объектов оценки и субъектов оценочной деятельности)»;
- «необходимо обеспечение взаимного соответствия базовых понятий МСО и определений в сфере оценочной деятельности и смежном законодательстве».
Российские оценщики используют три первые базовые Федеральные Стандарты Оценки, утвержденные Приказом Минэкономразвития России в 2007г.
ФСО-1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки». В стандарте указаны такие понятия, как цена, затраты, стоимость, объект оценки, срок экспозиции, НЭИ объекта, подход итоговая стоимость объекта, дата оценки и экспертный отчет оценки. В нем описаны три подхода к оценке: доходный, затратный и сравнительный. Определены требования, которые необходимо соблюдать оценщику при проведении оценочного мероприятия. Стандарт устанавливает этапы процедуры оценки содержащие задания на оценку и требования к используемой при оценке информации.
ФСО-2 «Цель оценки и виды стоимости». В стандарте перечислены случаи, в которых могут использоваться результаты оценки и определены четыре конкретных вида стоимости (рыночная, ликвидационная, кадастровая и инвестиционная) с указанием ситуаций их применения.
ФСО-3 «Требования к отчету об оценке». В стандарте определяется понятие «отчет об оценке» и сформулированы требования:
— к составлению отчета об оценке;
— к содержанию отчета;
— к описанию в отчете об оценке информации, используемой при проведении оценки;
— к описанию методологии оценки и расчетов.
Развитие залогового сектора ценных бумаг объясняется их высокой ликвидностью и существованием единой системы регистрации прав собственности на именные ценные бумаги, что снижает риск, связанный с сохранностью залогового объекта. При проведении процедуры кредитования организации под залог акций могут возникнуть дополнительные риски в виде необъективной оценки рыночной стоимости акций или же их обесценивания вследствие изменений конъюнктуры на рынке. Есть риск недополучения прибыли или же возникновения прямых убытков кредитора-залогодержателя в случае неверного просчета динамики фондового рынка, а следовательно, некорректного анализа доходности акций компании – залогодателя. По этой причине сумма краткосрочных ссуд меньше совокупной стоимости заложенных акций. Сумма кредита напрямую зависит от эффективной оценки рыночной стоимости акций и наличия устойчивых котировок. Процентная ставка кредита устанавливается в индивидуальном порядке и также зависит от рыночной стоимости, ликвидности акций и величины и срока займа. На момент оценки залога пакет акций должен быть освобождён от обременения и требований третьих лиц.
При оформлении займа под залог акций кредитной организацией устанавливается вариационная маржа — величина допустимой корректировки текущей стоимости акции по отношению к ее рыночной стоимости на момент оформления ценной бумаги в залог. При уменьшении текущей стоимости акций на величину, выходящую за границы вариационной маржи, залогодателю необходимо погасить соответствующую сумму задолженности по займу или оформить дополнительный залог. При увеличении текущей стоимости акций залогодатель может высвободить из залога соответствующую часть своих акций.
Согласно правилам ФСО-9 при определении стоимости ц целях залога необходимо определить рыночную стоимость акции. При наличии соответствующих требований в задании на оценку в дополнение к рыночной стоимости могут определяться инвестиционная и (или) ликвидационная стоимости.
Мировая практика предлагает три подхода к оценке рыночной стоимости акций. Выбор конкретного метода оценки акций зависит от наличия и доступности информации. Первый из них ориентируется на дисконтируемый размер будущих доходов и носит название фундаменталистский.
Рыночная стоимость – это «наиболее вероятная цена, по которой Объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие – либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать Объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
- Объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за Объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей – либо стороны не было;
- платеж за Объект оценки выражен в денежной форме»[1].
В случае стабильного рынка рыночная стоимость акций цена может быть рассчитана по следующей формуле:
где Еа – ожидаемый доход (сумма дивидендов на акцию);
k – количество лет;
R – норма доходности.
Если же инвесторы надеются получить быструю прибыль, не желая инвестировать в долгосрочном периоде, то оценка проводится по модифицированной формуле
где Ра1 – ожидаемая на конец года цена на акции.
В случае фиксированного размера дивидендов (например, для привилегированных бумаг) показатель определяется как:
здесь D – сумма за год постоянного дивиденда.
Когда дивиденды постоянно растут, то необходимо воспользоваться таким соотношением:
где D1 — размер последнего дивиденда;
L — темп возрастания дивидендов, %.
Анализируя вышесказанное, можно сделать вывод, что рыночная стоимость акций тем выше, чем выше размер дивидендов. Однако здесь следует учитывать еще одно обстоятельство – возможность повышения банком процента по депозитам. В этом случае доходность снижается, а зависимость цены от депозитного процента выражается соотношением
здесь Pn – номинальная цена;
Sp – депозитный банковский процент.
Второй подход оценки, называемый технократическим, заключается в использовании и анализе статистики цен на акции, на основании которой строятся различные тренды (краткосрочные, средне – и долгосрочные). Как правило, именно этот подход используется в российской действительности. Его недостатком считается недостаточность необходимой для оценки информации (неэффективное использование рыночных механизмов, низкая ликвидность компаний).
Третий подход «наугад» ориентирован только на анализ текущих показателей, отрицает зависимость от предыдущего развития. К сожалению, этот метод часто не в состоянии дать объективную оценку.
Еще один важный показатель, который следует учитывать при инвестировании – это ценность акции, то есть отношение цены к предполагаемым доходам. В случае высокого показателя ценности вкладчики вправе рассчитывать на значительный темп роста дивидендов.
Сегодня обеспечение устойчивого развития бизнеса связано с анализом бизнес-процессов, происходящих на предприятии, анализом данных и слабых мест, а также мониторингом конкурентоспособности среды. Рассматривая модели стоимостной оценки, можно отметить, что изначально они были ориентированы на «пакет» сценария развития экономического субъекта и практически учитывали специфику «проблемы познающего субъекта» — гибкость или качество управления. решения. Анализируя методы оценки стоимости бизнеса, следует отметить, что многие из них не учитывают механизм рыночного характера, который использует согласование в определённых странах, что актуально для Российской Федерации.
Оценочная деятельность является неотъемлемой частью реализации реформ в экономике страны и формирования верховенства закона. Этот вид деятельности позволяет сформировать основу для реструктуризации экономики и обеспечения конкурентной рыночной среды. В ходе оценки формируется объективная информация об экономических процессах, происходящих в экономике [26 c.11].
Необходимо отметить, что существуют проблемы оценочной деятельности в Российской Федерации. Система оценки не привязана к системе бухгалтерского учёта и налогообложения, что не позволяет сформировать целостную систему оценки стоимости хозяйствующего субъекта. Отсутствие чёткой иерархии взаимодействия аудиторов, оценщиков и финансовых консультантов. Плохо разработанная методика оценки. Однако в настоящий период методы оценки бизнеса модернизируются. Помимо подходов, внедряются новые методики, основанные на использовании различных финансовых инструментов [17].
Реальный опцион используется как эффективный инструмент роста бизнеса в современных условиях. Часто в рамках реальных опционов практикуется применение финансовых опционов к управлению реальными активами. Суть этого метода оценки стоимости бизнеса заключается в оценке, вычислении оптимальной стоимости и перспектив развития существующего бизнеса. Оценка бизнеса методом реальных опционов позволяет внести необходимые коррективы в стоимость бизнеса, которая ранее оценивалась по строгому сценарию [17].
ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ЗАЛОГА
2.1 Краткая характеристика отрасли, в которой ведёт свою деятельность компания эмитент.
Полное наименование компании – эмитента: Публичное акционерное общество» Курганская генерирующая компания, далее по тексту ПАО «КГК» Основной государственный регистрационный номер юридического лица: 1064501172416, дата регистрации в государственном реестре 01.07.2006г. Местонахождение компании – эмитента: 640000, Курганская область, г. Курган, пр. Ленина д.30, имя руководителя: Долгов Сергей Николаевич.
Открытое акционерное общество «Курганская генерирующая компания» образованно в результате реформирования ОАО «Курганэнерго» путём выделения. Созданная вновь компания объединила генерирующие мощности – Курганскую ТЭЦ, магистральные тепловые сети и «Шадринскую котельную». С начала образования ОАО «Курганская генерирующая компания» осуществляет функции по производству тепловой и электрической энергии для Курганской области.
С 1 июля 2010 года в результате реорганизации энергосетевого комплекса в городе Кургане в состав ОАО «КГК» вошло 26 котельных, ранее обслуживаемых от СП «Энергетические сети» ОАО «ЭнергоКурган» и около 326,8 км разводящих трубопроводов от СП «Тепловые сети» и СП «Энергетические сети» ОАО «ЭнергоКурган», путём слияния с Курганскими тепловыми сетями в ОАО «Курганская генерирующая компания» было образовано новое структурное подразделение «Тепловые сети» ОАО «Курганская генерирующая компания».
В 2016 г. в Кургане введена в эксплуатацию «Западная ТЭЦ», построенная на территории Курганского индустриального парка. В соответствии с нормами законодательства 06.06.2016 г. компания стала публичным акционерным обществом. В настоящее время в состав Публичного акционерного общества «Курганская генерирующая компания» входят следующие структурные подразделения: Курганская ТЭЦ, Шадринское отделение и Тепловые сети. В соответствии с Уставом предприятия все структурные подразделения, входящие в состав ОАО «КГК», не являются юридическими лицами, каждое имеет свою организационно-производственную структуру.
Уставный (акционерный) капитал Общества составляет 986 394 497,6 (Девятьсот восемьдесят шесть миллионов триста девяносто четыре тысячи четыреста девяносто семь целых шесть десятых) рубля.
Обществом размещены следующие категории именных бездокументарных акций одинаковой номинальной стоимостью 7,3 (Семь целых три десятых) рубля каждая:
1) привилегированные акции типа А:
— 14 393 052 (Четырнадцать миллионов триста девяносто три тысячи пятьдесят две) штуки на общую сумму по номинальной стоимости 105069279,6 (Сто пять миллионов шестьдесят девять тысяч двести семьдесят девять целых шесть десятых) рублей.
2) обыкновенные акции:
— 122 453 406 (Сто двадцать два миллиона четыреста пятьдесят три тысячи четыреста шесть) штук на общую сумму по номинальной стоимости 893909863,8 рублей (восемьсот девяносто три миллиона девятьсот девять тысяч восемьсот шестьдесят три целых восемь сотых) рубля.
Общее количество размещённых акций 136 846 458 штук, акции ПАО «КГК» полностью оплачены. Процентное соотношение владельцев ценных бумаг указано в (табл.4.)
Таблица 6. Структура акционерного общества на дату проведения оценки
2.2 Финансово – экономическая характеристика ПАО «КГК»
Анализ финансового состояния компании эмитента включал изучение бухгалтерских балансов и отчётов о финансовых результатах за 2016, 2017, 2018 и 9 месяцев 2019 года, опубликованных на сайте Центра раскрытия корпоративной информации в открытом доступе. Данные бухгалтерского учёта за 9 месяцев 2019 года использовались для расчёта показателей выборочно, поскольку квартальная отчётность является промежуточной и в ряде случаев не может быть сопоставлена с годовой бухгалтерской отчётностью в рамках финансового анализа. На их основе был проведён анализ по следующим направлениям:
— оценка финансового положения предприятия (анализ ликвидности, финансовой устойчивости);
— анализ деятельности компании (анализ финансовых результатов, рентабельности и оборота);
— анализ инвестиционной привлекательности предприятия.
При финансовом анализе предприятия расчёты производились на основе обобщения абсолютных показателей финансовой устойчивости, таких как избыток или недостаток источников средств для формирования накоплений сумме резервов организации, полученной как разница между стоимостью источников средств и стоимостью резервов.
Для оценки источников инвентаризационных фондов используется несколько показателей, отражающих разную степень охвата различных типов источников:
1) собственный оборотный капитал , определяемый как разница между суммой собственного капитала и внеоборотными активами;
2) Наличие собственного оборотного капитала и долгосрочного заёмного капитала , полученного путём суммирования собственного оборотного капитала и долгосрочных кредитов;
3) общая сумма основных источников средств для формирования резервов , равная сумме собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.
Три показателя наличия источников финансирования соответствуют трем показателям наличия запасов (включая НДС на приобретённые ценности):
1) профицит (1) или дефицит (0) собственных оборотных средств;
2) профицит (1) или дефицит (0) собственных оборотных средств и долгосрочной задолженности;
3) профицит (1) или дефицит (0) общей стоимости основных источников средств для формирования резервов [20 с.6].
Расчёт трёх показателей покрытия по источникам их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. При определении типа финансового положения используется рекомендованный в экономической литературе трёхмерный (трёхкомпонентный) показатель
Используя эти формулы, можно выделить четыре типа финансовых ситуаций:
— абсолютная стабильность финансового состояния, трёхмерный показатель ситуации (1, 1, 1);
— нормальная стабильность финансового состояния, гарантирующая его платёжеспособность, трёхмерный показатель ситуации (0, 1, 1);
— нестабильное финансовое состояние, связанное с нарушением платёжеспособности. Но в то же время восстановить баланс ещё можно за счёт пополнения источников собственных средств и дополнительного привлечения источников заёмных средств, что является трёхмерным индикатором ситуации (0, 0, 1);
— кризисное финансовое состояние, так как в этой ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторскую задолженность, которая является трёхмерным показателем текущей рыночной ситуации (0, 0, 0) [36 с.30].
Таблица 7. Анализ обеспеченности собственными оборотными средствами
В течение анализируемого периода финансовое состояние предприятия характеризовалось как нормально стабильное. на протяжении периода (2016-2019гг.) наблюдался дефицит собственных оборотных средств, но его недостаток покрывается за счёт других источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия. Коэффициенты, характеризующие структуру активов и обязательств на балансе, а также соотношение между отдельными статьями активов и обязательств, могут быть использованы в качестве показателей финансовой устойчивости.
2.3 Оценка основных финансовых рисков ОАО «КГК»
Важнейшим показателем для оценки финансовой устойчивости является коэффициент концентрации собственного капитала компании, который показывает долю активов организации, покрытых собственным капиталом (обеспеченных собственными источниками формирования). Остальные активы покрываются за счёт заёмных средств. Инвесторы и банки, выдающие кредиты, обращают внимание на величину этого коэффициента. Чем выше значение коэффициента, тем больше вероятность того, что организация погасит свои долги за счёт собственных средств. Чем выше показатель, тем выше финансовая независимость предприятия (табл.6.) [14 c.170].
Таблица 8. Показатели платёжеспособности и финансовой устойчивости
Стандартное значение индикатора — > 0,5. для компании-эмитента в течение всего анализируемого периода этот показатель был выше рекомендуемого значения, за исключением первого из анализируемых периодов, что свидетельствует о финансовой независимости предприятия от внешних источников. Постепенное увеличение коэффициента в течение анализируемого периода свидетельствует о повышении финансовой независимости предприятия, снижении риска возникновения финансовых трудностей в будущем, улучшении гарантий погашения его обязательств [35 c.82].
Коэффициент соотношение заёмных средств к собственному капиталу даёт наиболее общую оценку финансовой устойчивости, показывая, сколько единиц заёмных средств приходится на каждую единицу собственного капитала. Рекомендуемый предел: не более одного. Показатели компании за отчётный период несколько превысили рекомендуемое значение, что свидетельствует о наличии некоторой зависимости от внешних кредиторов, но компания способна погасить свои обязательства за счёт продажи большего количества иммобилизованных активов в случае необходимости.
Коэффициент собственных оборотных средств показывает степень достаточности собственных оборотных средств предприятия для финансирования своей деятельности. Стандартное значение этого коэффициента составляет не менее 0,1.
Показатели деятельности общества за отчётный период имели либо отрицательное значение, либо оценку ниже норматива, что свидетельствует о низкой степени обеспеченности обязательств общества собственными оборотными средствами, но необходимо отметить положительную динамику роста этого показателя, направленную на норматив, свидетельствующую о том, что общество наращивает свою финансовую устойчивость [35 c.82].
Вероятность банкротства.
Вероятность банкротства эмитента оценивалась с использованием двухфакторной модели. Двухфакторная модель, также называемая моделью Альтмана, является простейшей прогностической моделью, позволяющей быстро оценить банкротство конкретной компании и оценить возможность возникновения ситуации, когда компания не сможет погасить свои долги [26 c.13].
Двухфакторная модель относится к количественным методам и даёт оценку с использованием данных публичной отчётности.
Расчётная формула для расчёта вероятности банкротства на основе модели Альтмана имеет следующий вид:
Z=−0,3877−1,0736* A+0,0579*B,
где A — коэффициент текущей ликвидности (рассчитывается как отношение совокупных текущих активов к текущим обязательствам;
B-коэффициент кредитного плеча (рассчитывается как отношение долгосрочных обязательств к собственному капиталу). В (табл.7.) приведён результат расчётов:
Таблица 9. Оценка вероятности банкротства
Анализ ликвидности предприятия
Анализ ликвидности предприятия-анализ способности предприятия покрыть все свои финансовые обязательства. Активы компании отражаются в бухгалтерском балансе и имеют разный уровень ликвидности. В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости конвертации в наличные деньги, активы компании подразделяются на следующие группы:
А1) наиболее ликвидными активами являются денежные средства общества и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);
А2) активы быстрой продажи-дебиторская задолженность со сроком погашения 12 месяцев и прочие оборотные активы;
А3) медленно реализуемые активы-товарно-материальные запасы за исключением статьи «расходы будущих периодов», а также статьи «долгосрочные финансовые вложения» (уменьшенные на сумму инвестиций в уставные фонды других предприятий);
А4) трудно продаваемые активы-раздел актива баланса «внеоборотные активы», за исключением статей этого раздела, включённых в предыдущую группу. Поскольку только часть общей суммы раздела I вычитается из суммы, указанной в разделе «долгосрочные финансовые вложения», вложения в уставные фонды других предприятий, а также дебиторов со сроком погашения более 12 месяцев после отчётной даты учитываются как трудно продаваемые активы.[11c.34].
Балансовые обязательства группируются по срокам погашения:
Р1) наиболее срочными обязательствами являются кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства.
Р2) краткосрочные обязательства – краткосрочные кредиты и займы.
- PZ) долгосрочные обязательства – долгосрочные кредиты и займы.
П4) постоянные обязательства-капитал и резервы предприятия.
Таблица 10. Группировка активов и обязательств по степени ликвидности
Чтобы определить ликвидность баланса, мы сравним полученные результаты по вышеуказанным активам и пассивам. Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения:
А1 > П1; А2 > П2; АЗ > ПЗ; А4 ≤ П4
Выполнение первых трёх неравенств влечёт за собой реализацию четвёртого неравенства, поэтому практически необходимо сопоставить результаты первых трёх групп активов и пассивов. Четвёртое неравенство носит «уравновешивающий» характер; в то же время оно имеет экономический смысл: его реализация свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости – наличии у предприятия собственных оборотных средств.
Исходя из данных, приведённых в (табл.10.), можно сделать вывод, что баланс компании не является абсолютно ликвидным, так как выполняется только одно неравенство из четырёх, отражающее превышение медленно реализуемых активов над долгосрочными обязательствами.
Таблица 11. Анализ ликвидности баланса
Сравнение наиболее ликвидных фондов и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными обязательствами позволяет выяснить текущую ликвидность.
Текущая ликвидность = (A1 +A2) — (П1 + П2)
Сравнение медленно продаваемых активов с долгосрочными и среднесрочными обязательствами отражает потенциальную ликвидность.
Перспективная ликвидность = A3-П3