Валютный рынок России: Проблемы и перспективы развития. Часть 2

Страницы 1 2

---

Аналитическая глава

 

В настоящее время валютный рынок России вышел на качественно новый уровень развития, когда любой субъект хозяйствования имеет свободный доступ к необходимым ресурсам валютного рынка, обслуживается развитой банковской инфраструктурой и высококвалифицированными кадрами.  Но, несмотря на это, инфраструктура российского валютного рынка все еще находится в процессе формирования и чрезвычайно чувствительна ко всем экономическим и политическим событиям в мире.  В современной практике существуют такие виды валютных операций: валютные операции «спот», т.е.  операции по купле-продаже валюты при условии ее немедленной доставки банкам-контрагентам в срок не позднее второго рабочего дня до даты совершения операции;  — срок использования таких производных финансовых инструментов (деривативов), как форвард, фьючерсы, опционные контракты и валютные свопы Однако по валютным операциям невозможно определить валютные курсы — котировки.  Поэтому различают как фиксированную (установленную законом) и плавающую (установленную на бирже валют) [2]. Сегодня Банк России продолжает поддерживать режим плавающего обменного курса, регулярно проводя операции с иностранной валютой с целью поддержания финансовой устойчивости  Рынок. Основную роль в формировании обменного курса играет Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), одним из ключевых акционеров которой является Банк.  Как известно, в финансово-экономической сфере ММВБ является бесспорным лидером среди других российских фондовых бирж, занимая около 70% биржи.  Оборот доллара США . Из приведенной ниже таблицы данных об объемах торгов фьючерсами и опционами на ММВБ в третьем квартале 2016 года. Следует сказать, что в числе сделок преобладают фьючерсные контракты.  , что составило –942082 ед.  Кроме того, общая стоимость сделки (в долларах США) также) получена аналогичным показателем для опционов 4649723836долл.

 

Таким образом, за прошедший год, как видно из таблицы, была выявлена ​​неблагоприятная тенденция развития внутреннего финансового рынка.  Одним из объяснений этого явления является постепенная стабилизация мировых цен на нефть.  Например, стоимость нефти Brent в течение 2016 года характеризовала тенденцию роста (рис. 1).  Анализируя изменения за исследуемый период, заметно, что максимальный уровень достиг самого высокого уровня — 54,2 доллара.  барр.  в декабре этого года.  Если мы сравним другие кварталы этого года, то следует сказать, что в третьем квартале (по состоянию на 01.07.2018 г.) наблюдается резкое снижение стоимости нефти.  Самая неблагоприятная отметка — 32,13 доллара.  Барр.  это было записано в январе 2018 года.

Следует отметить, что средняя цена отечественного бренда Urals, по данным Минфина, снизилась вдвое (т.е. на 29%), по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 39,4 долл. / барр. По нашему мнению, это может быть связано с определенными политическими событиями в мире, высокой волатильностью в мире рынок нефти, нестабильная экономическая ситуация в стране и т. д. Но, по мнению финансовых аналитиков, несмотря на это, цена российской маржи на Урале постепенно увеличивает темпы роста, и не исключено, что в будущем это будет  Способен заменить бренд Brent [3]. Стабилизация валютного рынка страны сильно повлияла на кредитную политику России, а именно на направление регулирования внебиржевых банковских операций.  Для этого вам нужно всего лишь иметь соответствующую информацию о ситуации в валютном секторе и уметь тщательно прогнозировать изменение динамики спроса и предложения на валюту.  В настоящее время Центральный банк Российской Федерации довольно успешно справляется с этой задачей валютного рынка, выполняя соответствующие поставленные задачи денежно-кредитного регулирования валютных интервенций. Центральный банк Российской Федерации (Банк России) резко увеличил  ключевую ставку от 5,5% до 17% годовых, т.е. на 11,5% .  В результате это привело к постепенному укреплению российского рубля и укреплению доллара.  Однако 19 сентября 2016 года ключевая процентная ставка по операциям Банка снизилась до 10%, и сегодня она находится на том же уровне.  В связи с этим проблема семимесячного возраста российской экономики с колебаниями курса иностранных валют по отношению к российскому рублю приобретает особую актуальность.  В связи с этим мы дополнительно рассмотрим динамику евро и доллара по отношению к рублю в периоде 2018 года.

Как видно на рисунке , за исследуемый период 2018 года средний курс покупки / продажи наличного евро составил 73,2 рубля / евро, а средний оптовый курс покупки / продажи наличного доллара составил 64,1 рубля / доллар США.  Между тем, на дальнейшее развитие валютных пар (евро, долл. / Руб.) Влияет такой фактор, как объем внешнеторгового оборота Российской Федерации за рубежом.

Из анализа данных внешнеторгового оборота Российской Федерации за 2018 год, представленных на рисунке , видно, что лидирующую позицию среди стран дальнего зарубежья занимает Китай, на долю которого приходится 15% мирового предложения — 28,3 млрд долларов.  долларов.  кукла.  в абсолютном выражении .  Далее по объему торговли со странами СНГ на втором месте — 18,2 млрд (10%);  третью позицию занимают Нидерланды — 15,5 миллиарда долларов.  (8%). Также к десятке крупнейших мировых торговых партнеров России относятся     мировых торговых партнеров: Италия -9,2 млрд долларов.  (5%), Соединенные Штаты заняли всего 5 позиций по объему в общей структуре от 5% до -8,8 млрд. Долларов.  США.  Наряду с крупнейшими внешнеторговыми партнерами России стоит отметить Турцию — 7,4 млрд долларов (4%).  В целом за текущий год внешнеторговый оборот составил 184,68 миллиарда долларов.  США: 44,8% из которых были странами ЕС;  28,1% — члены АТЭС;  12,5% составили страны СНГ .  Таким образом, в результате проведенного исследования можно сделать вывод о том, что ситуация на внутреннем валютном рынке сегодня зависит от многих ключевых факторов: динамики мировых цен на нефть, регуляторной направленности монетарных политикитсбрф, объема внешнеторгового оборота российских  Федерация с зарубежными партнерами и геополитическая ситуация в мире.  Но, несмотря на наличие как негативных, так и позитивных тенденций, валютный рынок России можно считать относительно стабильным.  С учетом вышесказанного можно с уверенностью сказать, что в краткосрочной перспективе ожидается благоприятная тенденция к увеличению объема операций на биржевом и внебиржевом рынках в связи с укреплением позиций России на мировой арене.  Дальнейшее развитие внутреннего валютного рынка будет определяться, по нашему мнению, не только геополитическими изменениями, динамикой мировых  цен  на экспортируемые сырьевые  ресурсы,  но и денежно-кредитной политикой Банка  России,  проводимой  совместно  с Правительством  страны,  и  нацеленной  на  достижение общих макроэкономических целей развития.

Прежде чем приступить к анализу возможных перспектив развития российского валютного рынка и тенденций изменения курса рубля, выделим характерные особенности постепенного формирования валютного рынка.

1992 по 1993 гг. — создание инфраструктуры валютного рынка.  Было отмечено увеличение количества банков и бирж, формирование рынка межбанковских кредитов.  Валютный рынок был ведущим сегментом финансового рынка, так как другие сегменты только появлялись (государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги).

В 1994 г. произошли структурные изменения на финансовом рынке, связанные с увеличением объема операций с государственными ценными бумагами.  Период характеризовался высокой нестабильностью, вызванной значительными потоками капитала между сегментами рынка.

1995-1996.  — денежно-кредитная политика Банка России стала более эффективной.  В связи с замедлением инфляции и укреплением рубля привлекательность рублевых инструментов возросла: операции с государственными ценными бумагами активизировались, в результате валютный рынок утратил первенство по объему совершенных на нем сделок.  и взял на себя роль сектора, обслуживающего внешнеэкономическую деятельность субъектов Российской Федерации.

Чрезмерный рост рынка государственных обязательств 1996-1997 гг.  Как известно, это привело к финансовому кризису, который отразился на валютном рынке.  Кризис затронул также все сферы общественной жизни: экономическую, социальную и политическую.  Нестабильность и девальвация национальной валюты привели к высокой инфляции и, как следствие, снижению реальных доходов и уровня жизни населения России.  В правительственных кругах волна кадровых изменений.  Согласно новому правительству Российской Федерации, были разработаны программы, чтобы вывести экономику из кризиса как можно скорее.  Так, в декабре 1998 г. «План действий правительства Российской Федерации по реализации приоритетных мер правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации по стабилизации социально-экономической ситуации в стране» был опубликован.  Он был основан на программе первоочередных мер по выводу экономики из финансового и банковского кризиса, которая была разработана предыдущим правительством.  План действий предусматривал принятие в кратчайшие сроки конкретных мер по созданию условий для устойчивого функционирования экономики, стабилизации денежной системы и рубля.  Было принято решение подготовить предложения об увеличении размера обязательной продажи резидентами части валютной выручки до 75% и сократить срок обязательной продажи до 7 дней, принять меры по увеличению золотовалютных резервов банка  России путем покупки золота, добываемого на территории Российской Федерации, необходимо разработать основные направления денежно-кредитной политики государства на 1999 год. Также возникла необходимость принять меры по вовлечению в экономический оборот наличной иностранной валюты, накопленной в России.  населения, а также повысить привлекательность хранения свободных средств кредитных организаций в валюте Российской Федерации.  Целью таких мер является установление режима, который снижает привлекательность наличной иностранной валюты как средства накопления и оплаты, а также снижает спекулятивный спрос на иностранную валюту. После кризиса 17 августа 1998 года в печати было опубликовано множество статей, посвященных прогнозам будущего российских валютных рынков, тенденциям и динамике курса рубля.  Предположения были в основном не оптимистичными.  Большинство ведущих банкиров не приветствовали слишком жесткую политику правительства и Центробанка в сфере межбанковских валютных операций.  Усиление законодательной деятельности Банка России в области валютного регулирования, направленной на стабилизацию обменного курса, может полностью парализовать внутренний валютный рынок.  Попробуем проанализировать обоснованность таких неутешительных прогнозов.

В октябре 1998 года ЦБ РФ разработал положение, которое сильно ограничило спекулятивные возможности банков и позволило Банку России покупать валюту у экспортеров по низким ставкам.  Следующим шагом к искусственной стабилизации рубля стал Банк России «О мерах по дальнейшему ограничению валютного риска кредитных организаций, связанных с конверсионными операциями по отношению к российским рублям», который ужесточил процедуру выдачи отчетов центральным банкам  Банка.  Российская Федерация и решила, что в конце каждого рабочего дня банк должен продавать валюту не меньше, чем покупал.  Такие нормативные документы явно дают Банку России преимущества при проведении валютных операций и направлены на пополнение истощенных золотовалютных резервов, что, как известно, является еще одной главной задачей Центрального банка, помимо достижения стабилизации рубля.  темп.  Если предложение правительства из плана стабилизации об увеличении размера обязательной продажи части валютной выручки будет принято, и Центральный банк сможет купить значительную долю в резерве по низкой ставке, как экспортеры, так и  Межбанковский рынок пострадает.  Разумно предположить последствия таких действий для экономики страны: очевидно, что экспортеры будут пытаться оставить определенную часть своих валютных поступлений за рубежом, а банки лишены возможности проводить нормальные операции на межбанковском рынке.  с безналичной валютой вряд ли будет работать в тех же объемах, что и наличная валюта.  Это приведет к резкому снижению ввоза иностранной валюты.  В результате чрезмерного спроса, превышающего предложение валюты, темпы девальвации могут возрасти.  Конечно, последствиями могут стать новый виток инфляции, дестабилизация экономики, снижение реальных доходов населения и, как следствие, потеря доверия к национальной валюте.  Третья задача Центрального банка, а именно дедолларизация экономики, также не будет выполнена.

Еще более оригинальной является идея руководства Банка России, высказанная членом совета директоров Татьяной Парамоновой, об ограничении свободного обращения иностранной валюты в России.  Это нововведение подтолкнет развитие российского валютного рынка к состоянию конца 80-х годов начала 90-х годов, и его придется повторять на протяжении всего его формирования.  Кроме того, реакция мировых кредитных организаций и МВФ, в частности, будет крайне негативной, поскольку Россия нарушит свои обязательства по Уставу МВФ по обеспечению всех условий для расширения конвертируемости рубля.  Пока что правительство России и Центробанк не предприняли никаких конкретных законодательных действий, которые бы подтвердили слова Татьяны Парамоновой.  Поэтому есть надежда, что Россия будет и впредь поддерживать конвертируемость рубля и достаточно либеральное валютное законодательство, чтобы российский валютный рынок и участники внешнеэкономических связей не были изолированы от мирового валютного рынка.

В прессе было много комментариев о тенденциях рубля. В частности, непредсказуемая ситуация на валютном рынке сложилась в марте 1999 года, когда политические факторы вышли на первый план в связи с конфликтом в Косово.На фоне негативных политических новостей спрос на валюту превысил все разумные пределы.  Предполагалось ввести более жесткие административные меры, ограничивающие конвертируемость рубля и повышающие темпы девальвации национальной валюты.  Эксперты рынка прогнозировали падение рубля в ближайшие 2 месяца до уровня 27-30руб.  Согласно доллару США и самым пессимистичным прогнозам, рубль должен был упасть до уровня 40-50 рублей за доллар.  Однако, несмотря на неутешительные прогнозы, в апреле темпы девальвации рубля упали, и даже появилась тенденция к повышению рубля (рис. 4).  В большей степени это было связано с тем, что тогда на валютный рынок поступали экспортные валютные поступления Газпрома и других нефтяных компаний, что позволило в некоторой степени снизить спрос на иностранную валюту.  Введение ограничения конвертируемости также не последовало.

Таким образом, теперь можно говорить о некоторой стабилизации динамики рубля.  Если будет достигнуто соглашение с МВФ о реструктуризации внешнего долга, давление на российскую экономику может ослабнуть, и ситуация на валютном рынке и в других сферах финансового рынка временно стабилизируется.  Но процесс стабилизации курса рубля и дальнейшего развития валютного рынка в долгосрочной перспективе потребует максимальных усилий по совершенствованию законодательной базы валютного регулирования, выявлению перспективных направлений денежно-кредитной политики, проведению согласованной и оперативной работы  органы валютного контроля.  Необходимым условием эффективного функционирования Центрального банка Российской Федерации и его основных задач является также постепенное увеличение золотовалютных резервов для последующего поддержания стабильного курса рубля, а также выполнение обязательств России по  расчеты с иностранными кредиторами.

Предложения и рекомендации по теме исследования

 

Необходимо проводить исследования валютной политики центрального банка и изменения валютного курса с целью достижения стабильности на валютном рынке страны .

 

Таблица 1 – Теоретические подходы к сущности понятий «валютная политика» и «валютный курс» в работах отечественных и зарубежных ученых

 

Источник: составлено автором на основе изученной литературы

Предложенный автором подход к совершенствованию денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации предусматривает:

1) разработка основных направлений совершенствования валютного рынка Российской Федерации;

2) совершенствование деятельности Центрального банка Российской Федерации и государства в рамках регулирования валютных операций в государстве.

Развитие основных направлений совершенствования валютного рынка Российской Федерации предусматривает развитие основных направлений развития валютного рынка Российской Федерации и решение проблем функционирования валютного рынка государства и  экономика.  государство.  разработка основных направлений совершенствования валютного рынка Российской Федерации.

Разработка путей совершенствования денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации, направленной на стабилизацию ситуации на валютном рынке Российской Федерации, снижение колебаний обменного курса и укрепление национальной валюты по сравнению с иностранной валютой.

Совершенствование валютной политики Центрального банка Российской Федерации предусматривает совершенствование деятельности Центрального банка Российской Федерации и государства в рамках регулирования валютных операций в государстве.

Совершенствование денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации должно включать, прежде всего, координацию действий Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации, что обеспечивает совместную и последовательную реализацию.  направленная денежно-кредитная политика.  политика в отношении: 1) обеспечения стабильности на валютном рынке страны;  2) снижение колебаний обменного курса;  3) снижение уровня негативных ожиданий основных участников валютного рынка Российской Федерации.

Денежно-кредитная политика государства в лице Центрального банка Российской Федерации должна предусматривать прогнозирование валютного курса без резких колебаний, стабильность на валютном рынке страны с минимизацией действий спекулянтов на нем, а также поддержку  Российская валютная система.

Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации должна быть направлена ​​на предотвращение колебаний обменного курса, а также на обеспечение баланса спроса и предложения на валютном рынке Российской Федерации.  Центральный банк Российской Федерации должен проводить денежно-кредитную политику в соответствии с макроэкономической ситуацией, в частности, размером платежного баланса Российской Федерации, состоянием бюджета страны, объемом иностранных инвестиций в Российской Федерации,  а также размер оттока частного иностранного капитала из Российской Федерации

Совершенствование законодательства Российской Федерации в области регулирования валютного рынка Российской Федерации и принятие новых нормативных актов позволят решить проблемы, препятствующие развитию рынка фьючерсов и опционов.

В законодательных и нормативных актах Российской Федерации, регулирующих валютный рынок, меры по регулированию валютного рынка Российской Федерации в случае его полной или почти полной дестабилизации считаются слабыми.  Целесообразно вводить и использовать дополнительные валютные ограничения со стороны ЦБ РФ или другого уполномоченного регулирующего органа только во время масштабного кризиса на валютном рынке страны и их последующей отмены, когда ситуация в  Рынок иностранной валюты Российской Федерации стабилизируется.

В условиях ухудшения макроэкономической ситуации или отрицательного отклонения курса национальной валюты от установленных параметров Центральный банк Российской Федерации в пределах своих полномочий может применять любые инструменты денежно-кредитного и валютного регулирования для устранения негативных факторов, влияющих на обменный курс.  ,

Совершенствование денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации также предусматривает стимулирование развития банковской системы Российской Федерации, поскольку коммерческие банки являются основными экономическими субъектами, которые также осуществляют валютные операции в государстве.  в качестве основных участников внутреннего валютного рынка.

Таким образом, разработанный подход к совершенствованию валютной политики Центрального банка Российской Федерации предусматривает разработку основных направлений на уровне Центрального банка Российской Федерации по регулированию ситуации на валютном рынке Российской Федерации.  , а также осуществление адресной и грамотной денежно-кредитной и денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации.

Основные направления совершенствования валютной политики Центрального банка Российской Федерации:

1. Операционная независимость и ответственность Центрального банка Российской Федерации, а также полномочия Центрального банка Российской Федерации по введению четкого, публично объявленного таргетирования инфляции в качестве основной цели денежно-кредитной политики, владение соответствующей методологией прогнозирования ,  и измерение инфляции Центральным банком Российской Федерации и его отношениями с другими макроэкономическими агрегатами.  Это позволит применить ориентированный на будущее порядок работы и систематически включать прогнозы в денежно-кредитную политику Центрального банка Российской Федерации.
2. Прозрачность в реализации и оценке мер денежно-кредитной и курсовой политики, которые усиливают ответственность Центрального банка Российской Федерации, а также полный контроль, регулирование и управление финансовым сектором государства учреждениями на уровне Российская Федерация, в том числе Центральный банк Российской Федерации.
3. Совершенствование политики валютных интервенций, чтобы сделать ее более гибкой, эффективной, своевременной и прозрачной. В случае более низких цен на нефть или колебаний цен на энергоносители валютные интервенции Центрального банка Российской Федерации могут предотвратить сильные колебания обменного курса в стране.  А отсутствие валютных колебаний на валютном рынке страны позволит Центробанку избежать снижения доверия со стороны физических и юридических лиц, а также предотвратить паническое поведение населения в валюте российского рынка.
4. Совершенствование процедуры валютных операций коммерческими банками, разработанной Центральным банком Российской Федерации. Это включает в себя изменения в методах расчета открытой валютной позиции коммерческих банков, основанные на изменениях ситуации на валютном рынке государства, и последние события в этой области. Также Центробанку РФ следует ужесточить требования к качеству анализа кредитоспособности заемщиков финансового сектора экономики коммерческими банками, а также ввести дополнительные критерии оценки кредитоспособности заемщиков со стороны Центрального банка.  Банк Российской Федерации и другие регулирующие органы в государстве.
5. Совершенствование системы страхования валютных рисков на валютном рынке страны, которая должна включать участие Центрального банка Российской Федерации в качестве гаранта валютных операций. Также совершенствование системы страхования валютных рисков предусматривает расширение перечня инструментов хеджирования валютных рисков.
6. Поддержание обязательной продажи валютной выручки экспортеров, что позволит увеличить предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке страны, а также повысить уровень удовлетворения спроса на иностранную валюту со стороны реальный сектор экономики и населения.

В настоящее время либерализация валютного режима осуществляется при отсутствии фиксированной денежно-кредитной политики или любой другой четко определенной концепцией.  Для успешного развития валютного законодательства, четкой консолидации и последующей реализации целей и задач необходимо поставить вопрос о разработке и реализации таких правовых актов в области валютного права, которые были бы как тактическими, так и стратегическими по своему характеру и раскрытию государственной валютной политики.

Оценивая перспективы российского валютного рынка, можно отметить, что политика валютного курса Банка России в среднесрочной перспективе будет направлена на создание условий для реализации модели денежно-кредитной политики на основе инфляционного таргетирования.  Постепенное сокращение прямого вмешательства в формирование валютного курса.  Банк России продолжит использовать бивалютную корзину евро-доллар США в качестве операционного индикатора в ходе курсовой политики при переходе на режим плавающего обменного курса, что позволит сбалансировать реакцию на взаимные колебания курсов основных мировых валют и, соответственно, сгладить колебания номинального эффективного обменного курса рубля.

Прогнозы валюты в условиях финансового кризиса — это очень сложно.  Однако можно сказать, что в ближайшее время вероятность катастрофического падения доллара кажется незначительной.  В краткосрочной перспективе, нет валюты, которая могла бы заменить доллар в качестве мировых денег.  Единственная валюта, которая относительно широко используется в международных расчетах — евро — также слаба и имеет ряд серьезных внутренних проблем.  В то же время, такая ситуация не может длиться вечно.  Если кажется, что кризис, скорее всего, затянется надолго, а власти США продолжают проводить все более безответственную финансовую политику, то помимо выпуска долларов возможна глубокая девальвация (обесценивание доллара по отношению к другим валютам).

Заключение

Введение обосновывает актуальность темы дипломной работы, определяет цели, задачи, предмет и объект исследования, раскрывается научная новизна и практическая значимость работы; апробация и внедрение результатов исследования.

На основе анализа и обобщения определений и характеристик валютного рынка в отечественной и зарубежной экономической литературе, автор пришел к выводу, что при рассмотрении валютного рынка как экономической категории следует применять системный подход.  , Рассмотрение валютного рынка как системы обусловлено тем, что он, во-первых, разделен на составляющие (подсистемы, элементы), находящиеся в стабильных отношениях и взаимодействующие друг с другом, а, во-вторых, включен в качестве подсистемы в систему высшего порядка-единую систему экономических отношений.

Система валютного рынка характеризуется большим числом элементов и функций; иерархии структуры; глобальный характер, то есть охватывает практически все страны мира.  Это дает основание представить валютный рынок как сложную систему отношений между покупателями и продавцами денежных единиц разных стран.

В структуре валютного рынка выделяются подсистемы международных, региональных и национальных валютных рынков, объединенные в глобальную систему сетью корреспондентских связей, телевидения и электронных коммуникаций.

Распределение подсистем международных, региональных и национальных валютных рынков определяется как географическими особенностями, так и составом элементов, присущих этим рынкам.  Они различаются по следующим признакам в зависимости от валюты; по операциям; по торговой организации; по сегментам; по режиму валютного курса; по наличию валютных ограничений; по участникам.

С точки зрения валютных рынков существуют: основные мировые валюты, региональные, национальные и международные клиринговые валюты.  По видам операций различаются текущий и срочный валютные рынки; организация торговли организованная и неорганизованная; по сегментам — валютный и внебиржевой; по режиму валютного курса — с «плавающим» и «фиксированным» обменным курсом; по наличию валютных ограничений — при их наличии и отсутствии.

Участниками валютного рынка являются экспортеры и импортеры, банки, фонды и транснациональные корпорации, частные лица.  Важно отметить, что рост операций на валютном рынке сопровождается сужением количества участников.  С институциональной точки зрения Международный валютный рынок характеризуется тем, что им управляют крупнейшие транснациональные банки, так называемые маркет-мейкеры, котировками которых руководствуются все остальные участники валютного рынка.  Региональный валютный рынок представлен крупнейшими банками региона, крупными брокерскими компаниями, фондами, транснациональными корпорациями, а также международными биржами.  На рынках национальной валюты работают местные банки и брокерские компании, биржи, экспортеры и импортеры, а также частные лица.

Выступая в качестве подсистемы системы экономических отношений, валютный рынок является инструментом, обслуживающим мировые экономические отношения.  Осуществляет международные расчеты, страхование валютных и кредитных рисков; диверсификация валютных резервов; получение спекулятивной прибыли его участниками. в виде разницы в курсах валют;  проведение денежно-кредитной политики, направленной на государственное регулирование экономики.

Помимо этого, в тезисе сформулирована и обоснована еще одна функция валютного рынка — функция регулирования внешней конкурентоспособности.  Эта функция наиболее полно проявляется при переходе от золотого монометализма к системе «плавающих» ставок.  Это связано с тем, что в условиях глобализации экономических отношений валютный рынок приравнивает различные объемы национальной рабочей силы к единому эквиваленту — «международным общественно необходимым затратам на рабочую силу» через механизм обменного курса.

На валютном рынке цена товара является обменным курсом.  Между тем, обменный курс — это не просто «цена» одной валюты, выраженная в другой;  это сложная синтетическая мера соотношения национальных экономик.  По своей сути он является соизмерителем затрат на национальное производство разных стран и выступает в качестве элемента взаимодействия внешних и внутренних экономических факторов.

Обменный курс напрямую влияет на перераспределение через внешнеэкономический сектор совокупного общественного продукта и национального дохода между странами.  я

Приравнивание национальных ценностей к международному уровню приводит к различным результатам внешнеэкономической деятельности в некоторых странах.  Например, отставание экономического развития страны от основных торговых партнеров объективно требует обеспечения большей национальной ценности на мировом валютном рынке в обмен на этот объем импортируемой продукции и наоборот.

Валютный рынок влияет на распределение доходов внутри отдельных стран, поскольку обменный курс выражает средние условия производства в каждой отдельной национальной экономике и среднее соотношение внутренних и мировых цен.  Поэтому некоторые экономические единицы, которые имеют более высокий уровень производительности труда, чем в среднем по стране, будут получать дополнительную прибыль от внешнеэкономической деятельности;  соответственно их внешняя конкурентоспособность будет выше.  Обменный курс часто способствует неравномерной прибыли от различных видов внешнеэкономической деятельности, поскольку любое его изменение оказывает противоположное влияние на экспортные и импортные отрасли, их производство и прибыль, а также на экспорт товаров и капитала.  Например, если обесценивание национальной валюты создает дополнительную прибыль для экспортеров, то для импортеров бремя изменения обменного курса является бременем.

Вторая группа проблем связана с выявлением особенностей российского валютного рынка, тенденций и перспектив его развития.

Существует несколько этапов формирования российского валютного рынка.

Период с конца 80-х до начала 90-х годов характеризуется как этап создания предпосылок для формирования валютного рынка, когда происходит отказ от внешнеэкономической и валютной монополии;  создаются коммерческие банки;  начаты валютные торги Внешэкономбанка;  коммерческие банки открыты и обслуживаются. вести учет в иностранной валюте и осуществлять международные платежи;  Создан Центр межбанковских валютных расчетов при Государственном банке СССР.

Следующим этапом формирования валютного рынка является период с 1992 по 1994 г., характеризующийся либерализацией внешней торговли и формированием рыночного механизма валютной торговли, несмотря на существующую систему лицензирования и квот.  В этот период создается Московская межбанковская валютная биржа;  количество валютных бирж растет;  развивается инфраструктура валютного рынка;  сеть обменных пунктов расширяется;  введена внутренняя обратимость рубля;  установлен «плавающий» курс рубля по отношению к доллару США;  сформирована сеть корреспондентских отношений между банками;  объем операций на валютном рынке растет;  термин валютный рынок начинает развиваться;  Роль обменного курса как макроэкономического показателя в условиях гиперинфляции и «долларизации» возрастает.

Период с начала 1995 года по октябрь 1997 года выделяется как третий этап развития валютного рынка, который характеризуется ускоренным развитием и преобладанием внебиржевого валютного рынка;  перемещение спекулятивного капитала с валютного рынка в другие сегменты финансового рынка;  дальнейшая либерализация валютного законодательства, в частности присоединение к статье VIII Устава МВФ;  допуск нерезидентов на российский рынок капитала;  дальнейшая «долларизация» российской экономики;  переход в «валютный коридор»;  развитие срочного валютного рынка;  либерализация порядка обязательной продажи экспортной выручки.

Следующий, четвертый этап ограничивается периодом с ноября 1997 года по август 1998 года, когда формируются предпосылки для кризиса.  В этот период мировые цены на энергоносители стремительно падают;  Банк России искусственно поддерживает переоцененный рубль;  объем поступающей экспортной выручки сокращается;  способность федерального бюджета обслуживать внешний и внутренний долг снижается;  валютные резервы Банка России сокращаются;  объявлен дефолт по внешнему долгу.  Дефицит счета доходов от инвестиций в первой половине 1998 года достиг примерно 4,9 миллиарда долларов.  Это свидетельствует о значительно более низком качестве иностранных активов, накопленных экономикой, по сравнению с существующими обязательствами перед нерезидентами.  В частности, в условиях «долларизации» экономики многомиллиардные требования к нерезидентам приняли форму беспроцентной экономии СКВ в банкнотах.  В результате дефицит счета текущих операций сформировался и начал быстро расти: в первой половине 1998 года он составил 5,5 миллиарда долларов.  США2.

Кризисный период с 17 августа 1998 года по 29 июня 1999 года является пятым этапом.  В августе-сентябре произошло резкое падение курса рубля;  мораторий на выплаты резидентами в пользу нерезидентов по срочным договорам;  функционирование срочного валютного рынка было прекращено;  меры валютного регулирования были ужесточены;  сократились операции на внебиржевом межбанковском валютном рынке;  введены специальные и ежедневные торговые сессии межбанковских валютных бирж;  сегмент биржевого рынка преобладал (до апреля 1999 года).);  размер обязательной продажи экспортной валютной выручки увеличен до 75%, а порядок ее продажи только на валютных биржах установлен;  введен «плавающий» режим обменного курса.

Шестой этап развития российского валютного рынка охватывает период с июля 1999 по 2001 год, и его можно представить как этап стабилизации российского валютного рынка.  Для этого этапа характеризуется постепенным восстановлением валютного рынка в системе электронных торгов лотами (СЭЛТ) Московской биржи;  преобладание межбанковского сегмента валютного рынка;  дальнейшее укрепление валютного контроля;  совершенствование технологической базы российского валютного рынка за счет создания единого валютного рынка и расширения возможностей для заключения сделок на всей территории России в режиме реального времени;

Там же.  возобновление операций на срочном рынке Раздел стандартных фьючерсных контрактов ММВБ на доллар США;  создание предпосылок для формирования новых подходов к регулированию валютного рынка на основе анализа фундаментальных экономических показателей.

Либерализация валютного законодательства способствовала формированию и развитию валютного рынка в России, а присоединение к статье VIII Устава МВФ стало основой для включения российского валютного рынка в глобальную систему мировой валютной торговли.  Однако валюта Российской Федерации не может свободно циркулировать между третьими странами, за исключением стран Содружества Независимых Государств, то есть она остается относительно закрытой.  В то же время, Чикагская товарная биржа

С 1 января 1998 года он торгует стандартными фьючерсными контрактами на российские рубли.

В настоящее время участниками российского валютного рынка являются в основном резиденты-экспортеры и импортеры, банки и частные лица.  До кризиса августа 1998 года российский валютный рынок также представляли иностранные инвесторы — участники рынков ГКО-ОФЗ и корпоративных ценных бумаг российских эмитентов.

После объявления дефолта и моратория на выплаты резидентами в пользу нерезидентов по срочным валютным контрактам кредитные рейтинги Российской Федерации резко снизились, а доходность российских финансовых инструментов упала, что в условиях  Растущая международная конкуренция за иностранные инвестиции исключает интерес спекулятивного капитала к российскому финансовому рынку.

В то же время отток российского капитала за рубеж оказывает депрессивное воздействие на российскую экономику и препятствует притоку долгосрочного иностранного капитала на российский финансовый рынок в форме прямых и портфельных инвестиций.

В то же время, по нашему мнению, принятие Российской Федерацией 9 июля 1999 г. Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» № 160-ФЗ, определяющего основные гарантии прав иностранных инвесторов на инвестиции.  а доходы и прибыль от них, условия предпринимательской деятельности иностранных инвесторов в России, создают принципиально новые условия для развития российского валютного рынка.

После принятия этого закона Банк России пересмотрел порядок открытия и ведения счетов нерезидентов в рублях уполномоченными банками и режимы этих счетов.  Согласно новым требованиям, режимы рублевых счетов • нерезидентов соответствуют статьям Устава МВФ.  Процедура их открытия и обслуживания значительно упрощена;  Также нет ограничений по их количеству в уполномоченных банках. Российский валютный рынок характеризуется сочетанием режима плавающего обменного курса с его почти постоянным регулированием со стороны центрального банкомата.  Режим плавающего обменного курса был введен в России летом 1992 года.  Его действие прекращено только с лета 1995 года по сентябрь 1998 года. Банк России практически постоянно регулирует валютное регулирование и валютный контроль.

На российском валютном рынке начинается с 1994 года четкая тенденция преобладания внебиржевого сегмента валютного рынка.  Так, по приблизительным оценкам ММВБ, в 1992 году на внебиржевом рынке приходилось около 20-30% объема операций на внутреннем валютном рынке, а в 1994 году — 60-70%, в 1995 году — порядка 85-  90%, после 1996-97-98%.  Тенденция была прервана во время кризиса августа 1998 года и вновь восстановлена ​​в обмен на 1999 год. К декабрю 2000 года внебиржевой рынок составил около 80% 2 объема операций на внутреннем валютном рынке.

В России, по словам автора, преобладает внебиржевой валютный рынок.  В настоящее время он остается в силе — он используется Банком России в качестве инструмента регулирования валютного рынка благодаря его прозрачности.  Важно отметить тесную взаимосвязь между этими двумя сегментами российского валютного рынка: совершенствование баз биржевых технологий и видов деятельности.

Российский валютный рынок характеризуется преимущественным развитием текущих сделок.  В 1992 году объем операций был незначительным.  В августе 1998 года этот сегмент рынка прекратил функционировать.  Стандартные фьючерсные контракты на доллар США возобновились только в ноябре 2000 года.

Рынок срочных сделок Форвард появился в России в 1993 году. Этот сегмент валютного рынка получил в 1996-1997 годах. До кризиса августа 1998 года доля «форвардных» сделок составляла около скорости внебиржевого рынка.  После кризиса оборот срочного валютного рынка в прежних объемах не восстановился.  В настоящее время на российском валютном рынке практически отсутствуют такие сделки, как «форвард», «своп» и «опцион».  На это есть несколько причин.  Во-первых, необходимость восстановления доверия между контрагентами, утраченного после кризиса августа 1998 года, когда банки не выполняли свои обязательства по «форвардным» контрактам не только перед нерезидентами, но и перед резидентами (операции на внебиржевом валютном рынке в целом).  );  во-вторых, реализация российского законодательства, квалифицированные форвардные сделки как «пари», необязательные для исполнителей;  в-третьих, низкая степень вовлеченности российского финансового рынка в международный рынок капитала и отсутствие потребностей в развитии операций с производными финансовыми инструментами;  В-четвертых, тот факт, что поддерживает российскую банковскую систему, требует требований по хеджированию валютных рисков.

Практически постоянное присутствие Банка России на валютном рынке Рост золотовалютных резервов Банка России и стабилизация экономики в краткосрочной перспективе не предвещают девальвации рубля;  Однако трудно сделать точный прогноз на более длительный период.  В то же время заинтересованность участников валютного рынка в возобновлении торговли стандартными фьючерсными контрактами на ММВБ в ноябре 2000 г. свидетельствует о наличии благоприятных перспектив развития этого сегмента рынка.

Статус Банка России имеет большое значение для эффективности его денежно-кредитной и денежно-кредитной политики.  Именно независимость Центрального банка Российской Федерации является основой для выполнения основной конституционно закрепленной за ним функции — функции защиты и обеспечения стабильности рубля.

Дальнейшее поступательное развитие российской экономики и валютного рынка возможно только в условиях стабильности национальной валюты, которая должна пользоваться всеобщим доверием как резидентов, так и нерезидентов.  Независимость Банка России защищает меры, принимаемые его денежно-кредитной политикой, от краткосрочного и краткосрочного политического давления, когда бюджет и денежные приоритеты вступают в противоречие.

На Центральный банк может быть оказано давление для финансирования дефицита бюджета путем выпуска денег.  Даже центральный банк, независимый от правительства, может уступить давлению и начать стимулировать текущий экономический рост за счет риска роста инфляции и падения курса национальной валюты в будущем.

В связи с этим, по мнению автора, принятие поправок в Закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», лишающих его независимости при проведении денежно-кредитной политики, противоречит действующей Конституции, не  соответствовать интересам обеспечения стабильности национальной валюты и может привести к дестабилизации российского валютного рынка.

ВКР подробно рассматривает важное направление регулирования валютного рынка — регулирование национальной валюты.  Банк России регулирует курс рубля по отношению к доллару США: во-первых, путем изменения режима обменного курса;  во-вторых, непосредственно воздействуя на спрос и предложение иностранной валюты через механизм валютных интервенций и регулируя ликвидность Банка;  в-третьих, путем стимулирования предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке российскими экспортерами и ограничения спроса на нее со стороны юридических и физических лиц, не вовлеченных во внешнеэкономические связи.

В контексте рыночных реформ в России реализация функции валютного рынка оправдана в тезисе — регулирование внешней конкурентоспособности — стихийно проявилась в резкой девальвации российского рубля после августа 1998 года. В связи с этим Банк  России стоит перед проблемой определения курсовой политики, которая бы учитывала влияние природных факторов на курс рубля, состояние валютного рынка и экономики в целом.  Эта проблема является ключевой для развития денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики любой страны с открытой экономикой по «плавающему» курсу основных мировых валют.

Анализ эволюции курсовой политики Банка России с момента формирования валютного рынка в России подтверждает, что он строился без учета влияния названной функции валютного рынка, хотя и на определенных этапах (  1995-1998) обменный курс рассматривался как «якорь» финансовой стабилизации.

В документе подтверждается мнение о том, что принятие в 1996 году Российской Федерации с ее обязательствами по текущей конвертируемости российского рубля в соответствии со статьей VIII Устава МВФ было преждевременным из-за неполного структурного преобразования в российскую экономику.  Августовские события 1998 года являются ярким тому подтверждением.

Денежно-кредитная политика Банка России в конце 1997 — начале 1998 года не оправдала себя. Несмотря на объявление границ «валютного коридора» на ближайшие три года, Центральный банк Российской Федерации руководствовался решением  текущие проблемы, которые были политическими, а не экономическими.  Границы объявленного трехлетнего коридора не были оправданы фундаментальными макроэкономическими показателями, напротив, эти показатели опровергли выбранную стратегию.  Был дефицит текущего счета: импорт быстро рос, поскольку экспорт уменьшался;  Произошел дальнейший спад производства, страна жила в долгах, и качество этого долга ухудшилось.

Переход с сентября 1998 года на режим плавающего обменного курса был единственным правильным, поскольку он помог установить платежный баланс, повысить конкурентоспособность отечественной продукции и стимулировать внутреннее производство на фоне сокращения импорта, а также создать  Основа для накопления золотовалютных резервов.

По мнению автора, под влиянием макроэкономических факторов текущий рыночный курс российского рубля в 1999-2001 годах является в основном равновесным, то есть соответствует балансу финансовых потоков, который складывается в любое время.  Однако этот баланс достигается только в краткосрочной перспективе.  Вопрос о том, насколько стабильным является экономическое равновесие и влияние равновесного курса на экономическое развитие страны в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе, остается открытым.  Режим плавающего обменного курса не освобождает Центральный банк от необходимости искать ответы на эти сложные вопросы.

Центральные банки по всему миру полагаются на прогнозы экономического развития на период от одного до трех лет, чтобы руководствоваться своим обменным курсом и денежно-кредитной политикой.  Большинство центральных банков, стремясь сосредоточиться на ключевых вопросах и обеспечить прозрачность своей работы, используют в качестве основного прогноза, основываясь на относительно узком круге экономических моделей.

Все факторы, влияющие на развитие валютного рынка и обменного курса, можно разделить на внешние и внутренние.  Авторский анализ этих показателей выявил факторы, которые влияют на настоящее и будут влиять на будущее развитие российского валютного рынка и экономики в целом, что определяется оставшимися рисками, обусловленными низким уровнем структурных реформ в России.  экономика.

К внешним факторам относятся: высокая зависимость от цен мирового энергетического рынка;  отсутствие предсказуемости курса рубля;  продолжающаяся долларизация российской экономики;  и значительный внешний долг.  К внутренним факторам относятся: низкая кредитоспособность многих отечественных предприятий;  несовершенство налоговой системы;  слабость нормативно-правовой базы, обеспечивающей права кредиторов;  низкая капитализация банковской системы;  неэффективность управления рисками и внутреннего контроля многих кредитных организаций;  избыточная рублевая ликвидность банков;  Инвестиционный климат недостаточно благоприятен. В результате исследования я делаю вывод о необходимости разработки приоритетов для регулирования валютного рынка (на основе анализа фундаментальных показателей состояния экономики) и в порядке  создать условия для роста производства.Рекомендую Банку России создать комитет по денежно-кредитной политике, следуя примеру Великобритании.  Основными функциями комитета должны быть: разработка предложений по основным направлениям денежно-кредитной и денежно-кредитной политики на срок более одного года;  рассмотрение ежемесячных результатов полиса;  подготовка отчетов для Совета директоров Банка России с предложениями на следующий отчетный период.  Эти предложения должны основываться на фундаментальных экономических показателях и долгосрочных целях развития.  В докладах Комитета должны предлагаться макроэкономические модели, учитывающие краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные перспективы, и они должны основываться на оптимистичных и пессимистичных прогнозах развития.

Чтобы делать прогнозы, максимально приближенные к конкретным экономическим условиям, членам Комитета и его рабочей группе было бы целесообразно встретиться и проконсультироваться с Министерством финансов, Госкомстатом, Министерством экономического развития и торговли, Ассоциацией российских банков,  Комитет по кредитным организациям и финансовым рынкам и бюджетный комитет Госдумы, соответствующие исследовательские и экспертные учреждения должны согласовать направления экономического развития с целью выработки адекватной денежно-кредитной и денежно-кредитной политики.

На основании анализа отчета, подготовленного Комитетом, Совет директоров Банка России мог бы рассмотреть и утвердить долгосрочные и краткосрочные цели политики валютного курса и денежно-кредитной политики в целом, а также меры регулирования.  валютный и денежный рынки.  Это придало бы большую гибкость политике Банка России по предотвращению кризисных процессов и созданию условий для поступательного развития валютного рынка и российской экономики.

В целом можно выделить следующие проблемы российского валютного рынка:

 что в глобальном экономическом и финансовом кризисе доминирует консервативная денежно-кредитная политика.  Это проявилось в накоплении и блокировании валютных поступлений в государственных финансовых фондах и международных резервах.  Мировой финансовый кризис подтвердил, что экономика не может функционировать без резервов в случае кризисных шоков;

 в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики денежно-кредитная политика занимает скромное место и ограничивается в основном проблемами денежно-кредитной политики Банка России и золотовалютных резервов.  Между тем, интегрированная денежно-кредитная политика должна включать в себя другие области — регулирование валютного рынка, улучшение управления международными резервами, переход к реальной свободной конвертируемости рубля и его использование в качестве региональной / мировой валюты, валютная поддержка инновационного процесса;

 обоснование оптимального уровня международных (золотовалютных) резервов, основанное только на критериях, используемых в мировой практике, не отражает специфику России;

 В настоящее время существует проблема частичной конвертируемости рубля по текущим операциям платежного баланса и полного отсутствия конвертируемости из-за движения капитала на валютном рынке России.  Рубль по-прежнему является только национальной валютой, и поэтому его обменный курс сильно зависит от политики, проводимой Центральным банком;

Операции с валютными операциями неизбежно связаны с риском валютных убытков, возникающих в результате изменения рыночных цен, процентных ставок, обменных курсов, что приводит к проблемам на валютном рынке.  Следует также отметить, что проблема риска является одной из основных на валютном рынке;

Legislative Существующие законодательные пробелы во внутреннем законодательстве являются существенным препятствием для развития валютных финансовых инструментов.

В настоящее время либерализация валютного режима осуществляется в условиях отсутствия фиксированной денежно-кредитной политики или какой-либо другой четко определенной концепции.  Для успешного развития валютного законодательства, четкой консолидации и последующей реализации целей и задач необходимо поставить вопрос о разработке и реализации таких правовых актов в области валютного права, которые были бы как тактическими, так и стратегическими в  сущность и раскрытие государственной валютной политики.

Оценивая перспективы российского валютного рынка, можно отметить, что курсовая политика Банка России в среднесрочной перспективе будет направлена ​​на создание условий для реализации модели денежно-кредитной политики на основе инфляционного таргетирования.  Постепенное сокращение прямого вмешательства в формирование обменного курса.  Банк России продолжит использовать бивалютную корзину евро-доллар в качестве операционного индикатора при проведении курсовой политики при переходе к режиму плавающего обменного курса, что позволит сбалансировать реакцию на взаимные колебания курса  курсы основных мировых валют и, соответственно, сглаживание колебаний номинального эффективного курса рубля.

Валютные прогнозы в условиях финансового кризиса — это очень сложно.  Однако можно сказать, что в ближайшее время вероятность катастрофического падения доллара кажется незначительной.  В краткосрочной перспективе нет валюты, которая могла бы заменить доллар в качестве мировых денег.  Единственная валюта, которая относительно широко используется в международных расчетах — евро — также слаба и имеет ряд серьезных внутренних проблем.  В то же время такая ситуация не может длиться вечно.  Если кажется, что кризис, вероятно, займет много времени, и американские власти продолжают проводить все более безответственную финансовую политику, в дополнение к выпуску долларов возможна глубокая девальвация (обесценивание доллара по отношению к другим валютам).

Список литературы

 

1. Федеральный закон от 17 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»
2. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации от 10 мая 2006 г. // Российская газета. 2006. 11 мая.
3. Борисов Е. Ф. Экономическая теория: Учебник. — М .: Юрайт Паблишинг, 2007. — 399 с.
4. Буркина М. К., Семенов А. М. Основы денежных отношений.- М., 2007. — 210с.
5. Васильев Валютное регулирование: запреты сняты. — 2007. — № 1. — С. 8-9.
6. Гаврилова Т. В. Международная экономика. — М .: Приора, 2008. — 245 с.
7. Дорофеев Б. Ю., Земцов Н. Н., Пушин В. А. Валютное право России. — М., 2007. — 320с.
8. Казанцев А. с. Правовые аспекты либерализации валютного режима в Российской Федерации // Право и политика.  — 2007. — №11.  — п.  31.
9. Канцеров Р. Е. Правозащитная деятельность государства в сфере валютных отношений // Российский следователь. — 2008. — №13.  — п.  17.
10. Киреев А. П. Международная экономика — М., 2007. — 350 с.
11. Курс экономической теории / под ред. М. И. Плотницкий.  — Меганьютон .: Интерпрессервис, 2006. — 496с.
12. Ломакин В. К. Глобальная экономика. М .: Единство, 2005. — 410 с.
13. Международные экономические отношения / Под ред. Б. М. Смитенко. — М .: ИНФРА-М, 2007. — 511с.
14. Международные экономические отношения / Под ред. А. И. Евдокимова, М .: Т. К. Велби, 2006. — 370 с.
15. Международные экономические отношения / под ред. Ливенцева Н. Н. — М .: РОССПЭН, 2007. — 280 с.
16. Международные экономические отношения / под ред. Фаминский И. П. — М .: Юрист, 2007. — 380 с.
17. Международные валютно-финансовые отношения / под ред. Л. Н. Прекрасна.  — М .: Финансы и статистика, 2007. — 310с.
18. Миклашевская Н. А., Холопов В. А. Международная экономика: Учеб. — М .: МГУ, 2005. — 362 с.
19. Михайлюшкин И. Международная экономика. — М .: Высшая школа, 2006. — 360 с.
20. Мировая экономика / Под ред. А. С. Булатова. — М .: Юрист, 2007. — 354 с.
21. Мовсесян А. Г. Международные валютно-кредитные отношения. — М., 2007. — 370 с.
22. Моисеев С. Р. Международные валютные отношения.- М., 2008. — 240с.
23. Савицкий А. И. Незаконные валютные операции. Право и экономика.  — 2008. — №9.  — п.  22.
24. Семенов К. Международные валютно-финансовые отношения. — М .: Теис, 2009. — 175 с.
25. Симеонов Ю. Ф., Носко П. П. Денежные отношения. — Ростов н / д., 2008. — 326 с.
26. Федченко О. С. Вопросы взаимодействия внешнеэкономической и валютной политики государства // Финансовое право. — 2008. — №6.  — п.  12.
27. Международные валютно-кредитные отношения: Колесников В. И., Колесников В. И., Климов В. И., Учеб. поселок для вузов.  — СПб .: ПЕТР, 2007.- 268 с.

---

Страницы 1 2