1.4. Анализ кредитоспособности предприятия
Кредитоспособность предприятия, под которой понимается его способность полностью и в срок рассчитаться по своим долговым обязательствам, в определенной степени может анализироваться по данным бухгалтерской отчетности. Оценка кредитоспособности по данным отчетности постепенно приобретает решающее значение при принятии кредитором решения о выдаче кредита.
Из рекомендаций ЦБ РФ по оценке финансового состояния заемщика следует, что кредитоспособность оценивается каждым кредитором по собственной методике. При этом любая методика анализа кредитоспособности должна учитывать срок кредитования:
- при сроке до 1 года определяется краткосрочная кредитоспособность. При этом основными оценочными индикаторами служат коэффициенты ликвидности, в т.ч. абсолютной, промежуточной и текущей;
- при сроке свыше года речь идет об определении долгосрочной кредитоспособности. В этом случае оценивается перспективное положение предприятия и возможность генерации денежных потоков в будущем, а в этом случае надо больше внимания уделять показателям рентабельности активов, соотношениям кредита и денежного дохода или выручки. Кроме того, при долгосрочном кредитовании в большей степени учитывается обеспеченность заемщика внеоборотными активами, в т.ч. основными средствами, а также их состоянию.
При разработке методики кредитоспособности оценки заемщика любого российского банка, как правило, учитываются, наработки в этой области Сбербанка РФ и ЦБ РФ.
Алгоритм расчета показателей, рекомендуемых ЦБ РФ для оценки кредитоспособности, а также их оптимальные значения (по мнению ЦБ РФ) и максимальный балл, который соответствует оптимальным значениям, приведены в таблице1.8.
Таблица 1.8 – Анализ долгосрочной кредитоспособности заемщика по методике ЦБ РФ
| Показатель | Расчет | Норматив | Балл |
| Показатели финансовой устойчивости | |||
| Коэффициент финансового рычага | < 20% | 8 | |
| Коэффициент финансовой зависимости | < 20% | 8 | |
| Показатели ликвидности | |||
| Коэффициент текущей ликвидности | > 2 | 4 | |
| Коэффициент абсолютной ликвидности | > 0,8 | 5 | |
| Показатели деловой активности | |||
| Оборачиваемость ДЗ | До 30 дней | 8 | |
| Оборачиваемость КЗ | До 30 дней | 6 | |
| Оборачиваемость запасов | До 30 дней | 6 | |
| Норма валовой прибыли | > 35% | 40 | |
| Норма чистой прибыли | > 12% | 30 | |
| Коэффициент процентного покрытия | > 9% | 25 | |
| Рентабельность капитала | > 15% | 35 | |
| Фондоотдача | > 2 | 40 | |
Эта методика носит рекомендательный характер, поэтому каждый исследователь или каждая организация может самостоятельно разработать для себя систему баллов.
В результате, по сумме набранных баллов финансовое состояние заемщика оценивается следующим образом:
- очень хорошее, если набрано более 200 баллов;
- хорошее, если набрано от 171 до 200 баллов;
- среднее, если набрано от 131 до 170 баллов;
- плохое, если набрано от 101 до 130 баллов;
- очень плохое, если набрано менее 100 баллов.
Поскольку долгосрочная кредитоспособность – это функция эффективности, то наибольшее значение при ее оценке придается показателям рентабельности, и в меньшей мере – показателям ликвидности и финансовой устойчивости.
Наиболее известной методикой определения степени кредитоспособности организации является методика Сбербанка РФ, которая носит признаки оценки краткосрочной кредитоспособности и базируется на расчете определенного набора коэффициентов.
Таблица 1.9 –Коэффициенты для оценки краткосрочной кредитоспособности заемщика
Б = 0,11к1 + 0,05к2 + 0,42к3 + 0,21к4 + 0,21к5, (1.12)Итоговый балл заемщика устанавливается по методу суммы мест в соответствии со следующей зависимостью:
где к1, к2, к3, к4, к5 – категории коэффициентов (1, 2, 3) в зависимости от рассчитанных значений.
Класс кредитоспособности заемщика в соответствии с методикой СБ РФ определяется по итоговому баллу:
- первоклассные заемщики, кредитование которых не вызывает сомнений, имеют балл < 1,05 (такое значение формируется, если все к-ты относятся к первой категории, кромеК2, который может относиться ко второй категории);
- второклассные заемщики, кредитование которых требует дополнительной проверки, имеют балл в интервале 1,05-2,42;
- третьеклассные заемщики, кредитование которых связано с повышенным риском, имеют балл > 2,42.
Таблица 1.10 –Данные для оценки категорий коэффициентов
Таким образом, в основе оценки финансового состояния предприятия лежит целый комплекс аналитических процедур, раскрывающий информацию об основных аспектах деятельности предприятия: финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, структуре источников финансирования, эффективности и деловой активности, а также конкурентоспособности. Знания об этих аспектах лежат в основе принимаемых пользователем результатов анализа управленческих решений в отношении анализируемого предприятия.Недостатком этой методики оценки кредитоспособности является то, что в соответствии с ней заемщики, как правило, попадают во второй класс кредитоспособности, т.е. им требуется дополнительная проверка. результатом является необходимость проведения повторной операции оценки кредитоспособности заемщика. Однако время, потраченное на дополнительные расчеты, в т.ч. на расчет балла кредитоспособности за несколько отчетных периодов, окупается для кредитора получением информации, позволяющей прогнозировать будущее изменение кредитоспособности.
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «ВЫСОКОГОРСКИЙ ГОРНО-ОБОГАТИТЕЛЬНЫЙ КОМБИНАТ»
2.1. Характеристика предприятия
ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» представляет собой крупное предприятие по добыче и переработке руд цветных металлов.
Компания функционирует с 1721 года.
Адрес регистрации: 622002, Свердловская область, г. Нижний Тагил, ул. Фрунзе 17.
Основная продукция предприятия — железная руда, которая добывается как открытым, так и подземным способом, концентрат мокрой магнитной сепарации, доменный агломерат, известняк, дунит, щебень, песчано-щебеночная смесь и ряд других продуктов.
Структура комбината включает в себя три шахты: «Магнетитовая», «Естюнинская» и «Южная», а также Рудник открытых работ (три карьера), Высокогорский обогатительный цех (ВОЦ), Лебяжинский аглоцех (ЛАЦ), Предприятие железнодорожного транспорта (ПЖТ) и ещё ряд небольших цехов, которые работают на обеспечение основного производства.
ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» включает в себя:
- металлургический комплекс;
- сырьевой комплекс, угледобычу;
- перерабатывающий комплекс;
- машиностроительный комплекс;
- комплекс по производству строительных материалов.
ПАО«Высокогорский горно-обогатительный комбинат» имеет дочерние общества и при определенных обстоятельствах несет солидарную ответственность по обязательствам дочерних компаний.
Бизнес-модель ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» представлена в таблице 2.1.
Таблица 2.1 – Бизнес-модель ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат»
Оценка экономического потенциала ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» (таблица 2.2) проводится по данным бухгалтерской отчетности за 2017 г. [30] позволяет сделать вывод о том, что предприятие является крупным на региональном уровне. На протяжении всего анализируемого периода активы компании неуклонно растут, при этом ведущую роль в положительной динамике активов играет интенсивное наращивание финансовых вложений и дебиторской задолженности.
Таблица 2.2 – Данные для оценки экономического предприятия
Анализ финансового положения компании (таблица 2.3) позволяет сделать вывод о ее финансовой устойчивости: основным источником финансирования является собственный капитал. Наращивание собственного капитала осуществляется за счет чистой прибыли. В анализируемом периоде компания не выплачивала дивиденды своим акционерам.
Таблица 2.3 – Анализ финансового состояния предприятия
К концу анализируемого периода доля собственного капитала в валюте баланса незначительно снижается (с 81,55% до 74,62%). Недостаток собственных средств компенсируется за счет привлечения заемных средств, наибольшую долю в которых занимают долгосрочные обязательства.
Собственные оборотные средства компании положительны на протяжении всего анализируемого периода. Положительная нетто-монетарная позиция свидетельствует о том, что предприятие является нетто-кредитором.
Резкий рост нетто-монетарной позиции на конец анализируемого периода связан с резким ростом дебиторской задолженности в 2016-2017 гг.
Таблица 2.4 – Анализ эффективности деятельности предприятия
Основным критерием эффективности работы компании является ее результативность и прибыльность. Результативность бизнеса оценивается по темпам роста его основных показателей: продажи, прибыль, активы (таблица 2.4).
Следует отметить, что для анализа выбран достаточно сложный период, отмеченный нестабильностью мировой и национальной экономик:
- уровень рентабельности собственного капитала в анализируемом периоде значительно ниже приемлемого уровня доходности;
- рентабельность активов не превышает рыночную процентную ставку по заемным средствам;
- производительность труда не превышает среднеотраслевой уровень;
- оборачиваемость активов чрезвычайно низка.
Таким образом проведенные расчеты позволяют сделать вывод о недостаточной эффективности анализируемого предприятия.
Этот вывод подтверждается также анализом динамики основных показателей (таблица 2.5):
- 2016 г. – «золотое правило экономики» соблюдается полностью;
- 2017 г. «золотое правило экономики» соблюдается только в одном соотношении – соотношении динамик инфляции и валюты баланса, темпы прироста выручки и чистой прибыли отрицательны.
Таблица 2.5 – Динамика основных показателей деятельности предприятия в анализируемом периоде
Анализ агрегированного баланса (таблицы 2.6, 2.7) позволяет выявить причины недостаточной эффективности деятельности компании:
- стабильно неэффективной является сбытовая деятельность – темп прироста балансовых статей, характеризующих сбытовую деятельность на протяжении всего анализируемого периода, превышает темп прироста выручки. Вероятной причиной этого соотношения является работа компании в составе группы. Реализация продукции ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» в полном объеме осуществляется профильным подразделениям УГМК-Холдинг. По всей видимости, реализация в рамках группы осуществляется по трансфертным ценам;
- соотношение темпов прироста выручки с темпами прироста других балансовых статей нестабильно;
- наиболее резкие колебания на протяжении всего анализируемого периода следует отметить по статье «деятельность в зоне денежных потоков»;
- причиной нестабильности операционной деятельности может быть усложнение условий добычи (большая глубина залегания рудных залежей) и истощение доступных для разработки в настоящее время запасов.
Таблица 2.6 – Анализ агрегированного баланса (в среднегодовых значениях)
Таблица 2.7 – Анализ эффективности видов деятельности предприятия
ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» является крупным предприятием регионального (Республика Башкортостан) уровня.Таким образом, экспресс-оценка финансового состояния компании позволяет сделать следующие выводы:
- Компания имеет достаточно стабильное положение в отрасли, т.к. вхождение ее в состав вертикально-интегрированного холдинга – Уральской горно-металлургической компании (УГМК) – обеспечивает стабильный сбыт продукции на перерабатывающие предприятия внутри холдинга.
- Предприятие финансово устойчиво. Основным источников финансирования деятельности компании является собственный капитал.
- Структура активов в целом соответствует виду деятельности компании: в структуре активов преобладают внеоборотные активы, в которых преобладают основные средства и финансовые вложения.
- Рост оборотных активов связан с положительной динамикой дебиторской задолженности и финансовых вложений.
- Деятельность компании недостаточно эффективна.
- Одной из возможных причин недостаточной эффективности деятельности компании является реализация произведенной продукции по трансфертным ценам профильным подразделениям УГМК-Холдинг.
- Не менее важной причиной является ухудшение горно-геологических условий осуществления работ по добыче руды и истощение доступных для разработки в настоящее время запасов.
2.2. Анализ финансовой устойчивости
Анализ финансовой устойчивости предприятия включает:
- анализ ликвидности баланса;
- расчет показателей платежеспособности, ликвидности и достаточности денежного потока для обслуживания обязательств;
- анализ типа финансовой устойчивости.
Таблица 2.8 – Имущественный подход к анализу ликвидности баланса
Имущественный подход к анализу ликвидности баланса ориентирован, в первую очередь, на кредиторов и требует сбалансированности соответствующих групп активов и пассивов. Результаты проведенных исследований (таблица 2.8) свидетельствует о том, что на все отчетные даты баланс является не вполне ликвидным. Об этом свидетельствует наличие дефицитов денежных средств на начало анализируемого периода и запасов на конец анализируемого периода. Требования имущественного подхода к анализу ликвидности баланса являются очень жесткими и соответствуют в большей степени западным принципам ведения бизнеса.
Таблица 2.9 – Функциональный подход к анализу ликвидности баланса
Функциональный подход к анализу ликвидности баланса (таблица 2.9) в большей степени отражает интересы менеджмента и иллюстрирует функциональное равновесие между активами и источниками их финансирования в соответствии с основными циклами хозяйственной деятельности (инвестиционным, операционным и денежным циклами). Этот подход учитывает российскую специфику финансирования деятельности предприятия: финансирование внеоборотных активов за счет наиболее устойчивых источников, запасов за счет кредиторской задолженности, а рост дебиторской задолженности компенсируется привлечением краткосрочных кредитов и займов. Таким образом, с точки зрения функционального подхода баланс ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» является абсолютно ликвидным.
Таблица 2.10 – Анализ коэффициентов ликвидности
Коэффициентный анализ ликвидности (таблица 2.10) подтверждает вывод о финансовой устойчивости и достаточности ликвидных активов для погашения краткосрочных обязательств предприятия. Результаты расчетов свидетельствуют о том, что предприятие обладает избыточной ликвидностью. Возможно, это связано с незначительной долей краткосрочных источников финансирования в структуре пассивов.
Таблица 2.11 – Коэффициентный анализ структуры капитала
Анализ коэффициентов структуры капитала (таблица 2.11) свидетельствует о том, что основным источником финансирования деятельности предприятия является собственный капитал. В течение анализируемого периода финансовая активность предприятия растет, и доля заемного капитала в структуре источников финансирования увеличивается. В связи с постоянной необходимостью осуществления инвестиций во внеоборотные активы наращивание заемных средств в большей степени происходит за счет долгосрочных обязательств.
Таблица 2.12 – Анализ показателей достаточности денежного потока
Анализ показателей достаточности денежного потока (таблица 2.12) свидетельствует о снижении платежеспособности предприятия в связи с наращиванием заемных источников финансирования.
Анализ типа финансовой устойчивости (таблица 2.13) свидетельствует о том, что на начало анализируемого периода финансирование операционного цикла осуществляется за счет собственного капитала. Предприятие имеет абсолютный тип финансовой устойчивости. В этом случае риск нарушения производственного цикла у предприятия минимальный.
Таблица 2.13 – Анализ типов финансовой устойчивости
На конец анализируемого периода финансовая устойчивость предприятия снижается до нормального уровня, уровень риска повышается до низкого, затраты на финансирование операционной деятельности повышаются.
Собственный капитал предприятия имеет высокое качество: доля накопленного капитала в нем превышает 90%.
На начало анализируемого периода деятельность предприятия финансировала только за счет собственных средств и кредиторской задолженности. В течение анализируемого периода в связи с необходимостью финансирования капитальных вложений в расширение ресурсной базы, строительство комплекса пастового сгущения отвальных хвостов и реконструкцию обогатительной фабрики и хвостохранилища финансовая деятельность предприятия активизируется, при этом в первую очередь наращиваются долгосрочные обязательства, а затем уже и краткосрочные.
Таким образом, результаты проведенного анализа свидетельствуют о том, что ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» является финансово устойчивым, платежеспособным и ликвидным. Операционная деятельность финансируется за счет устойчивых источников финансирования и характеризуется низким уровнем риска. Вероятно, это является, во-первых, наличием устойчивого спроса на медь и цинк на мировом рынке, во-вторых, следствием работы предприятия в Группе.
2.3. Анализ эффективности и деловой активности
Анализ структуры и динамики финансовых результатов и качества прибыли
Результаты расчетов (таблица 2.14) свидетельствуют о том, что структура доходов, расходов и прибыли вполне типична для успешно развивающегося предприятия: доходы и расходы по обычным видам деятельности превалируют в структуре доходов и расходов.
Таблица 2.14 – Анализ структуры и динамики финансовых результатов
Настораживающим фактором является рост доли расходов по обычным видам деятельности в общей структуре расходов.
Прибыль предприятия является качественной, т.к. в структуре прибыли до налогообложения преобладает прибыль от продаж, т.е. прибыль от основного вида деятельности.
Анализ показателей рентабельности
Таблица 2.15 – Анализ эффективности деятельности предприятия
Результаты проведенных расчетов (таблица 2.15) свидетельствуют о снижении эффективности деятельности, к причинам которой можно отнести следующие факторы:
- снижение выручки;
- рост ресурсоемкости реализованной продукции;
- снижение чистой прибыли;
- рост активов.
Глобальной причиной снижения выручки является, во-первых, падение цен на цветные металлы на Лондонской бирже и, во-вторых, ухудшение горно-геологических условий добычи. Первая причина оказывает лишь опосредованное влияние на стоимость продукции ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат», т.е. переработка его продукции осуществляется в полном объеме на металлургических предприятиях УГМК. Вторая причина приводит к тому, что объем добычи, т.е. объем производства, растет, а объем реализуемого концентрата снижается. Причиной этого снижения является истощение ресурсной базы и снижение содержания ценного компонента в тонне добываемой руды. Подтверждением этого утверждения служат расчеты, представленные в таблицах 2.16 и 2.17.
Таблица 2.16 – Факторный анализ изменения выручки в анализируемом периоде
Очевидно, что наибольшее влияние на изменение прибыли оказывают существенные приросты материалоемкости и зарплатоемкости. Именно эти элементы затрат в наибольшей степени связаны с ухудшением горно-геологических условий и повышением трудоемкости переработки добываемого сырья.
Таблица 2.17 – Анализ динамики ресурсоемкости основного вида деятельности
Снижение рентабельности активов (таблица 2.15) происходит, в основном, за счет роста активов, который обусловлен ростом финансовых вложений и дебиторской задолженности покупателей и заказчиков. Рост финансовых вложений связан с приобретением акций и долей в уставных капиталах ряда промышленных предприятий, а также поддержка должного состояния производственных мощностей этих предприятий. Рост дебиторской задолженности покупателей и заказчиков объясняется работой предприятия в рамках Группы компаний, где дебиторская задолженность является инструментом управления денежными потоками между участниками Группы.
Незначительный уровень и снижение рентабельности финансовых вложений свидетельствуют об их стратегических целях: росте производственных мощностей и расширении ресурсной базы. ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» заинтересовано в создании условий для повышения перспективной отдачи от производимых финансовых вложений.
Снижение рентабельности собственного капитала связано с одновременным снижением чистой прибыли предприятия и ростом его собственного капитала.
Анализ деловой активности
Таблица 2.18 – Анализ показателей деловой активности
Проведенные расчеты (таблица 2.18) свидетельствуют о существенном снижении деловой активности ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат», которое, с одной стороны, связано со снижением выручки и более медленным снижением себестоимости, с другой стороны, с наращиванием активов. Одной из основных причин снижения показателей деловой активности является работа ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» в Группе компаний: и динамика выручки, и динамика дебиторской задолженности покупателей и заказчиков являются следствием закупочной политики УГМК.
Анализ денежных потоков
Подтверждением зависимости ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» от решений материнской компании – УГМК – в части инвестиционной политики и управления денежными потоками служат результаты анализа денежных потоков (таблица 2.19).
Отрицательная динамика чистого денежного потока от текущей деятельности в анализируемом периоде и отрицательный чистый денежный поток от текущей деятельности в 2017 году связаны, прежде всего, со значительным недофинансированием предприятия со стороны покупателей, т.е. перерабатывающих компаний УГМК, которые выдают конечный продукт на мировой рынок цветных металлов. Это приводит к тому, что в 2017 году ПАО«Высокогорский горно-обогатительный комбинат» для финансирования своей деятельности вынуждено привлекать краткосрочные заемные средства.
Таблица 2.19 – Анализ денежных потоков
ЧДП от инвестиционного и финансового видов деятельности свидетельствуют об активности предприятия в этих видах деятельности.
Таким образом, результаты проведенных расчетов свидетельствуют о следующем:
- снижение деловой активности ПАО «Высокогорский горно-обогатительный комбинат» во много определяется политикой материнской компании – УГМК;
- одной из основных причин снижения показателей эффективности является наращивание мощностей и расширение ресурсной базы за счет приобретения профильных производственных активов;
- одной из причин снижения прибыли от продаж является рост ресурсоемкости продукции, обусловленный ухудшением горно-геологических условий добычи и ростом трудоемкости переработки добываемого сырья.