Рис. 3 — Валовый мировой продукт, ВВП США и их финансовое обеспечение
По приблизительным оценкам экспертов, ежемесячная долларовая эмиссия составляет порядка 100-200 млрд. долларов. Объем долларовой массы давно превзошел реальный объем производимых в мире товаров. Об этом свидетельствует объем ВВП США, который составляет 20% от мирового ВВП, а страна потребляет 40% от производимых в мире товаров и услуг (таблица 2). Другими словами, практически весь мир до финансового кризиса 2008 г. «продавал» США свои товары в обмен на ничем не обеспеченные деньги.
Таблица 2. ВВП и активы стран «Группы 7» в 2007 г.
Анализируя таблицу 2 можно сделать вывод, что размеры мирового ВВП в 2007 г. достигли 67,2 трлн. долларов США, т. е. были в 18 раз больше по сравнению с уровнем 1929 г. (3,7 трлн. долларов в ценах 2007 г.); а население планеты выросло более чем в 3 раза – с 2025 млн. человек до 6612 млн.
Общей закономерностью воспроизводства общественного капитала является опережающее его накопление в денежной форме по сравнению с действительным (материальным) капиталом (Таблица 3).
Таблица 3. Структура совокупных активов в странах «Группы 7» в 2007 г.
Возникновение мирового финансового кризиса 2008 г. связывают с рядом различных факторов, к которым можно отнести следующие:
- дисбалансы международной торговли и движения капиталов;
- обесценение доллара США на протяжении 2002-2008 годов породило уменьшение его использования рядом стран в качестве резервной валюты, и даже попытки перехода на другие валюты в международных расчетах, что привело к возникновению кризисных явлений в отдельных сферах экономики США, перегреву экономик в других странах и аномальному ценообразованию на товарных рынках;
- общей цикличностью экономического развития;
- перегревом кредитного рынка и явившегося его следствием ипотечного кризиса;
- высокими ценами на сырьевые товары (в том числе, нефть);
- перегревом фондового рынка.
Предшественником финансового кризиса 2008 года был ипотечный кризис в США. Исторически ипотека в США, как и в других странах, представляет собой выдачу ссуд под залог недвижимости. Для получения ссуды под процент необходимо было оформить «закладную» на дом и/или участок земли. После второй мировой войны, когда в США начался жилищный бум, появилась новая форма ипотечного кредитования – «Ипотека жилья».
Заемщик покупал дом с помощью кредита, который ему предоставляли ипотечные банки. Необходимо было внести в банк первоначальный взнос, после чего банк давал ссуду на остаток суммы под годовой процент (срок погашения ссуды составлял 20 лет) и заемщик покупал дом под залог этого же дома. В случае несостоятельности заемщика дом переходил в собственность банка. Ипотечное кредитование было приемлемо для большинства граждан тем, что суммы погашения кредита примерно соответствовали арендной плате за жилье. В связи с развитием рынка ипотечного кредитования стала быстро развиваться строительная индустрия и другие отрасли. Как следствие развития отраслей, доходы граждан США стали увеличиваться, и они могли позволить себе кредит. Первоначально банки тщательно проверяли кредитные истории своих клиентов, а именно, их способность рассчитываться по своим обязательствам.
С развитием ипотечного кредитования ипотечный кредит в США стал доступен даже для малоимущих граждан. Срок погашения был увеличен до 30 лет, никакого первоначального взноса не требовалось, тщательно кредитные истории клиентов банка не проверялись. Эти кредиты также называются нестандартными кредитами. Нестандартной в данном случае называется схема выдачи ипотечных кредитов заемщикам, которым по каким-либо причинам было отказано в оформлении стандартной ипотеки.
Большая часть кредиторов, выдававших ипотеки на нестандартных условиях, производила кредитование с последующей продажей кредитных обязательств заемщиков инвесторам, т.е. привлекались краткосрочные кредиты сторонних банков.[3]
В результате мягкой кредитной политики во многих частях США с 2001 по 2005 годы наблюдался быстрый рост стоимости недвижимости. В течение этого периода в два раза выросли объемы жилищного строительства, а американцы стали массово брать кредиты под залог дорожающего жилья. Две трети полученных кредитных денег жители США тратили на личное потребление, проведение ремонта и погашение долгов по кредитным картам.
Однако в том же 2005 году стоимость жилья стала падать, поэтому многие заемщики, получившие кредиты совсем недавно, начали отказываться от их погашения. В 2006 году ситуация обострилась, так как повысилась стоимость денег (ставки по кредиту выросли) и продолжили падение цены на жилье, в то время как финансовые обязательства остались прежними. В среднем падение стоимости жилья составило 20 %, в результате чего американцы в целом стали беднее на 5 триллионов долларов.
На рис. 4 представлены объемы выданных ипотечных кредитов в США, в том числе нестандартных за период с 2002 по 2006 гг.
В 2006 г. нестандартные кредиты составили 20% от всего объема выданных кредитов, в то время как в 2002 г. – только 6%. Наибольшее распространение среди нестандартных кредитов в США получили кредиты с плавающей процентной ставкой, корректируемой каждый год, начиная с третьего.
Схематично причины возникновения ипотечного кризиса в США представлены в Приложение 3.
Рис. 4 — Объемы выданных ипотечных кредитов в США, 2002-2006 гг.
В результате возникших кризисных явлений начали банкротиться ипотечные компании. Они перестали выдавать кредиты, значительная часть персонала была уволена, а ценные бумаги таких компаний серьезно снизились в цене. Так как деньги занимались у банков, то кризис перекинулся и на всю банковскую систему, в том числе, пострадали зарубежные банки, которые инвестировали американскую ипотечную систему.
Летом 2007 года постепенно кризис из ипотечного начал трансформироваться в финансовый и затронул не только США. Начались банкротства крупных банков, национальные правительства пытались спасти банковскую систему. Первыми объявили о своих огромных убытках крупнейшие ипотечные агентства FreddieMac (50 млрд. долларов) и FannieMae (59 млрд. долларов). Между тем на них приходилось 44% объема ипотечного рынка (5,3 из 12 трлн. долларов). Стали исчезать инвестиционные банки. Например, BearStearns был продан банковскому гиганту JP MorganChase. Обанкротился инвестиционный банк LehmanBrothers, накопивший 613 млрд. долларов долгов. Крупнейший инвестбанкMerrilLynch был продан коммерческому банку – BankofAmerica за 70% рыночной стоимости. Акции MorganStanley только за восемь торговых сессий потеряли 49% биржевой стоимости, GoldmanSachs – 51%. В результате на Уолл-стрит осталось лишь два независимых инвестбанка. Фактически национализирована крупнейшая страховая компания AmericanInternationalGroup.[4] Затем кризис охватил крупнейшие финансовые институты США, такие, как: Citigroup, BankofAmerica, JP MorganChase, WellsFargo, и др.
В 2008 году кризис приобрел мировой характер и постепенно начал проявляться в повсеместном снижении объёмов производства, снижении спроса и цен на сырье, росте безработицы. В таблице 4 представлены темпы снижения экономического роста в США.
Таблица 4 Темпы прироста ВВП США, %
Таким образом, причинами финансового кризиса 2008-2009 гг. послужили:
- неудачная политика сложившейся финансовой системы;
- дисбаланс между возросшим спросом на кредитные ресурсы и источниками их обеспечения;
- неравномерное распределение благосостояние США, как внутри страны, так и между различными регионами мира.
2.3 Последствия кризиса 2008-2009 гг. для мировой экономики
Кризис затронул все страны мира и все сектора экономики, включая домохозяйства. По данным американского ЦРУ, в 2009 г. в более чем ста странах мира динамика ВВП ощутимо замедлилась, а в ста, включая Россию, оказалась отрицательной. Кризис также охватил и международный обмен товарами, услугами и капиталом, причем избежать сокращения объемов торговых и финансовых связей с внешним миром не удалось ни одной из стран.
Развитие кризиса привело к снижению темпов развития производства на фоне снижения спроса в промышленно развитых странах, обусловленного падением стоимости активов и ростом неопределенности в экономике. На рис. 5 представлена динамика объемов мировой торговли.
Рис. 5 – Объемы мировой торговли в % к предыдущему году
В период мирового финансово-экономического кризиса лишь развивающиеся страны показали положительную динамику прироста ВВП, в то время как соответствующий показатель в развитых странах в 2009 г. был отрицательным. Самым большим падение было в Японии — минус 5,2% в 2009 г., а также в Европе — минус 4,1% в 2009 г., в то время как в США в том же году отрицательный прирост ВВП составил 2,4% .
Таблица 5
Рост мирового производства, 1990–2009 гг. (в %)
В странах, входящих в число наиболее значимых экспортеров и импортеров, которые перечисляются в ежегодных докладах ВТО о состоянии международной торговли (как правило, на их долю приходится более четырех пятых мирового экспорта и импорта), стоимостные объемы торговли в 2009 году сократились в разной степени (Приложение 4).
Россия в период кризиса стала безусловным лидером по темпам падения торговли товарами: ее экспорт и импорт сократились соответственно на 36 и 34%. Ближе всего к России среди первой тридцатки стран по относительной величине сокращения экспорта оказались Саудовская Аравия (40%) и Норвегия (30%), по сокращению импорта – Польша (30%). Среди стран первой десятки наименьшие темпы падения экспорта и импорта, ниже, чем в мире в целом, зафиксированы у Китая, наибольшие, превышающие общемировые показатели, – у Японии, Италии и Великобритании. У остальных стран первой десятки сокращение торговли было на уровне мира в целом.
Рис. 6 – Экспорт стран-лидеров торговли 2008 и 2009 гг.
Приведенные в приложении 4 данные показывают также, что Россия очень заметно отстает от первой пятерки стран-лидеров по объемам экспорта и особенно импорта товаров. Китаю она уступает соответственно почти в 4 и 5,2 раза, Германии – 3,7 и 4,8, США – 3,5 и 8,4, Японии – 1,9 и 2,8 и Нидерландам – в 1,6 и 2,3 раза. Такое отставание свидетельствует об узости экспортных возможностей России и все еще низких потребностях в импорте.
На рис. 6 представлены объемы экспорта стран-лидеров мировой торговли в динамике за 2008 и 2009 гг.
Как видно на рис. 6, объемы экспорта во всех странах снизилось в 2009 году по сравнению с 2008 г. Наименьшую долю в мировом объеме экспорта товаров занимает Россия – 5,44% в 2009 году, в 2008 году 4,45%. Наибольшая доля приходится на Германию – 17,07% в 2008 году и 16,7% в 2009г. В США наблюдается увеличение экспорта на 0,57% и составляет в 2009 году 15,77%.
На рис. 7 представлены объемы импорта стран-лидеров мировой торговли в динамике за 2008-2009 гг.
По объемам импорта стран-лидеров мировой торговли также наблюдается снижение практически по всем странам. Наименьшая доля приходится также на Россию – 3,31% в 2008 году и 2,76% в 2009 году. В объемах импорта Германия лидирующую позицию отдала США, объемы импорта которой в 2008 году составили 24,26% от общих мировых объемов, в 2009 году наблюдается снижение на 0,87% и составляет 23,39%.
Несмотря на то, что торговля товарами и услугами по своим объемам доминирует в сфере международных экономических отношений, по темпам роста все предкризисное десятилетие она существенно уступала такой форме трансграничных связей, как движение капитала. В Приложение 5 представлены объемы импорта и экспорта капитала стран в период с 2006 по 2008 гг.
Рис. 7 – Импорт стран-лидеров торговли 2008-2009 гг.
Из таблицы в приложении 5 видно, что если в 2007 г. приток прямых инвестиций вырос по сравнению с предыдущим годом на 35,4% и составил почти 2 трлн. долларов, то в 2008 г. он упал на 14, 2% до 1,7 трлн. долларов. Чистый итог международных банковских кредитных операций в 2008 г. впервые оказался отрицательным и составил почти 1 трлн. долларов. Общая величина международного финансирования уменьшилась в 4,6 раза, а ее доля в мировом ВВП снизилась с 14,5 до 2,9%, то есть в пять раз. В наибольшей степени сократились потоки портфельных и прочих инвестиций, так как эти инвестиции в значительной степени носят спекулятивный характер и наиболее подвержены конъюнктурным колебаниям. В США в 2008 г. ввоз капитала сократился в 4 раза, а вывоз практически был нулевым. Приток инвестиций (во всех формах) в страны зоны евро снизился в тот же период в 2,5 раза, а экспорт капитала – в 3,5 раза по сравнению с пиковыми значениями 2007 года. В Великобритании приток ссудного капитала сменился столь же масштабным оттоком. Формирующиеся и развивающиеся рынки испытывали меньшее снижение экспорта и импорта капитала, вместе с тем их резервные активы существенно сократились.
На рис. 8 представлена динамика объемов мировых потоков импорта капитала за 2006-2008 гг.
На рис. 9 представлена динамика объемов мировых потоков экспорта капитала за 2006-2008 гг.
Важнейшую роль в трансграничном перемещении капитала играют прямые иностранные инвестиции, которые, как правило, сопровождаются притоком передовых технологий, что содействует экономическому и социальному развитию стран-импортеров. Этот вид движения капитала меньше подвержен циклическим колебаниям и более устойчив к кризисным явлениям.[6]Согласно данным ЮНКТАД, приток прямых иностранных инвестиций в целом по миру сократился в 2009 г. на 39% и составил 1 трлн. Долларов. Спад отмечался по всем группам стран и в большей степени задел развитые страны, чем развивающиеся (соответственно 41 и 35%) (Приложение 6). Среди крупных получателей таких инвестиций сумели сохранить приток капитала лишь несколько государств – Германия, Италия, Китай, Нидерланды, Перу.
Рис. 8 – Мировой импорт капитала
Рис. 9 – Мировой экспорт капитала
Среди развитых стран значительное падение было отмечено в США, Великобритании, Испании, Франции, Швеции, Японии. В США сокращение прямых иностранных инвестиций связано в первую очередь с уменьшением числа сделок слияний и поглощений (СиП) со стороны иностранных фирм
Финансово-экономический кризис негативно отразился на всех типах иностранных инвестиций. В связи со снижением прибылей компаний сократился объем реинвестированных доходов, хотя принято считать, что этот вид капиталовложений наименее подвергнут колебаниям. Падение наблюдалось и в сфере внутрифирменного кредитования, но в наибольшей степени пострадало долевое инвестирование посредством приобретения акций.[7] Число международных проектов, предусматривающих создание предприятий с нуля (greenfieldprojects), уменьшилось на 23%. За тот же период (с 2008 по 2009 г.) суммарная стоимость трансграничных сделок СиП сократилась на 66%.
Кризисные события, наблюдавшиеся в американской финансовой системе во второй половине 2008 г. и отразившиеся на многих странах, были настолько масштабными, а меры регуляторов по стабилизации ситуации — такими беспрецедентными, что это позволило поставить под сомнение эффективность американской финансовой модели капитализма и ее жизнеспособность в условиях глобального рынка. Ряду ключевых основ финансовой системы был причинен невосполнимый ущерб.