Инструменты и способы регулирования денежного предложения в РФ. Часть 3.

Страницы:   1   2   3

---

3.2. Эффективность традиционных способов и инструментов регулирования денежного обращения в РФ

В России основными инструментами и методами регулирования денежного обращения Центрального банка являются:

1) валютные интервенции;
2) рефинансирование кредитных организаций;
3) процентные ставки по операциям Банка России;
4) операции на открытом рынке и др.

Рассмотрим основные инструменты Банка России.

В конце 2008 — начале 2009 гг. и в 2014 г. Банк России проводил масштабные валютные интервенции, пытаясь предотвратить обесценение рубля в условиях быстрого снижения цен на нефть и оттока капитала из России. В результате объем международных резервов Российской Федерации сократился более чем на одну треть — с $598 млрд в августе 2008 г. до $380 млрд в феврале 2009 г., а также с $509,6 млрд до $385,5 млрд в течение 2014 г.

В то же время, проводя такие крупные валютные интервенции, Банку России удалось не допустить очень сильного снижения денежной базы. Среди факторов изменения денежной базы, в тот момент, на первое место вышло кредитование ЦБ РФ банковской системы, изменялись остатки на счетах органов государственного управления в ЦБ РФ, что существенно влияло на формирование денежного предложения в результате расходования средств Резервного фонда в 2009–2010 и 2014 гг. и затем накопления ресурсов в 2011–2013 гг. (рис. 8).

В 2009 г. произошло существенное изменение валютной политики Банка России. Оно заключалось в снижении объема интервенций на валютном рынке, если сравнивать с предшествующими годами. Следствием стало замедление процесса накопления международных резервов. По официальным данным видно, что в основном Банк России использовал интервенции в моменты самого сильного укрепления номинального курса рубля к бивалютной корзине. Одновременно с этим ЦБ РФ практически не применял никаких рычагов регулирование валютного рынка в периоды, когда рубль слабел (рис. 9). Отход от данной практики произошел в 2014 г., в течение которого ЦБ РФ расходовал резервы, пока в конце года окончательно не отказался от интервенций. В итоге за 2014 г. в общем, такие действия Банка России привели к существенному сокращению денежного предложения, компенсированное, так же за счет расходования средств Резервного фонда.

Заметим что, как видно из рис. 8, в 2011 – 2013 гг. на счетах Правительства в ЦБ РФ происходило накопление, ни чем не компенсированное исходя из динамики денежного предложения по покупке иностранной валюты ЦБ РФ. К тому же, ЦБ РФ в 2013 г. продавал валюту из международных резервов. Получается что и бюджетная политика по формированию Резервного фонда и ФНБ, и интервенции ЦБ РФ вызывали сокращение денежной базы. Чтобы компенсировать данные факторы Банк России увеличивал с помощью операций РЕПО под залог ценных бумаг кредитование коммерческих банков, а так же кредитовал под залог нерыночных активов. Основным фактором роста денежного предложения в России сегодня являются именно операции рефинансирования ЦБ РФ.

Для достижения поставленной цели по инфляции Банк России воздействует прежде всего на цену денег в экономике – процентные ставки. Данное воздействие осуществляется через ключевую ставку, которая устанавливается Советом директоров Банка России на регулярной основе. Решения по денежно-кредитной политике принимаются Банком России независимо от других органов государственной власти, что закреплено в Законе о Банке России.

Действия ЦБ РФ с процентными ставками зависят от состояния экономики и динамики инфляции. Снижать волатильность ставок денежного рынка и постепенное сужение коридора процентных ставок по собственным операциям это важнейшее направление процентной политики Банка России. При этом все большее влияние на формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночным инструментам рефинансирования банков, прежде всего по операциям прямого РЕПО.

Центральный банк отреагировал на первые финансовые потрясения поддержанием ликвидности банковской системы в 2007-2008 г. С февраля 2008 г. Центральный банк начал постепенное повышение ставки рефинансирования, на конец года ставка составила 13,0%. В 2009 г. в связи с необходимостью поддержания восстановления экономического роста произошло понижение ставки рефинансирования. В 2010-2013 г. изменения процентной ставки были незначительными в рамках проводимой денежной политики. В 2013 г. Банк России ввел новый индикатор процентных ставок – «Ключевая ставка», который должен предоставить игрокам денежного рынка актуальную информацию по стоимости ресурсов.

В 2014 г. в связи с введением экономических санкций против России резко увеличились инфляционные ожидания. Банк России принял решение о существенном повышении ключевой ставки.

Таблица 7. Ключевая ставка, на конец года, в % (ставка рефинансирования — до 2013 г.),

 

Ключевая ставка Банка России на начало 2015 года составляла 17,00% годовых. В течение года Совет директоров Банка России принимал решения о ее постепенном снижении: со 2.02.2015 – до 15,00%; с 16.03.2015 – до 14,00%; с 5.05.2015 – до 12,50%; с 16.06.2015 – до 11,50% и с 3.08.2015 – до 11,00% годовых.

Ключевая ставка Банка России в январе 2016 г. была сохранена на неизменном уровне, что направлено на сдерживание инфляционных рисков, несколько возросших в том числе под действием внешних факторов. Процентные ставки по кредитным и депозитным операциям банковского сектора, а также доходности рынка облигаций в этих условиях в целом остаются стабильными.

 

В 2014-2015 г Банк России проводил реализацию денежно-кредитной политики в условиях структурного дефицита ликвидности банковского сектора. Ключевым инструментом предоставления денежных средств и воздействия на ставки рынка межбанковского кредитования оставались операции рефинансирования Банка России на аукционной основе. Объем предложения средств в рамках данных операций устанавливается Банком России на основе прогноза ликвидности банковского сектора.

Банк России в полной мере в рамках своих аукционных операций компенсирует потребности банковского сектора в ликвидности.

Для оперативного управления ликвидностью банковского сектора и воздействия на ставки денежного рынка Банк России в 2015 г. использовал аукционные операции репо (рис. 11).

 

Средняя задолженность кредитных организаций по операциям репо в 2015 году снизилась по сравнению с 2014 годом на 1,2 трлн. рублей и составила 1,5 трлн рублей, в том числе 1,4 трлн рублей – по операциям репо на аукционной основе. Для компенсации существенного превышения спроса на ликвидность над ее предложением Банк России в отдельные дни проводил аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней. Потребность в проведении данных операций возникала в марте, апреле и июне 2015 года.

Для регулирования банковской ликвидности в практике ЦБ РФ используется такой дополнительный инструмент как операции по покупке и продаже ценных бумаг на открытом рынке, но в относительно небольших объемах. Низкая ликвидность, узость рынка государственных ценных бумаг снижает потенциал использования данного инструмента. Кроме того, Банк России из-за относительно небольшого размера собственного портфеля ценных бумаг, в период формирования профицита банковской ликвидности не может использовать этот инструмент в полной мере.

Таким образом, Банк России управляет процентными ставками денежного рынка в условиях структурного дефицита ликвидности, то есть наличия у банковского сектора устойчивой потребности в привлечении средств у центрального банка. В связи с этим Банк России проводит операции преимущественно по предоставлению ликвидности. Объем предложения средств на аукционах определяется Банком России на основе прогноза ликвидности банковского сектора.

Поправками в Бюджетный кодекс РФ от 25 декабря 2012 г. до 1 февраля 2016 г. действие данных статей Бюджетного Кодекса было приостановлено. На финансовое обеспечение расходов федерального бюджета теперь направляются все дополнительные нефтегазовые доходы, а так же доходы от управления средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. С точки зрения экономического содержания накопление средств бюджета в Резервном фонде (или ФНБ) в периоды высоких цен на энергоносители и расходование их в последующие годы в периоды низкой конъюнктуры по своей сути и воздействию на денежный рынок ничем не отличается от накопления налоговых и других доходов в течение одного бюджетного периода с последующим их расходованием в том же бюджетном периоде, т. е. в течение одного года.

Важным моментом является влияние отмеченной неравномерности исполнения бюджета на денежное предложение. В том случае, если счет казначейства открыт в Центральном банке, зачисление средств (налогов и др. доходов) на этот счет уменьшает денежную базу и денежную массу, а осуществление расходов увеличивает денежные агрегаты. Для предотвращения подобных колебаний денежных агрегатов в большинстве развитых стран органы власти стремятся сгладить влияние колебаний остатка на счете казначейства в ЦБ на денежное предложение. Это может осуществляться, например, с помощью операций по счетам казначейства в коммерческих банках или операций с краткосрочными ценными бумагами. Например, в случае если остаток на счете в ЦБ превышает некоторую минимальную величину, министерство финансов может разместить часть средств на депозитах в коммерческих банках или выкупить некоторый объем государственных краткосрочных облигаций. Величина таргетируемого минимального остатка средств бюджета на счете в центральном банке составляет, например, во Франции €100 млн, а в Швеции равна нулю и достигается за счет размещения временно свободных средств бюджета в банковской системе или на финансовых (как правило, облигационных) рынках. При этом в большинстве развивающихся стран задача сглаживания колебаний денежного предложения за счет операций казначейства возложена на ЦБ, который использует стандартные инструменты денежно-кредитной политики для стабилизации величины денежного предложения.

Следовательно, накопление средств бюджета в Резервном фонде (ФНБ) или их расходование с точки зрения денежной политики является сокращением денежной базы (когда происходит накопление средств) или просто денежной эмиссией (когда происходит расходование средств). Существование Резервного фонда в этом случае эквивалентно бюджетному правилу, которое стабилизирует бюджетную политику. По этому правилу профициты бюджета в условиях благоприятной конъюнктуры накапливаются на счетах бюджета в ЦБ, а в условиях негативной конъюнктуры, по тому же правилу, происходит эмиссия денег, что позволяет финансировать возникший бюджетный дефицит.

В условиях России накопление средств в Резервном фонде и ФНБ выглядит следующим образом: бюджет получает рублевые доходы и проводит расходы, меньшие по их величине, чем доходы, что сокращает денежную базу. В соответствии бюджетному правилу, когда цены на нефть высокие часть доходов поступает в Резервный фонд, и также учитывается на счете казначейства в ЦБ РФ в валюте.

При условиях, когда Минфин России финансирует дефицит бюджета из средств Резервного фонда или Фонда НБ, когда конвертация средств Резервного фонда или Фонда НБ в рубли проводится за счет средств ЦБ РФ, вне валютного рынка, влияние расходования данных средств не отличается от проведения денежной эмиссии. Одновременно с этим в зависимости от задач, которые стоят перед ЦБ РФ на этом этапе, и от текущей курсовой политики ЦБ РФ может проводить соответствующие операции по стерилизации за счет собственных внешних резервов, а так же и воздерживаться от них. Следовательно, внешние резервы при расходовании, по бюджетному правилу, средств Резервного фонда или ФНБ позволяет ЦБ РФ возникающую эмиссию стерилизовать.

Заключение

Проведя исследование данной темы, мы пришли к следующим выводам:

Предложение денег в обычном понимании это денежная масса в обращении, определенная совокупность платежных средств, которые обращаются в данный момент в стране. Современное устройство денежного предложения обуславливается контролем центральных банков за расширением или сжатием денежной базы при покупке или продаже иностранной валюты и правительственных ценных бумаг, за тем как используют коммерческие банки остатки на счетах клиентов для активных (кредитных) операций, а также за присвоением дохода, получаемого от эмиссии денег (сеньераж), как центральным банком, так и всей банковской системой. Денежный рынок является составной частью рынка финансового, в включающий в себя предоставление и получение краткосрочных (обычно, до года) кредитов. Инструменты денежного рынка — это коммерческие кредиты, межбанковские кредиты, депозитные сертификаты, сберегательные сертификаты, векселя и государственные краткосрочные ценные бумаги. Банк России регулирует денежное обращение, в соответствии с денежно-кредитной политикой, разрабатываемой и утверждаемой в соответствии с банковским законодательством. Эмиссия денег — исключительное право Банка России, который несет особую ответственность за равновесие в области денежного обращения. Основными игроками на денежных рынках обычно являются: Правительство (ЦБ РФ), различные правительственные организации местного или федерального уровня, банки и иные финансовые структуры, а также компании, которые имеют необходимость в краткосрочных займах или излишек фондов.

Денежный агрегат М2 включает денежный агрегат М1 и остатки средств в национальной валюте на счетах срочных депозитов и иных средств населения привлеченных на срок, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций, которые являются резидентами Российской Федерации. Денежная масса (М2) – это сумма наличных денег в обращении и безналичных средств. В составе денежной массы выделено два компонента: наличные деньги в обращении (М0) и безналичные средства. Состояние денежного агрегата М2 или Денежная масса (национальное определение), на 1 января 2016 года 35 трлн. 785,5 млрд. руб. против 33 трлн. 315,4 млрд. на 1 декабря 2015 года (по материалам Банка России). Как видим, месячный показатель увеличился на 2470,1 млрд. руб., или на 7,4%. Если сравнивать с аналогичным периодом предыдущего года денежный агрегат М2 вырос на 11,4%.

Уменьшение доли наличных денег в структуре денежной массы говорит об относительном ослаблении инфляционного давления со стороны совокупного спроса. На сдерживание роста денежной массы влияет накопление средств в Центральном банке РФ на счетах органов государственного управления. На сегодняшний день Банк России, при прогнозировании изменения спроса на деньги и формирование денежного предложения, не учитывает объективные потребности реальной экономики в них. Необходим переход на внутренние источники и инструменты, которые формируют денежное предложение с учетом реальных потребностей экономики и финансового сектора. Необходимо, чтобы на увеличение денежной массы в обороте более значительное влияние оказывало действие кредитно-депозитного мультипликатора банковской системы. Нужно создавать такие условия, при которых возможности выгодного размещения кредитных ресурсов в инвестиции, обеспечивали рентабельность инвестирования выше процентной ставки по кредитам. Это предполагает разработку и реализацию перечня мероприятий: от совершенствования самих механизмов и инструментов формирования денежного предложения и спроса, до проведения институциональных и инфраструктурных преобразований. Поэтому первоочередной задачей для монетарных властей являются действия по поддержанию стабильности финансового сектора, которые могут быть подорваны излишне резким укреплением рубля и быстрым снижением инфляции в результате слишком жёсткой денежной политики.

 

Список литературы

1. «Конституция Российской Федерации» (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 21.07.2014 N 11-ФКЗ)
2. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 31.01.2016)
3. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изменениями от 28.12.2013 №410-ФЗ) // Информационно-правовое обеспечение «Гарант»
4. Концепция долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 года, Утверждена распоряжением Правительства РФ от 17.11.2008 г. N 1662-р//Справочная правовая система Консультант Плюс.
5. Основные направления деятельности Правительства Российской Федерации на период до 2018 года. Утверждены Председателем Правительства РФ 31 января 2013 г.) // Справочная правовая система Консультант Плюс.
6. Прогноз долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года// Справочная правовая система Консультант Плюс.
7. Абрамова, М. А. Денежно-кредитная и финансовая система: учебник / М. А. Абрамова [и др.]; Финуниверситет; под ред. М. А. Абрамовой, Е. В. Маркиной. — М.: КНОРУС, 2014. — 448 с. — ISBN 978-5-406-03077-6.
8. Абрамова, М.А. Национальная денежная система: теория, методология исследования, концепция развития в условиях модернизации современной экономики: монография/ М.А. Абрамова. – М.: Курс: Инфра-М., 2013. – 380 с.
9. Вымятнина, Ю.В. Теория денег: уроки кризиса / Юлия Вымятнина – СПб.: Издательство европейского университета в Санкт-Петербурге, 2014. — 272 с.
10. Деньги, кредит, банки. Учебник. / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Кнорус, 2014.
11. Деньги. Кредит. Банки : учебник. Серия «Бакалавриат». / под ред. проф. Лаврушина О.И. М.: Кнорус. — 2013 – 448 с.
12. Деньги, кредит, банки: учебник и практикум для академического бакалавриата / под ред. Н. Н. Мартыненко, Ю. А. Соколова. — М. : Издательство Юрайт, 2015. — 369 с. — Серия : Бакалавр. Академический курс.
13. Новашина Т. С. Проблемы обеспечения устойчивости национальной денежной системы в условиях финансовой глобализации. М., 2014.
14. О координации денежно-кредитной и финансовой политики в России. / М.А.Абрамова, И.Е.Шакер, О.В.Захарова и др./ под ред. М.А.Абрамовой. -LAP LAMBERT Academic Publishing GmbH  KG Heinrich-Böcking-Str. 6-8, 66121 Saarbücken, Germany – 2012 – 289 с.
15. Юровицкий В.А. Денежное обращение в эпоху изменений. – М.: ГроссМедиа, 2014. – 496 с.
16. Абрамова, М.А. Дискуссионные вопросы категориальной характеристики современных денег и их отражение в базовых элементах денежной системы. /М.А. Абрамова// Финансы. Деньги. Инвестиции. — 2013. — №2 (46)
17. Абрамова, М.А. Особенности методологического подхода к анализу институциональных элементов национальной денежной системы и их роли в реализации ее функций. /М.А.Абрамова// Банковские услуги — 2013 — № 7 – С.22-24
18. Аболихина Г. А. Инструменты денежно-кредитной политики Банка России в условиях реализации геополитических рисков / Г. А. Аболихина // Экономика. Налоги. Право. — 2015. — № 1. — C. 37–42.
19. Апокин А., Белоусов Д., Голощапова И. [и др.]. О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2014. № 12.С. 8–100.
20. Арзуманова Л.Л. Денежное обращение и история его развития (финансово-правовой аспект): монография/ под ред. Е.Ю. Грачевой. – М: Проспект, 2013.
21. Головнин М. Ю. Денежно-кредитная политика России в условиях глобализации. — М.: Институт экономики РАН, 2012. — 44 с.
22. Киюцевская А. Плавающий курс российского рубля: миф или реальность? // Вопросы экономики. 2014. № 2. С. 50–67.
23. Коростелев М.А. Правовой режим наличных денег: к вопросу о совершенствовании гражданского законодательства России// Журнал российского права. 2012. N 12.
24. Кроливецкая, В.Э. Деньги и денежное предложение в условиях формирования новой модели развития российской экономики: автореф. дис. … д-ра. экон. наук : 08.00.10 /Кроливецкая Валерия Эдуардовна. – СПб. – 2014. – 40 с.
25. Кроливецкая В.Э. Деньги и денежное предложение в условиях формирования новой модели развития российской экономики // Монография. – 2013. – С. 11-23.
26. Кроливецкая В.Э. Деньги как фактор экономического роста: монография. СПб.: Алетейя, 2014.
27. Крылов О.М. Категории «денежный оборот» и «денежное обращение»: сравнительно-правовой анализ// Финансовое право. 2013. N 5. С. 10 — 13.
28. Лунтовский Г.И. Наличное денежное обращение: современный этап и перспективы развития. // Деньги и кредит, 2013, №3, стр. 3
29. Ордов, К.В. Теория и методология взаимодействия денежно-кредитной политики и конкурентоспособности компания: дисс. … д-ра экон. наук: 08.00.10 / Ордов Константин Васильевич. — М., 2012. – 320 с.
30. Совершенствование правовых и экономических основ современных денег. Монография. Коллектив авторов // Под руководством проф. Абрамовой М.А. Изд. «РИМ Университет». М.: 2014. С. 162
31. Финансовые и денежно-кредитные методы регулирования экономики. Теория и практика: учебник /коллектив авторов, под ред. М.А. Абрамовой, Л.И. Гончаренко, Е.В. Маркиной.- М.: Юрайт – 2014 – 551с.
32. Харитонова, Ю.Н. Тенденции развития денежной системы в современной рыночной экономике: автореф. дисс…канд.экон.наук: 08.00.01 / Харитонова Юлия Николаевна. – М.: 2012. – 22с.
33. Черемисов Д. И. Использование инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ на современном этапе // Молодой ученый. — 2015. — №13. — С. 466-469.
34. Юдаева К. О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2014. № 9. С. 4–12
35. Юров А.В. Состояние наличного денежного обращения в Российской Федерации. Реализация перспективных решений. — // Деньги и кредит, 2012, №6, с. 6.
36. Кроливецкая В.Э. Деньги и денежное предложение в условиях формирования новой модели развития российской экономики [Электронный ресурс]: автореферат… д-ра экон. наук, 2013. – Режим доступа: http://vak2.ed.gov.ru
37. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов / Проект Банка России от 06.11.2014 [Электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.cbr.ru/
38. Сущность и экономическая основа денежного оборота//Интернет-ресурс: tomoney.info.
39. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. – [Электронный ресурс] – Режим доступа: http: //cbr.ru
40. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. – [Электронный ресурс] – Режим доступа: http: //www.gks.ru/
41. Мировые финансы – [Электронный ресурс] – Режим доступа: http: //global-finances.ru/
42. Официальный сайт Министерства финансов РФ www.minfin.ru

---

Страницы:   1   2   3