Теоретические основы краудфандинга как метода финансирования проектов (на примере платформы Бумстартер)

1 2

---

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение
1. Теоретические основы краудфандинга как метода финансирования проектов
1.1 Сущность, роль и значение краудфандинга
1.2 Место краудфандинга в финансировании проектов
1.3 Основные принципы участия в краудфандинге при реализации проектов
2. Анализ краудфандинга как метода финансирования проектов на примере платформы Бумстартер
2.1 SWOT-анализ российской краудфандинговой платформы Бумстартер
2.2 Информационная база и критерии выбора проектов
2.3 Оценка основных показателей применения краудфандинга как метода финансирования проектов
3. Совершенствование краудфандинга как метода финансирования проектов на примере платформы Бумстартер
3.1 Результаты применения краудфандинга при финансировании проектов
3.2 Новые подходы к использованию краудфандинга в российской практике
Заключение
Список использованной литературы

ВКР. Теоретические основы краудфандинга как метода финансирования проектов (на примере платформы Бумстартер) 

ВВЕДЕНИЕ

 

Актуальность работы обусловлена активным развитием альтернативных форм финансирования и увеличением с огромной скоростью объема привлеченных средств в проекты. Для того, чтобы быть конкурентоспособным на мировом рынке инвестиций и инноваций необходимо создание комфортной среды для бизнеса, в том числе и создание сбалансированного правового регулирования для высокорисковых проектов в рамках краудфандинга.

Постепенно с развитием цифровых технологий появляются новые формы взаимодействия различных участников экономической деятельности, а также новые инструменты финансирования бизнес-проектов. Одним из таких инструментов является краудфандинг, который в переводе с английского языка означает «финансирование толпой» (от англ. crowd – толпа и англ. fund – финансирование). Это понятие является собирательным для разных способов концентрации обычно небольших финансовых вложений множества отдельных лиц на специализированной интернет-платформе для реализации одного крупного проекта. Сравнение краудфандинга с один каким-то правовым институтом некорректно, поскольку само понятие краудфандинга слишком широкое и охватывает разные способы и условия привлечения финансов. Для каждой модели краудфандинга предполагается разное регулирования в целях соблюдения баланса частных и публичных интересов.

Традиционные формы финансирования могут быть недоступны для большого количества начинающих бизнесменов, так как зачастую инвесторы, в том числе и лица, вкладывающие свои личные денежные средства в перспективные проекты на начальном этапе их развития (т.н. «бизнес-ангелы») не отдают деньги в небольшие проекты, а собственных средств учредителя бизнеса не хватает для начала или для продолжения деятельности. Многим начинающим предпринимателям могут быть недоступны и кредиты в банках из-за отсутствия постоянного дохода и специфики высокорисковых проектов. Краудфандинг является очень привлекательным инструментом, поскольку доступен широкому кругу лиц, в силу того, что реализуется на свободных к посещению интернет-платформах и не предъявляет высоких требований участникам. Тем не менее краудфандинг содержит определенные опасности, например, он может использоваться для легализации преступных доходов, финансирования терроризма, в мошеннических и других противоправных целей. Помимо возможности начала бизнеса с нуля, само по себе привлечение финансов с помощью краудфандинга повышает конкурентоспособность отдельной организации и позволяет ввести на рынок ранее не существовавший продукт, который при использовании традиционных форм финансирования не смог бы быть реализован. Более того, краудфандинговые площадки создают новые рабочие места, путем как привлечения рабочий силы к работе на площадке, так и путем помощи в создании новых бизнесов и реализации стартапов. Онлайн-расчеты позволили расширить возможности действующей системы платежей и расчетов для участников сделок, а также сократить издержки на их проведение. К тому же, краудфандинговые платформы имеют автоматизированные системы по обработке огромных баз данных для систематизации и использованию данных о потенциальных участниках отношений, что значительно повышает эффективность финансирования в рамках инновационных технологий.

Целью исследования является совершенствование краудфандинга как метода финансирования проектов на примере платформы Бумстартер.

Задачи исследования:

1. Сущность, роль и значение краудфандинга
2. Место краудфандинга в финансировании проектов
3. Основные принципы участия в краудфандинге при реализации проектов
4. SWOT-анализ российской краудфандинговой платформы Бумстартер
5. Информационная база и критерии выбора проектов
6. Оценка основных показателей применения краудфандинга как метода финансирования проектов
7. Результаты применения краудфандинга при финансировании проектов
8. Новые подходы к использованию краудфандинга в российской практике.

Объектом исследования является платформа Бумстартер.

Предмет исследования – краудфандинг как метод финансирования проектов.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КРАУДФАНДИНГА КАК МЕТОДА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ

 

1.1 Сущность, роль и значение краудфандинга

 

До появления самого термина «краудфандинг» похожие инструменты довольно успешно использовались в культурных и социальных сферах. Например, в 1997 году был организован поклонниками сбор средств на гастрольный тур группы Marillion, который был настолько удачным (60 тыс. долларов), что впоследствии и сама группа начала привлекать деньги на запись и продвижения некоторых своих альбомов. В 1999 году с помощью народного финансирования в Великобритании The Professional Contractors Group (ассоциация фрилансеров, общественная организация) собрала около 100 тыс. фунтов на финансирование своей деятельности. В США начали появляться первые сайты, которые специализировались в первую очередь на культуре (музыке, кино- и теле- индустрии), например, ArtistShare стал первым истории (открыт в 2003 году) [1].

Считается, что термин «краудфандинг» появился незначительно раньше термина «краудсорсинг» (от англ. crowd – толпа и от англ. source – ресурс). Краудсорсинг – это инструмент поиска и привлечения человеческого ресурса: знаний, опыта, навыков и способностей. Первым данный термин употребил журналист Джеф Хоу (Jeff Howe) в 2006 году в своей статье «The Rise of Crowdsourcing» журнала Wired[2]. Хоу описывал успешное развитие компаний, которые привлекали непрофессионалов-добровольцев среди неопределённого круга лиц для выполнения определенных заданий за которые впоследствии лица получали вознаграждение. В качестве примеров краудсорсинговых компаний он выделил интернет-энциклопедию «Википедия» и интернет-аукцион «eBay». Сам термин «краудфандинг» был озвучен предпринимателем Майклом Салливаном (Michael Sullivan), который был создателем сайта Fundavlog, занимавшийся сбором средств для блогеров, но к сожалению, бизнес не был успешным[3]. Массово термин стал известен через несколько лет при запуске платформ IndieGoGo (2008 год) и Бумстартер (2009 год)[4], собирающих средства на реализацию творческих, технологических и экологических проектов. С этими платформами в большей степени краудфандинг ассоциируется и в настоящее время.

На развитие краудфандинга как инвестиционного и кредитного института повлияли внешние факторы и исторические события. Мировой финансовый кризис 2008 года стал поворотным событием для развития новых форм финансирования, поскольку он вызвал стагнацию и упадок традиционной банковской системы[5]. Реакцией на него со стороны мирового сообщества было введение новых стандартов банковского регулирования («Базель III») выдвинутых Базельским комитетом по банковскому надзору при Банке международных расчетов[6]. Данная реформа была направлена на стабилизацию финансовой системы и уменьшение рисков. Документ предполагал введение дополнительных требований для достаточности капитала банков, что привело к росту ставок по кредитам и сокращению их выдачи небольшим высокорисковым компаниям. Такое регулирование способствовало тому, что кредитование стало менее доступным и бизнес начал обращать внимание на новые финансовые инструменты, в первую очередь на краудинвестинг (от англ. crowd – толпа и от англ. invest – вкладывать) и краудлендинг (англ. crowd – толпа и от англ. lend – давать в долг) как разновидностей краудфандинга[7]. Данные формы краудфандинга отличаются от ранее существовавших тем, что они ориентированы на получение финансового вознаграждения за вложенные средства.

Кризис способствовал снижению доверия людей к банкам и его повышение к технологическим компаниям[8]. Сократились объемы венчурного финансирования особенно в технологические проекты, например, в Европе объемы сократились почти в два раза[9]. Как следствие еще одним толчком к развитию альтернативных финансов стало, по мнению, Фиякселя Э. А., Соколова И.Н. и др. то, что «венчурное финансирование стало избирательным и сфокусированным на определенных инновационных проектах, готовых прототипов проектов и проектов поздних стадий развития с низким уровнем риска»[10]. В связи с этим высокорисковые проекты остались без должного финансирования, а преимущество стало отдаваться крупным компаниям со стабильным доходом.

Мануэль Кастелс в своей работе отмечал, что кризис влияет на появление новой экономической культуры и экономических практик жертв кризиса. Автор приводил в пример Каталонию, в которой местные общины собирались вместе для получения, а затем распределения нужных продуктов или услуг[11]. Такая практика вполне может чем-то напоминать краудфандинг[12]. С точки зрения философии и социологии, краудфандинг представляет собой социальный феномен, направленный на стремление человека к «солидарности, установлению гражданских связей, причастности к реализации проекта, самозначимости и осознания себя как инвестора»[13].

На бурное развитие краудфандинга в том числе повлияло развитие социальных сетей и медиа, и всеобщая цифровизация общества.  Новое поколение пользователей предпочитают проводить сделки с использованием новейших технологий преимущественно в сети Интернет^[14], а поступательное развитие цифрового общества позволяет все больше операций проводить без личного участия.

Научный прогресс на фоне кризисов не стоял на месте. Появились новые технологии, применяющиеся в краудфандинге, такие как распределенный реестр (блокчейн) и связанные с ним «умные контракты». С их помощью заключается больше всего сделок с использованием токенов (цифровых прав) и криптовалют в Интернете. На фоне такого развития возникли такая форма краудфандинга как ICO[15] или краудсейл, который заключается в продаже инвесторам определенного, фиксированного количества новых единиц криптовалют, полученных при разовой или ускоренной эмиссии[16].

В России немного позже, но также, как и за рубежом краудфандинг начался с реализации культурных проектов. В 2008 году был создан сайт Kroogi.ru, который специализировался на сбор средств для музыкантов по схеме «заплати сколько можешь»[17]. В 2012 году были запущены крупнейшие на данный момент краудфандинговые площадки в России Boomstarter и Planeta.ru, которые профинансировали большое количестве проектов в культуре и науке[18]. В том же 2012 году был издан первый в своем роде законодательный акт, регулирующий отдельные виды краудфандинга в США. В России аналогичный закон с опозданием вступил в силу только 1 января 2020 года.

Аналитики отмечают, что в настоящее время мировой рынок краудфанднга стремится к глобализации, участию профессиональных инвесторов наравне с непрофессиональными и созданию «экосистем» с сервисными компаниями вокруг краудфандинговых платформ[19].

 

1.2 Место краудфандинга в финансировании проектов

 

Краудфандинг является относительно новым методом финансирования проектов при помощи Интернета. После удачных применений в области некоммерческих культурных и социальных проектов краудфандинг набирает свою силу и в сфере финансирования стар-тапов и локальных бизнесов. Таким образом, наряду с социальными и некоммерческими задачами краудфандинг обладает потенциалом стать альтернативной формой финансирования бизнес-проектов на ранней стадии.

Теории инвестиций в системе экономической науки занимают центральное место. Их можно условно разделить на две составляющие: микро- и макроуровень. На уровне микроэкономики принятие решений по инвестированию осуществляются на уровне компаний. В масштабе государственного управления экономики большее значение имеет макроуровень, т.к. ключевые инвестиционные решения принимаются в масштабах государства. Одним из основоположников макроэкономической теории инвестиций является английский экономист Джон Мейнард Кейнс. Его теория получила широкое распространение в первой половине XX века в момент мирового экономического кризиса. За этот период произошло значительное сокращение валового национально продукта, доли инвестиций, а также рост безработицы. Кризис охватил многие развитые страны: США, Германию, Англию, Францию и др. Происходили массовые сокращения и банкротства, пострадали все слои населения и классы. В силу этого большинство экономических теорий были подвержены сомнениям. В частности, неоклассики считали, что кризис – естественное явление в рамках цикла, т.е. очищение экономики от всего лишнего. Они продолжали настаивать на стратегии бездействия и ожидания разрешения ситуации. Со временем кредит доверия был исчерпан. Начались поиски новых доктрин. В 1936 г. Появилась основная работа Кейнса — «Общая теория занятости процента и денег». Инвестиции по Кейнсу – это та часть национального дохода, которая не была направлена на потребление в текущем периоде. Согласно теории Кейнса государство должно вмешиваться в инвестиционную деятельность, а также отчасти выступать регулятором данного процесса.  Размеры сбережений и объемы инвестиций определяются различными субъектами с учетом определенных предпосылок. В частности, сбережения осуществляются домохозяйствами и подвергаются регулированию исходя из потребительских предпочтений (склонности к потреблению по Кейнсу). Решения об инвестировании, которые принимаются предпринимателями подвержены субъективным оценкам спроса товаров на рынке, из чего следует их нестабильных характер.  Большое значение в экономической теории Кейнса придается ожидаемым значениям сбережений и инвестиций. Фактические величины всегда определены, ожидаемые же могут отличаться. Их следует рассматривать как два отдельных вида предположений относительно будущего исходя из количества производителей и благ, которые они предлагают рынку.

При расхождении фактических и ожидаемых значений показателей возможны две ситуации. При большем объеме планируемых сбережений – равенство фактических значений восстанавливается императивно. Это происходит за счет принудительных инвестиций в запасы благ, которые не реализовали. Следовательно, возможен кризис перепроизводства. В данной ситуации государственное регулирование может привести к расширению «эффективного спроса», используя собственные расходы.  Однако для нашей страны довольно длительный период была характерна противоположная ситуация. Домохозяйства инвестировали больше, чем сберегали. При этом принудительное выравнивание сбережений и инвестиций приводило к возникновению вынужденных сбережений, которые не были подкреплены товарной массой. Это послужило возникновению повышенных инфляционных процессов.

Фундаментальным аспектом в теории Кейнса является макроэкономическое равновесие, которое обуславливается равенством потребительских сбережений и инвестиций, которые бизнес осуществляет по личной инициативе.  Согласно этой теории механизм, который уравновешивает эти величины, является норма процента. Она устанавливается на уровне, при котором инвестиции и сбережения равны. Это возможно исходя из процесса саморегулирования рынка. Таким образом, при возникновении несовпадения планов потребителей и производителей благ регулировка макроэкономического равновесия осуществляется при помощи величины ставки процента, налоговой и бюджетной политики государства.  Данный инструмент государственного регулирования способствует предотвращению кризисных ситуаций путем предотвращения неравенства планов и ожиданий потребителей и производителей общественных благ. Связь сбережений и инвестиций наглядно показана на функции потребления или кейнсианской функции потребления.   Функция потребления – это экономическая формула, которая представляет функциональную взаимосвязь между общим потреблением и валовым национальным доходом1. Данная функция может использоваться для отслеживания и прогнозирования общих совокупных расходов на потребление.  Классическая функция потребления предполагает, что потребительские расходы целиком определяются доходами и изменениями в доходах. Если это так, совокупная экономия должна увеличиваться пропорционально, поскольку валовой внутренний продукт (ВВП) растет с течением времени. Идея состоит в том, чтобы создать математическую взаимосвязь между располагаемым доходом и потребительскими расходами, но только на совокупных уровнях.

Мильтон Фридман предложил свою собственную простую версию функции потребления, которую он назвал «гипотезой о постоянном доходе». Примечательно, что модель Фридмана отличала постоянный и временный доход. Он также расширил использование Модильяни продолжительности жизни до бесконечности.   Более сложные функции могут даже заменить располагаемый доход, который учитывает налоги, переводы и другие источники дохода. Тем не менее, большинство эмпирических тестов не совпадают с предсказаниями функции потребления. Статистика показывает частые и иногда резкие корректировки в функции потребления. Другим сторонником неоклассической макроэкономической теории инвестиций является  американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Энтони Самуэльсон. Он считал, что инвестирование является в первую очередь отказом от использования доходов в целях текущего потребления в целях дальнейшего капиталообразования.  Стоит подчеркнуть, что в определениях инвестиций как Самуэльсона, так и Кейнса делается особый акцент на стратегический характер решений об инвестировании. Как правило, инвестиции осуществляются в рамках строго определенного плана, например, увеличение доли рынка на первых этапах функционирования компании.  При рассмотрении развитой экономической системы основной момент заключается в отделении функций сбережений (Savings) и инвестирования (Investments). Часть сбережений мелких и средних предприятий, фермерских и остальных домохозяйств инвестируется, а другая часть сберегается субъектами экономических отношений для будущих расходов (инвестиционных или потребительских).  Таким образом, кейнсианская теория инвестиций предполагает, что движущей силой экономических циклов являются колебания объемов инвестиций. В частности, уровень инвестиций основывается на предельной

 

1.3 Основные принципы участия в краудфандинге при реализации проектов

 

Субъектами краудфандинговых отношений являются:

• Реципиенты (создатели проекта; авторы инновации; лица, привлекающие инвестиции) – лица, которые придумали проект и запрашивают финансирование на его осуществление. Они являются конечным получателями средств.
• Доноры (инвесторы, спонсоры, краудбекеры) – лица, которые хотят вложить свои средства в краудфандинговый проект.
• Краудфандинговая платформа – специализированный интернет-сайт (или даже мобильное приложение), который выступает посредником между донорами, желающими профинансировать проект и реципиентами, предлагающими данный проект[20]. Она является обыкновенным посредником, предоставляющим информацию об инвесторах и реципиентах и обеспечивающим взаимодействие между участниками. В случае если платформа выполняет больше функций, она может быть признана финансовой или кредитной организацией, с особым статусом и ужесточенным регулированием и контролем.

Отношения в сфере краудфандинга носят трехсторонний характер и могут быть разделены на отношения:

• Реципиент– краудфандинговая площадка.
• Донор – краудфандинговая площадка.
• Реципиент – донор (договор краудфандинга или договор инвестирования).

Первые два вида отношений не представляют большой сложности для определения, поскольку они регулируются договорами об оказании услуг содействия в финансировании (пользовательские соглашения), заключаемых с площадкой, которые являются click-wrap договорами (редко browse-wrap договорами) [21]. Платформа оказывает услуги по доступу к её ресурсам, а именно соединяет спрос на инвестиции со стороны доноров и предложение инвестиций со стороны реципиентов, а за это получает определенный процент с совершенной сделки[22]. Результатом деятельности площадки и реализации оказанных ею услуг является передача средств от инвестора к реципиенту.

Важной частью соглашения обычно является лицензионный договор на использование результатов интеллектуальной деятельности. Общим для всех платформ является то, что размещенные на сайтах результаты интеллектуальной деятельности передаются платформе на условиях неисключительной лицензии и могут быть использованы в качестве рекламы своей деятельности как успешных проектов. Также платформа передает зарегистрированным пользователям определенные права пользования принадлежащей ей интеллектуальной собственностью, например, товарными знаками в своей социальной сети для привлечения внимания к сбору средств[23].

Соглашения являются договорами присоединения и могут изменяться произвольно платформой, но при обязательном уведомлении пользователей платформы и согласии их на новые условия таким же образом как договоры были заключены. Пользователями являются физические лица, а от имени юридического лица на сайте регистрируется руководитель юридического лица или лицо, действующее по доверенности в зависимости от правил платформ.

Правила платформы (Terms of Use, Terms and Conditions) являются своеобразным организационным локальным актом и подтверждение ознакомления с ними происходит вместе с заключением пользовательских соглашений. Стандартным для таких правил является запрет размещать информацию, которая наносит вред детям, информацию порнографического характера, собирать средства на противоправную деятельность и др. Все платформы имеет право на отказ в регистрации или аннулирование учетной записи по любой причине или без обоснования причины, а также на удаление размещенного пользователями контента на сайтах в случае жалобы и незаконности материала и слагают с себя ответственность за такие действия. Площадки обычно не берут на себя обязанность контролировать контент, размещенный пользователями. В зависимости от модели краудфандинга правила могут иметь разное наполнение.

Третий вид отношений является наиболее дискуссионным поскольку не может быть сведен до одного вида договора. Стоит отметить, что речь идёт о заключении реципиентом отдельного договора с каждым инвестором, стороной которых не является площадка. Эти договоры заключаются путем обмена электронными документами, передаваемыми с использованием платформы (п. 2 ст. 434 ГК РФ).

К этим договорам нельзя применить нормы о простом товариществе, несмотря на то, что на первый взгляд такое сравнение может показаться уместным. Во-первых, договор простого товарищества заключается между всеми товарищами тогда, как в краудфандинге единый договор практически никогда не заключается ни между спонсорами, ни между всеми спонсорами и автором проекта, а заключается множество договоров с каждым отдельным субъектом. Во-вторых, доноры могут присоединяться в разное время при наличии уже заключенных договоров между другими донорами и реципиентом, а глава 55 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее – ГК РФ) не упоминает ничего по поводу принятия в товарищество нового лица. В-третьих, доноры между собой обычно не вступают в отношения, хотя чисто теоретически они могут оформить свои отношения в случае, если им необходимо объединиться против недобросовестного реципиента. В-четвертых, если обратиться к определению цели простого товарищества в ст. 1041 ГК РФ, то это соединение свои вкладов и совместно действовать без образования юридического лица для извлечения прибыли или достижения иной не противоречащей закону цели. Доноры после внесения вкладов не осуществляют совместную деятельность и даже не всегда могут влиять на управление проектом и определять его судьбу, а извлечение прибыли и расходование инвестированных средств производится реципиетом от своего имени и за свой счет[24].

Правила о простом товариществе теоретически можно применять к инвестиционным фондам, которые образуются на площадках при том, что их участниками будут коммерческие организации и индивидуальные предприниматели. Тем не менее, законодательство об инвестиционном товариществе, как разновидности простого, значительно ограничивает инвесторов и реципиентов. Во-первых, правила о договоре инвестиционного товарищества не могут применяться к физическим лицам[25]. Во-вторых, количество участников не может быть больше 50[26]. В-третьих, договор может считается заключенным с момента нотариального удостоверения[27], что не удобно для краудфандинговых отношений.

Существует несколько классификаций краудфанднга по разным критериям:

• По наличию взаимного предоставления инверторам: возмездный краудфандинг, безвозмездный краудфандинг[28].
• В зависимости о того, кому предназначаются средства, собранные средства: краудфандинг, который предполагает, что бенефициаром средств является реципиент и краудфандинг, в которым конечным получателем средств является третье лицо.
• По критерию возврата вложенных финансов: деньги ни при каких условиях не возвращаются инвесторам и деньги возвращаются в случае, если в течение отведенного периода сбора средств не была достигнута денежная планка на реализацию проекта (т.е. «всё или ничего»)[29].
• По наличию или отсутствию пресекательного срока на сбор средств.
• По цели краудфандинга: благотворительность, экология, стартап, предоставление займов и т.д.

Иную классификацию предлагает С.В. Рукавишников. Краудфандинг делится на неденежный (non-financial crowdfunding) – модель пожертвования и модель неденежного вознаграждения и денежный (financial crowdfunding) – кредитная модель, социально-кредитная модель (процент за использования капитала уплачивается лишь за издержки на привлечение капитала), а также акционерный краудфандинг[30].

Наиболее удобной является классификация по форме встречного предоставления спонсорам:

• Donation-based crowdfunding (благотворительный краудфандинг) – встречное предоставление не предусмотрено. В данном случае предоставление скорее носит моральный характер – то есть удовлетворение от помощи в реализации какого-либо гуманитарного или экологического проекта[31].
• Reward-based crowdfunding (наградной краудфандинг, условно-возвратный) – модель, которая предполагает получение спонсором возмещения, несвязанного с денежным. И как частный случай наградного краудфандинга можно выделить модель предварительного приобретения — спонсоры по истечению сбора средств получат товар в форме предзаказа. Наградная модель является наиболее популярной среди широкого круга лиц[32].
• Investment-based crowdfunding (краудинвестинг, инвестиционный краудфандинг, акционерный краудфандинг) – предполагает приобретение спонсором ценных бумаг (акций, конвертируемых в акции ценных бумаг, или др.) или долей в компании взамен финансирования. Соответственно, такая модель обеспечивает часть будущей прибыли и в некоторых случаях предоставляет корпоративные права.
• Loan-based crowndfunding или Lending-based crowdfunding, crowdlending, peer-to-peer lending (народное кредитование, долговой краудфандинг, краудлендинг) – определённая форма кредитования, при которой инвесторы вкладывают личные средства и в качестве дохода получают от реципиента процент с данной суммы. По суммам привлеченных средств на краудлендинг приходится 3/4 всего рынка краудфандинга[33].

Своеобразной гибридной формой является мезонинное финансирование или кредитование, которое сочетает в себе признаки договора займа, такие как срочность, возвратность, платность и инвестирование в акционерный капитал[34]. В зависимости от конкретных условий предметом могут быть не только доля будущей прибыли, но и корпоративные права. Граница между краудинвестингом и краудлендингом в таком случае размывается, однако для удобства разделения данных видов к краудинвестингу стоит относить любые модели, которые предусматривают получение долю в прибыли (даже при наличии договора займа), а к краудлендингу только модели вознаграждением за финансирование в которых, являются проценты за пользование чужими средствами.

Каждый из видов краудфандинга (и разные платформы внутри одного вида) имеют разную систему банковских и номинальных счетов. Для некоторых форм благотворительного краудфандинга свойственен прямой перевод с банковского счета инвестора на банковский счет реципиента, соответственно платформа не участвует как платежный посредник, а лишь размещает информацию (например, Добро Mail.ru). Другой формой является резервирование определенной суммы на банковском счету инвестора, которая будет переведена на номинальный счет платформы по достижении целевой суммы или по окончанию срока предложения, затем после проверки сумма переводится уже на банковский счет реципиента (например, Бумстартер). Наиболее популярной схемой является создание личных кабинетов инвесторов с определенным балансом средств, которые они могут по своему желанию переводить на те или иные проекты (например, Funding Circle). Данный механизм выглядит как перевод с банковского счета инвестора определенной суммы на номинальный счет платформы, на котором эти суммы обособляются и формируется лицевой счет. Затем эти суммы при принятии предложения резервируются и обособляются уже со всеми суммами, собранными на проект. После окончания срока сбора зарезервированные средства переводятся на банковский счет реципиента. Эта схема является наиболее удобной для инвесторов, поскольку до истечения определенного срока они имеют право требования вложенных ими средств, а также позволяет при краудлендинге получать проценты на такой лицевой счет, с последующей возможностью «вывода» на свой банковский счет. Для площадки такая форма тоже является крайне выгодной, поскольку за администрирование таких счетов она получает процент от собранных средств.

Благотворительная модель краудфандинга может быть признана разновидностью дарения, поскольку происходит безвозмездная передача имущества одного лица другому (ст. 572 ГК РФ) в виде небольшой суммы пожертвования. Стоит учесть, что квалификация как благотворительной модели возможна только в случае, если донорам не предоставляется взамен пожертвования вознаграждение. Может предоставляться неденежное предоставление в виде публичного объявления имени участника, если оно является одним из множества других, сделавших небольшие взносы. В Германии широкое освещение в СМИ может быть признано встречным возмещением (пиар-акция) за предоставленные средства и не может квалифицироваться как благотворительность[35].

Модель в основном предусматривает сбор средств на гуманитарные, экологические проекты или помощь в трудной ситуации. В редких случаях пожертвования могут осуществляться на политические цели с определенными ограничениями, например, запрета спонсирования терроризма или экстремистской деятельности. Реципиентами могут являться только физические лица, некоммерческие организации или объединения людей. Теоретически коммерческие организации также могут запрашивать финансирование, если это не запрещено правилами платформы, но в таком случае это будет противоречить российскому законодательству, поскольку пожертвования в отношение коммерческих организаций запрещены (п.1 ст. 582 ГК РФ).

Для анализа внутреннего регулирования благотворительных платформ были выбраны: Gofundme (открылась в 2010 году в США)[36], Gogetfunding (открылась в 2011 году в Великобритании)[37], betterplace.org (открылась в 2006 году в Германии)[38] и Добро Mail.ru (открылась в 2013 году в России)[39].

• Статус платформы. Платформы позиционируют себя как информационные посредники между донорами и реципиентами, осуществляющие технологическую помощь в предоставлении пространства для размещения проектов. В свою очередь платформа betterplace.org сама участвует в благотворительности и является Förderkörperschaft (в целях налогообложения признается финансовой организацией или финансовым посредником).
• Комиссия площадки. Все платформы являются бесплатными для размещения своих благотворительных проектов. Однако Gogetfunding взимает комиссию с каждого проекта 4% и Gofundme, которая не взимает комиссию за национальные проекты, но взимает за некоторые иностранные проекты в размере 5-10% в зависимости от страны. Добро Mail.ru и betterplace.org не имеют подобных плат.
• Платформы, кроме Добро Mail.ru, взимают плату за транзакционные издержки.
• Ответственность площадок. Платформы не отвечают за то, что размещают лица на ней, за мошенничество, за точность и достоверность сведений в описании кампании и за целевое использование средств. Напротив, betterplace.org имеет право проверять целевое использование средств организациями, размещающими проекты на площадке, а также несет ответственность в случаях причинения смерти, вреда здоровью, мошенничества или на основании гарантии предоставленной сайта, в случае умысла или небрежности сайта и его представителей и т.д.
• Возврат средств донорам. Во всех платформах такой возврат невозможен, кроме определенных предусмотренных соглашением случаев (Gofundme.com и betterplace.org). При этом betterplace.org как и Добро Mail.ru в случае, если средства в силу тех или иных причин не могут быть отправлены конкретному проекту или были возвращены организатором кампании, то они направляются на другие благотворительные цели по решению платформы.
• Статус реципиентов. Участвовать могут либо физические лица, либо только некоммерческие организации или объединения людей. При потере статуса некоммерческой организации средства должны быть возвращены компанией. Однако, Gogetfunding не запрещает коммерческим организациям размещать проекты и собирать средства на некоммерческие цели.
• Проверка лиц и организаций, размещающих проекты. Gogetfunding не проводит особую проверку лиц, которые размещают проекты на сайте, Gofundme проверяет лишь статус некоммерческой организации, betterplace.org проверяют статус некоммерческой организации и социальную цель проекта (могут быть только немецкие организации), а Добро Mail.ru проводит полную документарную проверку некоммерческой организации (требует пакет документов, включая выписку из ЕГРЮЛ, свидетельство о регистрации юридического лица, копия паспорта генерального директора), а также собеседование с командой проекта.

Условно-возвратная      модель предполагает, что спонсор получает встречное неденежное предоставление. Некоторые авторы относят к вознаграждению упоминание в титрах фильма или клипа как благодарность за поддержку в создании проекта[40] или встречу с создателями проекта, например, с музыкальной группой.  Тем не менее наиболее верным кажется, что для того, чтобы отделить от благотворительной модели и квалифицировать как условно-возвратный краудфандинг, вознаграждение должно быть существенным и иметь какую-то ценность, например, футболка или диск с записью музыки. Естественно, что для некоторых людей простое упоминание на страничке в Интернете или на экране телевизора уже будет иметь высокую ценность, но тем не менее в данном виде краудфандинга важна именно предвидимая экономическая ценность (например, встреча с создателями проекта может быть возможностью либо продвинуть свои идеи, либо узнать какую-то коммерчески выгодную информацию).

Частным случаем наградной модели является предзаказ на продукцию или услугу, которая будет выходить на рынок при реализации проекта. То есть спонсор в качестве вознаграждения получает возможность получить раньше других эксклюзивный продукт^[41].

Последовательность реализации проекта в рамках условно-возвратного краудфандинга выглядит так:

• компания создает прототип продукта или услуги, которые не имеют аналогов на рынке.
• разрабатывается бизнес-план и рассчитывается стоимость единицы продукта и стоимость ресурсов для производства в целях составления минимальной суммы, которая будет запрашиваться на краудфандинг-площадке;
• проект регистрируется и размещается на краудфандинг-платформе.
• в случае привлечения внимания к проекту и удачного сбора средств, проект получает инвестиции для его реализации.
• закупаются необходимые материалы и заключаются дополнительные договоры с подрядчиками.
• продукт поступает в производство.
• доноры получают определённое нефинансовое возмещение[42].

На первый взгляд условно-возвратный краудфандинг напоминает куплю- вещи с предварительной оплатой (ст. 487 ГК РФ). Тем не менее, как и в случае с венчурным финансированием цель внесения средств отличается от купли-продажи. Цель покупателя – овладеть вещью и ему совершенно не выгодно ставить себя в уязвимое положение относительно того, будет ли собрано достаточно средств на реализацию проекта, когда будет создан предмет и какого будет его качество. Цель спонсора – помочь реципиенту с финансированием, аккумулировать средства для развития деятельности и в качестве дополнительного бонуса получить вознаграждение, которое является благодарностью, а не встречным эквивалентным исполнением[43]. Возможно включение условия о том, что товар или услуга будет передана спонсору независимо от размера платежа (например, стратегия pay-what-you-want). Это подтверждает то, что эта модель имеет особый характер и не может быть приравнена к купле-продаже вещи с предварительной оплатой. Соответственно против природы краудфандинга (если приравнять его к купле-продаже) является применение норм п. 1 ст. 466, п. п. 1 и 3 ст. 468, п. 2 ст. 475, п. 2 ст. 482, п. 3 ст. 487 ГК РФ, поскольку они предусматривают право покупателя требовать возврата средств при некомплектности/некачественности товаров. Поскольку предоставление может быть неравным, то передача товара в натуре или возмещение рыночной стоимости готового товара было бы несправедливым[44]. Без угрозы какой-либо ответственности реципиент может не исполнять обязательства связанные с проектом, на которые собирались деньги[45]. Тем не менее остается под вопросом, что делать спонсору в случае, если ему был предан некачественный товар, поскольку самой «купли-продажи» фактически не было.

Более выгодным кажется сравнение с опционным договором (429.3 ГК РФ), по которому в зависимости от наступления определенных обстоятельств (полный сбор средств) требование по опционному договору считается заявленным. Другая сторона (реципиент) обязан выполнить действия, предусмотренные таким опционным договором. За право требования по опционному договору спонсор уплачивает предусмотренную таким договором денежную сумму (сумму «пожертвования»).  При прекращении опционного договора платеж возврату не подлежит, если иное не предусмотрено опционным договором. Обычно платформами предусматривается возвращение средств в случае недостижения заявленной суммы сбора. Квалификация как опционного договора может быть удобной в том плане, что ГК РФ установлена возможность выполнения разных действий (не ограничивается оказанием услуг или передачей товара) при наступлении обстоятельств, предусмотренных договором. Такими действиями могут быть личная встреча, передача в «аренду» музыкального произведения на сайте (в случае, если без материального носителя предоставляется доступ для прослушивания).

Можно провести определенное сравнение наградного краудфандинга с венчурным финансированием. Оба этих инструмента имеют целью инвестирование для реализация проекта[46]. Однако результат проекта будет разным – для инвесторов в венчурном финансировании главным является получение прибыли, участие в управлении и возможность дальнейшего укрупнения компании, для доноров в условно-возвратной модели главное – это выход продукции на рынок, а не получение прибыли. Вознаграждение, хоть и ценное, всё равно является номинальным. Более того цель доноров имеет единичную направленность, он в отличие от венчурного инвестора, не заинтересован в ведении отношений и управлении компанией и не намеревается приумножить вложенный капитал.  

Стоит упомянуть о том, что исключительные права на созданный результат интеллектуальной деятельности (фильм, книга, песня и т.д.) в соответствии с российским законодательством будет принадлежать только реципиенту, поскольку доноры не вкладывают в создание объекта творческого труда и оказывают лишь материальное содействие (абз. 2 п. 1 ст. 1228 ГК РФ). Также доноры не являются заказчиками создания такого объекта (п. 1 ст. 1296 ГК РФ).

Для анализа внутреннего регулирования платформ, использующих условно-возвратную модель были взяты: Бумстартер (открыта в 2008 году в США), IdieGoGo (открыта в 2009 году в США) [47], Patreon (открыта в 2013 году в США)[48], Boomstarter (открыта в 2012 году в России)[49], Planeta.ru (открыта в 2012 году в России) [50].

• Статус платформы. Платформы позиционируют себя исключительно как площадки для размещения информации о коммерческих проектах и совершения сделок, целью которых является осуществление спонсирования таких проектов. Площадки имеет ограниченную ответственность за нарушения, связанные с проектами. Однако Patreon, которая является платформой для ежемесячной подписки на какого-то творца (создающего на постоянной основе видео, картины, музыку и т.д.) значительно повышает свою ответственность за мошеннические схемы, споры о платежах и возврат средств и дает определенные гарантии пользователям.
• Обязанность реципиентов передать вознаграждения донорам за предоставленное финансирование. Бумстартер и IndieGoGo прямо указывают в пользовательском соглашении на такую обязанность реципиента и возможность спонсоров подать в суд в случае ее невыполнения. При этом стоимость вознаграждения не оговаривается, как, например, на платформе Boomstarter (минимальная стоимость 50 рублей). Вознаграждением на Patreon является сам произведенный авторами уникальный продукт интеллектуальной деятельности, к которому появляется доступ у подписавшегося спонсора, при этом строгой регламентации по количеству произведений, которые должен выпустить автор нет.
• Условия перечисления средств реципиенту после окончания срока сбора. Например, Бумстартер и Planeta.ru строго предусматривают правило «всё или ничего». На Boomstarter из трёх вариантов условий размещения средств только один предполагает перевод средств независимо от достижения цели кампании. IndieGoGo во всех случаях разрешает забрать средства даже если финансирование не достигло цели. Авторам на Patreon выплачиваются средства ежемесячно в зависимости от того, сколько людей заплатило за подписку.
• Относительно статуса доноров и реципиентов, то это обычно физические лица. В одних случаях площадка предусматривает возможность только для них участвовать в компании (Patreon, Бумстартер, IndieGoGo), в других случаях есть возможность участия юридических лиц и индивидуальных предпринимателей (Boomstater, Planeta.ru) на стороне реципиентов.
• Ограничения для проектов. Отдельные платформы прямо запрещают собирать средства на благотворительность (Бумстартер) или взамен покупки ценных бумаг (Бумстартер и IndieGoGo). Кампании, которые противоречат правилам платформы подлежат закрытию.
• Возврат средств спонсорам. Обычно площадки не гарантируют возможность возврата средств спонсорам в случае тех или иных обстоятельств. Бумстартер предусматривает возможность реципиента по своему желанию осуществить возврат средств (разморозить средства на банковском счету), тогда соглашения между ним и донором будет не заключено. На IndieGoGo и Boomstarter политика возмещения предполагает, что деньги могут быть возвращены, если кампания не закончилась, спонсор не получил вознаграждение, а деньги не были отправлены реципиенту. Patreon полностью ответственен за возвращение средств спонсорам (патронам), а подписка может быть отменена в любой момент.

Краудинвестинг авторы определяют как «модель финансирования инвестиционного проекта, которая представляет собой процесс привлечения свободных финансовых ресурсов широкого круга лиц (физических лиц, микроинвесторов), руководствующихся собственными интересами, для финансирования главным образом посредством глобальной сети Интернет, коммерческих проектов с последующим получением инвесторами финансового вознаграждения»[51].

Инвесторами или микроинвесторами могут быть как квалифицированные инверторы, так и непрофессиональные участники рынка ценных бумаг. Краудинвестинг привлекателен в первую очередь для высокотехнологичных проектов, которые не могут «позволить себе долговую нагрузку, так как не имеют стабильного денежного потока»[52], а также для тех, которые не могут привлечь традиционный венчурный капитал в виде финансирования от бизнес-ангелов или не могут воспользоваться государственными программами[53]. Инвестор взамен своего вложения получает в зависимости от условий инвестиционного договора акции или конвертируемые ценные бумаги предприятия, право на получение дивидендов и корпоративные права. То есть в принципе акционерный краудинвестинг – это традиционная форма инвестирования, осуществляемая через специализированную платформу[54].

Краудинвестинг связан с высокими рисками для инвесторов и влияет непосредственно на организационно-правовую форму юридического лица. В силу того, что размещение на площадке акций или конвертируемых в них ценных бумаг является формой закрытой подписки, поскольку ценные бумаги размещаются среди ограниченного числа зарегистрированных пользователей, то привлекаться средства могут, по общему правилу, только в непубличные общества. Также акции и конвертируемые ценные бумаги не могут продаваться на открытом рынке (бирже) вне платформы, пока компания сама не войдет на биржу и не будет размещать акции путем открытой подписки, следовательно, и ликвидность таких акций и конвертируемых ценных бумаг низка.

Можно провести сравнение между краудинвестингом и традиционным венчурным финансированием:

• В традиционном финансирование участвуют институциональные инвесторы (венчурные фонды) и частные инвесторы (бизнес-ангелы), в краудинвестинге наряду с профессиональными участниками рынка инвестирования участвуют непрофессионалы. Участие профессиональных инвесторов в краудинвестинге зависит от конкретной платформы, поскольку некоторые требуют обязательную аккредитацию (например, все краудинвестинговые платформы США), а некоторые предоставляют доступ как профессионалам, так и обычным людям (например, Companisto). Некоторые платформы регулируют состав инвесторов путем повышения размера минимальной инвестиции[55]. При высоком барьере минимальных инвестиций микроинвесторов уже можно приравнять к бизнес-ангелам, поскольку сумма может не отличаться от той, которую предлагали бы «традиционные» бизнес-ангелы, более того они могут также состоять в сообществах для поиска проектов для инвестирования[56].
• По общему правилу, минимальный размер вложений одного инвестора в краудфандинге значительно меньше, чем при венчурном инвестировании. Также в краудфандинге финансирование производится за счёт небольших вложений от большого количества инвестором, а при традиционном инвестировании обычно одна компания или бизнес-ангел обеспечивают полную финансовую потребность инвестируемой компании[57].
• Ещё одним отличием краудинвестинга является реализация проекта через интернет-площадку, в отличие от прямого контакта инвестора и инвестируемой компании в венчурном финансировании. Не институциональный инвестор, который может быть или не быть финансовым посредником, соединяет микроинвесторов и компании, привлекающие финансирование[58]. Краудинвестинговые платформы также осуществляют все «внутренние процессы венчурного инвестирования»[59]. Они занимаются маркетингом проектов, иногда сами ищут проекты в разных бизнес-инкубаторах и акселераторах, также осуществляют модерацию и отбор проектов, а также due diligence проекта. Также площадка осуществляет документальную поддержку сделки и осуществляет ее закрытие[60].
• Платформы часто устанавливают минимальную сумму сбора средств для осуществления сделки (Например, StartTrack – 5 000000 рублей) и только в случае достижения этого минимума может быть совершена сделка, проект получает инвестирование, а платформа получает комиссию[61]. В венчурном инвестировании обычно нет таких строгих правил.
• На некоторых площадках предусмотрена возможность участвовать в инвестировании через инвестиционный фонд на сайте, которое можно сравнить с обычным инвестированием. От имени всех инвесторов инвестиционного фонда выступает обычно одно уполномоченное лицо, в венчурном фонде такое лицо так же называют генеральным партнером.
• Риски краудинвестинга схожи с риcками и при обычном венчурном финансировании: возможная потеря капитала из-за высокого риска и конкурентности стартапов, отсутствие гарантий на получение дивидендов в ближайшем будущем, необходимость диверсификации средств. Специфическим риском краудинвестинга является неликвидность и невозможность (или большие ограничения) продажи на других рынках (например, на бирже) кроме как на краудфандинговой площадке. Более того, не каждая площадка предлагает вторичный рынок в рамках своей платформы. В ситуации неликвидности ценных бумаг, выпускаемых на платформе, инвестору придется хранить эти бумаги неопределенное количество времени без возможности перепродажи и получения дивидендов. Следует также отметить, что цена размещенных ценных бумаг на площадке определяется зачастую произвольно и не отражает действительную стоимость и рыночные цены в будущем. Также руководство этой компании может по своему усмотрению широко использовать прибыль от размещения. Более того не всегда компании, которые размещают проекты на платформах имеют аудитора и имеют обязанность предоставлять финансовую отчетность инвесторам.

Для анализа внутреннего регулирования краудинвестинговых платформ были взяты AngelList (открыта в 2010 году в США)[62], SeedInvest (открыта в 2012 году в США)^[63], Crowdfunder (открыта в 2010 году в США)^[64], Seedrs (открыта в 2012 году в Великобритании)^[65], Companisto (открыта в 2012 году в Германии)^[66], StartTrack (открыта в 2013 году в России)^[67].

• Ответственность площадок. Площадки не несут ответственность за недобросовестное поведение пользователей, за недостоверную информацию, предоставленную инвесторами и реципиентами и за инвестиционные решения, принятые на основе полученной на сайте информации. Также не разрешают споры между пользователями. Они не отвечают за точность, правдивость и полноту информации, размещенной пользователями на сайте. Кроме случаев, когда площадки предоставляли гарантию размещенной информации. Seedrs, SindicateRoom и Companisto не ограничивает свою ответственность за телесные повреждения или смерть, мошенничество или за любую другую ответственность, исключение или ограничение которой не допускается действующим законом.
• Статус инвесторов. На платформах AngelList, SeedInvest и Crowdfunder в инвестировании могут участвовать только аккредитованные инвесторы согласно законодательства США о ценных бумагах. Инвесторы из других юрисдикций обязаны соответствовать местным стандартам аккредитованных инвесторов, а также соблюдать местное законодательство. Проверка инвесторов происходит путем заполнения анкеты и последующей верификации документов. По сути признание себя как квалифицированного инвестора согласие с тем, что лицо обладает достаточными знаниями и опытом, чтобы участвовать в инвестиционной деятельности, а значит и ответственность за собственную юридическую проверку документации и размещенной информации реципиентов и управляющих инвестиционным фондов. Они также в спорах с площадкой не могут ссылаться на нераскрытие какой-либо информации о кампании или реципиенте. Основная обязанность реципиентов – это уведомление об изменении их статусов аккредитованных инвесторов.
• Вторичный рынок ценных бумаг. В большинстве случаев приобретенные акции уже невозможно перепродать даже на самой платформе. Однако, на платформе Seedrs есть вторичный рынок первоначально размещенных на ней акций, который представляет собой доску объявлений в системе. За использование вторичного рынка предусмотрена комиссия 1,5% с цены сделки для покупателя и для продавца.
• Коллективное инвестирование. AngelList, Crowdfunder и Seedrs предоставляют возможность прямых инвестиций в проекты, а также через совместное инвестирование (инвестиционные фонды, во главе которых стоит главный инвестор или инвестиционный управляющий). Площадки снимают с себя ответственность за достижение целей фонда, за то, что главный инвестор имеет опыт инвестирования и то, что инвесторы получат доходы от вложенных средств и за возможный конфликт интересов. При этом инвесторы могут участвовать в нескольких проектах и нескольких инвестиционных фондах. Crowdfunder в пользовательском соглашении предусматривает, что инвесторы в инвестиционном фонде не обладают такими же правами голоса, как инвесторы в прямом финансировании и не имеют права выкупа или отзыва. В инвестиционном фонде назначается административный сбор для покрытия расходов фонда, также возможно предоставление управляющему лицу доли прибыли фонда (но не с продажи долей). Тем не менее условия каждого инвестиционного фонда могут значительно изменяться путем соглашения. Cowdfunder также предлагают услуги управляющих организаций для фондов, которые могут быть аффилированным лицом площадки. Seedrs предлагает инвестировать в «конвертируемые ценные бумаги», которые предполагают, что в обмен на раннее инвестирование инвестор в будущем получит скидку при покупке выпущенных акций и долю в бизнесе. Похожий механизм есть на платформе Companisto, которая предлагает инвесторам выдавать займы реципиентам в обмен на будущую покупку акций (мезонинное финансирование).
• Некоторые площадки совмещают в себе краудинвестинг и краудлендинг, например, Companisto и StarTrack.

Краудлендинг называют «народным кредитованием» и определяют как «онлайн-процесс кредитования физическими лицами других физических лиц или организаций с помощью специально созданного Интернет-ресурса»[68]. Площадки обеспечивают заключение договора займа в размере требуемым реципиентом (обычно есть минимальная и максимальная сумма), который состоит из небольших частей – вложений инвесторов, с каждым из которых реципиент заключает отдельный договор займа. В качестве вознаграждения инвесторы получают процент от вложенной суммы.

Деятельность инвестора на постоянной основе по предоставлению займов может считаться предпринимательской деятельностью, но в каждом случае решаться должно в зависимости от продолжительности такой деятельности и частоте займов. Единовременные займы могут квалифицироваться как «разовые действия, не позволяющих квалифицировать себя как направленные на систематическое извлечение прибыли»[69]. Тем не менее в России, для осуществлении инвестирования таким способом не требуется приобретения статуса индивидуального предпринимателя[70]. Для физических лиц договоры займа на краудлендинговой площадке похожи на договоры займа в микрофинансовых организациях. Некоторые площадки предоставляют возможность выдавать потребительские кредиты по фиксированной процентной ставке и не изменяются в течение всего срока договора (например, Вдолг.ру).

В качестве заемного инструмента краудлендинг более выгоден организациям со стабильным денежным потоком, как для финансирования стартапов, так и для «наращивания оборотного капитала и покрытия кассовых разрывов»[71]. Маленькие организации наоборот не могут себе позволить выплачивать проценты по займу, поэтому они скорее воспользуются и инструментами краудинвестинга.

Развитие краудлендинга позволит обеспечить дополнительным финансированием малый и средний бизнес и вполне возможно сможет в будущем составить конкуренцию коммерческим банкам[72] и стать новой формой кредитных отношений за счет сокращения издержек, повышения качества обслуживания и улучшения системы управления кредитным риском, поскольку пока ещё участники краудлендинговых отношений не достаточно защищены от колебаний на рынке и негативных условий национальной экономики[73]. Переключение заемщиков с банковского финансирования на краудлендинг обусловлено скоростью, гибкостью, простотой и прозрачностью процесса[74]. Для инвесторов это возможность получения фиксированной прибыли с высокими рисками. Площадки обычно минимально проверяют приходящие средства на возможное отмывание денег, финансирование терроризма и других противоправных целей, но имеют ограниченную ответственность в этой сфере.

Краудлендинговые площадки в большинстве не берут на себя ответственность по кредитным рискам и погашению задолженности, а оставляют это за участниками сделок, которые проводятся так же как биржевые сделки (в некоторых странах используется аукционный способ). Формирование процентных ставок в основном производится на основе ставок заемщиков и кредиторов – рыночного спроса и предложения. Тем не менее существуют и другие способы их определения: аукционные ставки, самостоятельное установление платформой ставок, прогнозный уровень ставок[75].

Платформы снимают с себя ответственность за действия заемщиков и заимодавцев в отношениях между ними и указывают в своих правилах на то, что кредитный рейтинг, который ими присваивается, является вероятностной оценкой возможности заемщика в будущем рассчитаться по своим долговым обязательствам перед заимодавцами. Обычно чем ниже кредитный рейтинг заемщика, тем выше вероятность того, что заемщик не сможет вернуть деньги по займу и тем выше прогнозируемый уровень доходности. Надлежащее исполнение заемщиками своих обязательств в прошлом не гарантирует исполнения долговых обязательств в будущем.

На большинстве крупных краудлендинговых платформах предусмотрено досрочное погашение кредита, взимание штрафов за просрочку платежей по кредиту и взыскание задолженности через привлечение коллекторских агентств, а на некоторых платформах страхование наиболее рисковых проектов на случай непогашения кредитов. Заключение договоров на площадке может осуществляться на условиях возобновляемых инвестиций без риска уменьшения прибыли за счёт досрочного погашения заемщиком кредита[76].

Как дополнительные услуги некоторые площадки предоставляют право инвесторам забирать средства и перепродавать кредиты другим инвесторам на вторичном рынке. Но возможен и запрет на вывод средств участниками. Краудлендинговые площадки занимаются в том числе оформлением сделок и отслеживают погашение кредита. В дополнение к основному долгу участники также могут подписать договоры поручительства или залога[77].

В доктрине выделяют несколько видов краудлендинговых сделок: традиционная модель (договоры заключаются напрямую между заемщиками и кредиторами), нотариальная модель (обязательное участие коммерческого банка при переуступке требования инвесторам), гарантированная модель (площадка гарантирует возмещение средств или процентов инвесторам), балансовая модель (площадка выступает как небанковская организация и сохраняет кредиты на своем балансе) и торговая модель (регрессный факторинг, при котором площадка приобретает дебиторскую задолженность и не несет ответственность за выполнение сделки)[78].

Для анализа внутреннего регулирования краудлендинговых платформ были взяты Funding Circle (открыта в 2010 году в Великобритании)^[79], Upstart (открыта в 2012 году в США)[80], Grupeer (открыта в 2016 году в Латвии)^[81], StartTrack (открыта в 2013 году в России)^[82], Поток (открыта в 2016 году в России)[83], Вдолг.ру (открыта в 2014 году в России)[84].

• Модель лендинга. Все площадки осуществляют традиционный краудлендинг, кроме платформы Grupeer, деятельность которого заключается не в помощи в выдаче займов, а помощи в уступке требований по договорам займа, заключенных первоначально с кредитными учреждениями, т.е. нотариальный краудлендинг. Ответственность за управление кредитом продолжает нести кредитная организация. Инвестор покупает кредит или долю уже выданного кредита, путем заключения соглашения об уступке, по которому кредитная организация передала инвестору требования к заемщику.
• Оценка кредитоспособности. Площадки перед тем, как выдать заем проверяют кредитную историю и личность реципиента. Оценивают кредитоспособность и степень риска, от которых зависит процентная ставка по займу. Площадки также устанавливают разные критерии для выдачи займа (например, работа в отрасли определенное время, отсутствие за последние несколько лет заявлений о начале процедуры банкротства в отношении компании и т.д.). На платформе Grupeer всю кредитную документацию, рейтинг и историю передает кредитная организация, которая заключила договор займа изначально.
• Обеспечение обязательства. Площадки также предоставляют возможность сторонам предусмотреть в договорах займа обеспечение исполнения обязательств. На Funding Circle и StartTrack таким обеспечением является поручительство директоров (или участников) компании-заемщика. Однако не запрещается по договоренности использовать и другие формы обеспечения. При заключении соглашения об уступке требований на площадке Grupeer передаются также и обеспечение исполнения договора займа, заключенного с кредитной организацией. На платформе Gupeer также предусматривается такая гарантия для инвесторов: в случае если заемщик более 60 дней не выплачивает платежи по кредиту, то кредитная организация должна выкупить у инвестора его долю в этом займе.
• Статус заемщиков. Заемщиком на площадках могут быть как юридические, так и физические лица. Тем не менее есть исключения, например, на Funding Circle кредиты выдаются только компаниям для развития малого бизнеса или на покупку недвижимости (разные условия). Вдолг.ру позволяет участвовать только физическим лицам.
• Взыскание задолженности. Площадки связаны с коллекторскими агентствами или имеют специальный отдел, который занимается взысканием задолженностей. После взыскания задолженности средства распределяются между инвесторами. Для взыскания задолженности по договору займа платформа Поток предусматривает заключение договора инкассо-цессии, согласно которому цедент (инвестор) уступает свои требования, вытекающие из договора займа цессионарию (платформе). Получение платежей от цессионария по договорам инкассо-цессии происходит через номинальный счёт.
• Проверка при регистрации. При регистрации на платформе в качества заемщика или инвестора платформы запрашивают большой пакет документов для проверки личности участников, от номера регистрации юридического лица до сведений о бенефициарах компании. И предусматривают определенные ограничения для разных категорий лиц. Например, для платформы Grupeer обязательно, чтобы лицо предоставило информацию является ли оно или для юридических лиц их руководители и участники «politically exposed person». Данный термин обозначает физическое лицо, играющее выдающуюся общественную роль как внутри страны, так и на международном уровне.

---

1 2