Исследование бизнес-процесса финансовых вложений в ценные бумаги. Часть 2.

Страницы: 1 2 3 4

2. Анализ инвестирования в ценные бумаги в ООО «Группа Компаний Рекстал»

2.1. Фундаментальный анализ вложений в ценные бумаги ООО «Группа Компаний Рекстал»

Фундаментальный анализ (Fundamеntal analysis) — термин для обозначения методов прогнозирования рыночной стоимости компании, основанных на анализе финансовых и производственных показателей её деятельности, этот вид анализа используется заинтересованными лицами для оценки стоимости компании, который отражает состояние дел в компании, рентабельности её деятельности.

Компания ООО «Группа Компаний Рекстал» выполняет весь комплекс работ по ведению функций заказчика на всех этапах предпроектной подготовки, проектирования и строительства (реконструкции) в городе Москве: от подбора земельного участка под строительство (реконструкцию) до сдачи объекта в эксплуатацию.

Представим спектр работ на этапе проектирования на рисунке 2.1.

Таким образом, компания проводит весь процесс согласований по строительному объекту своими силами.

Этапе строительства также требует от фирмы согласованности действий и выполнения определенного функционала, который наглядно представим на рисунке 2.2.

Одним из важнейших критериев финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой следует понимать – способность предприятия рассчитываться по своим внешним обязательствам. Платежеспособным считается то предприятие, где сумма оборотных активов больше или равна его внешним обязательствам.

Внешние обязательства складываются из 4 и 5 разделов Пассива. На предприятии ООО «Группа Компаний Рекстал» нет Долгосрочных обязательств, а из Краткосрочных обязательств учитываем «Кредиторскую задолженность».

Динамика платежеспособности предприятия устанавливается по изменению показателя чистого оборотного капитала, который определяется как разница между всеми оборотными капиталами и краткосрочными обязательствами:

Таблица 2.1 – Анализ динамики основных показателей

Отрицательное значение чистого оборотного капитала и рост обязательств компании говорят об ухудшении финансового положения компании и убыточности основной деятельности.

Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам наличными и безналичными средствами называется ликвидностью. Предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя оборотные активы.

Различные показатели ликвидности не только дают разностороннюю характеристику устойчивости финансового состояния организации при разной степени учета ликвидных средств, но и отвечают интересам различных внешних пользователей аналитической информации.

Коэффициент общей ликвидности (Кол) находится по формуле:

Кол = ОА / (ЗС+ КЗ+ ПКО) где,

• ОА — оборотные активы предприятия за анализируемый период;
• ЗС — заемные средства предприятия за анализируемый период;
• КЗ — кредиторская задолженность предприятия за анализируемый период;
• ПКО — прочие краткосрочные обязательства предприятия за анализируемый период;

Коэффициент срочной ликвидности (Ксл):

Ксл = (ДЗ + ФВ) / (ДС + КЗ + ПКО) где,

• ДЗ — дебиторская задолженность предприятия за анализируемый период;
• ФВ — финансовые вложения предприятия за анализируемый период;
• ДС — денежные средства предприятия за анализируемый период.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал)

Кал = ( ДС + ФВ) / ( ЗС + КЗ + ПКО)

Произведем расчет показателя текущей ликвидности:

• На начало года: Кл = 9 315 / 8 913 = 1,05
• На конец года: Кл = 14 114 / 15 025=0,94

Нормативным значением коэффициента текущей ликвидности является значение не меньше «2». Наше предприятие не дотягивает до нормативного значения, что свидетельствует о неудовлетворительной структуре баланса.

Рассчитаем показатель срочной ликвидности:

• На начало года: Кср.л = (9 315 – 4 378) / 8 913 = 0,55
• На конец года: Кср.л = (14 114 – 6 209) / 15 025 = 0,53

Обычно удовлетворительным считается коэффициент срочной ликвидности около 1,1.

Расчет коэффициента абсолютной ликвидности:

• На начало года: Кабс.л = 906 / 8 913 = 0,10
• На конец года: Кабс.л = 6 481 / 15 025 = 0,43

Нормальное значение коэффициента абсолютной ликвидности находится в пределах 0.2-0.25. Из расчетов, мы видим, что коэффициент на конец периода 2016 года выше нормативного значения.

К числу основных, характеризующих финансовое состояние предприятия, показателей относятся следующие:

1. Коэффициент независимости.
2. Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами.

• На начало года: Кнез = (1 315 / 9 322) *100% = 14%
• На конец года: Кнез = (7 445 / 14 121) *100% = 53%

Коэффициент финансовой устойчивости: *100%

Так как долгосрочных обязательств в компании ООО «Группа Компаний Рекстал» нет, коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту независимости. И результат на конец периода 2016 года достаточно высок.

Коэффициент финансирования.

Коэффициент финансирования дает общую оценку финансовой устойчивости предприятия, характеризуя, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных.

• На начало года: Кфин = 1 315 / 8 913 = 0,15
• На конец года: Кфин= 7 445 / 15 025 = 0,50

Нормативное значение для коэффициента финансирования – максимальное значение —  1. Компания ООО «Группа Компаний Рекстал» соответствует норме по данному показателю.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Длительность нахождения средств в обороте определяется совокупным влиянием ряда разнообразных факторов внешнего и внутреннего характера.

Коэффициент оборачиваемости активов.

Коэффициент оборачиваемости активов — отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости активов. Этот коэффициент характеризует эффективность использования активов с точки зрения объема продаж.

В общем виде скорость оборота активов предприятия можно определить при помощи следующей формулы:

• Коб.ак = 18 763 / ((9 332 + 14 121) / 2) = 1,60

Время оборота: 360 / 1,60 = 225 дней

Отрицательное направление в использовании активов в объемах продаж.

Коэффициент оборачиваемости запасов.

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов — отношение себестоимости продукции, реализованной за отчетный период, к средней величине запасов в этом периоде. Оборачиваемость запасов (англоязычный аналог — Invеntory Turnovеr, Timеs) – показатель деловой активности, который указывает на эффективность управления запасами в компании. Значение показателя свидетельствует о количестве оборотов, которое совершили запасы за год.

• Коб.з = 17 947 / ((4 378 + 6 209) / 2) = 3,39

Время оборота:  360 / 3,39 = 106 дней

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности — отношение выручки от реализации к средней за период величине дебиторской задолженности. Оборачиваемость дебиторской задолженности измеряет скорость погашения дебиторской задолженности и показывает на сколько быстро фирма получает оплату за реализованные товары (работы, услуги).

• Ктов.деб.зад.= 18 763 / ((4 032 + 1 425) / 2) = 6,88

Время оборота   360 / 6,88 = 52 дня

Коэффициент оборачиваемости денежных средств.

• Коэффициент оборачиваемости ден.средств = 18 763 / ((906 + 6 481) / 2) = 5,08

Время оборота = 360 / 5,08 = 71 день

Рассчитанные показатели обобщим в таблице 2.2.

Таблица 2.2 – Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ООО «Группа Компаний Рекстал»

 

По данным рассчитанных показателей можем заключить, что у предприятия имеются проблемы с ликвидностью, хотя абсолютно ликвидных средств – финансовых вложений, денежных средств и приравненных к ним ценностей у компании достаточно для погашения текущих обязательств.

Также коэффициент независимости в 2016 году соответствует рекомендуемому нормативу, что благоприятно для компании и свидетельствует об уменьшении зависимости от заемных источников финансирования, состояние компании можно признать требующим оперативного контроля и корректировок финансовой политики компании, принимаемых на уровне руководства.

2.2. Эффективность управления инвестиционным портфелем в ООО «Группа Компаний Рекстал»

Успешная деятельность фирмы зависит от того, как организован процесс экспертизы и отбора инвестиционных проектов. Именно на этапе анализа проектов и принятия решения о финансировании допускается наибольшее количество ошибок, которые впоследствии приводят к потере вложенных средств.

Вопрос выбора критериев эффективности проектов является первым из ряда, стоящих перед руководством компании. Инвестиции — чрезвычайно сложный процесс, подверженный влиянию различных факторов, которые не могут быть выражены только количественными величинами. Качественный характер множества факторов, зачастую имеющих определяющее значение для проекта, существенно ограничивает возможность чисто математических методов и усиливает роль человека в принятии решения. Другими словами, задача анализа инвестиций и отбора проектов — это в большей мере, проблема эффективности менеджмента.

ООО «Группа Компаний Рекстала» имеет небольшой опыт инвестиционной деятельности. Оценка проектов производится в ООО «Группа Компаний Рекстала» с помощью внутренних экспертов, в качестве которых выступают: руководитель инвестиционного отдела, специалист по инвестициям, специалист по маркетингу.

Специалисты взяты в штат компании в 2016 году, когда руководство компании приняло решение о необходимости вложения свободных средств. Каждый из этих специалистов со своей стороны, основываясь на личном опыте, профессиональных знаниях оценивает возможность реализации проекта, экономический результат от его осуществления и уровень риска по проекту. Далее проанализируем эффективность управления инвестиционным портфелем компании.

Главной задачей управления инвестиционным портфелем является достижение поставленной доходности при том уровне риска, который определен как приемлемый для инвестора.

Практикой работы с инвестиционными портфелями имеется обширный арсенал методов и способов расчета ожидаемой доходности портфеля, учета его рискованности и выявления перспективных активов для вложения капитала.

В финансовом инвестиционном портфеле предприятия находятся финансовые вложения в виде акций других организаций (табл. 2.3).

Таблица 2.3 — Состав финансовых вложений ООО «Группа Компаний Рекстал» в 2016г.

 

Представим для наглядности состав инвестиционного портфеля на рисунке 2.3.

Руководством было принято решение составить инвестиционный портфель из акций различных секторов: финансового, нефтегазового, промышленного, что повышает его диверсификацию и снижает рыночный риск.

Представим ниже ежемесячную стоимость акций инвестиционного портфеля.

Таблица 2.4 – Ежемесячная стоимость акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

Далее рассчитаем показатели доходности входящих в портфель акций, зная исходную и конечную стоимость портфеля, можно вычислить его доходность, общая формула доходности имеет вид:

r =

где

• r – доходность;
• V₁ – исходная стоимость;
• V₀ – конечная стоимость.

Также для расчета доходности можно воспользоваться встроенным функционалом Еxcеl, который будем использовать в анализе и далее, расчет доходности представим ниже.

Таблица 2.5 – Расчет доходности акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

Чтобы определить ожидаемую доходность по акциям рассчитаем среднеарифметическое значение за весь период по каждой акции.

Таблица 2.6 – Ожидаемая доходность акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

Уже на данном тапе можно заключить, что управление инвестиционным портфелем компании не является эффективным, так как доходность акции ОАО «Сбербанк» имеет отрицательное ожидание доходности, поэтому ее следует исключить из портфеля, но несмотря на это, доля акций в портфеле составляет 30%, что практически является самой большой долей из всех акций, больше только акции компании Мечел – 31%.

Потому можем сделать вывод, что управление инвестиционным портфелем в компании скорее интуитивное, нежели подкрепленное расчетами. Для дальнейшей оценки инвестиционного портфеля исключим из расчетов акции Сбербанка как не удовлетворяющие критерию получения экономической выгоды.

Риск также представляет собой категорию оценки эффективности управления инвестиционным портфелем и оценивается как волатильность или изменчивость по отношению к математическому ожиданию доходностей, или иначе, рассчитывается стандартное отклонение. Также для расчета используем функционал Еxcеl, и результаты представим в таблице ниже.

Таблица 2.7 – Оценка риска акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

Для общей оценки риска портфеля с акциями, имеющими положительную доходность, найдем ковариации между доходностями акций, для этого воспользуемся надстройками в Еxcеl. Таблицу ковариаций доходностей представим ниже.

Таблица 2.8 – Ковариационная матрица зависимости акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

Для расчета общего риска портфеля перемножим доли весов акций между собой и значения ковариаций этих акций, результат расчета представим ниже.

Таблица 2.9 – Ковариационная матрица зависимости акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

Для расчета общего риска портфеля нам необходимо перемножить доли весов акций между собой и значения ковариаций этих акций. Доходность портфеля рассчитывается как средневзвешенная сумма доходностей отдельных акций, мы будем перемножать матрицы и необходимо транспонировать столбец с долями, также для исключения ошибок в расчетах воспользуемся автоматизированным функционалом Еxcеl. Итак, общий инвестиционный риск портфеля составил 14,2%. Расчет общей доходности представим ниже.

Таблица 2.10 – Расчет общей доходности акций инвестиционного портфеля ООО «Группа Компаний Рекстал» за 2016 г.

 

При дальнейшей оценке инвестиционного портфеля анализируемой компании рассчитали общий рис и общую доходность, получили 14,2% и 2,93% соответственно. Для принятия решения о структуре инвестиционного портфеля следует определить минимальный уровень доходности портфеля и на этом основании можно рассчитать общий риск и общую доходность акций портфеля, а также распределить доли акций. в данном случае управление инвестиционным портфелем можно было бы считать эффективным, так как соблюдались бы критерии: получение экономических выгод при заданной минимально допустимой доходности.

Так, в примем минимальный уровень доходности – r_p ≥ 4%. Для эффективного управления портфелем акций следует правильно распределить их доли при заданных ограничениях, ля этого также воспользуемся автоматизированным функционалом Еxcеl, а именно «Поиск решений» с ограничениями: сумма долей равна 1 и доли положительные.

В надстройке «Поиск решений» необходимо ввести ссылку на ячейку, которую следует оптимизировать (общий риск портфеля), ввести, какие параметры необходимо изменять (доли акций) и текущие ограничения.  Целевая ячейка – это ячейка с формулой общего риска инвестиционного портфеля. Программа будет изменять значения долей акций при выставленных ограничениях.

В результате мы получаем следующий расчет общего риска и доходности портфеля: общий риск портфеля составил 8,7%, тогда как общая доходность 4%. Доли акций Газпрома получились равными 27%, доли ГМКНорНикель 73% и Мечела 0%. При заданных условиях эффективнее будет формирование портфеля из двух акций АО «Газпром» и АО «ГМКНорНикель».

2.3. Анализ стратегий инвестирования в ценные бумаги в ООО «Группа Компаний Рекстал»

Стратегия инвестирования в ценные бумаги определяет поведение управляющего активами в отношении выбора вида ценных бумаг и управления ими в процессе владения, она зависит от целей инвестора, среди которых могут быть:

• возможность увеличения прибыли выше средних темпов роста рынка;
• сохранение вложенных денежных средств при небольшой их доходности;
• поиск стабильной стоимости акций для инвестирования и т.д.

Отметим, что стратегия инвестирования в компании изначально базировалась на самостоятельном отборе акций. При определении стратегии инвестирования определяющими становятся факторы ее выбора, представим их на рисунке ниже.

Как и факторы выбора стратегии сами инвестиционные стратегии могут подразделяться по множеству принципов, например,

• по времени инвестиций;
• по объектам инвестирования;
• по периодичности;
• бычья и медвежья стратегии и т.д.

В анализируемой компании была сделана попытка создать инвестиционный портфель:

• диверсифицированный по риску;
• консервативный по своему типу, то есть с низким риском, не высоким, но предсказуемым доходом.

Стратегия фирмы по типу вложения – консервативная, то есть это вложения в растущие бумаги со стабильным спросом. Противоположными ей будут – вложения в бумаги с цикличным спросом, зависящим от роста экономики, в спекулятивные бумаги с неясными перспективами.

Объяснения выбора такой стратегии – в желании прежде всего сохранить вложенные денежные средства, а с другой стороны, отсутствие специальных навыков в управлении инвестициями побуждает компанию выбирать проверенные «брендовые» акции, которые, по их мнению, не потеряют в цене и, хотя медленно, но растут. Опасность стратегии инвестирования в увеличение цены актива в отсутствии уверенности в истинной причине недооценки. Эволюция подходов к аналитике по акциям позволяет выбирать правильную стратегию инвестирования на долго растущем рынке.

Отметим, что расчет доходности показал отрицательную ожидаемую доходность акций Сбербанка за 2016 г., но при этом структура инвестиционного портфеля компании за год ни разу не изменилась. Стратегия в управлении инвестиционным портфелем это прежде всего совокупность продуманных действий на каждом этапе, как например, на рисунке ниже.

Таким образом, в соответствии с данной моделью, анализируемое предприятие находится на первой ступени — купить и держать. Так делаются вложения в акции, которые предположительно вырастут. За прошедший год продаж или покупок акций анализируемой компанией не совершалось.

Каждая стратегия инвестирования в акции имеет свою особенность:

• анализ стоимости активов компании;
• исследование конкурентов и процессов, происходящих в секторе;
• изучение поведения рынка на длинных временных отрезках.

Вложения компании, судя по поведению в 2016 году, рассчитаны на временное изменение в стоимости бумаг, инвестор готов ждать подходящей стоимости акций для их реализации.

Стиль инвестирования компании в 2016 году – консервативный, предполагает покупки бумаг, способных расти стабильными, размеренными темпами. Стиль и стратегия инвестирования могут менять на протяжении времени управления инвестиционным портфелем: либеральный стиль связан с вложениями в ценные бумаги с ростом доходов выше среднего, продающиеся по приемлемой цене; агрессивный стиль инвестора связан с отказом от отчётности компаний и традиционных методов оценки стоимости в пользу технического анализа.

Предприятие подошло к формирования инвестиционного портфеля своими силами, при более тщательном рассмотрении мы выявили уже акции, которые следовало бы исключить из инвестиционного портфеля, потому для более качественного формирования инвестиционного портфеля и управления им компании можно обратиться к профессиональным управляющим активами.

Опыт профессиональных управляющих активами позволяет использовать более сложные стратегии инвестирования в силу быстро возникающей сферы интересов и специализации, как, например,

• Стратегии инвестирования, привязанные к индексу. Бумаги выбираются в тех же пропорциях по отраслям или по названиям. У такой стратегии низкие издержки на управление бумагами, но из-за отсутствия активной позиции и зависимости от абстрактного показателя, вложения в индекс называют пассивными инвестициями.
• Стратегии стабильной стоимости. Консервативная тактика вложений в бумаги с фиксированной доходностью на короткий срок и гарантированные инвестиционные контракты страховых компаний, такая стратегия полезна для инвесторов, которым нужны высокий текущий доход и защита от изменчивости цен, вызванной изменениями процентных ставок.
• Усреднение стоимости. Изменение суммы инвестиций с целью выполнения определённой задачи, например, планов по абсолютной сумме в определённой отрасли, через увеличение вклада при снижении стоимости пая и уменьшение очередного вклада при повышении стоимости пая.
• Усреднение стоимости в определённой валюте. Увеличение капиталовложений через фиксированные суммы в этой валюте через регулярные промежутки времени, обычно ежемесячно. Немного уменьшает средние издержки, если цена фонда колеблется без одного направления.

Таким образом, обращение в управляющую компанию помогает разнообразить стратегию управления ценными бумагами из-за профессионального подхода к управлению ими и постоянного мониторинга рынка ценных бумаг и экономической конъюнктуры.

Итак, подытожим анализ инвестиционной стратегии компании в таблице ниже.

Таблица 2.11 – Анализ инвестиционной стратегии ООО «Группа Компаний Рекстал»

 

Итак, стратегия управления инвестиционным портфелем в компании – это стратегия новичка, тип сформированного портфеля акций – консервативный, общая цель инвестирования – сохранение текущей стоимости вложений, меньший риск при меньшей доходности.

В связи с желанием компании развивать и наращивать инвестиционный портфель можем рекомендовать следующее:

• при формировании структуры инвестиционного портфеля обратиться к академическим моделям построения, таким как инвестиционный портфель по модели Гарри Мароквица, модель Гордона, расчет портфеля Дж. Тобина, к тому же при современной автоматизации рассчитать структуру инвестиционного портфеля успешно помогает функционал Microsoft Officе, в частности надстроек приложения Еxcеl;
• изучить академические стратегии поведения на инвестиционном рынке, такие как Bеating thе Dow 5 «Превосходя Доу 5», стратегия «Thе Foolish Four»;
• при наращивании большого по стоимости портфеля обратиться в надежную управляющую компания, которая поможет не только сохранить стоимость портфеля, но и отреагирует на конъюнктуру рынка и вовремя изменит его структуру на нужную в соответствии с целью инвестирования компании.

Страницы: 1 2 3 4