Анализ управления инвестиционной деятельностью предприятия и пути совершенствования (на примере ООО «Термо Кинг Воронеж»). Часть 3

1  2  3  4

---

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ТЕРМО КИНГ ВОРОНЕЖ»

3.1. Оценка эффективности инвестиционной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж»

 

В 2016 году с целью повышения эффективности производственной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж» приняло решение о покупке автоматизированной линии по производству запасных частей к автомобильным кондиционерам взамен, ранее поставляемых, импортных. Стоимость оборудования составила 17,5 млн. руб., а установка и монтаж такую же сумму — 17,5 млн. руб.

Закупка оборудования производится в 2016 году, установка и монтаж в начале 2017 года. Ввод в эксплуатацию – июль 2017 года. Данные проекта таковы:

• проектная мощность оборудования – 1 400 шт./год;
• цена реализации – 73 тыс. руб./шт.;
• срок работы до капитального ремонта – 5 лет;
• ремонт запланирован на июль – сентябрь 2021 года и будет производиться собственными силами.

Упрощения, принятые в данном проекте:

• финансовая деятельность не ведется;
• инфляционный процесс отсутствует;
• дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;
• потребность в запасах и материалах отсутствует;
• рассматривается только один сценарий;
• бюджетное финансирование проекта отсутствует.

Параметры расчета:

• период расчета — 6 лет;
• шаг расчета – 1 год;

налоги:

• на прибыль – 20 %; на пользователей автодорог – 1 % от выручки без НДС;
• на имущество – 1 % от среднегодовой стоимости имущества;
• НДС – 20 %;
• ЕСН – 35,6 % от фонда оплаты труда.
• без рисковая ставка определена как средняя ставка по депозитам в банках высшей категории надежности – 13,2 %;
• налог на безрисковый доход – 24 %;
• премия за риск – 10 %.

На основе расчета и анализа интегральных показателей экономической эффективности следует определить целесообразность принятия данного инвестиционного проекта. Для этого составим инвестиционный план (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1 — Инвестиционный план

 

В таблице 3.1 содержится информация по рассматриваемому инвестиционному проекту: затраты на приобретение производственной линии и оплата необходимых услуг по ее установке и монтажу.

Также приведена общая сумма затрат по проекту, включая НДС.

Теперь рассмотрим состав и структуру основных средств по пусковым комплексам (см. табл.3.2).

Таблица 3.2 — Состав и структура основных средств по пусковым комплексам

 

Данная таблица позволяет провести анализ состава и структуры основных средств по пусковым комплексам. Общие затраты по приобретению производственной линии без НДС в момент ввода оборудования в эксплуатацию, включая стоимость самого оборудования, а также стоимость монтажных работ на месте эксплуатации, в 2017 году составят 29 167 тыс. руб. однако основные средства, как известно, подвержены износу, денежным выражением которого является амортизационный фонд. В данном случае используется линейная система начисления амортизации, исходящая из предположения о том, что процесс износа основного капитала будет происходить равномерно в течение всего срока его службы. Поэтому величина ежегодного амортизационного фонда является величиной постоянной и равна 2 916,7 тыс. руб.

Поскольку производственная линия начала действовать с июля 2017 года, то стоимость амортизации за данный период будет рассчитываться за полгода и составит 50 % от годовой величины, а именно 1 458,4 тыс. руб.

С течением времени фактический износ увеличивается, уменьшая тем самым остаточную фактическую стоимость оборудования, которая к концу срока службы до капитального ремонта (в 2021 году) составит 12 760,6 тыс. руб.

Теперь осуществим расчет ликвидационной стоимости в 2021 году, на который запланирован капитальный ремонт оборудования закупленной линии (см. табл. 3.3).

Рассчитанный показатель чистой ликвидационной стоимости оборудования в 2021 году равен рыночной стоимости (остаточной фактической в конце срока службы) и составляет 12 760,56 тыс. руб. это происходит из-за того, что при расчете ликвидационной стоимости был получен убыток от прироста стоимости оборудования.

Таблица 3.3 — Расчет ликвидационной стоимости в 2021 году

 

Далее необходимо рассчитать прирост оборотных активов за период 2016 – 2021 гг. (см. табл. 3.4).

Таблица 3.4- Расчет прироста оборотных активов (НДС к возмещению)

 

Баланс НДС включает следующие показатели:

НДС к уплате – 16425,0 тыс. руб.;

НДС к возмещению – 7491,4 тыс. руб.;

НДС, уплаченный в бюджет – 8933,6 тыс. руб.

Следующий шаг – расчет затрат на производство и сбыт произведенной продукции без учета НДС (см. табл. 3.5).

В данной таблице представлены переменные, постоянные и общие издержки по производству и реализации продукции без НДС.

Переменные издержки непосредственно зависят от объема производства и включают в себя ФОТ, ЕСН, сырье, вспомогательные материалы, расходы на топливо и энергию, текущие расходы, а также налог на пользователей автодорог, составляющий 1 % от общей выручки от реализации без НДС.

Таблица 3.5 — Затраты на производство и сбыт продукции без НДС

 

Наибольшее значение переменных издержек наблюдается в 2021 году (64 497,4 тыс. руб.) при максимальном за рассматриваемый период объеме производства (1 350 шт./год).

Постоянные издержки не зависят от объема производства и включают в себя налог на имущество и амортизацию.

В таблице также приведены общие затраты, полученные путем суммирования переменных и постоянных издержек, из которых налоги (налог на пользователей автодорог и налог на имущество) составляют, например, в 2021 году 1 708,8 тыс. руб., т.е. 2,5 % от общей величины затрат.

После определения затрат на производство и сбыт без НДС перейдем к расчету денежного потока инвестиционного проекта.

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.

Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.

Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам).

Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.

План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с финансовой деятельностью.

В первой части отражаются поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показывается платежи за сырье, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т.д.

Во второй части показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.

Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д.

Чистый денежный поток – это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.

В нашем случае поток от операционной деятельности положительный, что свидетельствует о том, что доходы от производства превосходят расходы. Что касается потоков инвестиционной деятельности, то на первых шагах он отрицателен, а затем, начиная с 2017 года, приобретает положительное значение. Однако суммарный инвестиционный поток отрицателен. Следовательно, первоначально вложенные инвестиции не окупаются за счет ликвидационной стоимости оборудования.

Как видно из таблицы, накопленные денежные средства положительны начиная с 2019 года.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости – NPV (net present value), срока окупаемости — PB (payback period) и внутренней нормы доходности – IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.

Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV).

Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.

В табл. 3.6 произведен расчет чистого дисконтированного дохода (NPV).

Таблица 3.6 — Расчет показателей эффективности

 

Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами.

Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.

Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ставку, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.

Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту понадобиться 3 года и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.

Из таблицы видно, что индекс доходности имеет положительную динамику, к 2021 году на вложенные 100 руб. мы будем получать 145 руб. В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными притоками в 1,31 раза.

Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие.

Проанализируем чувствительность проекта (см. табл. 3.7).

Таблица 3.7 — Исходные данные для анализа чувствительности

 

Анализ чувствительности проекта проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования).

Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.

Основные исходные данные для анализа чувствительности проекта были перенесены из расчетных таблиц.

Исключением является показатель маржинального дохода, получаемого путем вычитания из цены единицы продукции без НДС переменных затрат в расчете на единицу продукции.

Для дальнейшего анализа чувствительности проекта были рассчитаны средневзвешенные значения (см. табл. 3.8) следующих показателей:

Таблица 3.8 — Расчет средневзвешенных показателей

 

• объем производства;
• цена единицы продукции;
• переменные затраты на единицу продукции;
• постоянные затраты на единицу продукции;
• величина амортизации;
• величина налога на прибыль.

При проведении анализа чувствительности (см. табл. 3.9) рассчитываются значения следующих контрольных показателей и степень их отклонения от соответствующих прогнозных значений:

• безубыточный объем производства;
• безубыточная цена;
• безубыточные переменные затраты на единицу продукции;
• безубыточные постоянные затраты;
• предельная величина инвестиционных затрат;
• максимальная ставка налога на прибыль;
• безубыточная ставка дисконтирования.

Полученные показатели характеризуют точки безубыточности, значения которых не следует уменьшать во избежание получения компанией убытков.

Таблица 3.9 Расчет контрольных показателей

 

Теперь осуществим расчет показателей запаса прочности проекта. Показатели размещены в табл. 3.10.

Таблица 3.10 — Расчет показателя запаса прочности

 

Анализируя полученные показатели запаса прочности, сделаем основные выводы по поводу чувствительности и эффективности инвестиционного проекта. Снижение объема производства на 17,5%, приведет проект в состояние равновесия, т.е. инвестиционный план не будет приносить не прибыли, ни убытка, т.е. внесенная сумма денег полностью возвращена, но еще не принесла прибыли. Следовательно объем производства кондиционеров можно максимально снижать только на 17,5%. С одной стороны, снижая объем производства, мы снижаем получаемую прибыль, однако, с другой стороны, процент сокращения переменных затрат более чем вдвое превосходит процент уменьшения объема производства, что является довольно положительным аспектом.

Повышение переменных издержек, не приводящее к убыточности проекта, допустимо не более чем на 15,3%.

Рассчитанный запас прочности цены единицы продукции свидетельствует о том, что инвестиционный план позволяет понизить цену единицы продукции на 3,3%, дальнейшее снижение цены будет приводить к убыткам.

Что касается постоянных затрат (налог на имущество и амортизация), то их запас прочности составляет 72,9%. Таким образом, увеличение постоянных затрат меньше, чем на 72,9% будет еще приносить прибыль. Если же затраты снизится ровно на значение запаса прочности, то мы окажемся в точке равновесия прибыли и убытка.

Показатель запаса прочности ставки налога на прибыль в нашем случае составляет 72,8%. Таким образом, если законодательством будет предусмотрено повышения налога на прибыль на 72,8%, т.е. до ставки 41,48%, то компания нести убытки не будет. Дальнейшее же увеличение ставки налога на прибыль очень опасно для компании и, скорее всего, приведет к убыточной ситуации.

Рассматривая значение показателя ставки дисконтирования, можно отметить, что под 20% можно разместить денежные средства без риска. Увеличив ставку на 44,7% предприятие окажется в точке безубыточности (ставка дисконтирования равна 28,93%).

Полученное значение дисконтированных инвестиций свидетельствует о том, что при максимальном увеличении объема вложенных средств, превышающий начальный уровень в 3,67 раза, инвестор окажется в точке безубыточности. Таким образом, ему нецелесообразно вкладывать больший объем средств, так как прибыль его от этого не увеличится. Следовательно, при желании увеличить размер инвестируемых денежных средств повышение дисконтированных инвестиций не больше, чем в 3,67 раза наиболее оптимально для инвестора.

Проведенный анализ интегральных показателей экономической эффективности и чувствительности инвестиций позволяет сделать вывод о том, что рассмотренный инвестиционный план по закупке оборудования для производства кондиционеров является достаточно привлекательным для инвестора и его следует рекомендовать для принятия и дальнейшего применения на практике с целью получения дохода.

---

1  2  3  4