Оглавление
Введение
Глава 1. Теоретические основы организации валютных опционов
1.1. Понятие и типы валютных опционов
1.2. Виды сделок с опционами
1.3. Торговля валютными опционами
Глава 2. Анализ торговли валютными опционами
2.1. Оценка торговли валютными опционами на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX)
2.2. Валютные опционы в отделении IOМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи
2.3. Торговля валютными опционами на Московской бирже
Глава 3. Проблемы и перспективы развития валютных опционов
3.1. Предложение по совершенствованию торговли валютными опционами
3.2. Эффект от предложенных мероприятий
Заключение
Список использованной литературы
Приложение
Введение
Среди рисков, оказывающих наиболее разрушительное влияние на финансовые показатели экономики страны, следует выделить валютные риски, связанные с изменением валютных курсов. Волатильность валютного рынка оказывает негативное влияние на деятельность предприятий-участников внешнеэкономической деятельности, снижает финансовый результат их работы в случае неблагоприятного изменения валютного курса.
Риск изменения курса обмена валюты — это неотъемлемая часть деятельности любой фирмы, вовлеченной в систему международных отношений. Необходимость управления валютным риском появилась в результате развала Бреттон-Вудской системы и окончания периода, когда американский доллар был привязан к золоту (1973 год).
Отдельным сегментом финансового рынка является рынок производных финансовых инструментов который является связующим звеном и неким симбиозом от всех отраслей финансового рынка. Валютные опционы как производные финансовые инструменты — это экономическая категория, которая изучена не до конца. С усложнением экономических отношений, увеличением возможностей перераспределения финансовых средств появляются и новые возможности использования валютных опционов. Валютные опционы позволяют управлять рисками, что наиболее важно с точки зрения рационального инвестирования.
Цель работы – исследовать технологию торговли валютными опционами и дать рекомендации по ее развитию.
Задачи работы заключаются в следующем:
- исследовать понятие и типы валютных опционов;
- рассмотреть виды сделок с опционами;
- исследовать теоретические аспекты торговли валютными опционами;
- дать оценку торговли валютными опционами на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX);
- исследовать торговлю валютными опционами в отделении IOМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи;
- проанализировать торговлю валютными опционами на Московской бирже;
- разработать предложения по совершенствованию торговли валютными опционами;
- оценить эффект от предложенных мероприятий.
Объектом исследования выступают Фондовая биржа Филадельфии (PHLX), отделение IOМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи; Московская биржа.
Предметом исследования выступают технологии торговли валютными опционами.
Методологической и информационной базой исследования выступили
труды авторов в области биржевой торговли, финансового менеджмента, инвестирования, риск-менеджмента (К. В. Балдин, Р. С. Голов, И. И. Передеряев, А. Б. Фельдман, А. С. Чесноков, А. С. Шапкин и др.), научные статьи периодических изданий.
В качестве методов исследования выступили анализ, метод сравнения,
дедукция, абстрагирование и др.
Работа структурно состоит из введения, трёх глав, заключения, списка используемой литературы, а также приложений.
Глава 1. Теоретические основы организации валютных опционов
1.1. Понятие и типы валютных опционов
Финансовые риски оказывают огромное влияние на финансовое состояние различных компаний и страны в целом. Поэтому на сегодняшний день особо актуальны различные приемы и методы управления финансовыми рисками.
Ученые по-разному трактуют понятие «финансовые риски», проанализировав различные определения можно выделить, что помимо неопределенности риск характеризуется другими важными факторами, такие как: случайный характер события, возможность определения вероятности ожидаемых результатов, присутствие альтернативных вариантов, возможность получения убытков, вероятность получения дополнительной прибыли.
А. С. Шапкин дает следующее определение: «Финансовые риски — это спекулятивные риски, для которых возможен как положительный, так и отрицательный результат». Автор утверждает, что их особенностью является вероятность наступления ущерба в результате проведения таких операций, которые по своей природе являются рискованными.
Применяя современные исследования и инструменты, производя грамотный подбор методов, проводя качественный анализ рынка, прогнозируя возможные варианты развития событий, просчитывая уровень дополнительных затрат, профессионально оценивая тяжесть возможного ущерба, благодаря таким качествам и умениям можно не только уменьшить риски и их последствия ,но и использовать неопределенность финансовых потоков для эффективного развития промышленного предприятия. В современной рыночной экономике, действуя в условиях конкуренции, предприятие должно выбирать такую стратегию, чтобы даже в самой неблагоприятной ситуации речь шла об уменьшении прибыли, а не о потерях капитала.
Проблема управления риском, преодоления неопределенности существует в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную важность. Любой субъект экономики на каждом ее уровне неизбежно сталкивается с непредвиденными событиями, которые необходимо правильно оценивать, а также адекватно реагировать на них, чтобы не понести убытки. Одним из наиболее актуальных и интересных способов управления риском на сегодняшний момент является хеджирование.
В современном мире хеджирование (от английского hedge – гарантия, страховка) предполагает открытие сделок на одном рынке для компенсирования воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. В основном, хеджирование проводится путем заключения сделок на срочных рынках с целью страхования рисков изменения цен. Из этого следует, что участники сделки страхуют свои риски от возможного колебания курсов на валютном рынке, заранее устанавливая цену, по которой будет приобретен товар. Хеджирования рисков часто используется при работе с товарами мирового спроса (нефть, металлы, зерно), ценными бумагами и другими активами, обращающимися на биржевых и внебиржевых рынках.
Главной целью хеджирования является минимизация рисков, а не получение максимального дополнительного дохода. Так как существует много ситуаций, когда в данный период времени, предприниматель не может принять решение по использованию денежных средств. К примеру, для экспортера – сыграть на понижении курса или для производителя – на увеличении рыночной стоимости товара, ведь существует понимание того, что гораздо лучше потерять дополнительную прибыль, чем лишиться собственных денежных ресурсов.
Таким образом хеджирование – это операции с производными финансовыми инструментами (деривативами), совершаемые в целях уменьшения неблагоприятных последствий, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночных цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам.
Рассмотрим, что включает в себя понятие «дериватив». Под производным финансовым инструментом или деривативом понимается финансовый инструмент, стоимость которого является производной от стоимости и характеристик другой ценной бумаги (базового актива).
В зависимости от сроков исполнения все сделки делятся на спотовые, исполняемые непосредственно после заключения сделки, и срочные, исполняемые в определенный момент в будущем. Плюсом спотовых сделок является то, что они исключают риск непредвиденных изменений в будущем из-за заранее совершенной операции. Минусом являются материальные затраты на уплату всей суммы в момент заключения сделки.
Срочные же операции позволяют осуществить расчет в определенный момент в будущем и тем самым высвободить на определенный период собственные средства или избежать привлечения заемных средств.
На сегодняшний день в развитых и развивающихся странах одной из наиболее специфических форм производных финансовых инструментов из-за своей популярности и нестандартизированности считаются опционы. Опционы представляют собой финансовые инструменты, которые в первую очередь используются в развитых странах и применяются для сокращение существующего нежелательного риска. Опционы предоставляют выбор: вы не просто ограничены в покупке, продаже или вынуждены пребывать вне рынка, с помощью опционов вы можете с учетом собственного положения адаптироваться к перспективам фондового рынка.
Свою популярность опционы получили за счет следующих потенциальных преимуществ. Во-первых, посредством опционов могут быть защищены акции крупных компаний и холдингов от снижения в рыночной цене. Также может быть рассмотрен вариант позиционирования на более крупном рынке даже в ом случае, когда неизвестно, в каком направлении будут двигаться цены. Опционы дают возможность покупать акции по более низкой цене и оставаться в прибыли. Более того возможно извлечение выгоды от повышения цен на акции или падения без дополнительных затрат на покупки или продажи акций напрямую.
Опцион представляет собой договор, который передает его владельцу право, но не обязательство, купить или продать базисный актив по установленной цене или до указанной даты. Есть два типа опционов: call и put опционы. Call опцион дает его владельцу право купить базовый актив, в то время как опцион put передает право на продажу такого актива.
Опцион в переводе на русский язык обозначает выбор. Опцион представляет собой договор, по которому покупатель (держатель опциона) получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене. Второй стороной договора является подписчик опциона (продавец). Продавец опциона обязан исполнить свои обязательства по контракту, если держатель опциона решает его исполнить. Покупатель опциона уплачивает продавцу премию (некоторое вознаграждение за полученное право выбора). Таким образом, опцион – двухсторонняя неравноправная сделка. Цена исполнения (цена страйк) — цена зафиксированная в контракте, по которой покупатель исполняет опцион.
Опцион выполняется на банковских и биржевых рынках, а заканчивается заключением основного контракта на куплю (продажу) какого-то валютного актива с уплатой опционной премии.
Опционом называется контракт, который дает право, но не обязательство его получателю на покупку или продажу базового актива у продавца опциона в течение оговоренного срока исполнения контракта по заранее оговоренной цене – цене страйк – с уплатой за это право продавцу определенного вознаграждения или премии, то есть цены контракта.
Базовыми понятиями в опционном контракте является цена реализации опциона и дата исполнения контракта. Цена реализации представляет собой цену, по которой владелец опциона может купить или продать базовый актив. Данную цену называют ценой страйк. Цена, которая складывается на рынке по базовому активу в конкретный момент времени, – это цена спот. Сроки окончания действия опционного контракта называют датой экспирации.
Биржевой инструмент, на котором основан опционный договор, обычно называется базисный актив. В качестве базисного актива опционного контракта чаще всего выступает определенное количество акций какой-либо компании. Обычно, это число равно ста акциям. Ценой исполнения опциона является указанная цена базисного актива, при которой данный актив может быть куплен или продан владельцем, или покупателем, опционного контракта в определенный момент в будущем. Цена исполнения опциона первоначально устанавливается по цене, которая достаточно близка к текущей цене базисного актива. Изменение данной цены происходит по мере необходимости.
Новые цены исполнения вводятся, когда цена базисного актива поднимается до максимальной, или падает до минимальной цены исполнения опциона в настоящее время. Цену исполнения, фиксированную спецификацию опциона, не следует путать с премией, ценой, по которой проходят опционные сделки, и которая имеет место дневных колебаний. Если цена исполнения опциона меньше, чем текущая рыночная цена базисного актива, call-опцион называется «in-the-money». Если же опцион имеет цену исполнения, которая больше, чем текущая рыночная цена базисного актива, имеет место быть «out-of-the-money». А если цена исполнения опциона равна текущей рыночной цене, опцион называется «at-the-money».
Важным моментом в изучении опционов является такой феномен как премия. Однако в связи с тем, что положение продавца опциона более рискованное в сравнении с покупаем, второй платит первому цену, премию опциона, за право на покупку или продажу базисного актива. Получая премию, продавец опциона получает материальную компенсацию за риски, которые он несет. Что же касается опционного контракта, то он определяется следующими элементами: тип (call или put), стиль (американский), лежащие в основе риски, единицы торговли (количество акций/активов), цены исполнения опциона и срок его действия.
Все опционные контракты, которые имеют тот же тип и стиль и покрывают те же риски, называются классом опционов. Все опционы одного и того же класса, которые имеют одну и ту же цену исполнения и дату истечения срока действия, именуются серией опционов. Если интерес человека к той или иной серии опционов в качестве держателя высок (то есть, если число купленных контрактов превышает количество проданных контрактов), то этот человек имеет длинную позицию в этой серии.
Точно так же, если интерес человека в той или иной серии опционов как держателя низок (если количество контрактов, проданных, превышает количество контрактов, купленных), он имеет короткую позицию в серии.
Биржевые опционы имеют много преимуществ, включая гибкость и ограниченный риск для покупателей, использующих эти производные финансовые инструменты. В то же время, несмотря на многие преимущества, опционы несут в себе определенные риски и не подходят для всех.
1.2. Виды сделок с опционами
Хеджирование опционами осуществляется в двух формах.
Опцион типа put: держатель американского опциона типа put имеет совершенное право в любое время реализовать фьючерсный контракт по фиксированной цене исполнения опциона; приобретая такой опцион, продавец товарного актива фиксирует минимальную цену продажи, однако оставляя за собой право пользоваться благоприятным для него возможным изменением цены; при падении фьючерсной цены ниже стоимости исполнения опциона, владелец продает его, таким образом компенсируя потери на реальном рынке; при возрастании цены он может отступиться от исполнения опциона и реализовать товар по наиболее рентабельной для себя стоимости. Принципиальная разница между опционом и фьючерсом здесь тот момент, что при покупке опциона оговаривается некоторая премия, которая исчезает в случае отказа от исполнения. Отсюда следует, что опцион put можно сопоставлять с классическим страхованием — при страховом случае держатель опциона получает премию, а при нормальных условиях она утрачивается.
Держатель опциона типа call вправе в любое время купить фьючерсный контракт по установленной цене исполнения, иначе говоря, если цена фьючерса превосходит установленную, опцион может быть исполнен; для продавца же все иначе — за премию, полученную при продаже опциона, он обязуется продать по первому требованию покупателя фьючерсный контракт по цене исполнения. При этом фигурирует некий гарантийный депозит, похожий с тем, который используется при фьючерсных сделках. Характерная черта опциона типа call проявляется в том, что он компенсирует уменьшение стоимости товарного актива на сумму, не превосходящую премию, полученную продавцом.
Для управления рыночными рисками возможно использование инструментов хеджирования с определенной стратегией управления уровнем риска, в зависимости от аппетита к риску. Возможность применения инструментов хеджирования и необходимость управления риском можно оценить по результатам анализа их влияния на деятельность предприятия, особенностей ценообразования контрактов, то есть наличия корреляции цены контрактов с инструментами хеджирования, представленными на финансовом рынке.
Различают опционы на покупку актива – опционы колл, и опционы на продажу актива – опционы пут.
В зависимости от срочности исполнения опциона различают:
– европейский опцион – опцион, который может быть реализован только в последний день срока его действия;
– американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любое время до окончания срока его действия.
Цена опциона, то есть премия, формируется исходя из соотношения спроса и предложения на рынке. Поэтому это величина непостоянная. Для каждого страйка на один и тот же базовый актив премии будут разными.
Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.
Внутреннюю стоимость можно рассчитать. Внутренняя стоимость – это результат по опциону, если его исполнить прямо сейчас. То есть тот минимум, что должен стоить опцион. Для опциона колл внутренняя стоимость – это разность между текущей ценой базового актива на спотовом рынке и ценой исполнения опциона, если эта величина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет, она равна нулю. Для опциона пут внутренняя стоимость – это разность между ценой исполнения опциона и текущей ценой базового актива на спотовом рынке, если эта величина положительная. Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет, она равна нулю.
На дату экспирации опцион исполняется только в том случае, если он «в деньгах», то есть имеет внутреннюю стоимость.
Временная стоимость зависит от многих факторов. Временная стоимость опциона – это надежды рынка на то, что данный опцион принесет прибыль к моменту истечения контракта. Чем больше надежд, тем больше временная стоимость. Временная стоимость тем больше, чем больше времени остается до истечения опциона. Она максимальна для опционов в деньгах, то есть имеющих внутреннюю стоимость, и убывает по мере того, как опционы становятся все с большим проигрышем или выигрышем. На дату экспирации временная стоимость равна нулю.
Покупатель опциона может зафиксировать любую из предложенных цен исполнения опциона, выбрав подходящий страйк. Поэтому оттого, какую цену исполнения выберет покупатель, и зависит цена самого опциона, или премия, то есть плата покупателя опциона за право купить, если это опцион колл, или продать, если это опцион пут, какой-либо базовый актив по фиксированной цене – цене страйк. Премия по опциону не является постоянной величиной, она изменяется в зависимости от изменений цены базового актива, а также от ожиданий участников рынка, то есть премию по опциону определяет рынок.
Опционные контракты применяются как инструмент для спекуляций, а также как инструмент хеджирования рыночных рисков.
Сущность хеджирования опционами – открытие позиции на опционном рынке, которая компенсирует потери хеджера на спотовом рынке. Рассмотрим механизмы хеджирования опционными контрактами.
Во-первых, различают длинное хеджирование (хеджирования от роста цены базового актива, например, курса валюты), или хеджирование покупателя. Это когда покупатель покупает опцион колл или продаёт опцион пут, чтобы в случае увеличения курса валюты компенсировать убытки спотового рынка за счёт дохода на рынке опционов.
Во-вторых, различают короткое хеджирование (хеджирование от падения цены базового актива, например, курса валюты), или хеджирование продавца. Это когда продавец покупает опцион пут или продаёт опцион колл, чтобы в случае падения курса валюты компенсировать недополученную на спотовом рынке выручку за счёт дохода на опционном рынке.
Механизм короткого хеджирования покупкой опциона пут представим в таблице 1.
Таким образом, можем сделать вывод о том, что при движении рынка в любом направлении итоговый результат для хеджера не будет хуже, чем целевая цена:
— при коротком хеджировании (покупка пута): цена страйк – премия,
— при длинном хеджировании (покупка колла): цена страйк + премия.
Таблица 1 Механизм короткого хеджирования опционными контрактами (покупка опциона пут)
| Дата | Действия хеджера | |
| Спотовый рынок | Опционный рынок | |
| Дата начала хеджирования | — | Покупка опциона пут на выбранной цене «страйк» |
| Дата окончания хеджирования (при условии, что текущая спот-цена ниже величины «страйк — премия») |
Продажа актива по текущей рыночной цене — недополучение выручки |
Исполнение опциона — получение дохода на рынке опционов, который частично компенсирует недополученную выручку |
| Суммарный результат — «страйк — премия»
|
||
| Дата окончания хеджирования (при условии, что текущая спот-цена находится в промежутке от «страйк — премия» до «страйк») |
Продажа актива по текущей рыночной цене |
Исполнение опциона, чтобы частично компенсировать потраченную премию — получение убытка на рынке опционов в пределах уплаченной премии |
| Суммарный результат — «страйк — премия»
|
||
| Дата окончания хеджирования (при условии, что текущая спот-цена выше величины «страйк») |
Продажа актива по текущей рыночной цене — получение большей выручки, чем планировалось |
Опцион вне денег — получение убытка на рынке опционов, равный величине уплаченной премии |
| Суммарный результат — «текущая спот-цена — премия»
|
||
Механизм длинного хеджирования покупкой опциона колл представим в
таблице 2.
Недостаток хеджирования опционами – невозможность полного хеджирования ввиду действия временной стоимости.
При этом важнейшим преимуществом хеджирования опционами выступает наличие возможности воспользоваться благоприятным для хеджера движением цены базового актива на спотовом рынке, так как убытки на рынке опционов ограничены величиной уплачиваемой премии.
Таблица 2 Механизм длинного хеджирования опционными контрактами
(покупка опциона колл)
| Дата | Действия хеджера | |
| Спотовый рынок | Опционный рынок | |
| Дата начала хеджирования | — | Покупка опциона колл на выбранной цене «страйк» |
| Дата окончания хеджирования (при условии, что текущая спот-цена выше величины «страйк + премия») |
Покупка актива по текущей рыночной цене — дополнительные затраты на покупку |
Исполнение опциона — получение дохода на рынке опционов, который частично покроет дополнительные затраты спотового рынка |
| Суммарный результат — «страйк + премия»
|
||
| Дата окончания хеджирования (при условии, что текущая спот-цена находится в промежутке от «страйк» до «страйк + премия») |
Покупка актива по текущей рыночной цене |
Исполнение опциона, чтобы частично компенсировать потраченную премию — получение убытка на рынке опционов в пределах уплаченной премии |
| Суммарный результат — «страйк + премия»
|
||
| Дата окончания хеджирования (при условии, что текущая спот-цена ниже величины «страйк») |
Покупка актива по текущей рыночной цене — меньшие затраты по сравнению с планируемыми |
Опцион вне денег — получение убытка на рынке опционов, равный величине уплаченной премии |
| Суммарный результат — «текущая спот-цена + премия»
|
||
Таким образом, механизмы хеджирования опционными контрактами позволяют управлять валютными рисками, фиксируя валютный курс по операциям с валютой на определённый промежуток времени.
1.3. Торговля валютными опционами
Торговля опционами – один из важных моментов формирования фондового рынка, повышения его ликвидности и надежности. Количество опционных стратегий – комбинаций покупок и продаж разных типов опционов с различными ценами исполнения, премиями и периодами действия в совокупности с вариантами арбитражных сделок – столь велика, что удовлетворит потребности как отчаянных спекулянтов, так и осторожных инвесторов.
Опционы бывают разных стилей, и в то время как большинство трейдеров сосредоточивают свое внимание на основных ванильных (стандартных) опционах, понимание разных стилей поможет трейдерам понять ценообразование опциона.
В торговом мире есть большое количество опционных контрактов. Ванильные или стандартные опционы — наиболее распространенные типы опционных контрактов, известных инвесторам на рынке. Существует два вида ванильных опционов: европейский и американский стиль. Европейские опционы — это самая простая и базовая форма опционных контрактов, используемых участниками рынка ценных бумаг.
Рассмотрим особенности торговли различными опционами.
Принимая длинную позицию по европейскому опциону «Колл», получают право покупать базовый актив по указанной цене исполнения (цена-страйк) в указанную дату, известную как дата погашения или дата экспирации. Выигрыш представляет собой разницу между спотовой ценой базового актива на дату погашения, также известной как расчетная цена, и ценой исполнения (ценой страйк).
Между тем, взяв короткую позицию на европейский опцион «Колл», можно продать опционный контракт, чтобы получить премию. В отличие от покупателей опционов, у которых есть возможность решить, использовать ли их права исполнить контракт, продавцы опционов обязаны выполнить контракт, если этого требует контрагент. Из-за полученной премии необходимо продать базовый инструмент по согласованной цене исполнения, если контрагент решает реализовать свое право на покупку независимо от рыночной цены.
Аналогичным образом, покупка европейского опциона «Пут» дает право продавать по указанной цене в дату его погашения, в то время как продажа европейского опциона «Пут» — это еще один способ покупки базового актива по указанной цене в дату истечения контракта. Однако, помимо блокировки покупной цены, продажа опциона «Пут» также позволяет получить премию от продажи опционного контракта.
Торговля американскими опционами почти такая же, как и европейскими, за исключением одного правила. Европейский опцион может быть исполнен только в конце его жизни (в конце истечения срока), а выигрыш представляет собой разницу между его ценой исполнения и спотовой ценой базового актива на дату его погашения. Тем не менее, американские опционы позволяют инвесторам исполнять опцион в любое время между покупкой и датой истечения срока действия, а это означает, что выигрыш зависит от какой-либо спотовой цены основного актива в течение этого контрактного периода времени.
Преимущество контрактов американского стиля над контрактами европейского стиля — это гибкость, которую они предлагают. Когда есть контракты с американского типа, возникает право исполнить опцион в любой момент до истечения срока действия контракта.
В таблице 3 приведены основные параметры опционов. Количество плюсов говорит об уровне параметра («+++» — высокий уровень, «+» — низкий уровень). Большая гибкость инвесторов при исполнении американских опционов приводит к большей подразумеваемой волатильности опционных контрактов. Поэтому покупатели американских стилей могут генерировать потенциально более высокую норму прибыли, в то время как продавцы подвергаются большему риску. Эта функция также увеличивает ценность опционов американского типа по продавцы подвергаются большему риску. Эта функция также увеличивает ценность опционов американского типа по сравнению с европейским.
Таблица 3 Сравнение опционов
| Опцион | Цена
исполнения |
Волатильность | Премия | Гибкость | Торговля |
| Европейский | Спотовая цена на дату погашения | ++ | ++ | ++ | Биржевые и
внебиржевые сделки |
| Американский | Любая спотовая цена между датой покупки и погашения | +++ | +++ | +++ | Внебиржевые сделки |
| Азиатский | Средняя спотовая цена между датой покупки и погашением |
+ | + | + | Внебиржевой
рынок |
Гибкость, которую предлагают американские опционы, является важной особенностью, которая делает их привлекательными для инвесторов. В результате большинство обыкновенных торгуемых опционов на стандартизованных опционных биржах попадают в категорию американского стиля. Чикагская биржа опционов CBOE и Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE предлагают большое количество стандартных американских опционных контрактов.
Хотя американские опционы обычно торгуют на стандартизированных биржах и легко доступны для общественности, европейские опционные контракты торгуются на определенные фьючерсы (индексы и валюты), а также внебиржевые опционы и адаптируются к потребностям индивидуальных инвесторов. В некоторых случаях на биржах есть несколько опционов европейского стиля, таких как опционы FLexible EXchange, предлагаемые CBOE.
В дополнение к ванильным опционам, обсуждавшимся ранее, есть также опционы, отличные от обычных европейских и американских стилей. Они классифицируются как экзотические опционы из-за их разницы в структуре от ванильных опционов с точки зрения того, как и когда реализуется определенный выигрыш. Одним из них является азиатский опцион, также известный как опцион средней цены.
Первый азиатский опцион был разработан в 1987 г., когда Дэвид Стэндиш и Марк Споктон впервые использовали формулы ценообразования опционов, связанных со средней ценой сырой нефти. Контракт был назван азиатским, потому что Стэндиш и Споктон разработали свой способ определения цен для азиатских опционов в то время, когда работали в Bankers Trust в Токио.
Идея, стоящая за азиатскими опционами, очень похожа на идею опционов ванили; единственное различие заключается в том, что цена исполнения или расчетная цена азиатских опционов определяется средней стоимостью базового актива за определенный период. Когда цена исполнения усредняется, а не определяется договором до покупки, такой контракт называется опционом среднего страйка (другое название — опцион со средней ценой исполнения). Аналогичным образом, когда расчетная цена усредняется, контракт называется опционом средней цены.
Проще говоря, для опционов со средним страйком никто не может узнать цену исполнения опционного контракта до истечения срока действия. Выигрыш от таких опционных контрактов представляет собой разницу между средней ценой исполнения и спот-цены базового актива по истечении срока. Тем не менее, для опционов средней цены выигрыш представляет собой разницу между заранее определенной ценой исполнения и средней стоимостью, лежащей в основе за время контракта, а не спотовой цены на нее в момент погашения. В любом случае выигрыш от азиатских опционов зависит от средней цены базового инструмента за контрактный период.
Инвесторы, имеющие позиции в азиатских опционах «Колл» или «Пут», могут покупать или продавать по средней спотовой цене базовых активов в течение контрактного периода. Из-за таких особенностей азиатские опционы в основном усредняют волатильность цен, а также риски в течение определенного периода времени. Поэтому, по сравнению с ванильными опционами, азиатские опционы, как правило, менее дороги, торгуются с более низкими премиями в результате их более низкой подразумеваемой волатильности и имеют меньший риск для продавцов опционов.
Азиатские опционы наиболее полезны для компаний, использующих сырьевые рынки, для хеджирования от колебаний цен. Предприятия с постоянной потребностью к конкретному товару могут блокировать относительно стабильную цену с более низкой премией с использованием азиатских опционов.
Поскольку расчетная цена для азиатских опционов может быть рассчитана на основе средней цены базового актива в течение периода, азиатские опционы могут защитить инвесторов от рисков манипулирования рынком базового инструмента за весь срок действия контракта.
Азиатские опционы не так популярны среди обычных инвесторов, как американские опционы из-за их относительно низкой волатильности и гибкости. Они исключительно торгуются на внебиржевых площадках и в основном используются товарными фирмами для хеджирования текущих бизнес-рисков.
В то время как большинство трейдеров используют только простые опционы ванили, понимание того, как экзотические опционы работают и оцениваются, поможет вам лучше понять, как в целом происходит ценообразование опционов.
Выводы по главе 1
На сегодняшний день в развитых и развивающихся странах одной из наиболее специфических форм производных финансовых инструментов из-за своей популярности и нестандартизированности считаются опционы.
Опционы представляют собой финансовые инструменты, которые в первую очередь используются в развитых странах и применяются для сокращение существующего нежелательного риска.
Покупатель (держатель опциона) получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене. Второй стороной договора является подписчик опциона (продавец). Продавец опциона обязан исполнить свои обязательства по контракту, если держатель опциона решает его исполнить. Покупатель опциона уплачивает продавцу премию (некоторое вознаграждение за полученное право выбора).
Цена исполнения (цена страйк) — цена зафиксированная в контракте, по которой покупатель исполняет опцион.
Различают опционы на покупку актива – опционы колл, и опционы на продажу актива – опционы пут.
В зависимости от срочности исполнения опциона различают:
– европейский опцион – опцион, который может быть реализован только в последний день срока его действия;
– американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любое время до окончания срока его действия.
Опцион выполняется на банковских и биржевых рынках, а заканчивается заключением основного контракта на куплю (продажу) какого-то валютного актива с уплатой опционной премии.
Биржевые опционы имеют много преимуществ, включая гибкость и ограниченный риск для покупателей, использующих эти производные финансовые инструменты.