Анализ управления инвестиционной деятельностью предприятия и пути совершенствования (на примере ООО «Термо Кинг Воронеж»)

1  2  3  4

---

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

1.2. Инвестиционный портфель предприятия

1.3. Способы привлечения и источники инвестиций

ГЛАВА 2. КОМПЛЕКСНЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ТЕРМО КИНГ ВОРОНЕЖ»

2.1. Характеристика ООО «Термо Кинг Воронеж»

2.2. Анализ финансово – хозяйственной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж»

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ТЕРМО КИНГ ВОРОНЕЖ»

3.1. Оценка эффективности инвестиционной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж»

3.2. Пути совершенствования инвестиционной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж»

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЯ

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Под инвестиционной политикой предприятий (коммерческих организаций) понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Одним из условий, определяющим актуальность разработки инвестиционной стратегии предприятия, является кардинальное изменение целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции и т. п. В этих условиях существенное возрастание инвестиционной активности организации и диверсификация форм его инвестиционной деятельности должны носить прогнозируемый характер, обеспечиваемый разработкой четко сформулированной инвестиционной стратегии.

Инвестиционная политика на предприятиях должна вытекать, из стратегических целей и направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятий не только на сегодня, но и на будущее.

При разработке инвестиционной политики на предприятиях необходимо придерживаться следующих принципов:

• нацеленность инвестиционной политики на достижения стратегических планов предприятий и их финансовую устойчивость;
• учет инфляции и фактора риска;
• экономическое обоснование инвестиций;
• формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;
• ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников;
• выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.

Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики на предприятиях.

Именно этим обусловлена актуальность выбранной темы дипломной работы.

Целью аттестационной работы является анализ управления инвестиционной деятельностью предприятия и выработка путей ее совершенствования на примере ООО «Термо Кинг Воронеж».

В соответствии с поставленной целью выдвинуты следующие задачи:

• изложить теоретические аспекты и основы организации инвестиционной деятельности предприятия;
• провести комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж»;
• осуществить оценку эффективности инвестиционной деятельности ООО «Термо Кинг Воронеж».
• выработать пути совершенствования инвестиционной деятельности исследуемого предприятия;

Объектом исследования является воронежское предприятие ООО «Термо Кинг Воронеж».

Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятия.

Теоретической основой исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов в области инвестиционной деятельности: В.Бернса, М., Г. Бирмана, В.И.Белоусова, Воронцовский А.В., Идрисова А.Б., Липсица И.В., Коссова В.В., В.В. Ковалева, М.В. Лисицина, Я.С. Мелкумова, В.Я. Павлюченко, Р. Фишера, В.В. Шеремета и др., а так же специальная экономическая литература, нормативные акты законодательных и исполнительных органов России и Воронежской области.

Практической базой исследования явилась бухгалтерская отчетность ООО «Термо Кинг Воронеж».

В дипломной работе использовались следующие общие и специальные методы экономических исследований: системный подход, структурный, системный и факторный анализ, сравнительный анализ. При изучении практических материалов использовался метод экономико-статистической обработки.

 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1 Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

 

Изучение инвестиций подразумевает анализ общих основ и самого механизма осуществления инвестиционной деятельности как важнейшей составляющей рыночного хозяйствования, выявление специфики инвестиционных процессов в условиях российской экономики, переходной к рынку. Безусловно, выявление ключевых связей и зависимостей требует предварительного уточнения основных понятий, связанных с инвестиционной деятельностью, являющихся относительно новыми в российской экономической теории и практике и имеющих весьма неоднозначную трактовку в различных источниках и требуют предварительного уточнения их сущности.

Итак, существуют различные варианты определений понятия «инвестиции», которые отражают всё многообразие подходов к пониманию их экономической сущности. Всё это обусловлено эволюцией экономики, спецификой определённых этапов историко-экономического развития, господствующих форм хозяйствования.

В отечественной экономической литературе до 80-х годов базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. Поскольку ещё довольно часто встречаются трактовки, по прежнему связывающие понятие «инвестиции» исключительно с капитальными вложениями, хочется подчеркнуть, что капитальные вложения — это лишь одна из форм инвестирования средств для получения дохода. В последующий период термин «инвестиции» получил более широкое распространение в научном обороте. Существовало два подхода к пониманию понятия «инвестиции»: затратный и ресурсный. При затратном подходе инвестиции рассматривались как затраты на простое и расширенное воспроизводство основных фондов. Главной мыслью данного подхода является то, что ресурсы выделяются как составляющий элемент инвестиций. При этом инвестиции рассматривались как финансовые средства, которые необходимы для воспроизводства основных фондов. Недостатками обоих подходов являлись характеристика объекта анализа не в динамике, а в статике, в результате чего получалось неполное исследование инвестиций как целостного процесса. Начало рыночных преобразований в России повлекло за собой реформирование подходов к анализу экономических процессов, в том числе и инвестиционной деятельности, усилило интерес к результатам научных исследований в странах развитой рыночной экономики.

Если обратиться за трактовкой термина «инвестиции» в зарубежную литературу, то станет понятно, что в различных направлениях и школах экономической мысли определения понятия «инвестиции» содержат общую существенную черту. Все они связывают инвестиции с целевой установкой любого инвестора – получением дохода.

Наиболее приемлемым для использования в практической деятельности представляется определение, которое содержится в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (в ред. от 02.01.2000 г. № 22-ФЗ): «Инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Инвестиционная деятельность в данном законе определяется как осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. [4, ст. 1]

Итак, когда мы выяснили, что такое «инвестиции», и дали определение понятию «инвестиционная деятельность», следующим этапом следует рассмотреть виды инвестиций.

Инвестиции территориально делятся на:

1. внешние – это те, которые вкладываются в объекты инвестирования, находящиеся за пределами государства вкладчика;
2. внутренние – это инвестиции, которые вкладываются в объекты, расположенные в пределах территории государства или региона инвестора.

Степень ликвидности инвестиций может быть разной. Различают высоколиквидные, среднеликвидные, низколиквидные и неликвидные инвестиции:

1. вклады в операции, которые в самые минимальные сроки дают денежный доход при отсутствии потерь стоимости, относятся к высоколиквидным инвестициям;
2. вклады, которые дают денежную прибыль в срок от одного до шести месяцев при отсутствии потерь стоимости, являются среднеликвидными;
3. низколиквидные инвестиции дают денежную прибыль не раньше, чем через полгода. Такие инвестиции вкладываются в акции слабоизвестных предприятий или в проекты, которые созданы по устаревшим технологиям либо не закончены;
4. инвестиции, которые являются неликвидными, находятся в составе имущественного комплекса. Поэтому их невозможно самостоятельно перевести в денежный эквивалент. [20, c. 56]

По степени вовлеченности инвестора в управление хозяйственной деятельностью:

1. прямые инвестиции предполагают вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.
2. портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами (составляющих менее 10% в уставном (складочном) капитале предприятия), и не предусматривают со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

По периоду инвестирования различают:

1. долгосрочные инвестиции — это вложения капитала на период от трёх и более лет;
2. среднесрочные инвестиции — вложения от одного до трёх лет;
3. краткосрочные инвестиции — вложения на период до одного года.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на:

1. частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности;
2. государственные инвестиции представляют собой вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств;
3. иностранные инвестиции — вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства;
4. совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств. [20, c. 56]

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют:

1. реальные инвестиции, под которыми понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально экономических проблем хозяйствующего субъекта (предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал — основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства);
2. финансовые инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий (при их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы);
3. инвестиции в нематериальные активы — долгосрочные вложения в поддержание и развитие научного потенциала, разработку технологий, подготовку специалистов и других участников производства, в передачу опыта, лицензии и другие мероприятия. [20, c. 57]

Источники финансирования инвестиционных проектов в реальные активы в зависимости от отношения к собственности делятся на внутренние и внешние. Собственные финансовые ресурсы организации – это прибыль, амортизационные отчисления, уставный капитал и др., например средства, выплачиваемые органами страхования в виде потерь от стихийных бедствий, аварий, и в виде поступлений от штрафов, пени, неустоек. Финансовые ресурсы привлекаются в результате эмиссии акций, поступления паевых и иных взносов членов трудового коллектива, физических и юридических лиц, а также за счет облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов. [22, c. 47]

К заемным финансовым средствам можно отнести кредиты, национальные и иностранные инвестиции. В иностранном инвестировании принимают участие зарубежные страны, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные организации, институциональные инвесторы, банки, кредитные учреждения. [29, c. 37]

Одним из важных источников финансирования проектов и программ, реализуемых на уровне народного хозяйства, регионов и городов являются средства государственного бюджета, которые направляются в основном на финансирование федеральных целевых комплексных программ, и внебюджетных фондов. [28, c. 85]

Основными субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы и пользователи объектов инвестирования. Характерной особенностью инвесторов является отказ от немедленного потребления имеющихся средств в пользу удовлетворения собственных потребностей в будущем на новом, более высоком уровне. Субъектами деятельности (инвесторов) могут быть как отдельные предприниматели, так и организации (предприятия) и их объединения, государственные органы, инвестиционные фонды и другие организации, которые планируют получить прибыль (или другой положительный эффект) от вложения средств в конкретный объект. В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (с изменениями от 28 декабря 2013 г. N 396-ФЗ ст. 9) субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвестор — лицо или организация (в том числе компания, государство и т. д.), совершающее связанные с риском вложения капитала, направленные на последующее получение прибыли (инвестиции). Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. [4, cт. 4]

Заказчики — уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. [4, cт. 4]

Подрядчики – это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности — это юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности. [4, cт. 4]

Если рассматривать инвестиции со стороны объектов инвестирования, носят двойственный характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользованного для потребления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской или иной деятельности. В процессе воспроизводства осуществляется постоянная трансформация объекта инвестиций, отражающая его двойственную природу: ресурсы преобразуются во вложения, в результате использования вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов следующего цикла, и т.д.

Объектами инвестиций могут быть:

1. производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций;
2. строящиеся или реконструируемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых товаров и услуг;
3. комплексы строящихся или реконструируемых производств, ориентированных на выполнение некоторой программы (задачи). В этом случае объектом инвестирования могут быть программы федерального, регионального или иного уровня;
4. ценные бумаги;
5. экономика регионов, городов и др. [15, c. 37]

Естественно, что все эти объекты различаются между собой по масштабам, эффективности использования вкладываемых средств, социальной значимости, степени участия государства, и, конечно же направленности проектов.

Специфика объектов во многом определяет и формы инвестиций:

1. денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги — акции или облигации; кредиты, займы, залоги и т.п.);
2. земля;
3. здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;
4. имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, свидетельства на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства);
5. права землепользования и др. [15, c. 38]

Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. [4, cт.3]

Итак, в данном параграфе мы рассмотрели основные теоретические аспекты инвестиционной деятельности и её отдельных категорий. Стало ясно, что в целом инвестиции определяются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов — получения дохода (эффекта). Иначе говоря, инвестиционная деятельность, как и любая экономическая деятельность субъекта экономики, направлена на получение прибыли. Инвестиции имеют особое значение и для социально-экономического развития страны в целом. Инвестиционная деятельность не может полностью регулироваться лишь невидимой рукой рынка, государство должно проводить контроль и регулирование данного вида деятельности со своей стороны, но, разумеется, в разумных пределах. Это может выражаться в разработке необходимой законодательной базы, проведении стимулирующих мероприятий для привлечения инвесторов, а так же в постоянном анализе и мониторинге инвестиционного климата в каждом регионе страны. И в следующем параграфе данной работы мы докажем необходимость государственного регулирования инвестиционной деятельности.

 

1.2 Инвестиционный портфель предприятия

 

Инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов, что представляет собой структуру инвестиционного портфеля (рис. 1.1).

Портфель — собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений». «Портфельные соображения» – это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными [12, с. 47].

 

 

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля [22, с. 97].

Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определить для себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться. К основным параметрам инвестиционного портфеля относятся:

• тип портфеля;
• сочетание риска и доходности портфеля;
• состав портфеля;
• схема управления портфелем.

Существует два типа портфелей:

а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентов и дивидендов по ценным бумагам;

б) портфель, направленный на увеличение объемов производства по видам продукции, а также преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

В портфель обязательно должны входить различные по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли разно доходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.

Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого инвестор может быть агрессивным или консервативным.

На практике существует несколько схем управления, каждая из которых определяет поведение инвестора в той или иной ситуации [16, с. 49].

Первая схема управления инвестиционным портфелем заключается в следующем. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которых происходит разделение инструментов по риску, сроку и доходности, таким образом формируются корзины с определенными характеристиками. Состав корзин может меняться под воздействием различных факторов:

• макроэкономической ситуации;
• изменения критериев инвестора;
• изменений произошедших с проектом или ценной бумагой.

Вторая схема управления инвестиционном портфелем, состоит в том, что инвестор придерживается гибкой шкалы весов корзин в инвестиционном портфеле. И та, и другая схема управления портфелем подразумевает иерархический подход к анализу и отбору как элементов корзин, так и элементов портфеля. Суть иерархического подхода показана на рис. 2.2.

Руководитель группы или инвестиционного отдела выполняет функцию управления составом портфеля: определяет критерии распределения инструментов по корзинам, определяет веса корзин в портфеле, осуществляет координацию действий в случае перераспределения инструментов между корзинами [25, с. 132].

Каждый подчиненный, как правило, занимается или «ведет» одну или несколько корзин. Определяет состав, отслеживает текущую информацию по элементам, проводит анализ соответствия того или иного инструмента критериям своей корзины.

Рис. 1.2. Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической системе управления

Таким образом, на формирование инвестиционного портфеля предприятия влияет множество объективных и субъективных факторов, от учета которых зависит эффективность инвестиционной деятельности.

 

1.3. Способы привлечения и источники инвестиций

 

Существуют различные способы финансирования предприятия. Прежде всего, предстоит выбор между внутренним финансированием (за счет собственных средств) и внешним финансированием (см. Приложение 3). Принятие инвестиционного решения дается нелегко и во многом определяются финансовой стратегией, избранной руководством компании. Другим важным фактором являются внешние условия, в которых функционирует предприятие, в том числе уровень процентных ставок, текущее и прогнозируемое состояние фондового рынка, наличие альтернативных финансовых инструментов, качество предоставляемых банковских услуг и т.п. Принципиально важным при этом является то, чтобы характер привлекаемых инвестиций соответствовал стратегии развития предприятия, например, его планам выхода на новые рынки сбыта или поглощения компаний, а также учитывал готовность руководства предприятия принимать на себя риски, связанные с реализацией того или иного инвестиционного решения. Внутренние источники финансирования формируются за счет нераспределенной прибыли компании. Прибыль и денежные потоки компании являются наиболее распространенным источником внутреннего финансирования. [13, 88].

Наряду с этим, руководству компании следует регулярно проводить ревизию своей политики в отношении кредиторской и дебиторской задолженности с целью мобилизации в первую очередь внутренних резервов и снижения потребностей во внешнем финансировании. Что касается кредиторской задолженности, то здесь предприятие в числе прочих мер может обсудить с поставщиками возможность увеличения сроков погашения кредита за поставленную продукцию, пересмотреть размер скидок в зависимости от условий платежа и объема закупок, а также должно определиться с тем, какой объем производственных запасов для предприятия является оптимальным. Управление дебиторской задолженностью предполагает контроль за своевременностью погашения задолженности дебиторами и гибкое использование методов ценовой политики, например, предоставление скидок за оперативную оплату и начисление штрафов за задержку платежей.

В течение последних 20 лет с развитием фондовых рынков и инвестиционной деятельности в промышленно развитых странах появилось множество новых сложных финансовых инструментов. Поэтому выбор из имеющегося многообразия наиболее подходящего инструмента достаточно важная и сложная задача, решение которой зачастую требует квалифицированного содействия со стороны инвестиционного банка или финансового консультанта.

Российским предприятиям могут быть доступны следующие иностранные и отечественные источники финансирования: [22, с. 76].

• российские и иностранные банки в основном как источники кредитных ресурсов;
• иностранные и российские стратегические и портфельные (финансовые) инвесторы, вкладывающие деньги в акции предприятий;
• фондовые биржи как посредники при открытом размещении акций и облигаций;
• международные финансовые организации (например, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития), предоставляющие финансирование как в виде кредитов, так и инвестиций в акции предприятий;
• международные рынки капитала (доступны лишь для лучших российских предприятий, которые удовлетворяют жестким требованиям международных инвесторов и могут позволить себе высокие издержки, связанные с выходом на международные рынки);
• частные инвесторы.

Очевидно, что характер и условия финансирования будут различаться в зависимости от того, к какому из вышеперечисленных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Выбор предприятием источника финансирования будет, помимо всего прочего, зависеть от его финансового положения, долгосрочных целей развития, личных предпочтений и интересов высшего руководства, а также от внешних экономических условий. Чтобы сделать правильный выбор, менеджмент компании должен проанализировать следующие факторы:

• наличие на рынке необходимых финансовых продуктов;
• стоимость финансирования;
• сроки и условия финансирования;
• временные рамки;
• обеспечение, необходимое для привлечения средств;
• сроки, необходимые для организации и получения финансирования;
• вопросы контроля над предприятием в зависимости от выбранного источника финансирования.

Однако далеко не каждый финансовый инструмент может быть доступен или приемлем для данного российского предприятия, поскольку на российском рынке существует ряд условий, ограничивающих приток и предложение капитала. Среди них: [20, с. 97].

• узость и слабое развитие рынка капитала в России, недостаточное для обеспечения необходимого объема финансирования как в рублях, так и в иностранной валюте;
• отсутствие надежных механизмов защиты инвесторов, что является серьезным сдерживающим фактором для иностранных инвесторов;
• недостаточная поддержка правительством инвестиционных процессов и мер по созданию благоприятного инвестиционного климата в России;
• относительно высокие процентные ставки и уровень инфляции, и низкая эффективность финансово-банковского сектора;
• нехватка долгосрочного финансирования как следствие общей нестабильности и неустойчивости рынка.

Среди традиционных видов внешнего финансирования, доступных для российских предприятий, следует отметить заемный (долговое финансирование) и акционерный (долевое финансирование) капитал. Источниками заемного капитала обычно выступают банки и фондовый рынок. Банки могут предоставлять овердрафты (в случаях, когда компании нуждаются в краткосрочном финансировании оборотного капитала) или кредиты с фиксированными условиями. Фондовый рынок предлагает возможности по привлечению заемных средств путем выпуска облигаций, реализуемых среди институциональных и индивидуальных инвесторов (см. Приложение 4).

Акции являются средством привлечения долгосрочного финансирования, не требующего – в случае обыкновенных акций – погашения или выплаты процентов. Выпуск акций может использоваться для финансирования таких долгосрочных проектов, которые не могут быть профинансированы при помощи долговых инструментов (см. Приложение 5).

Для финансирования проектов и активов на меньшие сроки существуют также такие формы, как финансирование экспортно-импортных операций, лизинг и факторинг [18, с. 69].

Среди прочих источников финансирования можно отметить бюджетное финансирование и целевые субсидии правительства, а также займы, предоставляемые иностранными правительствами и международными финансовыми организациями.

Таким образом, предприятие, стремящееся привлечь инвестиции, должно четко представлять себе, насколько тот или иной источник финансирования приемлем и реально доступен для него в данной ситуации.

Привлекая заемный капитал, предприятие принимает на себя обязательство регулярно выплачивать определенный процент, а также погасить основную сумму долга по окончании срока займа (или в соответствии с согласованным графиком платежей). На практике, большинство предприятий в поисках дополнительных средств чаще всего обращаются к коммерческим банкам, и банковские кредиты являются для них наиболее знакомой и доступной формой финансирования.

К долговым (заемным) инструментам относятся банковские кредиты, облигации, коммерческие бумаги или векселя, а также проектное финансирование. Ниже каждый из перечисленных инструментов рассматривается подробнее [20, с. 117].

Срочные банковские займы зачастую являются наиболее доступным средством привлечения дополнительных ресурсов в странах с развитой банковской системой. При этом уровень процентных ставок по кредитам, в числе прочих факторов, определяется конъюнктурой финансового рынка, спросом хозяйствующих субъектов на кредитные ресурсы, наличием альтернативных предложений финансовых средств и сопутствующими рисками. Условия, на которых предоставляется кредит, должны обеспечивать приемлемую для банка норму прибыли с учетом существующего уровня риска по кредитованию данного предприятия. Кредиты принято подразделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В России в силу существующих экономических условий кредиты предоставляются, как правило, на срок не более одного года и под достаточно высокую процентную ставку.

Краткосрочные займы привлекаются предприятиями для погашения текущих обязательств, главным образом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. В самом общем виде краткосрочные займы помогают предприятиям сбалансировать текущие активы и текущие обязательства.

К разряду краткосрочных долговых инструментов относятся также коммерческие бумаги, выпускаемые на срок менее одного года. На практике этот финансовый инструмент широко используется в странах с развитым межбанковским и финансовым рынком.

Среднесрочные и долгосрочные займы обычно используются для финансирования масштабных и долгосрочных капитальных проектов.
Проектное финансирование представляет собой долгосрочный проект, финансируемый с привлечением кредитов и инвестиций в акционерный капитал. При этом выплаты по кредитам осуществляются за счет денежных поступлений от проекта, изолированного от основной компании, что представляет собой дополнительное обеспечение для кредитора.

Корпоративные облигации являются долговыми эмиссионными ценными бумагами. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке. Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения. Например, облигации могут быть средне — и долгосрочными, конвертируемыми или неконвертируемыми, с фиксированным или переменным купоном.

Акции являются выражением права собственности на долю в капитале акционерного общества. Компании выпускают акции с целью мобилизации долгосрочного капитала для развития бизнеса. Инвесторы, приобретающие акции, становятся совладельцами компании и всех ее активов за вычетом требований кредиторов.

Важно, чтобы предприятие, планирующее привлекать инвестиции с помощью выпуска акций, имело долгосрочный план развития компании с указанием направлений использования привлеченных средств. При этом менеджмент компании должен осознавать факт создания своеобразного партнерства с новыми акционерами.

Особенности различных видов акций имеют свои положительные и отрицательные моменты как для эмитента, так и для инвестора. Поэтому при принятии непростого решения о выпуске того или иного вида акций необходимо предварительно проконсультироваться с финансовым консультантом или инвестиционным банком.

Среди преимуществ долговых инструментов как способа привлечения инвестиций можно отметить следующие:

• руководство компании сохраняет полный контроль над компанией;
• выплаты процентов по заемным средствам, как правило, относятся на себестоимость;
• сроки и условия обязательства известны заранее;
• кредитор не участвует в распределении прибыли предприятия [26, с. 91].

К недостаткам использования заемных средств (кредитов) российскими предприятиями относятся:

• получившие наибольшее распространение в настоящих российских условиях краткосрочное кредиты не могут использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских предприятий;
• высокая стоимость заемных средств в России;
• сложности с получением кредитов на российском рынке;
• обязательное наличие гарантий и обеспечения, значительно превышающих размер предоставляемых заемных средств;
• обслуживание обязательств по займам требует наличия постоянных источников поступления денежных средств;
• существует риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта).

Следует отметить, что в России объем прямых иностранных инвестиций со стороны стратегических инвесторов достаточно низок. Стратегические инвесторы крайне настороженно относятся к инвестициям в Россию в связи с нестабильностью политической и экономической ситуации в стране, а также отсутствием надежных механизмов защиты прав инвесторов и высоким уровнем коррупции. Поэтому для большинства российских предприятий нахождение стратегического инвестора остается маловероятной задачей.

Говоря о финансовых инвесторах, следует отметить их следующие положительные особенности:

• финансовые инвесторы обычно не вмешиваются в вопросы оперативного управления предприятием;
• финансовые инвесторы являются источником среднесрочного капитала для предприятия;
• финансовый инвестор обычно владеет небольшой долей в акционерном капитале компании, что позволяет ее руководству сохранять контроль над предприятием [23, с. 112].

Вместе с тем, необходимо отметить негативные особенности данной категории инвесторов:

• финансовый инвестор не является специалистом в данной отрасли и поэтому не может являться источником технических знаний (ноу-хау) для предприятия;
• финансовые инвесторы требуют высокой нормы отдачи от инвестиций;
• осуществление инвестиций финансовым инвестором сопровождается длительным подготовительным этапом, в течение которого проводятся оценка инвестиционного предложения и качества менеджмента, проверка должной добросовестности (due diligence), анализ финансовой отчетности, рынка и продукции предприятия.

Поиск и согласование условий с портфельным инвестором является длительным и дорогостоящим мероприятием, при этом затраты на первоначальном этапе поиска инвестора вынуждено нести само предприятие.

Выбирая способ финансирования, руководству компании следует подробно изучить все реально существующие варианты, принимая во внимание размер предприятия, стратегию его развития, а также прогнозы на будущее. Необходимо выяснить, какой из возможных вариантов в наибольшей степени соответствует потребностям компании и финансовой политике, поддерживаемой большинством акционеров.

Согласно нормативному документу «Положение по бухгалтерскому учёту долгосрочных инвестиций» затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение вне оборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капиталы других организаций называются долгосрочными инвестициями.

По перечисленным терминам, характеризующих инвестиционный процесс можно отметить следующее: в сравнении с термином «долгосрочные инвестиции» выражение «инвестиции в нефинансовые активы» более точно отражает пообъектный состав вложений, а термин «капитальные вложения (или капиталовложения)» более корректен, так как обобщающей характеристикой инвестиционного процесса выступает понятие «капитал». [14, с. 23].

Таким образом, в первой главе мы рассмотрели теоретические аспекты и основы организации инвестиционной деятельности предприятия, а также способы привлечения и источники инвестиций в деятельности предприятия.

---

1  2  3  4