Методика управления денежными потоками с целью увеличения стоимости компании (на примере ОАО «Фармстандарт»). Часть 3.

Страницы:   1   2   3   4

---

2.2. Экономическое моделирование в управлении денежными потоками

 

Денежный оборот отражает все хозяйственные процессы, протекающие в компании, с одной стороны, и оказывает прямое воздействие на ее экономические возможности, с другой стороны. Поэтому оптимальность денежного оборота неразрывно связана с финансовым равновесием всего предприятия. Слово «оптимальность» происходит от латинского «optimum» — «наилучший». С точки зрения финансового управления оптимальность достигается только при соответствии состояния системы цели управления на данном рассматриваемом этапе. А целями управления в краткосрочном периоде может быть не только достижение определенного уровня рентабельности, но и нормализация дебиторской задолженности, изменение структуры активов и т.д. Предприятие — динамическая система, развивающаяся в постоянно меняющихся условиях под воздействием внешней и внутренней среды.

Оптимизация денежного оборота предприятия проводится с целью повышения эффективности управления предприятием и представляет собой процесс выбора и внедрения наилучших форм и методов организации денежных потоков с учетом специфики предприятия и условий хозяйствования. Одной из главных задач оптимизации денежного оборота можно назвать поиск такого соотношения доходности и ликвидности, при котором активы предприятия будут использоваться наилучшим образом51. Дилемма «прибыль — риск», пронизывающая всю систему стратегического и оперативного управления предприятием, в блоке управления денежным оборотом проявляется в форме конфликтности критериев достижения максимума рентабельности и минимизации риска кризиса ликвидности. Решить данную дилемму можно путем управления финансовым циклом предприятия: ускорение оборачиваемости оборотных активов и кредиторской задолженности приводит к высвобождению финансовых ресурсов и создает дополнительные возможности для активизации основной и инвестиционной деятельности.

Таким образом, основой оптимизации денежного оборота является минимизация финансового цикла предприятия, ставшая особенно актуальной для сферы торговли в силу следующих особенностей:

• наличия большого числа мелких и средних предприятий, создающих на рынке условия конкуренции, близкие к совершенной, когда продавец не может диктовать розничные цены потребителям;
• отсутствия стадии производства и высокой оборачиваемости активов;
• наличия временного лага между поступлением и реализацией товаров, что обуславливает необходимость создания и поддержания товарных запасов, а также поиска путей покрытия увеличивающейся потребности в оборотных средствах;
• высокой зависимости от конъюнктуры товарного и финансовых рынков, так как валовой доход торгового предприятия определяется ценами поставщиков и ценами реализации на рынке, а также колебаниями валют при импорте и экспорте товаров.

Различные соотношения оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженность позволяют классифицировать финансовый цикл следующим образом:

• дефицитный — цикл, при котором у предприятия возникает дополнительная потребность в денежных средствах в связи с тем, что срок оплаты поставщикам наступает ранее реализации запасов и поступления дебиторской задолженности от покупателей;

• избыточный — цикл, при котором у предприятия временно высвобождаются денежные средства вследствие превышения оборачиваемости кредиторской задолженности над оборачиваемостью запасов и дебиторской задолженности;
• равновесный — цикл, при котором срок оплаты поставщикам совпадает с поступлением дебиторской задолженности после реализации товаров.

Исходя из составляющих элементов финансового цикла предприятия торговли, можно выделить следующие направления его оптимизации:

• уменьшение временного лага между поступлением товаров и их реализацией;
• сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности;
• увеличение либо уменьшение промежутка времени между поставкой товаров и оплатой их стоимости поставщикам.

Схематично равновесный цикл торговой организации можно описать следующим образом: закупка товара — реализация — истребование дебиторской задолженности — погашение кредиторской задолженности.

Тогда в рамках данной схемы можно предложить следующую формулу финансового цикла: Тф_Ц = T(to, ti) + T(ti, t3) — T(to, t₂) = T(t₂,t₃).

При формировании данной модели использовались следующие допущения:

1. товары приобретаются у поставщика на условиях коммерческого кредита;
2. погашение кредиторской задолженности должно происходить в один момент времени;
3. товары реализуются покупателям на условиях коммерческого кредита;
4. учитывается задолженность покупателей и перед поставщиками только за товары.

Введем некоторые обозначения для описания параметров операционного цикла и их взаимосвязи:

S(t) — объем товарных запасов в стоимостном выражении по закупочным ценам в момент времени t;

P1 — цена закупки единицы товаров;

Р2 — цена реализации единицы товаров;

Q — объем закупки в натуральном выражении;

Д3(t) — дебиторская задолженность в момент времени t;

K3(t) — кредиторская задолженность в момент времени t;

Д(t) — денежные средства, находящиеся в распоряжении предприятия, в момент времени t;

Tp — период реализации товаров, (to, t\]

Тдз — период инкассации дебиторской задолженности, [ti, t3).

Тогда динамические уравнения, описывающие взаимосвязь между данными параметрами, будут иметь следующий вид:

В данной модели кредиторская задолженность — величина постоянная, т.е. K3(t)=piQ для периода [t0,t3] и K3(t)=0 для (t3,°o).

Тогда соотношение денежных средств и кредиторской задолженности, можно описать следующим выражением:

Д(и) < K3(tt) — дефицит денежных средств в точке U,

ДОз) > K3(t3) — избыток денежных средств в точке t3,

fl(t2) = K3(t2) — точка равновесия финансового цикла.

Вышеуказанная модель является базовой и не учитывает различные варианты расчетов предприятия с поставщиками и покупателями. В российской практике предприятие, обладающее преимуществами в своем сегменте рынка, может влиять на договорные условия со своими контрагентами. Так, например, часть товаров может быть реализована на условиях предварительной оплаты, а полученные денежные средства направляются поставщику с целью получения временной скидки.

В связи с этим автор предлагает дополнить базовую схему следующими исходными условиями: часть товаров (d) реализована покупателями на условиях предоплаты в период времени Tae(t-i,to) полученные денежные средства (dp2Q) использованы для погашения кредиторской задолженности перед поставщиками.

Изменение исходных условий влечет за собой модификацию динамической модели:

Дебиторская задолженность снизится на величину (dp₂Q), тогда

Денежные средства будут получены в виде предварительной оплаты в сумме dp2Q в период [t1,t0), а затем поступят в процессе погашения дебиторской задолженности в период [t1,t3]. тогда

Таким образом, происходит разрыв в функции Д(t).

Кредиторская задолженность, уменьшенная на величину dp₂Q, может быть погашена к моменту времени t₂, тогда изменение задолженности перед поставщиками товаров может быть описано следующей функцией:

4. Функция финансового цикла можно представить в виде следующего выражения: F(t) = S(t)+fl3(t)-K3(t).
5. Соотношение накопленного объема денежных средств и величины кредиторской задолженности характеризуют финансовый цикл следующим образом: R(t) = Д(і) — K3(t).

В мировой практике известны несколько методов моделирования остатков денежных средств. Модель Баумоля предполагает, что изначально предприятие обладает максимальным и целесообразным для него запасом денежных средств и затем постепенно использует его в течение определенного периода времени. Все поступающие средства от реализации продукции предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных средств падает до неприемлемого уровня, предприятие продает часть ценных бумаг. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

Q=(2V*c/r)^1/2

где V — прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде; с -расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; г — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Динамика изменений остатка денежных средств в графическом виде будет иметь пилообразный график. Средний запас денежных средств составит Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства к, равное V/Q. Общие расходы (С) по реализации такой политики управления остатком денежных средств рассчитываются по следующей формуле: С = c*k + r*(Q/2). Первое слагаемое представляет собой прямые расходы по конвертации ценных бумаг, а второе -упущенная выгода от хранения средств в банке вместо инвестирования в ценные бумаги.

Целью данной модели является минимизация постоянных затрат по сделкам или возможных расходов по содержанию остатков денежных средств, которые не приносят дохода. Модель Баумоля довольно проста и приемлема для предприятий, денежные потоки которых стабильны и прогнозируемы.

 

2.3.Модель оптимизации денежных потоков предприятия

 

В виду изменчивости внешней среды, информационной прозрачности рынка, ускорения научно-технического прогресса, когда жизненный цикл товаров сокращается в разы, а также специфической роли торговли как посредника между производителем и конечным потребителем сокращение операционного и финансового циклов имеет важное значение в ускорении оборачиваемости оборотных средств в целом по стране.

Различные соотношения оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженность позволяют классифицировать финансовый цикл следующим образом:

• дефицитный — цикл, при котором у предприятия возникает дополнительная потребность в денежных средствах в связи с тем, что срок оплаты поставщикам наступает ранее реализации запасов и поступления дебиторской задолженности от покупателей;
• избыточный — цикл, при котором у предприятия временно высвобождаются денежные средства вследствие превышения оборачиваемости кредиторской задолженности над оборачиваемостью запасов и дебиторской задолженности;
• равновесный — цикл, при котором срок оплаты поставщикам совпадает с поступлением дебиторской задолженности после реализации товаров.

Исходя из составляющих элементов финансового цикла предприятия торговли, можно выделить следующие направления его оптимизации:

• уменьшение временного лага между поступлением товаров и их реализацией;
• сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности;
• увеличение либо уменьшение промежутка времени между поставкой товаров и оплатой их стоимости поставщикам.

Схематично равновесный цикл торговой организации можно описать следующим образом: закупка товара — реализация — истребование дебиторской задолженности — погашение кредиторской задолженности (рис. 2)

 

В точке to объем товарных запасов составляет некую величину АВ, этот же отрезок соответствует сложившейся кредиторской задолженности с учетом косвенных налогов. После реализации товарных запасов начинается инкассация дебиторской задолженности. В точке О накапливается достаточная сумма денежных средств, позволяющая погасить задолженность перед поставщиками. Тогда в рамках данной схемы можно предложить следующую формулу финансового цикла: ТфЦ = T(t_o, t_i) + T(t_i, t₃) — T(t_o, t₂) = T(t2,t3).

При формировании данной модели использовались следующие допущения:

1. товары приобретаются у поставщика на условиях коммерческого кредита;
2. погашение кредиторской задолженности должно происходить в один момент времени;
3. товары реализуются покупателям на условиях коммерческого кредита;
4. учитывается задолженность покупателей и перед поставщиками только за товары.

В случае если требования поставщиков по оплате товаров возникают раньше времени t2, то на предприятии появляется дефицит денежных средств, если позже, то избыток. Таким образом, т. о в момент времени отражает равновесное состояние, характеризующееся совпадением текущих требований и объемов денежных средств для их погашения, т.е. платежеспособностью предприятия.

Введем некоторые обозначения для описания параметров операционного цикла и их взаимосвязи:

S(t) — объем товарных запасов в стоимостном выражении по закупочным ценам в момент времени t;

pi — цена закупки единицы товаров;

Р2 — цена реализации единицы товаров;

Q — объем закупки в натуральном выражении;

Д3(0 — дебиторская задолженность в момент времени t;

K3(t) — кредиторская задолженность в момент времени t;

Д(х) — денежные средства, находящиеся в распоряжении предприятия, в момент времени t;

Tp — период реализации товаров, (to, t\]

Тдз — период инкассации дебиторской задолженности, [ti, t3).

Тогда динамические уравнения, описывающие взаимосвязь между данными параметрами, будут иметь следующий вид:

S(t) = PiQCti-t)/ т_р= -t p,Q/x_p +1, p,Q/x_p,

S(t₀)=_PlQ, S(t,)=0

Рост дебиторской задолженности при реализации товаров на временном промежутке [to, ti] описывается уравнением:

Д3(1) = p₂Q(t-t₀)/ т_р= t _P2Q/t_p -1₀ p₂Q/x_p,

В данной модели кредиторская задолженность — величина постоянная, т.е. K3(t)=piQ для периода [t₀,t3] и K3(t)=0 для (t₃,°o).

Тогда соотношение денежных средств и кредиторской задолженности, можно описать следующим выражением:

Д(и) < K3(tt) — дефицит денежных средств в точке U,

ДОз) > K3(t3) — избыток денежных средств в точке t3,

fl(t₂) = K3(t₂) — точка равновесия финансового цикла.

Вышеуказанная модель является базовой и не учитывает различные варианты расчетов предприятия с поставщиками и покупателями.

В связи с этим автор предлагает дополнить базовую схему следующими исходными условиями: часть товаров (d) реализована покупателями на условиях предоплаты в период времени T_ae(t-i,to) полученные денежные средства (dp2Q) использованы для погашения кредиторской задолженности перед поставщиками. Тогда схема будет иметь следующий вид (рис. 3):

 

Изменение исходных условий влечет за собой модификацию динамической модели:

Дебиторская задолженность снизится на величину (dp2Q), тогда

‘(l-d)p₂Q(t-to)/T_p,to<t<ti Д3(і)= <J(l-d)p₂Q,t=t,

(l-d)p₂Q(t₂-t)/ тдз, ti<t<t₂

Денежные средства будут получены в виде предварительной оплаты в сумме dp₂Q в период [t-i,to)> а затем поступят в процессе погашения
дебиторской задолженности в период ріДз]. тогда

dp₂Q (tO-t)/, t,<t<t₀ Д(і) = І (1-d) p₂Q (t-t,)/ Тдз, t,<t<t₃ Таким образом, происходит разрыв в функции Д(і).

Кредиторская задолженность, уменьшенная на величину dp₂Q, может быть погашена к моменту времени t₂ , тогда изменение задолженности перед поставщиками товаров может быть описано следующей функцией:

В случае избыточного финансового цикла, предприятие инвестирует свободные денежные средства в различные инструменты финансового рынка (депозиты, краткосрочные финансовые вложения). Избыток денежных средств описывается выражением: Д_СВШ = Д(0 — K3(t2) = p2Q(i3-t)/ т_дз — piQ = Q(p2(t2-t)/ т_да — P.).PiQ-dp₂Q, t=to (piQ-dp2Q)(t3-t)/T_K3,to<t<t3 I 0, t>t₃

Вывод по главе 2. В виду изменчивости внешней среды, информационной прозрачности рынка, ускорения научно-технического прогресса, когда жизненный цикл товаров сокращается в разы, а также специфической роли торговли как посредника между производителем и конечным потребителем сокращение операционного и финансового циклов имеет важное значение в ускорении оборачиваемости оборотных средств в целом по стране.

В российской практике предприятие, обладающее преимуществами в своем сегменте рынка, может влиять на договорные условия со своими контрагентами. Так, например, часть товаров может быть реализована на условиях предварительной оплаты, а полученные денежные средства направляются поставщику с целью получения временной скидки.

---

Страницы:   1   2   3   4